Recentemente, o tema mais quente em nosso círculo é, sem dúvida, a recém-assinada lei do "GENIUS". Em um instante, gritos de alegria ecoaram, e muitas pessoas acreditam que os Estados Unidos finalmente abriram as portas da conformidade para Ativos de criptografia, especialmente para moeda estável. Parece que estamos à beira de uma explosão em um mercado de trilhões. Os apoiadores afirmam que essa medida consolidará a posição dominante do dólar no mundo, ao mesmo tempo que fornecerá uma proteção poderosa sem precedentes aos consumidores.
Não parece maravilhoso?
Mas como uma pessoa que foi educada na filosofia materialista desde a infância, eu acredito firmemente que "não há almoços grátis"; Deus já marcou em segredo o preço de cada presente. Este projeto de lei é realmente tão "genial" quanto parece à primeira vista? Ou será que, sob esses termos brilhantes, estão escondidos riscos que ainda não previmos?
Hoje, vamos juntos, usando a linguagem mais simples e compreensível, fazer uma análise completa dos possíveis impactos negativos da "Lei GENIUS".
No entanto, devo declarar que, como um participante ativo no mundo Crypto, pessoalmente dou boas-vindas à introdução do "Projeto GENIUS". Afinal, ele leva a tecnologia blockchain e criptográfica para a vida cotidiana do público, dando um passo crucial para a "Adoção em Massa", também adiciona um cinto de segurança ao processo de globalização que está à beira do colapso. Portanto, as várias desvantagens listadas neste artigo, em termos amplos, são "palavras de alerta em tempos de prosperidade", e em termos mais restritos, podem ser vistas como um exercício de pensamento pessoal. Caros leitores, considerem isso e riam à vontade.
Armadilha do Dólar: o sonho do retorno da manufatura será esmagado pelas moedas estáveis?
Vamos começar pela economia. Um dos principais objetivos da proposta de lei é tornar a moeda estável em dólares um "moeda forte" na economia digital global, defendendo assim a posição hegemônica do dólar. A lógica é simples: a proposta exige que todos os emissários de moeda estável em conformidade realizem reservas colaterais de 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade (principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo).
Imagine como seria necessário um enorme montante de dívida pública dos Estados Unidos como reserva quando todo o mundo estiver usando a moeda estável em dólares? Isso criaria um imenso e contínuo pool de demanda por dívida pública dos Estados Unidos. O capital global fluiria para os Estados Unidos para comprar dívida pública, e o dólar naturalmente se tornaria mais "valioso" – o que chamamos de "dólar forte".
Isso parece uma grande coisa para os Estados Unidos, mas esconde uma enorme contradição, especialmente no que diz respeito ao "retorno da manufatura" que Trump tanto deseja, isso é quase um golpe fatal.
Não sei se todos já pensaram em uma questão: por que a manufatura nos Estados Unidos está "desindustrializada"? Uma razão chave é o déficit comercial de longa data. Os EUA compram muito mais coisas (importações) do que vendem (exportações), fazendo com que uma grande quantidade de dólares flua para o mundo todo. Então, o que os outros países podem comprar com esses dólares? Como a manufatura americana já está desindustrializada, além de alguns produtos de alta tecnologia, não há tantos produtos "fabricados nos EUA" disponíveis (além disso, alguns produtos de alta tecnologia, mesmo que você pague, eles não vendem, como acontece conosco, na China). Portanto, a maior parte desse dinheiro acaba voltando para comprar títulos do governo dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.
Isto cria um ciclo vicioso: O capital estrangeiro entra em Wall Street → Aumenta a taxa de câmbio do dólar → O dólar forte torna a "manufactura americana" extremamente cara no exterior → As exportações tornam-se mais difíceis, enquanto os produtos importados parecem mais baratos → O défice comercial aumenta ainda mais → A competitividade da manufatura local continua a ser enfraquecida.
Agora, chegou o "Projeto GENIUS". É como se tivesse instalado um super turbocompressor neste ciclo vicioso. A globalização das moedas estáveis significa que os Estados Unidos estão emitindo um "dólar digital" para o mundo, o que desencadeará uma demanda sem precedentes por dólares e títulos da dívida americana. E qual é o resultado? O valor do dólar será empurrado para um nível sem precedentes.
Isto é um duro golpe para a indústria manufatureira nos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, para as multinacionais americanas com uma grande proporção de receita no exterior, especialmente os grandes gigantes da tecnologia e da indústria, isto também é um golpe pesado. Quando os lucros obtidos no exterior em euros, ienes e outras moedas estrangeiras são convertidos de volta para o dólar forte, os números nos relatórios financeiros diminuem significativamente. Isto não só impacta diretamente a rentabilidade das empresas, como também baixa a avaliação das ações e pode até arrastar o desempenho geral de índices principais como o S&P 500.
O chamado "repatriamento da manufatura", diante de uma montanha de dólar forte, provavelmente se tornará um sonho ainda mais distante e irrealizável. O projeto de lei GENIUS, ao consolidar a hegemonia financeira do dólar, pode estar sacrificando a economia real do país.
A Paradoxo da Hegemonia do Dólar: Quanto mais se tenta segurar, mais se acelera a "desdolarização"?
O argumento econômico central do "Projeto GENIUS" é solidificar a posição de domínio global do dólar. No entanto, a longo prazo, essa ação excessiva pode, na verdade, acelerar a tendência centrifuga global em relação ao dólar.
Antes do surgimento das moedas estáveis, o dólar já era uma ferramenta que os EUA utilizavam para implementar sanções econômicas e projetar poder geopolítico. A "Lei GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema de ativos de criptografia dentro do dólar e suas fronteiras regulatórias. No entanto, "o que cresce, também diminui; a água cheia transborda", é exatamente o medo da militarização do sistema financeiro dos EUA que se tornou o principal impulso para que países ao redor do mundo "começassem do zero".
Por exemplo, todos acreditam no enorme potencial das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços, e até sonham que elas possam substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra “SWIFT” se tornou conhecida por muitos chineses? Foi durante a guerra entre Rússia e Ucrânia, quando o SWIFT “expulsou” a Rússia, o que fez muitos chineses começarem a ficar em alerta. Se no futuro as moedas estáveis substituírem o SWIFT como o meio principal de pagamentos transfronteiriços, não seria uma autossabotagem da hegemonia do dólar?
Portanto, o "Ato GENIUS" envia na prática um sinal claro aos concorrentes dos Estados Unidos: aproveitando que a antiga ordem, representada pelo SWIFT, está a enfrentar a desintegração, enquanto a nova ordem, representada pelas moedas estáveis, ainda não está totalmente madura, a janela de oportunidade para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema digital do dólar se solidifique.
Embora seja quase impossível desafiar a hegemonia do dólar em um curto espaço de tempo, a "desdolarização" em mercados locais é completamente viável. A onda de "desdolarização" liderada por Rússia e China, e apoiada por países do BRICS como Índia e Irã, bem como outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a transição para liquidações em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas em ouro como substituto dos ativos em dólares, e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento digital não dolarizados para contornar o SWIFT.
Dívidas e Credibilidade: o "Pequeno Cofrinho" e as "Questões Domésticas" do Governo
Primeiro é o "saco de dinheiro" - uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar
Anteriormente mencionámos que as moedas estáveis criaram uma enorme procura por títulos do governo dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Significa que pedir emprestado se tornou mais fácil do que nunca!
Normalmente, se um governo endividar-se excessivamente, o mercado exigiria juros mais altos como compensação pelo risco, devido à preocupação com sua capacidade de reembolso, o que é um mecanismo de "freno" natural. Mas agora, a presença desse grupo de "compradores fiéis" que são os emissores de moeda estável, equivale a que todas as pessoas do mundo se tornem compradores de dívida pública dos EUA, artificialmente reduzindo o custo do empréstimo. O governo pode contrair mais dinheiro de forma mais fácil e barata, e a disciplina fiscal é drasticamente enfraquecida, tornando-se mais viciado em endividamento.
Isto pode ser visto na economia como uma variante da "monetização da dívida". Embora não seja o banco central a imprimir diretamente dinheiro para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" (moeda estável) e depois usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, essencialmente ainda financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final é, muito provavelmente, inflação, e esse "imposto invisível", sem que percebamos, transfere riqueza dos nossos bolsos.
Mais perigoso é que pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização de dívida em larga escala é uma ferramenta não convencional e temporária que os bancos centrais utilizam apenas em resposta a crises severas (como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19). No entanto, o Projeto de Lei GENIUS criou uma fonte de demanda por dívida pública que é permanente e desvinculada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas sim "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária potencial e contínua no sistema econômico, tornando a tarefa do Federal Reserve de controlar a inflação extremamente desafiadora no futuro.
Em segundo lugar, "correntes de ferro conectando barcos" - um novo mecanismo de transmissão de instabilidade financeira
Nesta onda de moeda estável, várias forças estão entrando em cena, e em um instante, símbolos de várias moedas estáveis como USDT, USDC, USDe, USDs, USD1… estão deixando as pessoas atordoadas. As pessoas até brincam dizendo que os sufixos que podem vir após "USD" não são suficientes com as 26 letras do alfabeto.
Mas após a Lei GENIUS, independentemente do sufixo que acompanhe o seu "USD", se você quiser operar de forma conforme no maior mercado de capitais do mundo, nos EUA, deve considerar os títulos do Tesouro dos EUA como ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção "Correntes de Ferro Conectando Barcos": diferentes moedas estáveis são os "barcos", mas estão intimamente ligados por essa corrente, que são os "títulos do Tesouro dos EUA". As consequências de "Correntes de Ferro Conectando Barcos" podem ser desconhecidas para os americanos, mas os chineses estão mais do que familiarizados com isso.
A "Lei GENIUS" criou, portanto, um caminho de transmissão de instabilidade financeira sem precedentes e totalmente novo. Ela liga o destino do mercado de ativos de criptografia digital à saúde do mercado de títulos do governo dos EUA, de uma forma nunca antes vista.
Por um lado, se uma moeda estável importante sofrer uma crise de confiança , isso pode desencadear uma onda de resgates em massa, forçando seu emissor a vender grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA em um curto espaço de tempo. Esse comportamento de "venda" pode ser suficiente para perturbar o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que é a pedra angular do sistema financeiro global, podendo resultar em uma disparada nas taxas de juros e em um pânico financeiro mais amplo.
Por outro lado, se houver uma crise no próprio mercado de dívida soberana dos EUA (por exemplo, um impasse no teto da dívida ou um rebaixamento da classificação de crédito soberano), isso colocará em risco a segurança das reservas de todos os principais ativos de criptografia, podendo desencadear uma "corrida" sistémica em todo o ecossistema do dólar digital.
A lei, portanto, criou um canal de contágio bidirecional que pode amplificar riscos. Além disso, como as moedas estáveis são uma novidade, a percepção pública ainda é superficial, e qualquer pânico causado por um leve abalo pode ser rapidamente amplificado nesta cadeia de transmissão de riscos.
Por último, a "imagem" - um risco de reputação que não deve ser ignorado
Neste processo de votação do projeto de lei "GENIUS", as divergências entre os dois partidos foram bastante grandes. E um grande ponto de controvérsia aponta diretamente para o problema de conflito de interesses do presidente. O projeto contém uma disposição que proíbe os membros do Congresso e seus familiares de lucrar com negócios de moeda estável — o que é bom, para evitar suspeitas. Mas o que é estranho é que esta proibição não se estende ao presidente e sua família.
Por que este ponto é tão sensível? Porque é amplamente conhecido que a família Trump está profundamente envolvida na indústria de encriptação. A empresa World Liberty Financial, da qual a família possui ações, lançou uma moeda estável chamada USD1 e rapidamente se destacou em um curto período de tempo. O próprio Trump relatou em sua divulgação financeira de 2024 que obteve dezenas de milhões de dólares dessa empresa.
Se você pesquisar por "World Liberty Financial", verá que o título do site oficial diz claramente "Inspirado por Trump, Alimentado por USD1". Um chefe de Estado promovendo uma moeda de criptografia, esse gosto de "uso privado de um bem público" é, para dizer o mínimo, muito forte (o último chefe de Estado a fazer isso foi o presidente da Argentina, Javier Milei, conhecido como "Pequeno Trump"). De um lado, o presidente está impulsionando fortemente a legalização das moedas estáveis, e do outro, seu próprio negócio de moeda estável está prosperando. Isso não apenas coloca uma sombra de "transferência de interesses" sobre a própria proposta, mas também prejudica a reputação de toda a indústria Web3 e de criptografia, como se tivesse se tornado uma ferramenta para os poderosos políticos lucrarem.
O risco mais profundo reside no fato de que uma legislação com uma clara orientação partidária e interesses pessoais deve ser preocupante em termos de estabilidade. Embora tenha sido aprovada sob a liderança dos republicanos, as críticas dos democratas são incessantes. Quem pode garantir que, num futuro próximo, após uma mudança de governo, a nova administração não irá "fazer uma limpeza" em relação ao presidente atual? Nessa altura, eles poderão optar por "jogar fora a água do banho junto com a criança", abolindo ou subvertendo diretamente todo o quadro das moedas estáveis devido ao desprezo pelas intrigas de interesse por trás da legislação? Essa incerteza política é, sem dúvida, uma bomba-relógio para um setor que precisa desesperadamente de previsões de estabilidade a longo prazo.
Jogo de Poder: é um "parque de inovações" ou o "jardim das grandes empresas"?
O projeto de lei afirma que visa "promover a inovação", mas se examinarmos cuidadosamente as suas regras, podemos chegar a uma conclusão completamente oposta.
A proposta estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de moeda estável, comparáveis aos dos bancos: prevenção de lavagem de dinheiro (AML), conhecer o seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança ao nível bancário... Tudo isso implica custos de conformidade extremamente elevados. Estudos mostram que até 93% das empresas de tecnologia financeira estão lutando para atender aos requisitos de conformidade.
Para as startups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem consegue lidar com isso facilmente? A resposta é óbvia: os gigantes de Wall Street e as empresas de tecnologia financeira já estabelecidas. Elas têm equipas jurídicas e de conformidade prontas, capital substancial e vasta experiência em lidar com reguladores.
O resultado é muito provavelmente que esta proposta de lei, chamada "Promoção da Inovação", na verdade, cavou uma profunda "vala de proteção" para os gigantes da indústria, bloqueando implacavelmente as pequenas equipes vibrantes e mais disruptivas. No final, talvez não vejamos um ecossistema de inovação florescente, mas sim um mercado oligárquico dominado por alguns bancos e gigantes tecnológicos "cooptados". Isso concentrará novamente o risco sistêmico nas instituições que se provaram "grandes demais para falir" durante a crise financeira de 2008, talvez apenas preparando o terreno para a próxima crise provocada pelos oligopólios.
Embora a Tether tenha uma reputação mista, sua "mitologia empreendedora" de ter surgido das raízes, crescido de forma selvagem e se tornado um gigante da indústria, além de ser a empresa com o maior lucro per capita do mundo, após a Lei GENIUS, provavelmente se tornará uma exceção.
Monitorização de Agentes: Quem está a olhar para a sua carteira?
Enquanto promovem o "Projeto de Lei GENIUS", os legisladores também aprovaram em grande estilo outra lei - a "Lei Nacional contra a Monitorização do CBDC", afirmando ter conseguido impedir o governo de emitir uma moeda digital do banco central (CBDC) "orwelliana", que poderia monitorizar diretamente cada uma das nossas despesas. Isto é considerado uma "grande vitória para a privacidade".
Mas espere um momento, isso não será apenas uma astuta cortina de fumaça?
O governo realmente não operou pessoalmente um livro-razão centralizado, mas o que fez a Lei GENIUS? Ela exige que todas as empresas privadas de moeda estável realizem uma rigorosa verificação de identidade dos usuários (KYC) e registrem todos os dados das transações.
Aqui, eu gostaria de usar um famoso caso da era Web2 para ajudar todos a entenderem - o caso Snowden e o "Programa PRISM". Na época, os documentos revelados por Snowden mostraram que a NSA dos EUA poderia, através de um projeto secreto chamado "PRISM", obter diretamente dos servidores de gigantes da tecnologia como Google, Facebook, Apple, e-mails dos usuários, registros de conversas, fotos e outros tipos de dados pessoais. Embora esses dados pertençam nominalmente a empresas privadas, o governo ainda tinha maneiras de obtê-los.
Esta lógica é igualmente aplicável sob o "Ato GENIUS". De acordo com a "Doutrina do Terceiro" (Third-Party Doctrine) profundamente enraizada na lei americana, as informações que você fornece voluntariamente a terceiros (como bancos ou empresas de moeda estável) não estão totalmente protegidas pela Quarta Emenda da Constituição. Isso significa que as agências governamentais provavelmente poderão acessar todos os seus registros de transações junto às empresas de moeda estável no futuro, sem a necessidade de um mandado de busca.
Entendeu? O governo apenas "terceirizou" a questão da vigilância, estabelecendo uma "vigilância de agentes". Este sistema, em termos de funcionalidade, não difere quase nada da vigilância direta do governo, e é até mais discreto, pois o governo pode transferir a responsabilidade para as "empresas privadas", evitando assim a responsabilidade política e legal.
É até irônico dizer que o "Ato GENIUS" é considerado um marco significativo na história do desenvolvimento da blockchain, pois ele deu um grande passo em direção à "Adoção em Massa" que os pioneiros da blockchain tanto desejavam. Mas qual é o custo? A anonimidade e a resistência à censura, que os pioneiros da blockchain mais valorizavam, foram completamente comprometidas. Quanto a isso, minha atitude não é de lamento, pois sei bem que coisas perfeitas não existem neste mundo.
Conclusão
Ao chegar a este ponto, acredito que todos já têm uma compreensão mais tridimensional e prudente da "Lei GENIUS". Não é de forma alguma uma história simples em preto e branco.
Para os Estados Unidos, é como uma espada de dois gumes afiada. Enquanto tenta consolidar a posição do dólar e trazer certeza regulatória, também pode agravar a crise da economia real, semear a inflação, sufocar a verdadeira inovação de base e corroer a nossa privacidade financeira de uma maneira mais inteligente.
O futuro já chegou, mas para onde irá, precisamos que cada um de nós mantenha a clareza e continue a questionar.
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Não há almoços grátis: sobre as "advertências" da lei GENIUS
Recentemente, o tema mais quente em nosso círculo é, sem dúvida, a recém-assinada lei do "GENIUS". Em um instante, gritos de alegria ecoaram, e muitas pessoas acreditam que os Estados Unidos finalmente abriram as portas da conformidade para Ativos de criptografia, especialmente para moeda estável. Parece que estamos à beira de uma explosão em um mercado de trilhões. Os apoiadores afirmam que essa medida consolidará a posição dominante do dólar no mundo, ao mesmo tempo que fornecerá uma proteção poderosa sem precedentes aos consumidores.
Não parece maravilhoso?
Mas como uma pessoa que foi educada na filosofia materialista desde a infância, eu acredito firmemente que "não há almoços grátis"; Deus já marcou em segredo o preço de cada presente. Este projeto de lei é realmente tão "genial" quanto parece à primeira vista? Ou será que, sob esses termos brilhantes, estão escondidos riscos que ainda não previmos?
Hoje, vamos juntos, usando a linguagem mais simples e compreensível, fazer uma análise completa dos possíveis impactos negativos da "Lei GENIUS".
No entanto, devo declarar que, como um participante ativo no mundo Crypto, pessoalmente dou boas-vindas à introdução do "Projeto GENIUS". Afinal, ele leva a tecnologia blockchain e criptográfica para a vida cotidiana do público, dando um passo crucial para a "Adoção em Massa", também adiciona um cinto de segurança ao processo de globalização que está à beira do colapso. Portanto, as várias desvantagens listadas neste artigo, em termos amplos, são "palavras de alerta em tempos de prosperidade", e em termos mais restritos, podem ser vistas como um exercício de pensamento pessoal. Caros leitores, considerem isso e riam à vontade.
Armadilha do Dólar: o sonho do retorno da manufatura será esmagado pelas moedas estáveis?
Vamos começar pela economia. Um dos principais objetivos da proposta de lei é tornar a moeda estável em dólares um "moeda forte" na economia digital global, defendendo assim a posição hegemônica do dólar. A lógica é simples: a proposta exige que todos os emissários de moeda estável em conformidade realizem reservas colaterais de 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade (principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo).
Imagine como seria necessário um enorme montante de dívida pública dos Estados Unidos como reserva quando todo o mundo estiver usando a moeda estável em dólares? Isso criaria um imenso e contínuo pool de demanda por dívida pública dos Estados Unidos. O capital global fluiria para os Estados Unidos para comprar dívida pública, e o dólar naturalmente se tornaria mais "valioso" – o que chamamos de "dólar forte".
Isso parece uma grande coisa para os Estados Unidos, mas esconde uma enorme contradição, especialmente no que diz respeito ao "retorno da manufatura" que Trump tanto deseja, isso é quase um golpe fatal.
Não sei se todos já pensaram em uma questão: por que a manufatura nos Estados Unidos está "desindustrializada"? Uma razão chave é o déficit comercial de longa data. Os EUA compram muito mais coisas (importações) do que vendem (exportações), fazendo com que uma grande quantidade de dólares flua para o mundo todo. Então, o que os outros países podem comprar com esses dólares? Como a manufatura americana já está desindustrializada, além de alguns produtos de alta tecnologia, não há tantos produtos "fabricados nos EUA" disponíveis (além disso, alguns produtos de alta tecnologia, mesmo que você pague, eles não vendem, como acontece conosco, na China). Portanto, a maior parte desse dinheiro acaba voltando para comprar títulos do governo dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.
Isto cria um ciclo vicioso: O capital estrangeiro entra em Wall Street → Aumenta a taxa de câmbio do dólar → O dólar forte torna a "manufactura americana" extremamente cara no exterior → As exportações tornam-se mais difíceis, enquanto os produtos importados parecem mais baratos → O défice comercial aumenta ainda mais → A competitividade da manufatura local continua a ser enfraquecida.
Agora, chegou o "Projeto GENIUS". É como se tivesse instalado um super turbocompressor neste ciclo vicioso. A globalização das moedas estáveis significa que os Estados Unidos estão emitindo um "dólar digital" para o mundo, o que desencadeará uma demanda sem precedentes por dólares e títulos da dívida americana. E qual é o resultado? O valor do dólar será empurrado para um nível sem precedentes.
Isto é um duro golpe para a indústria manufatureira nos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, para as multinacionais americanas com uma grande proporção de receita no exterior, especialmente os grandes gigantes da tecnologia e da indústria, isto também é um golpe pesado. Quando os lucros obtidos no exterior em euros, ienes e outras moedas estrangeiras são convertidos de volta para o dólar forte, os números nos relatórios financeiros diminuem significativamente. Isto não só impacta diretamente a rentabilidade das empresas, como também baixa a avaliação das ações e pode até arrastar o desempenho geral de índices principais como o S&P 500.
O chamado "repatriamento da manufatura", diante de uma montanha de dólar forte, provavelmente se tornará um sonho ainda mais distante e irrealizável. O projeto de lei GENIUS, ao consolidar a hegemonia financeira do dólar, pode estar sacrificando a economia real do país.
A Paradoxo da Hegemonia do Dólar: Quanto mais se tenta segurar, mais se acelera a "desdolarização"?
O argumento econômico central do "Projeto GENIUS" é solidificar a posição de domínio global do dólar. No entanto, a longo prazo, essa ação excessiva pode, na verdade, acelerar a tendência centrifuga global em relação ao dólar.
Antes do surgimento das moedas estáveis, o dólar já era uma ferramenta que os EUA utilizavam para implementar sanções econômicas e projetar poder geopolítico. A "Lei GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema de ativos de criptografia dentro do dólar e suas fronteiras regulatórias. No entanto, "o que cresce, também diminui; a água cheia transborda", é exatamente o medo da militarização do sistema financeiro dos EUA que se tornou o principal impulso para que países ao redor do mundo "começassem do zero".
Por exemplo, todos acreditam no enorme potencial das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços, e até sonham que elas possam substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra “SWIFT” se tornou conhecida por muitos chineses? Foi durante a guerra entre Rússia e Ucrânia, quando o SWIFT “expulsou” a Rússia, o que fez muitos chineses começarem a ficar em alerta. Se no futuro as moedas estáveis substituírem o SWIFT como o meio principal de pagamentos transfronteiriços, não seria uma autossabotagem da hegemonia do dólar?
Portanto, o "Ato GENIUS" envia na prática um sinal claro aos concorrentes dos Estados Unidos: aproveitando que a antiga ordem, representada pelo SWIFT, está a enfrentar a desintegração, enquanto a nova ordem, representada pelas moedas estáveis, ainda não está totalmente madura, a janela de oportunidade para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema digital do dólar se solidifique.
Embora seja quase impossível desafiar a hegemonia do dólar em um curto espaço de tempo, a "desdolarização" em mercados locais é completamente viável. A onda de "desdolarização" liderada por Rússia e China, e apoiada por países do BRICS como Índia e Irã, bem como outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a transição para liquidações em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas em ouro como substituto dos ativos em dólares, e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento digital não dolarizados para contornar o SWIFT.
Dívidas e Credibilidade: o "Pequeno Cofrinho" e as "Questões Domésticas" do Governo
Primeiro é o "saco de dinheiro" - uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar
Anteriormente mencionámos que as moedas estáveis criaram uma enorme procura por títulos do governo dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Significa que pedir emprestado se tornou mais fácil do que nunca!
Normalmente, se um governo endividar-se excessivamente, o mercado exigiria juros mais altos como compensação pelo risco, devido à preocupação com sua capacidade de reembolso, o que é um mecanismo de "freno" natural. Mas agora, a presença desse grupo de "compradores fiéis" que são os emissores de moeda estável, equivale a que todas as pessoas do mundo se tornem compradores de dívida pública dos EUA, artificialmente reduzindo o custo do empréstimo. O governo pode contrair mais dinheiro de forma mais fácil e barata, e a disciplina fiscal é drasticamente enfraquecida, tornando-se mais viciado em endividamento.
Isto pode ser visto na economia como uma variante da "monetização da dívida". Embora não seja o banco central a imprimir diretamente dinheiro para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" (moeda estável) e depois usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, essencialmente ainda financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final é, muito provavelmente, inflação, e esse "imposto invisível", sem que percebamos, transfere riqueza dos nossos bolsos.
Mais perigoso é que pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização de dívida em larga escala é uma ferramenta não convencional e temporária que os bancos centrais utilizam apenas em resposta a crises severas (como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19). No entanto, o Projeto de Lei GENIUS criou uma fonte de demanda por dívida pública que é permanente e desvinculada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas sim "incorporada" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária potencial e contínua no sistema econômico, tornando a tarefa do Federal Reserve de controlar a inflação extremamente desafiadora no futuro.
Em segundo lugar, "correntes de ferro conectando barcos" - um novo mecanismo de transmissão de instabilidade financeira
Nesta onda de moeda estável, várias forças estão entrando em cena, e em um instante, símbolos de várias moedas estáveis como USDT, USDC, USDe, USDs, USD1… estão deixando as pessoas atordoadas. As pessoas até brincam dizendo que os sufixos que podem vir após "USD" não são suficientes com as 26 letras do alfabeto.
Mas após a Lei GENIUS, independentemente do sufixo que acompanhe o seu "USD", se você quiser operar de forma conforme no maior mercado de capitais do mundo, nos EUA, deve considerar os títulos do Tesouro dos EUA como ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção "Correntes de Ferro Conectando Barcos": diferentes moedas estáveis são os "barcos", mas estão intimamente ligados por essa corrente, que são os "títulos do Tesouro dos EUA". As consequências de "Correntes de Ferro Conectando Barcos" podem ser desconhecidas para os americanos, mas os chineses estão mais do que familiarizados com isso.
A "Lei GENIUS" criou, portanto, um caminho de transmissão de instabilidade financeira sem precedentes e totalmente novo. Ela liga o destino do mercado de ativos de criptografia digital à saúde do mercado de títulos do governo dos EUA, de uma forma nunca antes vista.
A lei, portanto, criou um canal de contágio bidirecional que pode amplificar riscos. Além disso, como as moedas estáveis são uma novidade, a percepção pública ainda é superficial, e qualquer pânico causado por um leve abalo pode ser rapidamente amplificado nesta cadeia de transmissão de riscos.
Por último, a "imagem" - um risco de reputação que não deve ser ignorado
Neste processo de votação do projeto de lei "GENIUS", as divergências entre os dois partidos foram bastante grandes. E um grande ponto de controvérsia aponta diretamente para o problema de conflito de interesses do presidente. O projeto contém uma disposição que proíbe os membros do Congresso e seus familiares de lucrar com negócios de moeda estável — o que é bom, para evitar suspeitas. Mas o que é estranho é que esta proibição não se estende ao presidente e sua família.
Por que este ponto é tão sensível? Porque é amplamente conhecido que a família Trump está profundamente envolvida na indústria de encriptação. A empresa World Liberty Financial, da qual a família possui ações, lançou uma moeda estável chamada USD1 e rapidamente se destacou em um curto período de tempo. O próprio Trump relatou em sua divulgação financeira de 2024 que obteve dezenas de milhões de dólares dessa empresa.
Se você pesquisar por "World Liberty Financial", verá que o título do site oficial diz claramente "Inspirado por Trump, Alimentado por USD1". Um chefe de Estado promovendo uma moeda de criptografia, esse gosto de "uso privado de um bem público" é, para dizer o mínimo, muito forte (o último chefe de Estado a fazer isso foi o presidente da Argentina, Javier Milei, conhecido como "Pequeno Trump"). De um lado, o presidente está impulsionando fortemente a legalização das moedas estáveis, e do outro, seu próprio negócio de moeda estável está prosperando. Isso não apenas coloca uma sombra de "transferência de interesses" sobre a própria proposta, mas também prejudica a reputação de toda a indústria Web3 e de criptografia, como se tivesse se tornado uma ferramenta para os poderosos políticos lucrarem.
O risco mais profundo reside no fato de que uma legislação com uma clara orientação partidária e interesses pessoais deve ser preocupante em termos de estabilidade. Embora tenha sido aprovada sob a liderança dos republicanos, as críticas dos democratas são incessantes. Quem pode garantir que, num futuro próximo, após uma mudança de governo, a nova administração não irá "fazer uma limpeza" em relação ao presidente atual? Nessa altura, eles poderão optar por "jogar fora a água do banho junto com a criança", abolindo ou subvertendo diretamente todo o quadro das moedas estáveis devido ao desprezo pelas intrigas de interesse por trás da legislação? Essa incerteza política é, sem dúvida, uma bomba-relógio para um setor que precisa desesperadamente de previsões de estabilidade a longo prazo.
Jogo de Poder: é um "parque de inovações" ou o "jardim das grandes empresas"?
O projeto de lei afirma que visa "promover a inovação", mas se examinarmos cuidadosamente as suas regras, podemos chegar a uma conclusão completamente oposta.
A proposta estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de moeda estável, comparáveis aos dos bancos: prevenção de lavagem de dinheiro (AML), conhecer o seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança ao nível bancário... Tudo isso implica custos de conformidade extremamente elevados. Estudos mostram que até 93% das empresas de tecnologia financeira estão lutando para atender aos requisitos de conformidade.
Para as startups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem consegue lidar com isso facilmente? A resposta é óbvia: os gigantes de Wall Street e as empresas de tecnologia financeira já estabelecidas. Elas têm equipas jurídicas e de conformidade prontas, capital substancial e vasta experiência em lidar com reguladores.
O resultado é muito provavelmente que esta proposta de lei, chamada "Promoção da Inovação", na verdade, cavou uma profunda "vala de proteção" para os gigantes da indústria, bloqueando implacavelmente as pequenas equipes vibrantes e mais disruptivas. No final, talvez não vejamos um ecossistema de inovação florescente, mas sim um mercado oligárquico dominado por alguns bancos e gigantes tecnológicos "cooptados". Isso concentrará novamente o risco sistêmico nas instituições que se provaram "grandes demais para falir" durante a crise financeira de 2008, talvez apenas preparando o terreno para a próxima crise provocada pelos oligopólios.
Embora a Tether tenha uma reputação mista, sua "mitologia empreendedora" de ter surgido das raízes, crescido de forma selvagem e se tornado um gigante da indústria, além de ser a empresa com o maior lucro per capita do mundo, após a Lei GENIUS, provavelmente se tornará uma exceção.
Monitorização de Agentes: Quem está a olhar para a sua carteira?
Enquanto promovem o "Projeto de Lei GENIUS", os legisladores também aprovaram em grande estilo outra lei - a "Lei Nacional contra a Monitorização do CBDC", afirmando ter conseguido impedir o governo de emitir uma moeda digital do banco central (CBDC) "orwelliana", que poderia monitorizar diretamente cada uma das nossas despesas. Isto é considerado uma "grande vitória para a privacidade".
Mas espere um momento, isso não será apenas uma astuta cortina de fumaça?
O governo realmente não operou pessoalmente um livro-razão centralizado, mas o que fez a Lei GENIUS? Ela exige que todas as empresas privadas de moeda estável realizem uma rigorosa verificação de identidade dos usuários (KYC) e registrem todos os dados das transações.
Aqui, eu gostaria de usar um famoso caso da era Web2 para ajudar todos a entenderem - o caso Snowden e o "Programa PRISM". Na época, os documentos revelados por Snowden mostraram que a NSA dos EUA poderia, através de um projeto secreto chamado "PRISM", obter diretamente dos servidores de gigantes da tecnologia como Google, Facebook, Apple, e-mails dos usuários, registros de conversas, fotos e outros tipos de dados pessoais. Embora esses dados pertençam nominalmente a empresas privadas, o governo ainda tinha maneiras de obtê-los.
Esta lógica é igualmente aplicável sob o "Ato GENIUS". De acordo com a "Doutrina do Terceiro" (Third-Party Doctrine) profundamente enraizada na lei americana, as informações que você fornece voluntariamente a terceiros (como bancos ou empresas de moeda estável) não estão totalmente protegidas pela Quarta Emenda da Constituição. Isso significa que as agências governamentais provavelmente poderão acessar todos os seus registros de transações junto às empresas de moeda estável no futuro, sem a necessidade de um mandado de busca.
Entendeu? O governo apenas "terceirizou" a questão da vigilância, estabelecendo uma "vigilância de agentes". Este sistema, em termos de funcionalidade, não difere quase nada da vigilância direta do governo, e é até mais discreto, pois o governo pode transferir a responsabilidade para as "empresas privadas", evitando assim a responsabilidade política e legal.
É até irônico dizer que o "Ato GENIUS" é considerado um marco significativo na história do desenvolvimento da blockchain, pois ele deu um grande passo em direção à "Adoção em Massa" que os pioneiros da blockchain tanto desejavam. Mas qual é o custo? A anonimidade e a resistência à censura, que os pioneiros da blockchain mais valorizavam, foram completamente comprometidas. Quanto a isso, minha atitude não é de lamento, pois sei bem que coisas perfeitas não existem neste mundo.
Conclusão
Ao chegar a este ponto, acredito que todos já têm uma compreensão mais tridimensional e prudente da "Lei GENIUS". Não é de forma alguma uma história simples em preto e branco.
Para os Estados Unidos, é como uma espada de dois gumes afiada. Enquanto tenta consolidar a posição do dólar e trazer certeza regulatória, também pode agravar a crise da economia real, semear a inflação, sufocar a verdadeira inovação de base e corroer a nossa privacidade financeira de uma maneira mais inteligente.
O futuro já chegou, mas para onde irá, precisamos que cada um de nós mantenha a clareza e continue a questionar.