Hong Kong está a tornar-se o centro de stablecoins da Ásia. Fonte da imagem: Jeffrey Sze.
No dia 1 de agosto, o regulamento sobre stablecoins de Hong Kong entrou em vigor, marcando Hong Kong como a primeira jurisdição na Ásia a implementar uma regulamentação abrangente e um sistema de licenciamento para stablecoins.
A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) anunciou que prevê emitir as primeiras licenças para stablecoins no início de 2027 e já começou a rever os candidatos e a elaborar um quadro operacional.
Este avanço rápido e prudente marca uma tentativa bem ponderada de Hong Kong no campo das finanças digitais, buscando encontrar um equilíbrio entre inovação e estabilidade, para construir uma nova ordem financeira baseada na confiança.
Ao contrário do modelo americano - onde o mercado muitas vezes está à frente da regulamentação, Hong Kong desde o início incorporou o controle de riscos no seu sistema.
Este framework exige 100% de reservas em moeda fiduciária, auditorias rigorosas, um requisito de capital mínimo de 25 milhões de dólares de Hong Kong (cerca de 3,2 milhões de dólares) e validação de segurança de contratos inteligentes. Isso o torna mais próximo do espírito da Lei de Serviços de Pagamento de Cingapura ou do Regulamento do Mercado de Ativos Cripto da UE (MiCA), mas a visão é mais ousada: tornar-se um centro de liquidação baseado em stablecoins.
Atualmente, apenas os requerentes que atendem a critérios rigorosos têm direito a solicitar uma licença de stablecoin. Entre as muitas instituições interessadas, espera-se que apenas três a quatro consigam a aprovação final. Isso não é difícil de entender: para garantir estabilidade e segurança, este jogo está destinado a ser dominado pelos gigantes.
O presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Yu Weiwen, destacou anteriormente que "as stablecoins não são ferramentas de investimento ou especulação, mas sim uma forma de aplicação de pagamento baseada em tecnologia de blockchain, que em si não possui potencial de valorização de capital."
Stablecoins e criptomoedas: da couplagem de poder ao desacoplamento consciente
Inicialmente, as stablecoins eram parceiras indispensáveis no ecossistema das criptomoedas.
Eles mitigam a volatilidade, permitindo que as exchanges e os protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) operem com base em preços estáveis. No entanto, essa relação está mudando. Com a intervenção regulatória e a soberania financeira se tornando o foco, as stablecoins estão sendo redefinidas como ferramentas financeiras independentes.
O papel das stablecoins está a transformar-se de uma ferramenta auxiliar de criptomoedas para um instrumento financeiro vinculado a moedas fiduciárias, integrando-se gradualmente nos sistemas monetários regulamentados e na liquidação transfronteiriça. Exemplos como HKDG (stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong) e CNHC (stablecoin em renminbi offshore) destacam esta evolução na intersecção entre intenções políticas e engenharia financeira.
A lógica é simples: apenas operando sob a regulamentação soberana e servindo a cenários econômicos reais, as stablecoins podem se desvincular de suas origens como criptomoedas e se tornar uma nova forma de moeda legítima.
Terminais de pagamento digital que suportam o Octopus e a aplicação de stablecoins móveis. Fonte da imagem: Jeffrey Sze, direitos reservados, 2025.
O campo de batalha das stablecoins: competição por cenários de aplicação além da tecnologia
Atualmente, as stablecoins em dólares ocupam mais de 90% da quota de mercado global, não porque a tecnologia seja superior, mas devido à sua posição profundamente enraizada no comércio global, nas finanças em cadeia e nos benchmarks de preços. Se o dólar de Hong Kong ou o renminbi offshore quiserem se estabelecer, a chave não está em um design elegante, mas em uma estratégia de implantação, por exemplo:
HKDG pode ser integrado com o Octopus (transporte público), sistemas de checkout de comércio eletrônico, reembolso de bilhetes e conciliação B2B.
A stablecoin em yuan offshore pode apoiar o fluxo comercial da "Belt and Road", pagamentos de energia ou remessas para o Sudeste Asiático.
Ativos do mundo real (RWA) a plataforma pode ser combinada com stablecoins em HKD/CNY, oferecendo serviços de custódia e pools de liquidez.
É importante notar que o departamento de tecnologia financeira do Grupo JD, JD Technology, registrou duas marcas de stablecoin em Hong Kong - JCOIN e JOYCOIN, o que marca a declaração clara das empresas chinesas de que irão avançar ativamente nos campos das stablecoins em dólares de Hong Kong e renminbi.
Estratégia Global: Campo de Batalha em Cadeia
De acordo com dados da CoinGecko, SlickCharts e do Financial Times, até agosto de 2025, o valor de mercado global das criptomoedas ultrapassou 4 trilhões de dólares, o que é aproximadamente equivalente ao PIB do Japão, com o Bitcoin representando mais de 60%. Este é um ecossistema em rápido desenvolvimento, com alta liquidez e trading de alta frequência.
Se o dólar de Hong Kong e as stablecoins em renminbi conseguirem entrar com sucesso neste campo, eles não serão mais vistos apenas como uma embalagem de moeda fiduciária, mas sim como participantes completos no financiamento em cadeia. Combinando a vantagem do fuso horário da Ásia, a plataforma de emissão de ativos do mundo real (RWA) de Hong Kong e as exchanges Web3 em conformidade, Hong Kong tem potencial para criar um nó de liquidez independente da predominância do dólar.
Em julho de 2025, a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais de Xangai começou a estudar políticas para stablecoins e moedas digitais. Grandes empresas de tecnologia como a JD.com e o Ant Group começaram a fazer lobby ativamente para que Pequim explorasse um modelo de stablecoin em renminbi offshore — o que indica um crescente interesse das autoridades reguladoras.
Neste contexto, Hong Kong pode tanto tornar-se um laboratório como uma plataforma de lançamento.
Central Business District de Hong Kong, um ponto chave da infraestrutura financeira da Ásia. Fonte da imagem: Jeffrey Sze, direitos autorais, 2025.
O duplo papel de Hong Kong: designer e centro de liquidação
As stablecoins go, the US dollar enjoys global influence thanks to America's financial hegemony, but its system has shown cracks—from regulatory fragmentation to insufficient reserve transparency. Hong Kong, on the other hand, is betting on another model: a sovereign-backed, rules-driven, market-driven digital currency system.
O objetivo é contornar a centralização das moedas digitais de bancos centrais (CBDC), enquanto se evita a falta de transparência similar à da Tether. Se for bem-sucedido, Hong Kong tem potencial para se tornar um centro global de registro de stablecoins, emissor de ativos digitais e um hub politicamente neutro para pagamentos transfronteiriços.
Até recentemente, os bancos viam as coisas relacionadas com blockchain como "resíduos de alto risco". No entanto, sob o novo quadro regulatório, a participação dos bancos tradicionais será indispensável para a expansão do ecossistema de stablecoins.
Hong Kong deve mobilizar o poder dos bancos locais - promovendo a abertura de contas, participação em liquidações, serviços de custódia e operações de empréstimo, integrando a arquitetura das stablecoins no sistema financeiro tradicional.
"Uma Faixa, Uma Rota" Comércio de Contêineres Transfronteiriços - Aplicações Potenciais de Stablecoins em RMB. Fonte da imagem: Jeffrey Sze, direitos reservados, 2025.
Conectar pontes, e não destinos.
Atualmente, as stablecoins estão no ponto de interseção entre a regulamentação estatal e a inovação do Web3. Elas não são completamente controladas pelo Estado como as moedas digitais dos bancos centrais (CBDC), nem são totalmente descentralizadas como as criptomoedas, mas sim um middleware institucional - que, sob diretrizes políticas, é realizado e operado comercialmente através da tecnologia.
Olhando para o futuro, com o lançamento do e-HKD e do e-CNY, funcionalidades como contratos inteligentes, interoperabilidade entre cadeias e impostos programáveis, poderão herdar as características mais práticas do mundo das criptomoedas. Podemos estar prestes a testemunhar o nascimento da primeira moeda aprovada por soberania e nativa na blockchain.
Sob essa perspectiva, as stablecoins não são um fim em si mesmas, mas sim uma estrutura de transição. À medida que os países soberanos abraçam gradualmente um sistema de moeda fiduciária totalmente digital, as stablecoins podem ser substituídas pelo e-HKD, e-CNY ou até mesmo pelo dólar digital.
Mas atualmente, eles são como uma ponte. A solidez desta ponte e se ela pode nos guiar na direção que vale a pena seguir dependem da capacidade de Hong Kong de transformar suas ambições regulatórias em ações concretas.
Jeffrey Sze é o presidente da Habsburg Asia (parcialmente propriedade da família Habsburg) e também é sócio-gerente da Archduke United LPF e da Asia Empower LPF. Ele se concentra na negociação de obras de arte de alto nível e na tokenização de ativos do mundo real (RWA-T). Em 2017, ele obteve uma licença de troca de criptomoedas na Suíça.
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Moeda estável de Hong Kong: uma exploração do equilíbrio entre a encriptação em declínio e a ascensão do yuan digital
Autor: Jeffrey Sze
Compilado por: Shenchao TechFlow
Hong Kong está a tornar-se o centro de stablecoins da Ásia. Fonte da imagem: Jeffrey Sze.
No dia 1 de agosto, o regulamento sobre stablecoins de Hong Kong entrou em vigor, marcando Hong Kong como a primeira jurisdição na Ásia a implementar uma regulamentação abrangente e um sistema de licenciamento para stablecoins.
A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) anunciou que prevê emitir as primeiras licenças para stablecoins no início de 2027 e já começou a rever os candidatos e a elaborar um quadro operacional.
Este avanço rápido e prudente marca uma tentativa bem ponderada de Hong Kong no campo das finanças digitais, buscando encontrar um equilíbrio entre inovação e estabilidade, para construir uma nova ordem financeira baseada na confiança.
Experimento regulatório construído especificamente
Ao contrário do modelo americano - onde o mercado muitas vezes está à frente da regulamentação, Hong Kong desde o início incorporou o controle de riscos no seu sistema.
Este framework exige 100% de reservas em moeda fiduciária, auditorias rigorosas, um requisito de capital mínimo de 25 milhões de dólares de Hong Kong (cerca de 3,2 milhões de dólares) e validação de segurança de contratos inteligentes. Isso o torna mais próximo do espírito da Lei de Serviços de Pagamento de Cingapura ou do Regulamento do Mercado de Ativos Cripto da UE (MiCA), mas a visão é mais ousada: tornar-se um centro de liquidação baseado em stablecoins.
Atualmente, apenas os requerentes que atendem a critérios rigorosos têm direito a solicitar uma licença de stablecoin. Entre as muitas instituições interessadas, espera-se que apenas três a quatro consigam a aprovação final. Isso não é difícil de entender: para garantir estabilidade e segurança, este jogo está destinado a ser dominado pelos gigantes.
O presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Yu Weiwen, destacou anteriormente que "as stablecoins não são ferramentas de investimento ou especulação, mas sim uma forma de aplicação de pagamento baseada em tecnologia de blockchain, que em si não possui potencial de valorização de capital."
Stablecoins e criptomoedas: da couplagem de poder ao desacoplamento consciente
Inicialmente, as stablecoins eram parceiras indispensáveis no ecossistema das criptomoedas.
Eles mitigam a volatilidade, permitindo que as exchanges e os protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) operem com base em preços estáveis. No entanto, essa relação está mudando. Com a intervenção regulatória e a soberania financeira se tornando o foco, as stablecoins estão sendo redefinidas como ferramentas financeiras independentes.
O papel das stablecoins está a transformar-se de uma ferramenta auxiliar de criptomoedas para um instrumento financeiro vinculado a moedas fiduciárias, integrando-se gradualmente nos sistemas monetários regulamentados e na liquidação transfronteiriça. Exemplos como HKDG (stablecoin atrelada ao dólar de Hong Kong) e CNHC (stablecoin em renminbi offshore) destacam esta evolução na intersecção entre intenções políticas e engenharia financeira.
A lógica é simples: apenas operando sob a regulamentação soberana e servindo a cenários econômicos reais, as stablecoins podem se desvincular de suas origens como criptomoedas e se tornar uma nova forma de moeda legítima.
Terminais de pagamento digital que suportam o Octopus e a aplicação de stablecoins móveis. Fonte da imagem: Jeffrey Sze, direitos reservados, 2025.
O campo de batalha das stablecoins: competição por cenários de aplicação além da tecnologia
Atualmente, as stablecoins em dólares ocupam mais de 90% da quota de mercado global, não porque a tecnologia seja superior, mas devido à sua posição profundamente enraizada no comércio global, nas finanças em cadeia e nos benchmarks de preços. Se o dólar de Hong Kong ou o renminbi offshore quiserem se estabelecer, a chave não está em um design elegante, mas em uma estratégia de implantação, por exemplo:
HKDG pode ser integrado com o Octopus (transporte público), sistemas de checkout de comércio eletrônico, reembolso de bilhetes e conciliação B2B.
A stablecoin em yuan offshore pode apoiar o fluxo comercial da "Belt and Road", pagamentos de energia ou remessas para o Sudeste Asiático.
Ativos do mundo real (RWA) a plataforma pode ser combinada com stablecoins em HKD/CNY, oferecendo serviços de custódia e pools de liquidez.
É importante notar que o departamento de tecnologia financeira do Grupo JD, JD Technology, registrou duas marcas de stablecoin em Hong Kong - JCOIN e JOYCOIN, o que marca a declaração clara das empresas chinesas de que irão avançar ativamente nos campos das stablecoins em dólares de Hong Kong e renminbi.
Estratégia Global: Campo de Batalha em Cadeia
De acordo com dados da CoinGecko, SlickCharts e do Financial Times, até agosto de 2025, o valor de mercado global das criptomoedas ultrapassou 4 trilhões de dólares, o que é aproximadamente equivalente ao PIB do Japão, com o Bitcoin representando mais de 60%. Este é um ecossistema em rápido desenvolvimento, com alta liquidez e trading de alta frequência.
Se o dólar de Hong Kong e as stablecoins em renminbi conseguirem entrar com sucesso neste campo, eles não serão mais vistos apenas como uma embalagem de moeda fiduciária, mas sim como participantes completos no financiamento em cadeia. Combinando a vantagem do fuso horário da Ásia, a plataforma de emissão de ativos do mundo real (RWA) de Hong Kong e as exchanges Web3 em conformidade, Hong Kong tem potencial para criar um nó de liquidez independente da predominância do dólar.
Em julho de 2025, a Comissão de Supervisão e Administração de Ativos Estatais de Xangai começou a estudar políticas para stablecoins e moedas digitais. Grandes empresas de tecnologia como a JD.com e o Ant Group começaram a fazer lobby ativamente para que Pequim explorasse um modelo de stablecoin em renminbi offshore — o que indica um crescente interesse das autoridades reguladoras.
Neste contexto, Hong Kong pode tanto tornar-se um laboratório como uma plataforma de lançamento.
Central Business District de Hong Kong, um ponto chave da infraestrutura financeira da Ásia. Fonte da imagem: Jeffrey Sze, direitos autorais, 2025.
O duplo papel de Hong Kong: designer e centro de liquidação
As stablecoins go, the US dollar enjoys global influence thanks to America's financial hegemony, but its system has shown cracks—from regulatory fragmentation to insufficient reserve transparency. Hong Kong, on the other hand, is betting on another model: a sovereign-backed, rules-driven, market-driven digital currency system.
O objetivo é contornar a centralização das moedas digitais de bancos centrais (CBDC), enquanto se evita a falta de transparência similar à da Tether. Se for bem-sucedido, Hong Kong tem potencial para se tornar um centro global de registro de stablecoins, emissor de ativos digitais e um hub politicamente neutro para pagamentos transfronteiriços.
Até recentemente, os bancos viam as coisas relacionadas com blockchain como "resíduos de alto risco". No entanto, sob o novo quadro regulatório, a participação dos bancos tradicionais será indispensável para a expansão do ecossistema de stablecoins.
Hong Kong deve mobilizar o poder dos bancos locais - promovendo a abertura de contas, participação em liquidações, serviços de custódia e operações de empréstimo, integrando a arquitetura das stablecoins no sistema financeiro tradicional.
"Uma Faixa, Uma Rota" Comércio de Contêineres Transfronteiriços - Aplicações Potenciais de Stablecoins em RMB. Fonte da imagem: Jeffrey Sze, direitos reservados, 2025.
Conectar pontes, e não destinos.
Atualmente, as stablecoins estão no ponto de interseção entre a regulamentação estatal e a inovação do Web3. Elas não são completamente controladas pelo Estado como as moedas digitais dos bancos centrais (CBDC), nem são totalmente descentralizadas como as criptomoedas, mas sim um middleware institucional - que, sob diretrizes políticas, é realizado e operado comercialmente através da tecnologia.
Olhando para o futuro, com o lançamento do e-HKD e do e-CNY, funcionalidades como contratos inteligentes, interoperabilidade entre cadeias e impostos programáveis, poderão herdar as características mais práticas do mundo das criptomoedas. Podemos estar prestes a testemunhar o nascimento da primeira moeda aprovada por soberania e nativa na blockchain.
Sob essa perspectiva, as stablecoins não são um fim em si mesmas, mas sim uma estrutura de transição. À medida que os países soberanos abraçam gradualmente um sistema de moeda fiduciária totalmente digital, as stablecoins podem ser substituídas pelo e-HKD, e-CNY ou até mesmo pelo dólar digital.
Mas atualmente, eles são como uma ponte. A solidez desta ponte e se ela pode nos guiar na direção que vale a pena seguir dependem da capacidade de Hong Kong de transformar suas ambições regulatórias em ações concretas.
Jeffrey Sze é o presidente da Habsburg Asia (parcialmente propriedade da família Habsburg) e também é sócio-gerente da Archduke United LPF e da Asia Empower LPF. Ele se concentra na negociação de obras de arte de alto nível e na tokenização de ativos do mundo real (RWA-T). Em 2017, ele obteve uma licença de troca de criptomoedas na Suíça.