Um mês de governo Trump, o mercado apresenta "A Canção de Gelo e Fogo"

Em janeiro e fevereiro de 2025, no momento em que o governo Trump 2.0 completou um mês, os benefícios das políticas coexistem com a turbulência do mercado. Por um lado, o novo governo libera sinais positivos; por outro, os avanços revolucionários no campo da IA provocam fortes flutuações nos mercados financeiros. Especialmente em fevereiro, com a divulgação de dados econômicos chave, ajustes na estrutura regulatória e aceleração da iteração tecnológica, o mercado de criptomoedas passou por uma série de oscilações e purificações.

Em fevereiro de 2025, a situação macroeconômica dos Estados Unidos sofreu muitas mudanças. Uma série de indicadores econômicos chave diminuiu, enquanto o novo governo implementou uma política de aumento das tarifas de importação, e essas duas grandes forças interagiram, tendo um impacto profundo na economia dos Estados Unidos e no mundo, provocando turbulências nos mercados globais.

Apesar de a revisão do PIB dos EUA para o quarto trimestre manter um crescimento robusto de 2,3%, vários indicadores sugerem que a economia americana entrou em um "canal de baixo crescimento". O mercado de trabalho está claramente esfriando: em fevereiro, foram adicionados 187.000 empregos não agrícolas, abaixo da expectativa de 200.000, e o crescimento salarial em relação ao mês anterior desacelerou para 0,2%, o nível mais baixo desde outubro de 2023. Além disso, o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan raramente piorou pelo terceiro mês consecutivo, caindo para 98,3, refletindo a ansiedade crescente dos residentes em relação à diminuição do poder de compra real.

Em janeiro, o núcleo do CPI dos EUA subiu 0,3% em relação ao mês anterior e cresceu 2,5% em relação ao ano anterior, com a taxa de crescimento anual caindo 0,1 ponto percentual em relação ao valor de dezembro do ano passado, indicando que a inflação, que não é encorajadora, teve uma leve "arrefecimento". O índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) subjacente dos EUA para janeiro registrou uma taxa anual de 2,6%, o mais baixo desde junho de 2024, alinhando-se com as expectativas do mercado, tornando-se uma das poucas boas notícias.

No entanto, a guerra tarifária se tornará o maior fator de incerteza para a inflação nos EUA. O novo governo anunciou a imposição de uma tarifa de 10% sobre os produtos importados do México e do Canadá (em vigor a partir de 4 de março), elevando diretamente os custos de categorias-chave como automóveis e produtos agrícolas. De acordo com o modelo do Federal Reserve de Cleveland, essa política pode fazer com que o IPC dos EUA aumente entre 0,3 e 0,5 pontos percentuais no segundo trimestre.

Em termos de taxa de juros, atualmente espera-se amplamente que a taxa de política do Federal Reserve permaneça inalterada por um tempo. De acordo com plataformas de dados, a probabilidade de o Federal Reserve manter a taxa inalterada em março é de 95,5%, enquanto a probabilidade de um corte de 25 pontos base é de 4,5%. Até maio, a probabilidade de manter a taxa atual é de 73,2%, a probabilidade acumulada de um corte de 25 pontos base é de 25,8%, e a probabilidade acumulada de um corte de 50 pontos base é de 1,1%. No entanto, dada a incerteza em torno da inflação e a pressão inflacionária que as políticas tarifárias podem trazer, a decisão de corte de juros do Federal Reserve ainda é incerta.

O núcleo da contradição da economia americana em 2025 reside na luta entre "crescimento lento" e "resiliência da inflação". O Federal Reserve tenta equilibrar os riscos por meio de uma política monetária prudente, enquanto uma série de aumentos de tarifas após a ascensão do novo governo não apenas agravou a complexidade desse problema, mas também impactou continuamente a lógica de preços das cadeias de suprimento globais, ampliando a turbulência econômica mundial. A experiência histórica mostra que o protecionismo comercial geralmente tem dificuldade em resolver problemas econômicos estruturais de fato. Como encontrar certeza na disputa de políticas será o tema central do mercado global nos próximos seis meses.

Os primeiros dois meses de 2025, o tópico mais quente no campo da IA é, sem dúvida, o surgimento repentino de uma determinada empresa de IA, e o maior impacto que esta empresa trouxe para o mercado de ações dos EUA, sem dúvida, foi quebrar as expectativas futuras do mercado sobre a narrativa da IA.

O desenvolvimento do mercado de IA até agora tornou a bolha inevitável. Esta nova empresa emergente de IA estourou parte da bolha da IA, seu modelo de código aberto, através da otimização de algoritmos, reduziu significativamente a dependência de poder computacional, impulsionando a indústria da "competição de poder computacional" para a "eficiência do algoritmo", reformulando a lógica de demanda do mercado por infraestrutura de IA. Por exemplo, o modelo mais recente da empresa foi treinado usando apenas 2048 GPUs H800, enquanto modelos tradicionais exigem dezenas de milhares de chips semelhantes, abalando diretamente a narrativa do "fosso" sustentado por altos gastos de capital das gigantes de tecnologia na bolsa americana.

Este choque, combinado com as preocupações sobre a agitação da cadeia de suprimentos global causada pela nova política tarifária do governo, fez com que as ações de tecnologia, sendo o setor mais globalizado, fossem as mais afetadas. O mercado de ações dos EUA apresentou um desempenho fraco: durante todo o mês de fevereiro, o índice Nasdaq, devido ao alto peso das ações de tecnologia, sofreu a maior queda, despencando 4%, apagando os ganhos acumulados no ano e registrando o pior desempenho mensal desde abril de 2024; o Dow Jones, devido à grande proporção de setores tradicionais, teve uma queda relativamente menor, acumulando uma perda de 1,58%, enquanto o S&P 500 ficou entre os dois, com uma queda de 1,42%.

O mercado está a reavaliar a competitividade da indústria de IA nos Estados Unidos, o que se reflete diretamente no desempenho das big7 das ações americanas. Analisando os relatórios financeiros, não há nada de especial a destacar nos últimos relatórios das big7, mesmo a empresa de chips que teve o melhor desempenho viu os investidores realizarem lucros devido à falta de resultados muito acima das expectativas, levando a uma venda em massa. De modo geral, atualmente o mercado não tem uma direção clara de negociação, e o desempenho das ações das big7 apresenta características de "queda dominada por políticas e emoções no final do mês", resumindo com uma frase de um analista de um grupo de investimento - "a olhar à volta, o medo tornou-se uma emoção coletiva."

Num ambiente de mercado com sentimentos baixos, os ativos criptográficos também não podem escapar de se tornarem vítimas inocentes. Dados mostram que a correlação de seis meses entre o Bitcoin e o Nasdaq recentemente subiu para 0,5, atingindo um novo máximo desde 2023, o que significa que a volatilidade das ações americanas está a aumentar, e o mercado de criptomoedas está a ser cada vez mais afetado por isso. Uma vez que o mercado de ações apresenta flutuações ou mesmo uma onda de pânico devido a variáveis inesperadas, como novas empresas de IA emergentes, a aversão ao risco dos investidores diminui, fazendo com que retirem fundos do mercado de criptomoedas, o que pode facilmente levar o mercado de criptomoedas a suportar a pressão de queda de preços. Esta reação em cadeia destaca a "excessiva defesa" do mercado em relação ao impacto da IA e à incerteza política.

Com a nova administração a assumir funções, a política de criptomoeda do novo governo dos EUA passou de promessas de campanha para ações concretas. O novo governo está a mostrar-se ativo e, até agora, a ação mais significativa foi o anúncio feito a 18 de janeiro pelo novo presidente sobre a venda de um token oficial de Meme.

A capitalização de mercado do token ultrapassou 14,5 bilhões de dólares em um momento, mas depois caiu 60%. Esta onda de especulação louca no mercado enriqueceu um grupo de pessoas, mas também fez com que alguns enfrentassem uma severa desvalorização de seus ativos. A mensagem mais profunda deste evento é que as criptomoedas estão irradiando do setor financeiro para o setor político. Se a SEC dos EUA, através do ETF de Bitcoin à vista, é um marco da entrada das criptomoedas no setor financeiro tradicional, então esta emissão de tokens é um testemunho da entrada das criptomoedas no setor político, transformando diretamente a influência política em liquidez de mercado através de operações como "troca de tokens", demonstrando o potencial dos ativos criptográficos como novas ferramentas políticas. Seja nos múltiplos estados dos EUA que competem para avançar com a legislação de reservas de Bitcoin, ou no processo de aceleração da conformidade do quadro MiCA da União Europeia, a importante pista de que "código é poder" permeia toda a disputa regulatória global.

Além da emissão de novas moedas, o setor de criptomoedas continua a acompanhar o grau de implementação das novas políticas governamentais. Após a posse do novo governo dos EUA, o setor de criptomoedas recebeu várias boas notícias, como a formação de um grupo de trabalho sobre criptomoedas, a elaboração de um novo plano de regulamentação de ativos digitais e a exploração da criação de uma reserva nacional de criptomoedas. Ao mesmo tempo, a SEC revogou a SAB 121, permitindo que os bancos custodiem ativos digitais após as agências reguladoras emitirem orientações adicionais. Em decorrência disso, o preço do Bitcoin subiu, com um aumento de 9,5% em relação ao mês anterior no final de janeiro. No entanto, o subsequente progresso no campo da IA e as notícias sobre tarifas impactaram o mercado, e em fevereiro, o mercado de criptomoedas passou por um ajuste histórico, com o Bitcoin caindo abaixo de 100 mil dólares, uma queda de 17,39% em fevereiro, fechando em torno de 85 mil dólares, sendo que a maior parte da queda ocorreu na última semana do mês. Essa onda de queda não teve uma única causa principal, mas mais pareceu ser uma oscilação do próprio mercado caótico, representando tanto uma reação em cadeia à venda de ativos de risco devido ao impacto das novas políticas tarifárias do governo quanto a força do auto-purificação do mercado após a superalavancagem.

É importante notar que o Bitcoin ainda demonstra certa resiliência durante esta onda de volatilidade, enquanto outras criptomoedas alternativas foram mais afetadas por eventos negativos internos no mercado, com quedas mais acentuadas. O Ethereum atingiu um ponto baixo no ano devido a um evento relacionado a uma plataforma de negociação, e o Solana também sofreu grandes oscilações devido a uma controvérsia política sobre a emissão de moeda. Em meados e final de fevereiro, algumas instituições consideraram essa volatilidade de curto prazo como uma janela para alocação de longo prazo. Por exemplo, uma empresa listada gastou 1,99 bilhões de dólares para adquirir 20.356 Bitcoins entre 18 e 23 de fevereiro, a um preço médio de 97.514 dólares cada. Uma empresa de jogos também anunciou em 28 de fevereiro que o grupo aumentaria sua participação em Bitcoin, adquirindo cerca de 100 Bitcoins por aproximadamente 7,95 milhões de dólares, com um custo de compra de cerca de 79.495 dólares cada.

Se alongarmos a linha do tempo, perceberemos que desde o ano passado, os preços do ouro e do bitcoin estão cada vez mais alinhados. Durante todo o ano de 2024, a volatilidade geral de ambos apresentará uma certa correlação, e em fevereiro deste ano, o preço do ouro também caiu mais de 100 dólares em uma semana após atingir um novo recorde histórico de 2942 dólares/onça. Anteriormente, uma instituição de investimento analisou em 2023 a relação linear moderada entre os preços do bitcoin e do ouro, e na época, a análise considerava que o bitcoin ainda se posicionava como um investimento de risco. Contudo, a situação mudou, e a volatilidade dos preços de ambos está intimamente conectada, o que significa que a natureza de "ouro digital" do bitcoin está se tornando cada vez mais evidente, sendo que a razão fundamental para isso é que ambos são vistos como substitutos da moeda fiduciária. Com a evolução contínua da situação econômica global e das tensões geopolíticas, os preços de ambos podem continuar a manter um certo grau de interligação.

O mercado de criptomoedas está atualmente preso em um certo vácuo de informações, com a eficácia marginal da narrativa tradicional (como o ciclo de redução pela metade e os fluxos de fundos dos ETFs) diminuindo. No entanto, a partir dos sinais emitidos por várias partes na recente conferência de consenso, embora faltem narrativas explosivas no curto prazo, três grandes tendências estão silenciosamente remodelando o mercado: primeiro, a transformação do paradigma regulatório, com a maioria pró-cripto do Congresso dos EUA promovendo a proposta de lei FIT21, a SEC reduzindo o tamanho de seu departamento de aplicação da lei, e a regulação mudando de repressão para orientação, limpando o caminho para a entrada institucional; segundo, o mercado de criptomoedas de 2025 está em um ponto de inflexão crítico, passando de "arbitragem política" para "criação de valor" e de "impulso especulativo" para "impulso tecnológico"; por último, a fusão de IA e criptomoedas pode se tornar o novo ponto de ruptura mais digno de atenção. Se o setor de IA começar a se recuperar e se combinar com o mercado de criptomoedas, uma nova narrativa pode surgir. Quando o mercado terminar de eliminar alavancagens e a narrativa colaborativa entre IA e criptomoedas se formar, uma nova rodada de ruptura ascendente pode já estar a caminho. A experiência histórica valida repetidamente que um novo amanhecer frequentemente se forma nos momentos mais sombrios, entre a euforia e o medo.

O novo governo completou um mês no poder, e o mercado entrou em um período caótico, com uma complexidade muito maior do que antes. O mundo das criptomoedas também foi afetado por essa incerteza, enfrentando oscilações raras e frequentes. Embora as fraquezas inerentes à natureza humana tenham semeado as sementes do risco no mercado, a propriedade imutável e escassa do Bitcoin nunca vacilou, conferindo-lhe uma vitalidade resiliente que atravessa a névoa cíclica. Como diz uma famosa obra cinematográfica: "O caos não é um abismo, mas uma escada".

![Edição bimestral de criptomoeda de 2025: "Trump 2.0" cheia