Análise Macroeconómica do Mercado de Criptomoedas: A Transformação da Lógica de Preço sob a Reestruturação Institucional
I. Visão geral do mercado
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta atividade para um ajuste a curto prazo. Embora várias áreas tenham liderado a emoção do mercado, os efeitos da pressão macroeconômica começaram a se manifestar gradualmente. A turbulência nas relações comerciais globais, os dados econômicos dos EUA oscilantes, juntamente com as expectativas de mudanças nas taxas de juros da Reserva Federal, levaram o mercado a entrar em uma janela crítica. Ao mesmo tempo, mudanças marginais nas políticas começaram a aparecer: certas figuras políticas expressaram posturas positivas em relação à criptomoeda, provocando uma precificação antecipada da lógica de "ativos de reserva estratégica em criptomoedas". O ciclo atual ainda está em um "período de correção de mercado em meio a um mercado em alta de médio prazo", mas oportunidades estruturais estão surgindo silenciosamente, e os pontos de ancoragem de preços estão passando por deslocamentos em nível macro.
Dois, Análise do Ambiente Macroeconómico
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está numa fase crítica de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas de preços tradicionais estão rapidamente a desmoronar, enquanto novos pontos de ancoragem de avaliação ainda não foram estabelecidos, e o mercado está num ambiente macroeconômico "confuso e ansioso".
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma fase de "dependência de dados" para uma nova fase de "jogo entre política e pressão de estagflação". Dados econômicos recentes mostram que, embora a pressão inflacionária nos EUA tenha aliviado, a rigidez geral ainda persiste, especialmente a rigidez dos preços no setor de serviços. Isso levou o mercado a adiar continuamente as expectativas sobre o momento do corte nas taxas de juros. O presidente da Reserva Federal enfatizou em discursos públicos a "observação cautelosa" e a "manutenção da meta de inflação de longo prazo", tornando a perspectiva de afrouxamento da liquidez ainda mais distante.
Este ambiente macroeconómico incerto afeta diretamente a base de precificação dos fundos dos ativos encriptados. Embora o Bitcoin mantenha uma tendência de valorização sob a pressão de fundos estruturais, ainda não conseguiu formar a dinâmica necessária para romper pontos de resistência importantes, refletindo que o seu "caminho de alinhamento" com ativos macroeconómicos tradicionais está a desmoronar. O mercado começou a não aplicar mais uma lógica de ligação simples, mas sim a perceber gradualmente que os ativos encriptados precisam de âncoras políticas e de papel independentes.
Ao mesmo tempo, os variáveis geopolíticas que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. O tema da guerra comercial entre os EUA e a China arrefeceu significativamente, e não haverá uma intensificação do conflito a curto prazo. Isso fez com que a lógica de "refúgio geopolítico + Bitcoin como ativo de resistência" recuasse temporariamente, e o mercado não está mais atribuindo um prêmio ao "âncora de refúgio" dos ativos encriptação, mas está buscando novas políticas de apoio e dinamismo narrativo.
A um nível mais profundo, todo o sistema financeiro global enfrenta um processo sistémico de "reconstrução de âncoras". O índice do dólar está lateralizado em níveis elevados, as relações de interdependência entre ativos tradicionais foram perturbadas, e os ativos encriptação estão numa posição relativamente ambígua. Esta âncora macroeconómica ambígua é transmitida para o ecossistema a jusante, levando a várias narrativas ramificadas a terem explosões, mas a serem difíceis de sustentar.
Estamos entrando em uma janela de inflexão de "desfinancialização" dominada por variáveis macroeconômicas. A liquidez do mercado e as tendências não são mais impulsionadas por simples correlações entre ativos, mas dependem da redistribuição do poder de precificação política e do papel institucional. Se o mercado de criptomoedas deseja ver uma nova rodada de reavaliação sistêmica, deve esperar o estabelecimento de novos âncoras macroeconômicas. Somente quando esses pontos âncora em nível macro realmente se concretizarem, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma ressonância ascendente nos preços dos ativos.
Três, mudanças de políticas e impactos
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o projeto de lei "GENIUS Act", tornando-se uma das legislações sobre stablecoins mais influentes do mundo. A aprovação deste projeto de lei marca o estabelecimento de um quadro regulatório para stablecoins em dólares, sinalizando a entrada das stablecoins no núcleo do sistema financeiro soberano.
O conteúdo central do projeto de lei inclui: estabelecer a gestão de licenças para emissores de stablecoins, fornecer uma base legal para a interoperabilidade das stablecoins com instituições financeiras tradicionais, e estabelecer um mecanismo de isenção de "sandbox" técnico para stablecoins descentralizadas.
Do ponto de vista macro, a aprovação deste projeto de lei desencadeou uma tripla mudança nas expectativas estruturais no mercado de criptomoedas:
O caminho de extensão internacional do sistema do dólar apresenta uma nova paradigma de "ancoragem em cadeia".
A legalização das stablecoins impulsiona a reavaliação da estrutura financeira em cadeia.
Vários governos estaduais anunciaram planos de reserva estratégica de Bitcoin, marcando o início da inclusão do Bitcoin no "balanço patrimonial das finanças locais".
Essas dinâmicas políticas contribuem conjuntamente para um novo cenário estrutural: as stablecoins tornam-se o "dólar on-chain", o bitcoin torna-se o "ouro local", ambos coexistindo e se protegendo em relação ao sistema monetário tradicional sob as perspectivas de pagamento e reserva. Essa situação, no contexto atual de fragmentação geopolítica e queda da confiança nas instituições, oferece uma lógica alternativa de âncora de segurança.
Após a aprovação da lei GENIUS, a reavaliação do mercado sobre o modelo "taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA - rendimento das stablecoins" também acelerará a aproximação dos produtos de stablecoins ao "T-Bill em cadeia". A expectativa de que os títulos do Tesouro dos EUA sejam digitalizados está gradualmente se tornando clara através da institucionalização das stablecoins.
Quatro, Análise da Estrutura do Mercado
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta uma contradição estrutural: a expectativa de políticas a nível macro está a aquecer, mas a nível da estrutura micro falta uma verdadeira "linha principal" com consenso de mercado. Isso resulta em um desempenho geral caracterizado por rotações frequentes, fraca continuidade e uma liquidez de "giro vazio".
Do ponto de vista do desempenho dos setores, o mercado apresenta uma estrutura de extrema diversificação. Vários segmentos estão se fortalecendo, mas cada sub-segmento tem um período de explosão contínuo de menos de duas semanas, e os fundos de acompanhamento se dissipam rapidamente. Os dados de fluxo de capital mostram que esse fenômeno de rotação reflete essencialmente uma liquidez estrutural excessiva, e não o início de um mercado em alta estrutural.
Por outro lado, a fenomenologia da estratificação da valorização agrava-se. Os projetos blue-chip de primeira linha apresentam um prémio de valorização significativo, enquanto os projetos de cauda longa caem na situação embaraçosa de "fundamentos que não podem ser avaliados e expectativas que não podem ser cumpridas". A liquidez do mercado e a atenção concentram-se em poucos ativos centrais, comprimindo ainda mais o espaço de sobrevivência para novos projetos e novas narrativas.
O comportamento em cadeia também está a mudar. O número de endereços ativos no Ethereum é estável, mas o TVL dos protocolos DeFi não aumentou de forma sincronizada, refletindo uma tendência de "fragmentação" e "não financeira" nas interações em cadeia. As interações não financeiras, como transações de memes, airdrops, registro de domínios e redes sociais, estão gradualmente a tornar-se mainstream, indicando que a estrutura dos utilizadores está a migrar para "interações leves + emoções fortes".
Observando do ponto de vista da indústria, o mercado ainda se encontra em um ponto crítico onde coexistem várias linhas principais, mas falta uma tendência de alta dominante. Cada setor tem suas vantagens únicas, mas também enfrenta seus próprios desafios e incertezas.
A estrutura atual do mercado pode ser resumida em quatro palavras-chave: rotação, diferenciação, concentração e teste. A capacidade da linha principal se formar no futuro dependerá em grande parte da inovação dos mecanismos nativos de sucesso da blockchain, das vantagens institucionais de políticas favoráveis e do retorno de capital dominante do mercado secundário.
Cinco, Perspectivas Futuras e Sugestões de Estratégia
De pé no meio do ano de 2025, o mercado ainda não estabeleceu um âncora de longo prazo que possa realmente estabilizar a confiança dos participantes. A partir da perspectiva de médio prazo, as variáveis que determinam a tendência do segundo semestre mudaram gradualmente de "taxas de juros macroeconômicas" para "processo de implementação institucional + narrativa estrutural". Os ativos encriptados já passaram de "ativos de risco altamente elásticos" para "ativos de direitos de jogos institucionais", e o sistema de precificação do mercado sofreu uma transformação fundamental.
A implementação do "GENIUS Act" e os testes de reservas estratégicas de Bitcoin a nível estadual podem ser o ponto de partida para esse tipo de apoio institucional. Assim que mais estados começarem a incluir BTC nas suas reservas estratégicas financeiras, os ativos encriptação entrarão verdadeiramente na era de "garantias semi-soberanas". No entanto, esse processo não é imediato; se o ritmo das políticas desacelerar ou se a situação eleitoral mudar, os ativos encriptação também poderão sofrer ajustes severos devido à correção das expectativas institucionais.
Em termos de estratégia, o ambiente atual é mais adequado para "manter-se paciente e atacar rapidamente quando surgir a oportunidade". Recomenda-se a adoção da "estratégia de três camadas":
Alocação de base de ativos ancorados ao soberano
Participação em estruturas de pontos quentes em janelas de alta volatilidade
Vigiar a inovação nativa do mercado primário
Além disso, deve-se prestar atenção aos seguintes três grandes pontos de viragem:
O governo liberou políticas sistemáticas favoráveis?
O desempenho do ecossistema Ethereum após a atualização Petra
As empresas cotadas continuarão a financiar a compra de ETH?
A segunda metade de 2025 será uma janela de transição de "vácuo político para jogo de políticas". Embora o mercado careça de uma linha principal, não perdeu o ritmo e está em um estado de "agachamento profundo antes da quebra para cima". Recomenda-se que os membros da comunidade estabeleçam um sistema de investimento e pesquisa coeso e capacitado para múltiplos ciclos, buscando os verdadeiros "pontos de penetração" a partir da lógica do projeto, comportamento em cadeia, distribuição de liquidez e contexto político.
VI. Conclusão
Atualmente, o mercado de criptomoedas encontra-se numa fase de incerteza, mas uma reavaliação institucional e a ancoragem de valor sob a disputa entre estados soberanos estão em formação. A verdadeira onda ascendente do mercado não será mais impulsionada apenas pelos ciclos de alta e baixa, mas será desencadeada por uma "estabelecimento do papel político dos ativos criptográficos" levando a uma reavaliação abrangente. O ponto de inflexão está próximo, e os vencedores pertencerão, em última análise, àqueles que compreendem o macro e têm uma abordagem paciente.
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StrawberryIce
· 9h atrás
Realmente começou a jogar com os cartões de reserva nacional~
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CascadingDipBuyer
· 08-03 09:27
Este dinheiro pode perder-se ainda mais rápido?
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FlashLoanLord
· 08-03 09:24
BTC está de volta ~ aguardando
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TheMemefather
· 08-03 09:24
Outra vez a analisar. Quando é que conseguimos até à lua?
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OnchainDetective
· 08-03 09:24
Segundo os dados na cadeia, grandes fundos já estão deitados numa emboscada, hehe.
Encriptação de ativos para a transição para ativos de direitos de jogos institucionais, um novo sistema de preços emerge.
Análise Macroeconómica do Mercado de Criptomoedas: A Transformação da Lógica de Preço sob a Reestruturação Institucional
I. Visão geral do mercado
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas passou por uma transição de um período de alta atividade para um ajuste a curto prazo. Embora várias áreas tenham liderado a emoção do mercado, os efeitos da pressão macroeconômica começaram a se manifestar gradualmente. A turbulência nas relações comerciais globais, os dados econômicos dos EUA oscilantes, juntamente com as expectativas de mudanças nas taxas de juros da Reserva Federal, levaram o mercado a entrar em uma janela crítica. Ao mesmo tempo, mudanças marginais nas políticas começaram a aparecer: certas figuras políticas expressaram posturas positivas em relação à criptomoeda, provocando uma precificação antecipada da lógica de "ativos de reserva estratégica em criptomoedas". O ciclo atual ainda está em um "período de correção de mercado em meio a um mercado em alta de médio prazo", mas oportunidades estruturais estão surgindo silenciosamente, e os pontos de ancoragem de preços estão passando por deslocamentos em nível macro.
Dois, Análise do Ambiente Macroeconómico
Em maio de 2025, o mercado de criptomoedas está numa fase crítica de reestruturação da lógica macroeconômica. As estruturas de preços tradicionais estão rapidamente a desmoronar, enquanto novos pontos de ancoragem de avaliação ainda não foram estabelecidos, e o mercado está num ambiente macroeconômico "confuso e ansioso".
A política monetária da Reserva Federal está passando de uma fase de "dependência de dados" para uma nova fase de "jogo entre política e pressão de estagflação". Dados econômicos recentes mostram que, embora a pressão inflacionária nos EUA tenha aliviado, a rigidez geral ainda persiste, especialmente a rigidez dos preços no setor de serviços. Isso levou o mercado a adiar continuamente as expectativas sobre o momento do corte nas taxas de juros. O presidente da Reserva Federal enfatizou em discursos públicos a "observação cautelosa" e a "manutenção da meta de inflação de longo prazo", tornando a perspectiva de afrouxamento da liquidez ainda mais distante.
Este ambiente macroeconómico incerto afeta diretamente a base de precificação dos fundos dos ativos encriptados. Embora o Bitcoin mantenha uma tendência de valorização sob a pressão de fundos estruturais, ainda não conseguiu formar a dinâmica necessária para romper pontos de resistência importantes, refletindo que o seu "caminho de alinhamento" com ativos macroeconómicos tradicionais está a desmoronar. O mercado começou a não aplicar mais uma lógica de ligação simples, mas sim a perceber gradualmente que os ativos encriptados precisam de âncoras políticas e de papel independentes.
Ao mesmo tempo, os variáveis geopolíticas que têm impactado o mercado desde o início do ano estão passando por mudanças importantes. O tema da guerra comercial entre os EUA e a China arrefeceu significativamente, e não haverá uma intensificação do conflito a curto prazo. Isso fez com que a lógica de "refúgio geopolítico + Bitcoin como ativo de resistência" recuasse temporariamente, e o mercado não está mais atribuindo um prêmio ao "âncora de refúgio" dos ativos encriptação, mas está buscando novas políticas de apoio e dinamismo narrativo.
A um nível mais profundo, todo o sistema financeiro global enfrenta um processo sistémico de "reconstrução de âncoras". O índice do dólar está lateralizado em níveis elevados, as relações de interdependência entre ativos tradicionais foram perturbadas, e os ativos encriptação estão numa posição relativamente ambígua. Esta âncora macroeconómica ambígua é transmitida para o ecossistema a jusante, levando a várias narrativas ramificadas a terem explosões, mas a serem difíceis de sustentar.
Estamos entrando em uma janela de inflexão de "desfinancialização" dominada por variáveis macroeconômicas. A liquidez do mercado e as tendências não são mais impulsionadas por simples correlações entre ativos, mas dependem da redistribuição do poder de precificação política e do papel institucional. Se o mercado de criptomoedas deseja ver uma nova rodada de reavaliação sistêmica, deve esperar o estabelecimento de novos âncoras macroeconômicas. Somente quando esses pontos âncora em nível macro realmente se concretizarem, haverá um retorno abrangente ao apetite por risco e uma ressonância ascendente nos preços dos ativos.
Três, mudanças de políticas e impactos
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o projeto de lei "GENIUS Act", tornando-se uma das legislações sobre stablecoins mais influentes do mundo. A aprovação deste projeto de lei marca o estabelecimento de um quadro regulatório para stablecoins em dólares, sinalizando a entrada das stablecoins no núcleo do sistema financeiro soberano.
O conteúdo central do projeto de lei inclui: estabelecer a gestão de licenças para emissores de stablecoins, fornecer uma base legal para a interoperabilidade das stablecoins com instituições financeiras tradicionais, e estabelecer um mecanismo de isenção de "sandbox" técnico para stablecoins descentralizadas.
Do ponto de vista macro, a aprovação deste projeto de lei desencadeou uma tripla mudança nas expectativas estruturais no mercado de criptomoedas:
Essas dinâmicas políticas contribuem conjuntamente para um novo cenário estrutural: as stablecoins tornam-se o "dólar on-chain", o bitcoin torna-se o "ouro local", ambos coexistindo e se protegendo em relação ao sistema monetário tradicional sob as perspectivas de pagamento e reserva. Essa situação, no contexto atual de fragmentação geopolítica e queda da confiança nas instituições, oferece uma lógica alternativa de âncora de segurança.
Após a aprovação da lei GENIUS, a reavaliação do mercado sobre o modelo "taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA - rendimento das stablecoins" também acelerará a aproximação dos produtos de stablecoins ao "T-Bill em cadeia". A expectativa de que os títulos do Tesouro dos EUA sejam digitalizados está gradualmente se tornando clara através da institucionalização das stablecoins.
Quatro, Análise da Estrutura do Mercado
O mercado de criptomoedas no segundo trimestre de 2025 apresenta uma contradição estrutural: a expectativa de políticas a nível macro está a aquecer, mas a nível da estrutura micro falta uma verdadeira "linha principal" com consenso de mercado. Isso resulta em um desempenho geral caracterizado por rotações frequentes, fraca continuidade e uma liquidez de "giro vazio".
Do ponto de vista do desempenho dos setores, o mercado apresenta uma estrutura de extrema diversificação. Vários segmentos estão se fortalecendo, mas cada sub-segmento tem um período de explosão contínuo de menos de duas semanas, e os fundos de acompanhamento se dissipam rapidamente. Os dados de fluxo de capital mostram que esse fenômeno de rotação reflete essencialmente uma liquidez estrutural excessiva, e não o início de um mercado em alta estrutural.
Por outro lado, a fenomenologia da estratificação da valorização agrava-se. Os projetos blue-chip de primeira linha apresentam um prémio de valorização significativo, enquanto os projetos de cauda longa caem na situação embaraçosa de "fundamentos que não podem ser avaliados e expectativas que não podem ser cumpridas". A liquidez do mercado e a atenção concentram-se em poucos ativos centrais, comprimindo ainda mais o espaço de sobrevivência para novos projetos e novas narrativas.
O comportamento em cadeia também está a mudar. O número de endereços ativos no Ethereum é estável, mas o TVL dos protocolos DeFi não aumentou de forma sincronizada, refletindo uma tendência de "fragmentação" e "não financeira" nas interações em cadeia. As interações não financeiras, como transações de memes, airdrops, registro de domínios e redes sociais, estão gradualmente a tornar-se mainstream, indicando que a estrutura dos utilizadores está a migrar para "interações leves + emoções fortes".
Observando do ponto de vista da indústria, o mercado ainda se encontra em um ponto crítico onde coexistem várias linhas principais, mas falta uma tendência de alta dominante. Cada setor tem suas vantagens únicas, mas também enfrenta seus próprios desafios e incertezas.
A estrutura atual do mercado pode ser resumida em quatro palavras-chave: rotação, diferenciação, concentração e teste. A capacidade da linha principal se formar no futuro dependerá em grande parte da inovação dos mecanismos nativos de sucesso da blockchain, das vantagens institucionais de políticas favoráveis e do retorno de capital dominante do mercado secundário.
Cinco, Perspectivas Futuras e Sugestões de Estratégia
De pé no meio do ano de 2025, o mercado ainda não estabeleceu um âncora de longo prazo que possa realmente estabilizar a confiança dos participantes. A partir da perspectiva de médio prazo, as variáveis que determinam a tendência do segundo semestre mudaram gradualmente de "taxas de juros macroeconômicas" para "processo de implementação institucional + narrativa estrutural". Os ativos encriptados já passaram de "ativos de risco altamente elásticos" para "ativos de direitos de jogos institucionais", e o sistema de precificação do mercado sofreu uma transformação fundamental.
A implementação do "GENIUS Act" e os testes de reservas estratégicas de Bitcoin a nível estadual podem ser o ponto de partida para esse tipo de apoio institucional. Assim que mais estados começarem a incluir BTC nas suas reservas estratégicas financeiras, os ativos encriptação entrarão verdadeiramente na era de "garantias semi-soberanas". No entanto, esse processo não é imediato; se o ritmo das políticas desacelerar ou se a situação eleitoral mudar, os ativos encriptação também poderão sofrer ajustes severos devido à correção das expectativas institucionais.
Em termos de estratégia, o ambiente atual é mais adequado para "manter-se paciente e atacar rapidamente quando surgir a oportunidade". Recomenda-se a adoção da "estratégia de três camadas":
Além disso, deve-se prestar atenção aos seguintes três grandes pontos de viragem:
A segunda metade de 2025 será uma janela de transição de "vácuo político para jogo de políticas". Embora o mercado careça de uma linha principal, não perdeu o ritmo e está em um estado de "agachamento profundo antes da quebra para cima". Recomenda-se que os membros da comunidade estabeleçam um sistema de investimento e pesquisa coeso e capacitado para múltiplos ciclos, buscando os verdadeiros "pontos de penetração" a partir da lógica do projeto, comportamento em cadeia, distribuição de liquidez e contexto político.
VI. Conclusão
Atualmente, o mercado de criptomoedas encontra-se numa fase de incerteza, mas uma reavaliação institucional e a ancoragem de valor sob a disputa entre estados soberanos estão em formação. A verdadeira onda ascendente do mercado não será mais impulsionada apenas pelos ciclos de alta e baixa, mas será desencadeada por uma "estabelecimento do papel político dos ativos criptográficos" levando a uma reavaliação abrangente. O ponto de inflexão está próximo, e os vencedores pertencerão, em última análise, àqueles que compreendem o macro e têm uma abordagem paciente.