Fundos de Cripto 101: Operações de Conformidade de Fundo Regulamentado

Estudo de caso de fundo criptografado regulamentado

Nesta secção, iremos apresentar dois casos representativos de fundos de cripto regulados: um fundo de hedge das Ilhas Caimão e um fundo público regulado dos EUA.

AnB Investments

AnB é uma SPC de cripto regulamentada registrada nas Ilhas Cayman. Atualmente, a SPC possui dois fundos em funcionamento:

1. Um fundo de múltiplas estratégias que inclui todas as estratégias da empresa e gera retornos maiores ao assumir maior volatilidade e maior exposição ao mercado

2. Um fundo delta-neutro que contém apenas estratégias delta-neutras. Este fundo gera retornos estáveis mantendo uma exposição mínima à volatilidade e ao mercado.

O SPC gere um AUM total de USD $50 milhões, com alocação dividida entre vários investimentos em criptomoedas e DeFi. Em combinação, o SPC tem como objetivo obter alpha da volatilidade do mercado de criptoativos e ineficiências de mercado. As estratégias incluem negociação algorítmica direcional, arbitragem, agricultura de rendimento, etc. A subscrição e resgate estão disponíveis mensalmente com um investimento mínimo de $100k. As receitas do fundo incluem uma taxa de gestão anual de 2,4% e uma taxa de desempenho de 20% ao atingir uma alta marca d’água. As despesas do fundo incluem custos de desenvolvimento de estratégia, negociação, gestão de risco, operação, taxas legais e de auditoria e despesas gerais com pessoal.

ProShares

A ProShares é um fundo público regulamentado registado nos EUA. uta o BITO Fundo, o primeiro ETF regulamentado nos EUA. Este fundo não detém diretamente BTC spot (atualmente não permitido nos EUA), mas acompanha indiretamente os movimentos do BTC ao deter futuros do BTC. Tal como os fundos públicos tradicionais, as ações do BITO podem ser negociadas no mercado secundário. Na operação do fundo BITO, a empresa contrata terceiros, incluindo administrador externo do fundo, agente de contabilidade do fundo, depositário, agente de transferência e distribuidor. Comparados com os fundos privados, os fundos públicos regulamentados estão disponíveis para todos os investidores públicos e, como tal, estão sujeitos a regulamentação mais rigorosa, requisitos de divulgação mais frequentes (por exemplo, iNAV diário) e, como resultado, custos operacionais mais elevados.

Como utar um Fundo de Cripto Regulado

Em geral, as empresas do lado da compra referem-se aos vários modelos de fundos e gestões de ativos. Dois aspectos-chave de gerir qualquer empresa de compra de cripto podem ser categorizados em a) gestão de carteiras e b) gestão operacional e de conformidade. Na maioria dos casos, a gestão de carteiras é tratada por uma equipa de profissionais de investimento que se concentram na determinação da alocação de ativos e na estratégia geral da empresa. Em alguns casos, equipas externas de negociação podem ser terceirizadas para cuidar de parte das decisões de investimento. A gestão operacional e de conformidade, por outro lado, é tratada por um esforço colaborativo envolvendo tanto equipas internas como prestadores de serviços externos, como administradores de fundos e auditores, etc.

Abaixo está uma análise das principais áreas de trabalho para administrar uma empresa de compra de criptomoedas, sob a perspectiva da equipe interna dos fundos e dos prestadores de serviços externos de terceiros.

Equipe interna

● Obtenção de uma licença:

Dependendo da localização e dos requisitos regulatórios locais, os limites de conformidade podem variar para a emissão de licenças de operação de fundos. Algumas regiões apresentam um limite de conformidade muito alto - por exemploPor exemplo, em Hong Kong, as empresas devem solicitar à SFC a licença de gestão de ativos virtuais e a licença de distribuição de fundos para a gestão e distribuição de ativos criptográficos. No entanto, em áreas offshore como as Ilhas Cayman e BVI, o limiar de conformidade para a licença é muito mais baixo, e por isso tornam-se escolhas populares para fundos criptográficos. As candidaturas a licenças são geralmente tratadas por administradores profissionais de fundos e escritórios de advocacia.

● Determinar o extrato do fundo

Como qualquer fundo tradicional, o registro de um fundo de criptomoedas, conforme exigido pelas regulamentações, deve fornecer uma declaração detalhada que inclua escopo de investimento, estratégias de negociação, frequência de abertura, taxas de administração e de desempenho e terceiros relevantes (custódia, administração…) etc.

● Angariação de Fundos

Os fundos de criptomoedas mainstream são geralmente denominados em USD (o NAV do fundo é calculado em USD). Para qualquer fundo de criptomoedas denominado em USD, os investidores podem subscrever o fundo usando USD ou stable coins, como USDT/USDC. Em outros casos, os fundos de criptomoedas também podem ser denominados em criptomoedas com boa liquidez, como BTC e ETH. Geralmente, a contabilidade dos fundos de criptomoedas é feita em uma única denominação, seja em USD ou na criptomoeda denominada. No entanto, para FoFs/MoMs que investem em vários fundos de criptomoedas através de contas geridas, a carteira pode ser contabilizada em denominações mistas, digamos tanto em USD quanto em BTC. Para fundos regulamentados, os fundos externos dos LPs serão garantidos e mantidos por um custodiante de terceiros. Em muitos casos, as bolsas de criptomoedas podem fornecer serviços de custódia diretamente. Nos últimos anos, surgiram custodiantes profissionais separados especialmente para fins de negociação DeFi).

● Gerenciando Operações Diárias

As operações diárias de um fundo incluem, mas não se limitam a: subscrição e resgate de investidores (com várias frequências), ução de negociações de estratégia, gestão de risco de posições e colaterais, cálculo de receitas e despesas, relatórios de conformidade, etc.

1. Gestão de subscrição e resgate de investidores: Os principais fluxos de trabalho incluem registar e calcular cada subscrição, resgate e liquidação de investidores para fundos de uma ou várias denominações, bem como o ajuste correspondente do valor líquido do fundo.

2.ução da negociação: os principais fluxos de trabalho incluem a definição de limiares de risco pré-negociação, a determinação de estratégias de negociação e a manutenção de registos de todas as atividades de negociação. Para a ução de negociações, para minimizar o custo geral e refletir o verdadeiro preço de mercado, as instituições geralmente adotam estratégias de negociação como TWAP ou VWAP, negociam através de OTC ou desenvolvem qua internoestratégias quantitativas.

1. Gestão de riscos: as principais áreas de trabalho incluem determinar métricas-chave de risco e monitorar e revisar cada uma delas de perto. As métricas comuns de controle de risco incluem NAV, drawdown, exposição, as de LTV/liquidação, teste de estresse, VAR, etc. Estratégias de negociação diferentes têm foco em parâmetros de risco específicos. Por exemplo, uma estratégia ativa requer monitoramento próximo das reduções, enquanto uma estratégia neutra em risco requer que a exposição do fundo seja mantida em torno de 0. Para a estratégia de rendimento fixo de empréstimo, são aplicadas proporções como LTV (Empréstimo-Valor) para monitorar o valor do colateral durante a flutuação de preços. Para a estratégia de rendimento fixo DeFi, é crucial obter informações de contrato em tempo real para monitorar os riscos adequadamente.

2. Cálculo de receitas e despesas: as principais atividades incluem o cálculo de despesas (acréscimos, não-acréscimos e amortizados) e receitas para investidores e gestores, incluindo, mas não se limitando a dividendos e participação nos lucros, taxas de gestão e taxas de desempenho (por marca d’água individual). Essas receitas e despesas são calculadas e relatadas aos investidores por administradores de fundos terceirizados, e a equipe interna de operações do fundo é principalmente responsável pela verificação de dados.

3. Relatórios de conformidade: os fundos de criptomoedas devem revelar regularmente o desempenho do fundo e enviar relatórios de risco. As métricas comuns incluem valor do fundo, VNA, redução, volatilidade, etc. Além disso, os fundos devem fornecer dados operacionais detalhados, como depósito e retirada de contas, histórico de transações e negociações, etc., para trilha de auditoria e conciliação.

● Terminação do Fundo: os principais fluxos de trabalho incluem a liquidação final das contas de negociação e custódia, e o clearing tanto do capital como das ações dos investidores.

Terceiros Prestadores de Serviços (por exemplo, Administração de Fundos, Custódia e Empresas de Auditoria)

Confirmação do escopo do serviço: geralmente, os serviços comuns fornecidos incluem gestão de investidores, gestão de contas, contabilidade de fundos, gestão de conformidade administrativa, cálculo de taxas e assistência de auditoria, etc.

1. Gestão de investidores: as principais áreas de trabalho incluem a gestão do KYC dos investidores, subscrição e resgate de fundos e gestão das participações dos investidores.

2. Conciliação de negociações: os principais fluxos de trabalho incluem o acompanhamento de instantâneos de saldo, registros de depósitos e saques, registros de transações e transferências, e todos os registros de negociações para todas as contas sob vários fundos, além de realizar a conciliação de negociações em nível de conta e fundo diariamente/semanalmente/mensalmente.

3. Cálculo das despesas relacionadas ao fundo: as principais tarefas incluem calcular a taxa de gestão, a taxa de desempenho, as despesas operacionais, etc.

4. Relatórios: os principais fluxos de trabalho incluem a preparação de relatórios de desempenho do fundo para investidores com informações sobre o valor líquido do fundo, normalmente mensalmente. Outros incluem a preparação e entrega de demonstrações de rendimentos trimestrais, semestrais e anuais, balanços e fluxos de caixa.declarações w.

Além de entender as principais linhas de trabalho para a equipe interna dos fundos e fornecedores de serviços externos de terceiros, também é importante entender as principais responsabilidades de vários papéis internos e externos.

Principais responsabilidades para a equipa interna

Normalmente, a equipe interna de uma empresa de compra de criptomoedas é composta por cargos como gestor de portfólio, trader, controlador de riscos, operador e responsável pelo cumprimento das normas. Com base em fontes de dados unificadas e critérios de pipeline de dados (por exemplo, obter informações de mercado por meio de APIs, definir regras de cálculo de fatores de risco), a equipe interna trabalha em conjunto sob regulamentações internas e externas.

1. Gestor de carteira: as principais responsabilidades incluem o rastreamento de dados multidimensionais e a análise de dados do fundo. O escopo do rastreamento e análise de dados abrange todas as contrapartes relacionadas ao fundo, todos os instrumentos (individuais ou combinados, incluindo centralizados e descentralizados), posições individuais, PnL, KPI, e assim por diante. Os gestores de carteira também são responsáveis por gerar relatórios personalizados externamente para investidores, ou internamente para o conselho de administração, o que exigiria uma limpeza e transformação adicionais dos dados brutos.

2. Trader: principais responsabilidades incluem uções de pedidos eficientes e estáveis e transferências de fundos. O âmbito de tais inclui a monitorização das condições de mercado, processos de negociação (por exemplo, ução de mandatos algorítmicos TWAP) e métricas de risco relevantes.

3. Controlador de Risco: as principais responsabilidades incluem estabelecer regras de controlo de risco, monitorizar e reportar riscos em tempo real. O âmbito inclui monitorização ao nível do mercado, fundo, conta e instrumento, verificação de as e registo.

4. Oficial de conformidade: as principais responsabilidades incluem registro e divulgação de informações de acordo com regulamentos internos e externos. O escopo inclui aprovação de negociação, preparação de relatórios, divulgação periódica, envio de dados regulatórios, etc.

5. Oficial de Operações: principais responsabilidades incluem integração de dados e coordenação entre a equipe interna e os provedores de serviços externos (normalmente com administradores de fundos). O escopo de tais inclui subscrição e resgate de fundos, cálculo de NAV, gestão de despesas, valoração de fundos, conciliação, acompanhamento de dados históricos e análise de dados.

Responsabilidades-chave para Prestadores de Serviços de Terceiros

Administradores de fundos: as principais responsabilidades incluem a prestação de cálculos NAV precisos e atempados ((semanais ou mesmo diários). Como nos fundos tradicionais, os fundos de criptomoedas podem apresentar variações no acúmulo de taxas de desempenho, com base em fatores como categoria de investidor, categoria de fundo, montante investido, tempo de detenção, desempenho do fundo, etc. Com um número crescente de investidores ou frequência de subscrições e resgates, o cálculo manual do NAV tornar-se-ia extremamente trabalhoso e demorado. StrAs infraestruturas de TI que padronizam e facilitam o processamento e cálculo de dados podem ser fundamentais para melhorar a eficiência e diferenciar a qualidade e rapidez na entrega de serviços para administradores de fundos de criptomoedas.

Auditores: as principais responsabilidades incluem reconciliar as alterações nos saldos das contas para corresponder a 100% ao movimento líquido de depósitos e levantamentos, transferências, financiamento e atividades de negociação. Assim, é necessário que os auditores apoiem a reconciliação para todos os tipos de ativos criptográficos (spot, derivativos, DeFi, etc.) e estejam familiarizados com todos os ‘buracos de coelho’ relativos à coleta de dados. Por exemPor exemplo, em muitos casos, a incompletude ou erros no histórico de transações podem ser causados pela incapacidade das exchanges de fornecer instantâneos de saldo histórico, não ter listas exatas de instrumentos para gerar histórico de negociação, ou manter taxas especiais como descontos de fabricantes separadamente. Uma solução eficiente para esses pontos comuns de dor é simplificar a reconciliação com um sistema de TI, tirando instantâneos regulares de saldo, coletando todos os dados de movimentação de ativos e conduzindo reconciliação automática.

Guardiões: as principais responsabilidades incluem autorizar transferências restritas a endereços e contas autorizadas. O controlo pré-transferência (monitorização e a) e a aprovação são necessários para garantir a segurança dos ativos dos investidores.

Oportunidade de mercado para prestadores de serviços de terceiros

Dos muitos clientes potenciais da 1Token, os feedbacks mostram que há uma crescente necessidade de serviços de relatórios específicos para criptomoedas:

● Frequência de relatório mais alta: a maioria dos administradores de fundos só pode fornecer NAV por meio de um processo manual, o que não satisfaz os fundos cripto e os investidores neste mercado volátil 7*24. Para poder gerar diariamente/semanalmente, os administradores de fundos/firmas de auditoria precisam de um sistema de TI para escalabilidade operacional.

● Reconciliação contábil para estratégia de negociação complexa: quA negociação ANT, especialmente a negociação de alta frequência, pode gerar milhares e dezenas de milhares de spots e ordens derivadas por dia, causando um grande desafio para os administradores de fundos para garantir a saída de reconciliação correta. Os administradores de fundos/empresas de auditoria necessitam de um sistema informático robusto que resolva perfeitamente esta complexidade.

Classe de ativos criptográficos diversificados: os fundos criptográficos podem conter vários tipos de ativos, incluindo spots, derivativos, DeFi, empréstimos, etc. Para maximizar a diversificação, os administradores de fundos criptográficos e empresas de auditoria precisam de um software abrangente de gestão de portfólio que suporte e evolua rapidamente com todos os ativos criptográficos.

● Segurança de dados: para clientes institucionais, é crucial que os fornecedores (administradores de fundos/empresas de auditoria) cumpram a segurança e confidencialidade dos dados, que geralmente são asseguradas por 1) soluções técnicas como implantação local e 2) auditoria de processos como certificação SOC 2.

Divulgação: Este artigo é da 1Token, provedora de tecnologia nativa cripto desde 2015.
A 1Token é um fornecedor de software para instituições criptofinanceiras, oferecendo uma solução tecnológica única. Para mais informações sobre o 1Token, visite https://1token.tech/

Referência
【1】Sob a grande onda de DeFi, como as instituições de gestão de ativos devem buscar oportunidades de forma segura. https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=2b77cf9f844d66926abefc6ab93de111&type=note&_time=1650172263879
【2】ProShares Trust Formulário N-1A DECLARAÇÃO DE REGISTO.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001174610/000168386321006052/f10028d1.htm#xx_da9783d3-0834-486d-895a-bf5a204a274f_1
【3】Declaração sobre o quadro regulamentar para gestores de investimento de carteiras de ativos virtuais, distribuidores de fundos e operadores de plataformas de negociação.
https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers