A Batalha de Quebra de “E-Guards”: Pode a Fundação da Comunidade Ethereum Acender o Vórtice de Valor do ETH?

1. Introdução: Um sinal inovador na era lenta do ETH?

Desde 2024, o preço do ETH tem ficado significativamente atrás do desempenho do BTC e SOL, mostrando uma considerável discrepância em relação às expectativas do mercado anteriores. O Bitcoin teve um desempenho forte durante este ciclo, enquanto o Ethereum enfrenta concorrência e contenda no mercado de redes Layer 1 emergentes como Solana e Sui, bem como soluções Layer 2 como Base e Arbitrum, tornando difícil para os preços do ETH subirem em conjunto. Por outro lado, a diminuição no uso da mainnet levou a uma redução nas receitas, o que enfraqueceu o efeito de queima do ETH e suprimiu ainda mais o desempenho dos preços. Além disso, isso está relacionado ao fraco desempenho dos ETFs de spot do Ethereum, baixa adoção institucional e reservas. Neste ambiente de mercado onde “o BTC brilha sozinho enquanto o ETH é fraco”, muitos acreditam que o sistema tradicional não pode mais impulsionar e proteger efetivamente o valor do Ethereum. Também existe descontentamento dentro do ecossistema Ethereum em relação à situação atual. Alguns membros da comunidade atribuem os preços lentos a erros estratégicos e problemas de governança da Ethereum Foundation (EF), incluindo “inatividade fraca, governança centralizada, baixa transparência, inchaço organizacional e falta de visão estratégica.” Embora a EF tenha anunciado uma reestruturação estratégica em junho de 2025, isso não eliminou completamente as dúvidas externas.

Nesse contexto, o desenvolvedor principal do Ethereum, Zak Cole, anunciou a criação da Ethereum Community Foundation (ECF) na 8ª Conferência da Comunidade Ethereum (EthCC 8) realizada em Cannes, França, em julho de 2025, e gritou o slogan “ETH a chegar a $10.000 não é uma piada, mas uma necessidade!” Ele apontou que a ECF irá “dizer o que a Ethereum Foundation não se atreve a dizer, e fazer o que a Ethereum Foundation não está disposta a fazer”, e afirmou claramente que a missão central da ECF é apoiar o ecossistema Ethereum na forma de ativos e empurrar o ETH para $10.000. Esta declaração não apenas reflete a decepção da comunidade com os métodos de governança passados, mas também provocou uma discussão generalizada sobre se isso poderia alavancar o mercado Ethereum.

Este artigo irá focar no contexto da criação do Ethereum Community Fund (ECF), analisar as razões fundamentais para a queda do preço do ETH durante este ciclo, realizar uma análise aprofundada da missão e estratégia do ECF, e comparar as diferenças e conflitos entre o ECF e a Ethereum Foundation (EF). Irá explorar o impacto real da criação do ECF no ecossistema Ethereum e no preço do ETH. Finalmente, em conjunto com as reações do mercado e potenciais caminhos futuros, irá antecipar as tendências de desenvolvimento do ecossistema Ethereum.

II. Por que é que o ETH está em atraso? - Uma análise de cinco razões para a queda de preço.

Fonte:https://www.tradingview.com/symbols/ETHBTC/

Desde o início deste ano, a relação de preços ETH/BTC tem continuado a diminuir, atingindo um mínimo de curto prazo de 0,01867 a 25 de maio. De acordo com os dados mais recentes de 10 de julho, a atual relação de preços ETH/BTC é de 0,02493, o que representa uma diminuição de 52,8% em comparação com o mesmo período do ano passado. As razões para o fraco desempenho do Ethereum neste ciclo são múltiplas e podem ser resumidas aproximadamente nos seguintes cinco pontos:

1. O Impacto do Modelo Económico do Ethereum e das Atualizações

Do ponto de vista técnico, a atualização Dencun em março de 2024 mudou significativamente o modelo econômico do Ethereum. Esta atualização introduziu transações Blob, que reduziram bastante as taxas do Layer-2, levando os usuários a recorrer a soluções Layer-2 como Polygon e Optimism. Estas redes dispersaram a liquidez e a demanda de transações da mainnet, resultando em uma queda acentuada na receita de taxas de transação da mainnet, com a receita da mainnet despencando em quase 99%. Além disso, devido às taxas mais baixas, menos ETH foi queimado, fazendo com que a rede passasse de deflacionária para inflacionária, o que reduziu o suporte ao valor a longo prazo. Além disso, a atividade da mainnet também mostrou uma tendência de queda, com alguns dados indicando que os volumes de transação caíram para mínimas de vários anos após Dencun, levantando preocupações no mercado sobre a eficácia da atualização.

O plano de atualização Pectra agendado para lançamento em 2025 foca na melhoria da eficiência de staking, desempenho de contratos e escalabilidade. No entanto, até agora, essa atualização não melhorou significativamente as expectativas do mercado. Os impactos negativos trazidos pela conclusão de atualizações chave (baixa queima e alta oferta) são maiores do que o esperado, exercendo pressão sobre os preços.

2. Sentimento de aversão ao risco de mercado e fluxo de fundos de ETF à vista

Desde a segunda metade de 2024, vários eventos macroeconômicos desencadearam flutuações significativas no mercado, levando a um aumento na aversão ao risco global. Dados históricos mostram que durante quedas de preços, o Ethereum frequentemente experimenta uma queda maior. A Grayscale apontou que nas recentes rodadas de quedas, a queda média do Ethereum foi cerca de 1,2 vezes a do Bitcoin, enquanto nesta rodada foi quase 1,8 vezes.

O ETF à vista de Ethereum atraiu uma onda de fundos na sua fase inicial de listagem, mas esse entusiasmo gradualmente diminuiu no início de 2025. O Bitcoin continua a receber favor de capital, enquanto o ETH apresenta um desempenho medíocre. Embora a situação tenha começado a melhorar no final de abril, ainda fica aquém do desempenho do Bitcoin. A partir de 10 de julho de 2025, os ativos do ETF à vista de Bitcoin dos EUA são aproximadamente $137,5 bilhões, enquanto o tamanho do ativo do ETF à vista de Ethereum é de apenas cerca de $11,4 bilhões, indicando uma lacuna significativa no tamanho do mercado em comparação com o Bitcoin e sugerindo uma fraca compra institucional.

Fonte:https://www.coinglass.com/eth-etf

3. Intensificação da concorrência no mercado e desvio de hotspots

Os recentes pontos quentes do mercado diversificaram-se, levando os investidores a focar na dispersão. Por um lado, os Estados Unidos planejam estabelecer uma reserva estratégica de Bitcoin, e vários governos estaduais apoiam abertamente o BTC, o que atraiu uma grande quantidade de atenção dos investidores e influxo de capital. Por outro lado, cadeias públicas competitivas como Solana (SOL) e Binance Chain (BNB) expandiram rapidamente seus ecossistemas aproveitando a febre dos Memes, resultando em aumentos significativos de preços para ativos relacionados. Além disso, outras redes blockchain representadas pela Base Chain, Sui Chain e Tron Chain também atraíram brevemente grandes quantidades de capital especulativo, o que enfraqueceu um pouco a atenção do mercado em relação ao Ethereum.

Em comparação, a Ethereum tem recentemente faltado aplicações de sucesso ou conceitos inovadores que possam desencadear um consenso de mercado generalizado, especialmente à medida que o ritmo de inovação no setor DeFi diminuiu significativamente, levando à marginalização do ecossistema Ethereum na competição por tópicos quentes. Ao mesmo tempo, a ascensão rápida das redes Layer-2 da Ethereum (como Arbitrum, Optimism, etc.) resolveu efetivamente o problema de escalabilidade, mas também dispersou objetivamente os recursos do ecossistema, resultando em uma redução da atividade de negociação na mainnet e levando ainda a uma diminuição da atenção do mercado.

Fonte:https://dune.com/Henrystats/ethereum-vs-solana

4. A demanda e o interesse institucionais permanecem baixos

O capital institucional continua altamente concentrado no Bitcoin, com uma demanda e atenção significativamente baixas em relação ao Ethereum no mercado. Atualmente, as reservas estratégicas da maioria dos países ou instituições estão ainda principalmente em BTC, com muito poucos incorporando ETH na sua alocação de ativos a longo prazo. Embora em julho de 2025, a empresa listada em Nova Iorque Bit Digital tenha anunciado um abandono completo do Bitcoin, transferindo quase todos os seus ativos para ETH e planejando tornar-se uma das maiores empresas públicas detentoras de ETH a nível global, tais ações ainda são raras no mercado institucional. Além disso, algumas empresas de blockchain estabelecidas como a BTCS e a Sharplink Gaming também começaram a desenvolver negócios de staking de Ethereum, mas estas empresas são relativamente pequenas, e o seu impacto no sentimento geral do mercado é bastante limitado.

É evidente que as participações de grandes instituições, empresas cotadas e reservas estratégicas do governo em ETH são muito inferiores às de BTC. A preferência óbvia do capital institucional levou a um potencial de valorização ascendente limitado para Ethereum. No atual ambiente de mercado, o ETH ainda não formou um grau suficientemente forte de reconhecimento institucional e atração de capital.

5. Venda em Lote Grande e Incerteza de Liquidez

Recentemente, o mercado tem visto um fenômeno onde grandes entidades de holding representadas pela Jump Crypto, Paradigm e Golem Network reduziram suas participações em Ethereum, com essas instituições anteriormente detendo um total combinado de $1,5 bilhões em ETH. Alguns desses ativos foram transferidos para bolsas e vendidos, exacerbando a pressão de venda no mercado.

Ao mesmo tempo, as mudanças na taxa de recompensa de staking da rede Ethereum e as flutuações no número de validadores ativos implicam que a oferta circulante de ETH está a passar por ajustes dinâmicos. Essas incertezas do lado da oferta não apenas aumentam a volatilidade do mercado de ETH, mas também criam uma pressão adicional de queda nos preços a curto prazo, impactando negativamente o sentimento do mercado de forma significativa.

Em resumo, as mudanças no modelo tecnoeconômico, riscos macro e de alavancagem, panorama competitivo, preferências institucionais e estrutura de liquidez—esses cinco fatores—contribuíram coletivamente para a recente estagnação relativa do Ethereum.

3. A missão da ECF e a sua comparação com a EF

O ECF aborda com uma "mentalidade de mercado", tentando melhorar o status do ETH como um ativo fundamental através de ferramentas financeiras e políticas. O Ethereum Community Fund (ECF) afirma "servir os detentores de ETH e fazer o que a EF não está disposta a dizer ou fazer." Eles estabeleceram a "Estrela do Norte" do Ethereum com um objetivo de preço de $10,000, acreditando que apenas quando o preço da moeda subir em sincronia com a segurança da rede é que o valor a longo prazo do ETH pode ser garantido.

1. A missão e posicionamento do Ethereum Community Fund (ECF)

A ECF afirma ter levantado milhões de dólares em ETH de detentores anônimos de ETH e doadores da comunidade, que financiarão projetos que não emitem seus próprios tokens, são implementados na mainnet Ethereum e promovem diretamente a queima de ETH, com base nos três princípios de "promoção da destruição, sem tokens e imutabilidade." As estratégias divulgadas pela ECF incluem:

• Promover aplicações de alta destruição: Financiar projetos em cadeia com alto volume de transações (como derivados financeiros e tokenização de RWA) para facilitar a destruição de ETH gerando grandes quantidades de taxas de transação, comprimindo a oferta circulante para aumentar o preço da moeda.
• Acelerando a Adoção Institucional: Fornecendo soluções integradas de Ethereum para bancos e empresas, transformando o Ethereum em uma camada de liquidação global e introduzindo capital financeiro tradicional.
• Empoderamento da Governança Comunitária: Estabelecer a Associação dos Validadores Ethereum (EVA) e introduzir um mecanismo de votação baseado em tokens, permitindo que os validadores PoS tenham uma voz maior nas atualizações de protocolo e na alocação de recursos.
  Financiamento Transparente: Todas as decisões de financiamento são determinadas por votos de tokens da comunidade, e o fluxo de fundos é 100% aberto, visando evitar a "operação de caixa-preta" criticada no passado pela EF.

A ECF aponta que suas principais áreas de foco incluem a construção de infraestrutura, a valorização do ETH, a maximização da queima de ETH, extrema transparência, participação institucional e cooperação governamental em múltiplas dimensões. A ECF planeja melhorar a economia subjacente do Ethereum ao aprimorar a infraestrutura da rede e a disponibilidade de dados, engajando-se com órgãos reguladores e otimizando a precificação do "blob space". A ECF visa construir um modelo ecológico centrado na valorização do ETH.

2. As principais diferenças com a Ethereum Foundation (EF)

As principais diferenças significativas na visão e operação entre a ECF e a atual Fundação Ethereum (EF) incluem:

• Orientado para objetivos: A ECF define claramente o aumento do preço do ETH como seu principal objetivo, considerando a "subida no valor do ETH" como chave para validar a segurança da rede; enquanto a EF tradicionalmente enfatiza o desenvolvimento ecológico e tecnológico a longo prazo (como atualizações de protocolo, pesquisa de conhecimento zero, etc.), e não considera o preço da moeda como um alvo direto.
• Princípios de Financiamento: O ECF adere às condições de financiamento de "sem tokens, promover a destruição e imutabilidade": todos os projetos aprovados devem ser implementados na mainnet do Ethereum, não podem ser emitidos novos tokens e os contratos inteligentes não podem ser atualizados arbitrariamente, garantindo que todo o valor econômico beneficie diretamente os detentores de ETH. Em contraste, os projetos ecológicos financiados pela EF (como Uniswap, ENS, Optimism, etc.) eventualmente emitiram seus próprios tokens. O ECF critica essa prática de "emissão de tokens de projetos Genesis" como "feudalismo econômico", enquanto a EF tende a favorecer investimentos ecológicos diversificados sem insistir na teoria do "protocolo gordo".
• Modelo de Governança: A ECF enfatiza 100% de transparência: todas as propostas de financiamento e alocações de subsídios são decididas através de votação da comunidade e divulgadas publicamente. O seu objetivo é permitir que os detentores de tokens supervisionem diretamente a utilização de fundos e critiquem o sistema EF existente por sua “tomada de decisão centralizada e falta de transparência.” Como uma organização sem fins lucrativos tradicional, o financiamento da EF provém principalmente da venda de ETH ao longo dos anos, com decisões internas impulsionadas por uma equipe central e comitês, que frequentemente são questionados pela comunidade por carecerem de supervisão em tempo real e descentralização.
• Ideologia: A ECF afirma publicamente representar os "interesses dos detentores de tokens" e sua equipe fundadora se orgulha de seguir um caminho de "capitalismo centrado em ETH"; por outro lado, a EF promove a "neutralidade confiável" e o apoio a bens públicos, focando mais na neutralidade do protocolo e no desenvolvimento a longo prazo. Por exemplo, a EF está dedicada a promover a educação da comunidade, a camada de consenso e a pesquisa da camada de execução, e geralmente evita fazer declarações diretas sobre preços; a ECF, no entanto, não esconde sua intenção de tratar o ETH como uma classe de ativos, usando metas de preços para "calibrar" todas as decisões.

No geral, o surgimento do ECF é tanto uma manifestação de insatisfação com o modelo de fundação tradicional como uma discussão dentro da comunidade Ethereum sobre o equilíbrio entre "construção ecológica" e "valor dos ativos". No futuro, se o ECF poderá cumprir seus grandes objetivos, aumentar o valor do ETH e manter a segurança da rede; se a EF poderá reformar sua governança para abordar as preocupações da comunidade; tudo isso impactará a direção de desenvolvimento do ecossistema Ethereum. A colisão de diferentes ideias e estratégias pode trazer novas oportunidades de evolução para esta rede descentralizada.

4. Análise do Impacto do ECF na Rede Ethereum e Preços do ETH

A criação do ECF tem múltiplos impactos potenciais na rede Ethereum e no preço do ETH. Se o ECF puder operar como planejado, o impacto potencial na rede Ethereum poderá ser profundo.

1. O impacto no ecossistema da rede Ethereum

• Infraestrutura e Aspectos Técnicos: Os projetos de produtos públicos focados pela ECF (como a melhoria da precificação de dados blob) são esperados para melhorar o desempenho da mainnet e a colaboração da Layer 2, fortalecendo o ecossistema técnico geral do Ethereum.
• Atividades em cadeia e queima de ETH: Se o ECF promover com sucesso aplicações de alto volume de transações, como trazer ativos do mundo real para a cadeia, isso aumentará diretamente as transações na mainnet do Ethereum e o consumo de Gas, amplificando assim o efeito de queima do EIP-1559 e aumentando a escassez de ETH.
• Governança dos Validadores: A Associação de Validadores Ethereum (EVA) financiada pelo ECF empodera os stakers com uma voz no roteiro de melhoria do protocolo, potencialmente alterando o panorama de governança da rede Ethereum, dando aos validadores uma maior influência sobre as estruturas de taxas e prioridades de propostas.
• Relação com o Layer 2: Ao encorajar o uso do espaço blob do Ethereum em vez de redes de dados de terceiros, a iniciativa ECF pode manter mais atividades do Layer 2 na camada de liquidação do Ethereum, evitando que a mainnet seja marginalizada.
• Impacto ecológico a longo prazo: Se o ECF guiar mais desenvolvedores a focar na construção de utilidades públicas não-tokens, isso pode remodelar os valores do ecossistema DApp do Ethereum, incentivando mais projetos a retornarem à mainnet do Ethereum, utilizando ETH como portador de valor, consolidando assim a posição de "neutralidade confiável" do Ethereum na competição entre cadeias públicas.

2. O impacto no preço do ETH

• Fundamentos de Oferta e Procura: A destruição em larga escala de ETH impulsionada pelo ECF e o aumento nas aplicações reais irão melhorar a estrutura de oferta e procura do ETH—o contração da oferta combinada com a procura crescente deverá criar um suporte positivo para o preço da moeda.
• Confiança e Expectativas do Mercado: ECF propôs audaciosamente a meta de “ETH $10K”, estabelecendo um novo padrão para as expectativas na mente dos investidores. Esta clara orientação de preços pode atrair atenção tanto dentro quanto fora do mercado, e reacender a confiança no ETH.
• Fluxo de capital institucional: ECF está focado em promover o Ethereum como uma camada de liquidação financeira global. Se a sua cooperação com instituições tradicionais se expandir de forma suave, grandes capitais institucionais podem entrar nos ativos ETH através de canais como reforma de cadeia corporativa e ETFs à vista. Isso proporcionará um novo potencial de poder de compra para o ETH.
• Riscos e Incertezas: É importante ter cuidado com o fato de que enfatizar demais o preço pode atrair escrutínio regulatório ou ceticismo do mercado. Se o ECF não conseguir entregar desempenho no curto prazo, pode decepcionar os investidores. Por outro lado, a concentração da estratégia de financiamento do ECF também traz o risco de influência do mercado por algumas pessoas, o que alguns veem como um truque especulativo. Além disso, o iniciador principal do ECF, Zak Cole, participou anteriormente de múltiplos projetos, mas alguns projetos não alcançaram um desempenho de preço ideal após airdrops ou negociações, o que pode levar a incertezas de confiança.

No geral, o ECF pode injectar nova vitalidade na rede Ethereum ao focar na infraestrutura pública, nas finanças on-chain e na transparência da governança. Se estas medidas puderem ser implementadas com sucesso, ajudarão a melhorar a eficiência económica da rede e a aumentar os preços do ETH. No entanto, a sua eficácia real ainda precisa ser verificada pela realização subsequente de projectos e pela participação da comunidade. Mesmo com o apoio de uma fundação como o ECF, a chave para impulsionar os preços para cima ainda depende de as condições macroeconómicas, as políticas regulatórias e as actualizações tecnológicas estarem em vigor.

5. Conclusão e Perspectivas: Despertar da Comunidade ou Hype Especulativo?

O surgimento do Ethereum Community Fund reflete uma parte da insatisfação do grupo com o estado atual do Ethereum e gerou interpretações divergentes sobre seu futuro. Isso pode ser um despertar da comunidade—um poder de base lutando contra a centralização e buscando a maximização do valor do ETH; ou pode simplesmente ser mais um truque especulativo—um “código de riqueza cuidadosamente embalado.” Os slogans ousados e o roteiro radical divulgados pelo ECF capturam precisamente o desejo da comunidade por recuperação de preços, mas se isso pode ser entregue permanece a ser visto através de testes de mercado a longo prazo.

Olhando para o futuro, a direção da rede Ethereum e os preços do ETH serão influenciados por múltiplos fatores. Uma das forças motrizes é o contínuo influxo de investidores institucionais, com algumas empresas listadas e grandes instituições começando a investir em ETH como um ativo de longo prazo. A atualização Pectra melhorará ainda mais a eficiência da transmissão de dados, abrindo caminho para aplicações em cadeia, especialmente em cenários de IA/Web3, o que deverá aumentar a utilização da rede e levar a mais ETH sendo queimados. Além disso, se a emissão de ativos em cadeia e o investimento em infraestrutura promovidos pelo ECF forem realizados com sucesso, isso injetará um novo impulso no ecossistema Ethereum e apoiará o valor do ETH.

Independentemente do resultado, o surgimento da ECF já refletiu as divisões internas dentro do ecossistema Ethereum: algumas pessoas anseiam por retornos rápidos e prosperidade de preços, enquanto outras se concentram mais em avanços técnicos e na inovação a longo prazo do protocolo. A chave para o futuro reside em saber se a ECF pode promover projetos substanciais sob sua estrutura de "transparência, sem tokens e promoção de destruição", e se esses projetos podem resistir aos testes do mercado. Se isso puder ser alcançado, a ECF pode tornar-se uma variável importante que impulsiona o ETH a recuperar o momentum de crescimento; caso contrário, pode ser apenas uma promoção de alto perfil que desaparece em silêncio após a empolgação.

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