Revisão do mercado de criptomoedas do segundo trimestre de 2025: a narrativa de conformidade e os ganhos reais impulsionam a mudança na indústria

No segundo trimestre de 2025, a tendência geral do mercado de criptomoedas é positiva, com múltiplos fatores benéficos a acelerar o desenvolvimento da indústria. O ambiente macroeconómico global tende a estabilizar-se, as políticas tarifárias estão a abrandar, criando condições favoráveis para a movimentação de capitais e a alocação de ativos. Ao mesmo tempo, vários países e regiões implementaram políticas amigáveis que apoiam o desenvolvimento da indústria de criptomoedas, e os mercados financeiros tradicionais também começaram a abraçar ativamente os ativos criptográficos, ligando a estrutura de tokens aos ativos financeiros tradicionais, promovendo a "financeirização" da estrutura de capital.

O setor de stablecoins teve um desempenho particularmente ativo neste trimestre. Desde a expansão da escala do USDT/USDC, até a implementação de estruturas de conformidade em vários países, e a bem-sucedida IPO da Circle, tudo isso impulsionou a narrativa das criptomoedas em direção aos mercados de capitais tradicionais, liberando um forte sinal positivo. Ao mesmo tempo, o setor de derivativos on-chain continua a esquentar, com a Hyperliquid se tornando uma líder fenomenal, com volumes diários de negociação frequentemente se aproximando ou superando algumas exchanges centralizadas, e seu token nativo HYPE também continua a superar o mercado, tornando-se um dos ativos de melhor desempenho. Com a constante otimização dos sistemas de correspondência on-chain e da experiência do usuário, o mercado de derivativos está acelerando a conclusão de uma transição estrutural de "replicação off-chain" para "nativo on-chain", promovendo ainda mais o desenvolvimento do ecossistema DeFi.

Regulamentação global das stablecoins e oportunidades potenciais

Genius Act promove a aceleração da regulamentação de stablecoins em todo o mundo

No segundo trimestre de 2025, o mercado global de stablecoins apresenta características duplas de crescimento contínuo e aceleração na implementação de estruturas regulatórias. Até 24 de junho, o valor total de mercado das stablecoins globalmente atingiu 240 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 20% em relação ao início do ano. Dentre elas, as stablecoins em dólares ocupam uma posição absolutamente dominante, com uma participação de mercado superior a 95%. Os dois principais stablecoins, USDT e USDC, têm escalas de 153 bilhões de dólares e 61,5 bilhões de dólares, respectivamente, somando 89,4% da participação de mercado, agravando ainda mais a concentração do mercado. Nos últimos 3 meses, o volume de transações em stablecoins na blockchain superou 10 trilhões de dólares, com um volume de transações efetivo ajustado de 2,2 trilhões de dólares, totalizando 2,6 bilhões de transações, com um ajuste para 519 milhões de transações. As stablecoins estão evoluindo gradualmente de ferramentas de negociação de criptomoedas para meios de pagamento mainstream, com potencial para expandir o mercado de stablecoins em dólares para 2 trilhões de dólares nos próximos três anos, reforçando ainda mais a posição dominante do dólar na economia digital global.

Neste contexto, a necessidade de regulamentação das stablecoins é urgente. O Congresso dos Estados Unidos tomou uma ação importante, o Projeto de Lei de Inovação e Regulamentação de Stablecoins dos EUA (GENIUS Act) foi aprovado no Senado em 17 de junho de 2025 por uma ampla maioria. Esta legislação histórica estabelece formalmente um quadro regulatório federal abrangente para stablecoins apoiadas por moeda fiduciária. O projeto de lei complementa outras legislações mais amplas sobre a estrutura do mercado de ativos digitais, como o Projeto de Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025, e juntos constroem um novo cenário de regulamentação de ativos digitais nos Estados Unidos.

Do ponto de vista estratégico, o "Projeto de Lei dos Gênios" não só regula a supervisão de stablecoins, mas também é uma disposição financeira sistemática do governo dos EUA para manter a posição de liderança do dólar no mundo. O projeto de lei estipula que as stablecoins em conformidade devem ter uma reserva total de 1:1 em dólares, armazenada em forma de dinheiro, depósitos à vista ou títulos do Tesouro de curto prazo em instituições de custódia regulamentadas, e deve implementar auditorias frequentes e divulgação de informações. Isso não só reduz as preocupações do mercado sobre a transparência das stablecoins, mas também estabelece um "pool de absorção de dívidas do Tesouro dos EUA" vinculado ao sistema de pagamentos em blockchain, prevendo-se que no futuro irá gerar uma demanda adicional de trilhões de dólares em dívidas do governo dos EUA, apoiando o desenvolvimento sustentável das finanças americanas.

Mais importante ainda, a "Lei dos Gênios" posiciona claramente as stablecoins de conformidade como ferramentas de pagamento, excluindo-as de serem consideradas como valores mobiliários, resolvendo fundamentalmente a incerteza quanto à regulamentação de ativos criptográficos nos EUA, a sobreposição e a incerteza legal. A lei elimina barreiras significativas para instituições financeiras tradicionais e grandes empresas entrarem no mercado de criptomoedas, reduzindo riscos de conformidade e promovendo a participação ativa de fundos institucionais. Ao mesmo tempo, a lei adota uma autorização de regulação "federal + estadual", conseguindo uma integração perfeita entre a supervisão financeira tradicional e o novo ecossistema de stablecoins, permitindo que as emissoras de stablecoins obtenham licenças de conformidade e que as instituições financeiras participem legalmente da emissão e operação de stablecoins.

No contexto da crescente concorrência global das moedas digitais, os Estados Unidos estão ativamente a construir uma "rede de pagamento tokenizada" global centrada no dólar, promovendo um sistema de stablecoins conformidade liderado pelo setor privado. Esta arquitetura de stablecoin aberta, padronizada e auditável não apenas aumenta a liquidez digital dos ativos em dólares, mas também fornece soluções eficientes e de baixo custo para pagamentos e liquidações transfronteiriços. Especialmente nos mercados emergentes e no setor da economia digital, as stablecoins podem ultrapassar as limitações das contas bancárias tradicionais, permitindo liquidações em dólares ponto a ponto, melhorando a conveniência e a velocidade das transações, tornando-se um novo motor digital para a internacionalização do dólar.

Para a indústria de criptomoedas, a "Lei Genius" tem um significado profundo. O sistema de reserva total de 1:1 imposto pela lei, combinado com custódia rigorosa, auditoria e um mecanismo de divulgação de informações em alta frequência, bloqueia, a partir do ponto de vista institucional, os riscos de "operação em caixa preta" e desvio de reservas, aumentando significativamente a confiança e aceitação do mercado em relação às moedas estáveis. Além disso, a lei também constrói de forma inovadora um sistema de autorização de conformidade em múltiplos níveis, fornecendo um quadro legal claro e operacional para a emissão e aplicação de moedas estáveis, reduzindo significativamente a barreira de conformidade para instituições financeiras, provedores de serviços de pagamento e plataformas de comércio transfronteiriço ao acessar o sistema de moedas estáveis.

Exceto os Estados Unidos, vários países e regiões em todo o mundo também estão ativamente promovendo estruturas de conformidade para stablecoins. A Coreia do Sul está construindo um quadro regulatório para stablecoins, permitindo que empresas locais qualificadas emitam stablecoins, e reforçando os requisitos de reservas e capital. O Banco da Coreia mudou de uma posição inicial de oposição para apoio, desde que obtenha a supervisão da stablecoin em won sul-coreano. Hong Kong implementará oficialmente o "Regulamento sobre Stablecoins" em agosto de 2025, exigindo que os emissores de stablecoins se registrem em Hong Kong, mantenham ativos de reserva na proporção de 1:1, aceitem auditorias e sejam incluídos em um mecanismo de teste de sandbox regulatório.

Neste contexto, várias empresas e instituições financeiras chinesas também estão tentando entrar na indústria de stablecoins. Por exemplo, a JD.com, através da sua subsidiária JD Coin Chain Technology, está testando um stablecoin em dólares de Hong Kong no sandbox regulatório de Hong Kong, enfatizando a conformidade, transparência e eficiência, com o objetivo de reduzir os custos de pagamentos transfronteiriços em 90% e o tempo de liquidação para 10 segundos. Sua estratégia adota um caminho de "B2B primeiro, C2C a seguir", planejando obter licenças nos principais países do mundo, para servir a liquidação de e-commerce e cadeias de suprimento globais.

A conformidade das stablecoins traz uma enorme oportunidade para o mercado de criptomoedas

A aprovação da "Lei dos Gênios" abriu oportunidades de desenvolvimento sem precedentes para o mercado de criptomoedas, refletindo-se principalmente em três áreas-chave:

Primeiro, a conformidade com moedas estáveis se funde profundamente com o ecossistema DeFi, liberando um enorme potencial de capital. A legislação esclareceu a identidade legal das moedas estáveis e a estrutura regulatória, abrindo um corredor verde para a entrada de fundos institucionais no ecossistema DeFi. Cada vez mais equipes estão dedicadas a construir pools de liquidez e protocolos de crédito que sejam transparentes e seguros, em conformidade com as regulamentações. A conformidade não apenas reduz a barreira de entrada para investimentos, mas também impulsiona o DeFi de "experimental" para o mainstream, liberando centenas de bilhões de dólares em potenciais incrementos.

Em segundo lugar, as stablecoins trazem oportunidades revolucionárias para o setor de pagamentos. Com a rápida crescente demanda por pagamentos digitais, a Stripe adquiriu a Bridge e as exchanges Binance e Coinbase para acelerar a implementação de cartões de pagamento com stablecoins, impulsionando a transformação da infraestrutura de pagamentos para stablecoins. As vantagens de liquidação de baixo custo e alta eficiência das stablecoins são especialmente adequadas para pagamentos transfronteiriços, liquidações instantâneas e micropagamentos em mercados emergentes, ajudando-as a se tornarem a ponte chave entre as finanças tradicionais e a economia digital.

Terceiro, o RWA combina a ancoragem de stablecoins com a tecnologia blockchain, promovendo a digitalização de ativos e inovações em liquidez. Com contratos de conformidade e emissão em cadeia, ativos físicos como imóveis e títulos são transformados em ativos digitais negociáveis, expandindo a liquidez dos ativos tradicionais e oferecendo aos investidores opções de alocação diversificadas. As características da blockchain reduzem os custos de intermediação e aumentam a transparência. Com a base de conformidade das stablecoins sendo solidificada, a emissão e circulação de RWA em cadeia têm potencial para se desenvolver rapidamente, impulsionando a integração profunda entre o ecossistema de criptomoedas e a economia real.

Claro, além das oportunidades, a "Lei dos Gênios" também traz desafios. Ela expandiu a definição de fornecedores de serviços de ativos digitais, exigindo que desenvolvedores, validadores, entre outros, cumpram as regras de combate à lavagem de dinheiro. Embora não regule os protocolos de blockchain em si, os projetos descentralizados enfrentam uma pressão de conformidade maior. A lei é mais adequada para instituições centralizadas, e os projetos descentralizados podem ser forçados a sair da regulamentação dos EUA, levando à fragmentação do mercado.

A listagem da Circle lidera um novo paradigma: a transformação do balanço patrimonial das empresas para a blockchain

No início do segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas entrou em uma consolidação fase sob a incerteza do ambiente macroeconômico global provocada pela controvérsia das tarifas e um ambiente de altas taxas de juros, com a aversão ao risco dos investidores diminuindo. As divergências dentro da indústria tornaram-se cada vez mais evidentes, e os fundos se concentraram claramente no Bitcoin, com o Dominância do Bitcoin aumentando constantemente, alcançando o maior valor em quatro anos, enquanto o mercado de altcoins enfrentou pressão generalizada. Apesar disso, o entusiasmo da participação institucional continua forte, especialmente através de canais de conformidade como ETFs à vista e stablecoins, elevando ainda mais a posição dos ativos criptográficos dentro do sistema global de alocação de ativos.

A Circle é, sem dúvida, o maior beneficiário desta onda de entrada institucional, e seu IPO é, sem dúvida, o maior destaque deste trimestre. Como emissor de USDC, a Circle listou-se com sucesso na NYSE, com um preço de emissão de 31 dólares por ação, acima da faixa esperada, arrecadando um total de 1,1 bilhões de dólares. A avaliação de mercado no preço do IPO atingiu 6,9 bilhões de dólares e, em menos de um mês, a avaliação de mercado chegou a 68 bilhões. O desempenho forte da Circle representa a entrada formal de empresas de criptomoedas em conformidade regulatória no mercado de capitais mainstream, seu caminho de conformidade com a MiCA e o registro de longo prazo na SEC se tornou um modelo importante para a indústria de stablecoins, também abrindo uma janela de listagem para outras empresas de criptomoedas.

Além da Circle, várias empresas listadas deram passos concretos na estratégia de alocação de ativos digitais. A SharpLink Gaming, até 20 de junho de 2025, detinha um total de 188,478 ETH, que serão totalmente alocados em protocolos de staking, com uma taxa de retorno anual já proporcionando 120 ETH em recompensas de staking. A empresa arrecadou fundos através de financiamento PIPE e mecanismos de emissão "no mercado", recebendo apoio de instituições como Consensys e Pantera. Além disso, a SharpLink também utiliza ativamente mecanismos de financiamento ATM, emitindo ações de forma flexível de acordo com as condições do mercado, para arrecadar rapidamente fundos operacionais e fortalecer ainda mais sua capacidade de alocação de ativos e expansão de negócios.

A DeFi Development Corp está a reestruturar a sua estrutura de negócios com Solana como ativo central. Em abril de 2025, adquiriu um total de 251.842 SOL em duas rodadas de negociação, no valor de aproximadamente 36,5 milhões de dólares, e ao mesmo tempo anunciou no dia 12 de junho que obteve uma linha de crédito de 500 milhões de dólares em ações, para aumentar ainda mais as suas participações. O DFDV planeja tokenizar as ações da empresa na blockchain Solana através de uma parceria com a Kraken, criando uma "empresa listada nativa na blockchain".

O Bitcoin continua a ser o ativo de reserva preferido pelas instituições. A Strategy detinha 592.345 Bitcoins até junho de 2025, com um valor de mercado superior a 63 bilhões de dólares, mantendo-se como o maior detentor público de BTC do mundo. A Metaplanet está rapidamente a avançar com a estratégia de reserva de Bitcoin no mercado japonês, aumentando a sua participação em 1.111 BTC no segundo trimestre de 2025, totalizando uma carteira de 11.111 BTC, e planeia alcançar o objetivo de 210.000 BTC até 2027.

Do ponto de vista da distribuição geográfica, a estratégia de ativos encriptados das empresas já não se limita ao mercado dos EUA, com a Ásia, Canadá e o mercado do Oriente Médio a realizar explorações ativas, apresentando características de globalização e multichains. Correspondentemente, há tentativas de formas mais complexas de utilização de ativos, como a participação em staking, integração de protocolos DeFi e governança on-chain. As empresas já não se limitam a manter passivamente criptomoedas, mas estão a construir um balanço patrimonial e um modelo de receita centrado em ativos encriptados, promovendo uma transição nos modelos financeiros de "reserva" para "rendimento" e de "hedge" para "produção".

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