Tokenização de ouro: um novo paradigma na cadeia para ativos de proteção

I. Introdução: O retorno da demanda por proteção em um novo ciclo

Desde o início de 2025, os conflitos geopolíticos têm aumentado, a pressão inflacionária não diminuiu e o crescimento das principais economias está fraco, levando a uma nova elevação na demanda por ativos considerados seguros. O ouro, como "ativo seguro" tradicional, voltou a ser o foco, com o preço do ouro atingindo novos máximos, ultrapassando a barreira de 3000 dólares por onça, tornando-se um porto seguro para o fluxo de capitais globais. Ao mesmo tempo, com o avanço da fusão da tecnologia blockchain com ativos tradicionais, a "tokenização de ouro" tornou-se uma nova tendência de inovação financeira. Ela não só preserva as propriedades de valorização do ouro, mas também possui liquidez, combinabilidade e capacidade de interação com contratos inteligentes como ativos na cadeia. Cada vez mais investidores, instituições e até fundos soberanos estão começando a incluir a tokenização de ouro em suas perspectivas de alocação.

Dois, Ouro: o "moeda forte" insubstituível na era digital

Apesar de a humanidade ter entrado na era financeira altamente digitalizada, com diversos ativos financeiros a emergir, desde moeda fiduciária, títulos de dívida pública, ações, até a moeda digital que surgiu nos últimos anos, o ouro mantém a sua posição como "o ativo de reserva final" devido à sua singular profundidade histórica, estabilidade de valor e atributos monetários transnacionais. O ouro é chamado de "moeda forte" não apenas por sua escassez natural e impossibilidade física de falsificação, mas também pelo fato de que o que ele representa não é um endosse de crédito de um país ou organização específica, mas sim o resultado de um consenso de longo prazo da sociedade humana ao longo de milhares de anos. Em qualquer ciclo macroeconômico em que as moedas soberanas possam desvalorizar, o sistema de moeda fiduciária possa colapsar, e os riscos de crédito globais se acumulem, o ouro é sempre visto como a última linha de defesa, sendo o meio de pagamento final em situações de risco sistêmico.

Nas últimas décadas, especialmente após o colapso do sistema de Bretton Woods, o ouro foi marginalizado, e seu status como ferramenta de liquidação direta foi substituído pelo dólar e outras moedas soberanas. No entanto, provou-se que a moeda fiduciária não consegue escapar completamente do destino de crises cíclicas; a posição do ouro não foi apagada, mas, ao contrário, foi revalorizada a cada crise monetária. A crise financeira global de 2008, a onda de flexibilização monetária global após a pandemia de 2020, e a alta inflação e os choques de aumento de juros desde 2022, levaram a um aumento significativo no preço do ouro. Especialmente após 2023, a combinação de múltiplos fatores, como atritos geopolíticos, riscos de calote da dívida americana e a persistência da inflação global, fez com que o ouro voltasse a ultrapassar a importante marca de 3000 dólares por onça, desencadeando uma nova mudança na lógica de alocação de ativos globais.

A atuação dos bancos centrais é o reflexo mais direto dessa tendência. Dados da World Gold Council mostram que, nos últimos cinco anos, os bancos centrais em todo o mundo continuaram a aumentar suas reservas de ouro, com destaque para países "não ocidentais" como China, Rússia, Índia e Turquia, que se mostraram especialmente ativos. Em 2023, a quantidade líquida de ouro adquirida pelos bancos centrais em todo o mundo superou 1100 toneladas, alcançando um recorde histórico. Este movimento de retorno do ouro não é essencialmente uma operação tática de curto prazo, mas sim uma consideração profunda sobre a segurança dos ativos estratégicos, a multipolaridade das moedas soberanas e a crescente instabilidade do sistema do dólar. No contexto da contínua reconfiguração do comércio global e da geopolítica, o ouro é novamente visto como o ativo de reserva com a maior confiança. Do ponto de vista da soberania monetária, o ouro está substituindo os títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se um ponto de âncora importante para a reestruturação das reservas cambiais de vários bancos centrais.

Mais significativamente, o valor de refúgio do ouro está a ser novamente reconhecido nos mercados de capitais globais. Em comparação com ativos de crédito como os títulos do governo dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não apresenta risco de incumprimento ou reestruturação, e, portanto, no contexto de elevados níveis de endividamento global e de um aumento contínuo do défice fiscal, a propriedade de "risco sem contraparte" do ouro é particularmente proeminente. Atualmente, a proporção dívida/PIB das principais economias globais ultrapassa geralmente os 100%, com os EUA a chegar a mais de 120%. A sustentabilidade fiscal está a ser cada vez mais questionada, tornando o ouro irresistivelmente atraente numa era de credibilidade soberana enfraquecida. Na prática, grandes instituições, incluindo fundos soberanos, fundos de pensões e bancos comerciais, estão a aumentar a alocação de ouro para se protegerem contra riscos sistémicos na economia global. Este comportamento está a alterar o papel tradicional do ouro como ativo "contracíclico + defensivo", conferindo-lhe uma posição a longo prazo como "ativo estruturalmente neutro".

Claro, o ouro não é um ativo financeiro perfeito, suas eficiências de negociação são relativamente baixas, a transferência física é difícil e é difícil de ser programado, o que representa uma deficiência natural que parece "pesada" na era digital. Mas isso não significa que ele será eliminado, mas sim que impulsiona o ouro a uma nova rodada de atualização digital. Observamos que a evolução do ouro no mundo digital não é uma preservação estática de valor, mas sim uma fusão ativa em direção ao "ouro tokenizado" com a lógica de tecnologia financeira. Essa transformação não é mais uma competição entre ouro e moedas digitais, mas uma combinação de "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis". A tokenização do ouro injetou liquidez, combinabilidade e capacidade de transferência transfronteiriça, fazendo com que o ouro não apenas desempenhe o papel de portador de riqueza no mundo físico, mas também comece a se tornar uma âncora de ativo estável no sistema financeiro digital.

É especialmente notável que o ouro, como ativo de reserva de valor, possui uma relação de complementaridade com o Bitcoin, o "ouro digital", em vez de uma relação de substituição absoluta. A volatilidade do Bitcoin é muito maior do que a do ouro, não apresentando a estabilidade de preços suficiente a curto prazo e, em um ambiente de alta incerteza na política macroeconômica, tende a ser visto mais como um ativo de risco do que como um ativo de refúgio. O ouro, com seu vasto mercado à vista, sistema maduro de derivados financeiros e ampla aceitação por parte dos bancos centrais, mantém suas três vantagens: resistência cíclica, baixa volatilidade e alta aceitação. Sob a perspectiva da alocação de ativos, o ouro continua a ser um dos fatores de proteção contra riscos mais importantes na construção de um portfólio global de investimentos, possuindo uma posição "financeiramente neutra" que é insubstituível.

De um modo geral, quer seja do ponto de vista da segurança financeira macroeconômica, da reestruturação do sistema monetário ou da reconfiguração da alocação global de capital, a posição do ouro como moeda forte não foi enfraquecida com a ascensão dos ativos digitais; pelo contrário, foi novamente elevada devido ao fortalecimento de tendências globais como a "desdolarização", a fragmentação geopolítica e a crise de crédito soberano. Na era digital, o ouro é tanto um pilar do mundo financeiro tradicional quanto um potencial âncora de valor na infraestrutura financeira na cadeia do futuro. O futuro do ouro não é ser substituído, mas continuar a cumprir sua missão histórica como "ativo de crédito definitivo" através da tokenização e da programabilidade, perpetuando-se nos novos e antigos sistemas financeiros.

Três, tokenização do ouro: a expressão do ouro como ativo na cadeia

A tokenização do ouro é essencialmente uma técnica e prática financeira que mapeia ativos de ouro na rede blockchain na forma de ativos criptográficos. Ela mapeia a propriedade ou valor do ouro físico em tokens na cadeia através de contratos inteligentes, fazendo com que o ouro não esteja mais limitado a registros estáticos em cofres, documentos de armazenamento e sistemas bancários, mas possa circular e ser combinado livremente na cadeia de forma padronizada e programável. A tokenização do ouro não é a criação de um novo ativo financeiro, mas sim uma forma de reestruturação que injeta commodities tradicionais em forma digital no novo sistema financeiro. Ela insere o ouro, uma moeda sólida através dos ciclos históricos, no "sistema operacional financeiro descentralizado" que a blockchain representa, gerando uma nova estrutura de suporte de valor.

Essa inovação pode ser compreendida, de forma macro, como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla disseminação de plataformas de contratos inteligentes, como o Ethereum, fornece uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; enquanto o desenvolvimento recente de moedas estáveis valida a demanda de mercado e a viabilidade técnica de "ativos ancorados em valor na cadeia". A tokenização do ouro é, em certa medida, uma extensão e uma elevação do conceito de moeda estável, que não apenas busca ancoragem de preço, mas também tem o suporte de ativos físicos reais, sem risco de inadimplência de crédito. Ao contrário das moedas estáveis ancoradas em moeda fiduciária, os tokens ancorados em ouro se libertam naturalmente da volatilidade e dos riscos regulatórios de uma única moeda soberana, possuindo neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo. Isso se torna especialmente importante no atual contexto em que a configuração de moedas estáveis dominadas pelo dólar está cada vez mais provocando questões regulatórias e de sensibilidade geopolítica.

Do ponto de vista dos mecanismos microeconômicos, a geração de ouro tokenizado geralmente depende de dois caminhos: um é o modelo de custódia "100% colateralizado com ativos reais + emissão na cadeia", e o outro é o modelo de protocolo "mapeamento programático + certificados de ativos verificáveis". O primeiro, como alguns projetos, possui instituições de custódia de ouro físico por trás, garantindo que cada token corresponda a uma quantidade específica de ouro físico, com auditorias regulares e relatórios off-chain. O segundo, como alguns projetos, tenta aumentar a verificabilidade e a liquidez dos tokens ligando certificados de ativos programáveis aos números de lote de ouro. Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo de representação confiável, fluxo e liquidação do ouro na cadeia, permitindo que os ativos de ouro sejam transferíveis, divisíveis e combináveis em tempo real, quebrando as barreiras de fragmentação, altas barreiras de entrada e baixa liquidez do mercado tradicional de ouro.

O maior valor do ouro tokenizado não é apenas o avanço na expressão técnica, mas sim a sua transformação fundamental das funcionalidades do mercado de ouro. No mercado tradicional de ouro, a negociação de ouro físico geralmente envolve altos custos de transporte, seguro e armazenamento, enquanto o ouro em papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e combinabilidade na cadeia. O ouro tokenizado tenta oferecer uma nova forma de ouro que pode ser fracionada, liquidada em tempo real e fluir cruzando fronteiras, por meio de ativos nativos na cadeia, transformando assim este "ativo estático" em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Esta característica amplia enormemente os cenários utilizáveis do ouro no DeFi e nos mercados financeiros globais, permitindo que ele não só exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras em múltiplos níveis, como empréstimos garantidos, negociações alavancadas, agricultura de rendimento e até liquidações cruzadas.

Mais adiante, a tokenização do ouro está impulsionando a transição do mercado de ouro de uma infraestrutura centralizada para uma infraestrutura descentralizada. No passado, o fluxo de valor do ouro dependia severamente de nós centralizados tradicionais, como a London Bullion Market Association (LBMA), bancos de liquidação e instituições de custódia de metais preciosos, resultando em problemas como assimetria de informações, atrasos transfronteiriços e custos elevados. A tokenização do ouro, através de contratos inteligentes na cadeia, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não requer permissão e intermediários de confiança, tornando os processos de certificação, liquidação e custódia do ouro tradicional mais transparentes e eficientes, reduzindo significativamente as barreiras de entrada no mercado, permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores acessem igualmente a rede de liquidez global do ouro.

De uma forma geral, a tokenização do ouro representa uma profunda reestruturação de valor e integração de ativos físicos tradicionais no mundo da blockchain. Ela não apenas herda as propriedades de proteção e a função de reserva de valor do ouro, mas também expande os limites funcionais do ouro como ativo digital em novos sistemas financeiros. Na grande tendência de digitalização financeira global e de polarização dos sistemas monetários, a reestruturação do ouro na cadeia não é uma tentativa passageira, mas um processo de longo prazo que acompanha a evolução da soberania financeira e dos paradigmas tecnológicos. E quem conseguir, nesse processo, construir um padrão de ouro tokenizado que integre conformidade, liquidez, combinabilidade e capacidade de transações transfronteiriças, poderá ter a possibilidade de dominar a futura "moeda forte na cadeia".

Quatro, Análise e Comparação de Projetos de Tokenização de Ouro Principais

No atual ecossistema financeiro de criptomoedas, a tokenização de ouro, como uma ponte entre o mercado tradicional de metais preciosos e o emergente sistema de ativos na cadeia, já gerou uma série de projetos representativos. Esses projetos exploram múltiplas dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, e estão gradualmente construindo um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos sigam o princípio básico de "lastro em ouro físico + mapeamento na cadeia" em sua lógica central, os caminhos de implementação e os enfoques específicos variam, refletindo que a pista de tokenização de ouro ainda se encontra em uma fase de competição e padrões não definidos.

Atualmente, os projetos de tokenização de ouro mais representativos incluem vários projetos. Entre esses projetos, alguns podem ser considerados os dois gigantes da indústria atual, não apenas liderando em valor de mercado e liquidez.