Nova Era das Moedas Estáveis: A Ascensão do YBS e o Fim da Hegemonia do Dólar

Recentemente, os mercados financeiros globais estão agitados, com o mercado de ações, o mercado de dívida e o mercado de câmbio a sofrerem grandes impactos, enquanto o sistema tradicional de moeda fiduciária enfrenta uma crise de colapso. Esta situação está a acelerar o desenvolvimento de moedas estáveis em cadeia, especialmente moedas estáveis de juros que não são em dólares e não têm reservas integrais (YBS).

Embora os stablecoins de reserva não total sejam ainda uma fase teórica, impulsionados pela eficiência de capital, alguns stablecoins de reserva parcial podem muito bem tornar-se a norma no mercado. Stablecoins que não são em dólares também estão constantemente a tentar, mas a posição do dólar como moeda global continua sólida. Devido à manutenção da capacidade industrial e do emprego, o renminbi não será internacionalizado em grande escala a curto prazo, e substituir o dólar será um processo longo.

Atualmente, o sistema de moeda estável em cadeia com reservas adequadas em dólares está a prosperar, contendo a essência das moedas estáveis sem reservas adequadas na era pós-dólar.

A emissão de dólares é essencialmente uma operação de compensação entre o Federal Reserve e o Tesouro, ampliando o multiplicador monetário através das relações de crédito dos bancos comerciais, formando diferentes níveis de circulação monetária. Nesse modelo, a dívida pública dos EUA torna-se a base da precificação financeira global, o dólar obtém status de moeda mundial, a um custo que é o déficit externo dos EUA e a dependência de vários países em relação ao dólar.

No entanto, a política de tarifas do governo Trump está a destruir este ciclo. Os países começaram a fugir do mercado de títulos do Tesouro dos EUA, e o dólar e os títulos do Tesouro estão gradualmente a tornar-se ativos de risco. Esta situação pode desencadear uma espiral da morte semelhante à Luna-UST, apenas com um intervalo de tempo mais longo.

Com a fragmentação do comércio mundial e do sistema financeiro, surgiu uma oportunidade para a globalização das criptomoedas. Nos próximos tempos, as turbulências no sistema econômico global levarão a uma competição acirrada entre as moedas estáveis, e as moedas estáveis em blockchain poderão tornar-se um elo importante que conecta um mundo fragmentado.

No mercado de criptomoedas, a emissão de moeda estável reflete melhor a situação real do que o valor de mercado total. Atualmente, cerca de 60% dos 230 bilhões de dólares em moeda estável são USDT. À medida que algumas moedas estáveis começam a se alinhar com USDC, as moedas estáveis totalmente ou excessivamente garantidas com ativos em blockchain estão gradualmente desaparecendo, e a eficiência de capital e o multiplicador monetário também diminuíram significativamente.

Em comparação, o valor do BTC e do ETH parece vir do nada. Se compararmos o mercado de criptomoedas com o sistema monetário tradicional, o BTC e o ETH podem ser vistos como M0, a moeda estável como M1, enquanto a quantidade de reemissão baseada em staking e empréstimos do YBS e o ecossistema DeFi constituem M2 ou M3.

O USDe da Ethena é uma das moedas estáveis de reserva de moeda não oficial mais bem-sucedidas recentemente. Seu modelo de hedge equilibra riscos através da abertura de posições vendidas em exchanges centralizadas e obtém lucros por meio da arbitragem de taxas de financiamento. No entanto, o desafio que o USDe enfrenta é como aumentar a taxa de adoção no comércio e nos pagamentos, mantendo uma alta rentabilidade.

A essência do YBS é um custo de aquisição de clientes, necessitando que mais usuários o vejam como um equivalente ao dólar e o mantenham por conta própria, em vez de apenas investir no sistema de staking. Atualmente, o YBS está principalmente concentrado no campo do DeFi, tornando-se difícil de entrar em cenários de negociação e pagamento.

Com o aumento da quantidade de YBS, o foco da concorrência continua a ser a quota de mercado. Apenas quando a maioria dos usuários o considerar uma moeda estável, em vez de uma busca por altos retornos, é que o YBS poderá, ao mesmo tempo, manter uma taxa de retorno elevada e ocupar espaço de uso do USDT. Caso contrário, se todos os usuários buscarem altos retornos, a fonte de rendimento se esgotará e todo o sistema poderá evoluir para um enorme esquema Ponzi.

No futuro, a direção de desenvolvimento do YBS pode incluir uma maior adoção de ativos puramente em cadeia como colateral, colaborações com mais protocolos DeFi para formar combinações "Lego", e a exploração de áreas como produtos de pagamento. No entanto, essas direções enfrentam desafios técnicos e regulatórios em diferentes graus.