Encriptação regulatória: O presidente da SEC Paul Atkins toma posse e perspectivas futuras

No dia 22 de abril de 2025, Paul Atkins foi oficialmente nomeado como o 34.º presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC). Este regulador, conhecido como "fervoroso defensor do mercado livre", foi confirmado no Senado com 52 votos a favor e 44 contra. Ao contrário do seu antecessor Gary Gensler, Atkins deixou claro desde o início de seu mandato que construir um quadro regulatório claro e aberto para ativos digitais seria sua principal prioridade.

Durante o período de Gensler, a SEC adotou uma ampla ação de aplicação da lei contra a indústria de encriptação, considerando quase todos os tokens como valores mobiliários, colocando empreendedores, instituições de investimento e plataformas de negociação em uma situação de incerteza e risco a longo prazo. Nesse contexto, a nomeação de Atkins foi vista pela indústria como um "momento de reinício" na regulamentação da encriptação nos Estados Unidos.

De reguladores tradicionais a especialistas em encriptação

Atkins possui um vasto background financeiro e jurídico. Ele se formou no Wofford College e na Vanderbilt University Law School, e trabalhou nos principais escritórios de advocacia de Wall Street, responsável por emissões de títulos e fusões e aquisições. No início da década de 1990, ele ingressou na SEC como conselheiro sênior de dois ex-presidentes, focando na governança corporativa e na reforma da estrutura do mercado.

Em 2002, Atkins foi nomeado comissário da SEC. Antes de deixar o cargo em 2008, ele era conhecido por promover uma regulamentação transparente e por se opor à burocracia excessiva, sendo considerado uma das figuras representativas do conceito de regulamentação do livre mercado nos Estados Unidos. Em 2009, ele fundou a Patomak Global Partners, uma consultoria de conformidade que oferece serviços de estratégia de conformidade para instituições financeiras e empresas de encriptação.

Durante a fundação da Patomak, Atkins estabeleceu uma forte ligação com a indústria de encriptação. Ele atua como co-presidente da "Token Alliance", uma subsidiária da Câmara de Comércio Digital dos EUA, liderando a elaboração das melhores práticas para a emissão de tokens e plataformas de encriptação. Além disso, ele também fornece consultoria estratégica para várias empresas de encriptação de renome e investe em fundos de ativos de encriptação. As divulgações financeiras mostram que seus ativos relacionados à encriptação da família chegam a milhões de dólares.

Essas experiências tornaram Atkins um dos poucos especialistas na indústria de encriptação que possui tanto conhecimento teórico quanto experiência prática entre os reguladores tradicionais. Embora sua experiência em fornecer aconselhamento de conformidade para a FTX tenha gerado controvérsia, a maioria do Senado acabou apoiando, refletindo uma mudança na atitude em relação à regulação da encriptação no clima político dos Estados Unidos.

Conceito de Regulação: Guiar em vez de Reprimir

Diferentemente do caminho regulatório da "governança de litígios" durante a era Gensler, Atkins enfatiza que a missão da SEC deve mudar de "definir regras através da aplicação da lei" para "guiar a conformidade através de regras". Ele acredita que a regulamentação não deve se tornar inimiga da inovação, mas deve fornecer um caminho de conformidade claro e executável.

Atkins criticou a abordagem anterior de considerar todas as criptomoedas como valores mobiliários, argumentando que isso levou o mercado a um ciclo vicioso de "ser processado primeiro e buscar regras depois". Em vez disso, ele tende a construir um sistema de classificação regulatória mais flexível e adaptável, baseado em dimensões como a funcionalidade dos tokens e o grau de descentralização. Ele enfatizou que os Estados Unidos não devem perder sua vantagem competitiva na era do Web3 devido à incerteza regulatória.

Desde que Atkins foi confirmado como presidente, uma série de ações da SEC já fez com que a indústria de encriptação sentisse a mudança na direção da regulamentação:

1. Iniciar um diálogo com a indústria de encriptação: a SEC planeia realizar quatro reuniões públicas em formato de mesa redonda, abrangendo a regulamentação de bolsas, normas de custódia, conformidade DeFi e tokenização de ativos, entre outros temas-chave. Esta é a primeira vez que a SEC estabelece um mecanismo sistemático de consulta política sobre questões de encriptação.

2. Encriptação de processos judiciais em larga escala de conciliação ou retirada de ações: A atitude da SEC em relação aos processos judiciais de encriptação existentes tornou-se claramente mais suave, com vários processos sendo diretamente retirados. Essa postura de "correção" transmite um sinal claro: a SEC realizará uma correção retroativa dos abusos de aplicação da encriptação ocorridos durante a administração anterior.

3. Padrões de divulgação de encriptação em fase inicial: O Departamento de Finanças Empresariais da SEC publicou diretrizes de divulgação de informações não vinculativas sobre a emissão de tokens encriptados, cobrindo a estrutura do projeto, a funcionalidade do token, o design de governança, o progresso do desenvolvimento, entre outros conteúdos. Isso marca a mudança da lógica regulatória da SEC de "aplicação pós-evento" para "orientações pré-evento".

Estas medidas de mudança de direção indicam que a SEC, sob a liderança de Atkins, está a passar de "controlo rigoroso" para "governança transparente e conjunta", retornando ao ponto de servir o mercado, proteger os investidores e incentivar a inovação.

Três prioridades da nova política de encriptação de Atkins

A indústria está amplamente atenta à direção das políticas-chave da SEC sob a liderança de Atkins, com o mercado atual a concentrar-se principalmente em três grandes áreas:

1. Acelerar o trabalho legislativo sobre encriptação: Atkins apoia a criação de um quadro básico para a concessão de licenças, reservas e divulgação de informações para encriptação, e sugere a criação de um canal de isenção a nível estadual para projetos de pequeno e médio porte. A SEC pode gradualmente reduzir a sua intervenção direta sobre "encriptação não securitizada", transferindo o foco da supervisão para os órgãos de supervisão bancária ou para os órgãos legislativos.

2. O caminho para o registo em bolsas de valores reguladas promete ser aberto: Atkins defende a criação de um quadro regulatório específico para plataformas de encriptação, como permitir o registo como "sistema de negociação alternativo" (ATS) ou "corretor especializado em encriptação". A SEC pode coordenar com outras entidades reguladoras para desenvolver um quadro de supervisão multiagência com responsabilidades claramente definidas.

3. Os critérios de reconhecimento de tokens serão reformulados: Atkins tende a classificar e avaliar os tokens com base nas suas funcionalidades e no grau de descentralização. Ele apoia a concessão de um período de carência de 3 anos para projetos de startups, permitindo que eles completem a construção de redes distribuídas sem se preocuparem com ações legais por parte da SEC. Ao mesmo tempo, ele apoia o princípio de "emissão é divulgação", ou seja, desde que o projeto de token forneça uma divulgação completa de informações no momento da emissão e possua uma estrutura de governança transparente, pode operar dentro de um quadro de conformidade.

Além disso, o novo grupo de pesquisa interna da SEC está reavaliando as propriedades dos ativos de blockchain mainstream, o que pode abrir mais variedades de ETFs de encriptação. No primeiro dia de trabalho de Atkins, a SEC rapidamente aprovou a negociação de opções do ETF à vista de Ethereum, liberando um sinal de apoio à financeirização dos ativos de encriptação.

Conclusão

A nomeação de Paul Atkins representa a entrada da indústria de encriptação nos Estados Unidos em um novo ciclo regulatório. Se questões-chave como o canal de conformidade para stablecoins, o sistema de registro de exchanges e a definição legal de tokens conseguirem avançar durante seu mandato, isso irá reconfigurar a posição dos Estados Unidos no sistema global de governança da encriptação. Mais importante ainda, a mudança na lógica regulatória liberará sinais institucionais mais fortes: não se trata de uma diminuição da regulamentação, mas sim de uma regulamentação mais clara, mais consultiva e mais construtiva.

Para a indústria de encriptação, esta é uma oportunidade, mas também um desafio. Atkins enfatizou que a SEC continuará a combater vigorosamente fraudes, negociações em posse de informação privilegiada, manipulação de mercado e outras atividades ilegais. A verdadeira mudança está em esclarecer a direção da conformidade para fornecer um ambiente mais favorável à inovação e ao desenvolvimento.