Desempenho dos ativos no terceiro trimestre diversificado, os fundos de ações chinesas continuam a entrar em um novo recorde.

Visão Geral do Mercado

Os ativos que se destacaram no terceiro trimestre incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e os títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os que apresentaram desempenho pior foram o Ethereum, o petróleo e o dólar. O Bitcoin teve uma trajetória quase estável, e o Nasdaq 100 também permaneceu basicamente estável.

Para as ações americanas, atualmente ainda estamos em um mercado em alta, com a principal tendência apontando para cima. No entanto, nos meses que antecedem o final do ano, o ambiente de negociação carecerá de temas de desempenho, com espaço limitado tanto para alta quanto para baixa no mercado. O mercado continua a revisar para baixo as expectativas de lucros do terceiro trimestre.

Recentemente, a avaliação teve uma correção, mas a recuperação foi rápida, com um rácio preço-lucro de 21 vezes que ainda está muito acima da média dos últimos 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram resultados, 79% das empresas superaram as expectativas de lucro por ação, e 60% das empresas superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas é equivalente ao histórico, enquanto o desempenho das empresas que não corresponderam às expectativas é inferior ao nível histórico.

Atualmente, o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos EUA é a recompra. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia. Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.

As ações de grandes empresas de tecnologia apresentaram um desempenho enfraquecido no meio do verão, principalmente devido à redução das expectativas de lucro e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação à IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda permanece, e os preços são difíceis de cair significativamente.

De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado passou por excelentes retornos ajustados ao risco. Atualmente, o índice preço/lucro do mercado de ações é mais alto, as expectativas econômicas e financeiras estão a crescer mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação à Reserva Federal também são mais altas. É difícil que o mercado de ações reproduza o desempenho dos três trimestres anteriores no futuro. Grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos, e deve-se ter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações nos próximos meses.

Fluxo de Capital

O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos com conceito chinês continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, as entradas líquidas foram de 4,9 bilhões de dólares, alcançando um máximo de cinco semanas, com 12 semanas consecutivas de entradas líquidas. Em comparação com outros mercados emergentes, a China recebeu o maior fluxo de entrada.

Apesar da recuperação dos mercados de ações globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também registou entradas por quatro semanas consecutivas, com um volume total a subir para 6,24 trilhões de dólares, alcançando um novo máximo histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua abundante.

A dívida do governo dos EUA pode atingir 130% do PIB em dez anos, e os gastos com juros chegarão a 2,4% do PIB, o que é claramente insustentável.

Dólar em queda

No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior queda desde o final de 2022, relacionada ao aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve. Isso parece ser uma repetição da situação no início de 2022, apenas que na altura as especulações estavam muito à frente, enquanto agora as expectativas de corte nas taxas estão prestes a se concretizar. Se o dólar cair muito, isso pode desencadear a liquidação de operações de arbitragem de longo prazo, pressionando assim o mercado de ações.

Perspectivas do relatório financeiro da Nvidia

O desempenho da Nvidia tornou-se um termômetro para o sentimento do mercado em relação à IA, ações de tecnologia e até mesmo todo o mercado financeiro. A demanda não é temporariamente um problema; o mais crucial é o impacto do atraso da arquitetura Blackwell. A visão predominante em Wall Street é que o impacto não é grande, e os analistas geralmente mantêm expectativas otimistas em relação a este relatório financeiro.

Indicadores-chave esperados pelo mercado:

• Receita de 28,6 bilhões de dólares, aumento de 110% em relação ao ano anterior, aumento de 10% em relação ao trimestre anterior.
• Lucro por ação de 0,63 dólares, aumento de 133,3% em relação ao ano anterior, aumento de 5% em relação ao trimestre anterior.
• Receita do data center de 24,5 bilhões de dólares, aumento de 137% em relação ao ano anterior, aumento de 8% em relação ao trimestre anterior.
• Margem de lucro de 75,5%, em linha com o trimestre anterior

Pontos de foco:

1. O impacto do atraso na arquitetura Blackwell é limitado, espera-se que a entrega seja adiada no máximo de 4 a 6 semanas.

2. A demanda por produtos existentes está aumentando, e o H200 pode compensar a redução do B100/B200. As grandes empresas de tecnologia estão mantendo uma atitude positiva em relação aos gastos de capital em IA.

3. A taxa de crescimento do desempenho irá desacelerar ainda mais, mas o mercado espera que a receita do exercício fiscal de 2025 ainda cresça 73%.

4. A tendência da demanda do mercado chinês, especialmente a mudança no interesse dos clientes pelo H20.

5. A variação na linha de produtos pode afetar a capacidade de precificação, mas o impacto na receita é incerto.

6. O preço das ações subiu 30% a partir do ponto mais baixo, e atualmente a avaliação está no nível mediano dos últimos três anos.

7. Sob a hipótese de touros e ursos, o espaço de subida do preço das ações é menor do que o risco de descida.

8. De uma forma geral, embora a taxa de crescimento tenha desacelerado, ainda é possível manter um otimismo. O maior risco é a narrativa da IA ser desmentida, e os outros riscos provêm principalmente de fatores macroeconômicos. A longo prazo, as perspectivas de demanda por IA podem ainda estar em uma fase inicial.