A configuração global do mercado de criptomoedas na era pós-bull run

Desde o primeiro semestre de 2025, o mercado de criptomoedas entrou na fase de "pós-bull run", apresentando características de alta volatilidade e diferenciação estrutural. Embora o Bitcoin tenha alcançado um novo máximo, ele imediatamente corrigiu, e com a política da Reserva Federal ainda não a mudar para um ambiente mais flexível, somado às tensões nas relações entre os EUA e a China, o mercado enfrenta novamente incertezas.

Este período não é um mercado em baixa tradicional, nem se estendeu uma forte alta do bull run, mas está numa zona de transição após o pico do ciclo. A aversão ao risco diminuiu, a atividade de capital enfraqueceu, mas não houve uma crise de liquidez sistêmica. Ativos principais como Bitcoin e Ethereum ainda têm procura institucional para aumento de alocação, a atividade na blockchain diminuiu ligeiramente, mas não se deteriorou de forma significativa. Ao mesmo tempo, novos setores como AI chain, Restaking e moedas meme continuam a atrair capital especulativo, apresentando uma situação de "temas fortes em um mercado fraco".

No nível macroeconômico, no primeiro semestre de 2025, a economia global apresenta um estado de "desinflação instável e crescimento sob pressão". O Federal Reserve mantém uma posição cautelosa, e o mercado tem divergências sobre cortes de juros, com a incerteza sobre as taxas de juros pressionando os ativos de risco. As tensões comerciais entre China e EUA em torno de novas energias, alta tecnologia e infraestrutura digital tornaram-se novas variáveis, aumentando a volatilidade do mercado.

No entanto, o grau de globalização e a capacidade de resistir a interferências na indústria de encriptação aumentaram claramente. Regiões como Hong Kong, Japão e Emirados Árabes Unidos implementaram políticas de apoio, promovendo a listagem de ETFs de encriptação, a implementação de regulamentação sobre stablecoins e a aceleração de sandbox para Web3, proporcionando um caminho claro de participação para fundos tradicionais. Esta tendência de apoio internacional compensou parcialmente o impacto do endurecimento da regulamentação nos Estados Unidos, fazendo com que o ecossistema do mercado apresentasse um padrão de "baixa local, equilíbrio global".

No geral, o "pós-bull run" não é o fim do bull, mas sim a entrada numa nova fase ------ o mercado valoriza mais o julgamento de valor, os usuários valorizam mais os cenários práticos, e o capital tende mais para o longo prazo. Variáveis macroeconômicas de curto prazo ainda dominam a volatilidade das expectativas, mas o mercado de médio e longo prazo está transitando para o próximo ciclo de ressonância entre tecnologia e aplicação. Encontrar setores e ativos com crescimento certo na evolução multifacetada do cenário global é a lógica central da "era pós-bull run".

A gradual diminuição da sombra da guerra comercial e o impacto macroeconómico

No primeiro semestre de 2025, as tensões comerciais entre os EUA e a China aumentaram novamente, envolvendo vários setores sensíveis, como novas energias, chips de IA, terras raras críticas e controles de exportação de tecnologia digital. No entanto, em comparação com o pico da guerra comercial de 2018-2020, esta disputa tem um significado mais "simbólico", com impactos econômicos reais e efeitos estruturais a longo prazo relativamente moderados, apresentando características de um gradual "declínio".

A nova rodada de tarifas adicionais dos Estados Unidos é limitada pela pressão inflacionária e considerações de interesses dos eleitores. Em um contexto de altas taxas de juros e preços elevados, aumentar significativamente as tarifas sobre produtos chineses aumentaria ainda mais os preços de importação, enfraquecendo a dinâmica de recuperação do consumo. Portanto, o governo Biden, em ano eleitoral, tende a usar a ferramenta tarifária de forma mais "tática" e "de declaração". A China, por sua vez, mantém uma atitude racional e comedida, orientando-se para estabilizar as exportações e atrair investimentos estrangeiros, sem realizar retaliações em larga escala, mantendo a fricção comercial em um estado de "conflito limitado".

Do ponto de vista dos dados macroeconômicos, embora as tensões comerciais entre os EUA e a China tenham provocado um aumento temporário no sentimento de aversão ao risco, não resultaram em uma reavaliação do risco sistêmico nos mercados financeiros globais. O S&P 500 e o índice Nasdaq estabilizaram rapidamente após o impacto, enquanto o índice do dólar e o ouro mantiveram uma forte volatilidade, indicando que as expectativas dos participantes do mercado em relação a esta disputa comercial já estão refletidas nos preços. O mercado de criptomoedas também se recuperou rapidamente após uma breve queda, com uma resistência geral significativamente maior em comparação com o passado.

Para o mercado de criptomoedas, os impactos indiretos da guerra comercial manifestam-se principalmente em três níveis:

Primeiro, a aversão ao risco está a contrair-se a curto prazo. O sentimento de tensão comercial pode temporariamente afetar a confiança do mercado, levando a uma valorização dos ativos de refúgio, enquanto ativos de alta volatilidade como as criptomoedas tendem a ser vendidos como "reservatórios de liquidez".

Em segundo lugar, a transformação dos fluxos de capital transfronteiriços. As sanções comerciais e tecnológicas frequentemente vêm acompanhadas de um aumento na supervisão financeira e na regulação de pagamentos transfronteiriços, levando parte dos fundos a serem transferidos em cadeia por meio de stablecoins, BTC, entre outros, estimulando um aumento no volume de transações em cadeia e promovendo o interesse por ativos criptográficos em alguns mercados asiáticos.

Por fim, a tendência de desdolarização de médio a longo prazo se fortalece. As tensões comerciais reforçaram as dúvidas dos países emergentes sobre a estabilidade do sistema em dólares, e cada vez mais países estão explorando caminhos de liquidação transfronteiriça para criptomoedas e ativos tokenizados, o que também eleva indiretamente a posição estratégica de redes públicas como o Ethereum na infraestrutura financeira global.

É importante notar que, desde o segundo trimestre de 2025, à medida que a inflação global começa a diminuir gradualmente, vários bancos centrais da Eurásia começam a preparar cortes nas taxas de juros, e a expectativa de uma mudança na política do Federal Reserve começa a aquecer, juntamente com as negociações comerciais voltando à racionalidade, a sensibilidade do mercado de criptomoedas às fricções geopolíticas está diminuindo. O fluxo líquido de investimentos em ETFs de Bitcoin está se estabilizando, o que indica que os investidores institucionais começaram a ver o risco comercial como uma "flutuação de fundo" e não como uma variável determinante.

De um modo geral, embora esta rodada de guerra comercial tenha causado perturbações emocionais em estágios, o impacto real no mercado de criptomoedas já se enfraqueceu significativamente. O ambiente macroeconômico global está passando de um "fim do aperto" para uma "recuperação moderada", e a lógica de precificação de risco do mercado de criptomoedas também está transitando de "tensões geopolíticas" para "ponto de inflexão das taxas de juros". Nesta fase, a importância dos impactos macroeconômicos não pode ser ignorada, mas o verdadeiro motor do mercado pode estar discretamente retornando aos ciclos internos de inovação tecnológica e evolução do ecossistema on-chain.

Fatores potenciais que impulsionam a recuperação do mercado no segundo semestre

Após a pressão no primeiro semestre de 2025, o mercado de criptomoedas recebe sinais de recuperação. O potencial de recuperação do mercado no segundo semestre provém principalmente dos seguintes fatores-chave:

Mudanças no ciclo das taxas de juros e a recuperação da aversão ao risco

No primeiro semestre de 2025, a economia global começa a se desvincular da alta inflação, com os principais bancos centrais ajustando a política monetária, o Federal Reserve e o Banco Central Europeu desacelerando o ritmo de aumento das taxas de juros, e o mercado antecipando que um ciclo de redução das taxas pode começar no segundo semestre. Isso tem um impacto profundo no mercado de criptomoedas. Um ambiente de baixas taxas de juros diminui o retorno dos ativos financeiros tradicionais, levando a um fluxo de capital para ativos de alto risco e alta rentabilidade. A redução das taxas pode fazer com que investidores institucionais e indivíduos de alta renda aumentem a alocação em ativos de criptomoedas em busca de retornos mais altos, impulsionando a valorização dos principais ativos de criptomoedas.

Com o governo a procurar estimular a atividade económica através de políticas de alívio monetário, o mercado de criptomoedas, como "ativo de investimento alternativo", pode tornar-se parte do mercado de capitais, atraindo mais fundos institucionais e investidores de retalho a participar.

Inovação e expansão contínuas das Finanças Descentralizadas (DeFi)

Apesar de o DeFi ter passado por ajustes no mercado nos últimos dois anos, espera-se que, com a maturação da tecnologia e a expansão dos casos de uso, o segundo semestre de 2025 traga um novo ponto de explosão. As soluções Layer 2, a interoperabilidade entre cadeias e os avanços na tecnologia de proteção da privacidade melhoraram significativamente a escalabilidade, a relação custo-benefício e a segurança do DeFi, atraindo mais instituições a participar.

Particularmente nas áreas de empréstimos descentralizados, negociação de derivados e ativos sintéticos, o mercado DeFi está gradualmente penetrando na "zona cinzenta" do mercado financeiro tradicional. Com a inovação dos protocolos DeFi, os fundos institucionais podem se proteger através de derivados em cadeia, permitindo que os investidores participem do mercado de forma mais flexível e a baixo custo. Este potencial de desenvolvimento irá impulsionar o mercado de criptomoedas a alcançar uma recuperação estrutural no segundo semestre.

A entrada contínua de investidores institucionais

A entrada de investidores institucionais é um fator chave para a maturidade do mercado de criptomoedas. Desde ETFs de Bitcoin até futuros de ETH, passando pelo aumento da participação de fundos institucionais em ativos encriptação, a entrada institucional traz mais capital e mecanismos de gestão de risco robustos para o mercado. Com a clareza do quadro regulatório e a abertura do mercado de capitais, mais instituições financeiras tradicionais irão participar do investimento e custódia de ativos encriptação.

Algumas grandes empresas (como gigantes de pagamentos, plataformas de internet, bancos de investimento, etc.) também reconhecem a importância estratégica dos ativos encriptados na diversificação da alocação de ativos. Isso não apenas significa que o fundo do mercado de criptomoedas continua a se expandir, mas também indica que o mercado de criptomoedas está se tornando mainstream nos mercados financeiros tradicionais. No segundo semestre, com mais instituições reconhecendo e investindo em ativos encriptados, a força do rebote do mercado será ainda mais reforçada.

Quebra e maturidade na aplicação da tecnologia blockchain

O desenvolvimento a longo prazo do mercado de criptomoedas não depende apenas das flutuações de preços, mas também da aplicação prática da tecnologia blockchain. Em 2025, a blockchain terá alcançado progressos significativos em várias áreas, como finanças, cadeia de suprimentos, saúde, gestão de direitos autorais, entre outros. Especialmente nas aplicações de pagamentos transfronteiriços, contratos inteligentes e organizações autônomas descentralizadas (DAO), a tecnologia blockchain continua a romper as barreiras tradicionais do setor, impulsionando a escalabilidade e a maturidade do mercado de ativos encriptados.

A aplicação bem-sucedida dessas tecnologias, especialmente na área de fintech e negócios, irá promover ainda mais a demanda do mercado por ativos encriptação. Na segunda metade de 2025, à medida que a tecnologia blockchain avança, seu papel na economia real se tornará ainda mais proeminente, ajudando na recuperação e recuperação do mercado de criptomoedas.

Através da sobreposição dos fatores acima, no segundo semestre de 2025, o mercado de criptomoedas possui um forte potencial de recuperação impulsionado por múltiplos fatores positivos. A recuperação do mercado pode ser ainda mais significativa, especialmente com o apoio de investidores institucionais, avanços tecnológicos e a transição da economia global para uma política monetária mais flexível, o que promete um espaço de desenvolvimento mais amplo para o mercado de criptomoedas.

Tendência de diferenciação entre cadeias principais e ativos

A redefinição das "propriedades de proteção" do Bitcoin e do Ethereum

Nesta ronda de turbulência macroeconómica, o Bitcoin foi novamente definido como "ouro digital" e ativo de proteção contra a inflação. No contexto de uma crescente divergência nas políticas monetárias dos bancos centrais globais e frequentes conflitos geopolíticos, o BTC demonstrou uma capacidade relativamente resistente à queda.

O Ethereum está gradualmente se tornando um sinônimo de "plataforma financeira digital". Com a melhoria da escalabilidade L2, a maturação do mecanismo de Restaking, e a explosão da camada de DA (disponibilidade de dados), a lógica de valor do ecossistema Ethereum está mudando de "receita de taxas de Gas" para "infraestrutura de operação econômica em cadeia". No futuro, o Bitcoin terá atributos mais fortes de ativo de reserva global, enquanto o Ethereum pode suportar mais infraestrutura Web3 e inovação financeira.

Solana e a experiência Meme da "cadeia de alto desempenho"

A blockchain Solana passou por uma onda de Meme e um período de explosão de inovações on-chain no final de 2023 até o início de 2024. Alta TPS, alta participação de usuários e baixas taxas de Gas tornaram-na uma popular blockchain pública para especulação em Memes e implantação de novas DApps. Com o ajuste do mercado, os fundos e projetos on-chain começaram a se diferenciar gradualmente, e os projetos Solana com "ecossistemas substanciais" (como Jupiter e Tensor) começaram a se distanciar das meras moedas Meme, levando a Solana a entrar em uma nova fase de construção profunda do ecossistema. Semelhantemente, outras blockchains públicas como Base, Sui e Aptos também enfrentam o teste de sedimentação do ecossistema após o "pico de especulação".

Layer2 e tecnologia de cross-chain: a colaboração entre múltiplas cadeias torna-se uma tendência

As soluções de Layer 2 do Ethereum, representadas por Arbitrum e Optimism, melhoraram significativamente a eficiência das transações e reduziram os custos, tornando a experiência de interação on-chain próxima de um "App centralizado". Com a maturação técnica adicional do ZK Rollup (como zkSync, Starknet), o efeito sinérgico da coexistência de múltiplas cadeias + protocolos de liquidez cross-chain (como LayerZero, Wormhole) continuará a se fortalecer. No futuro, os usuários não se preocuparão mais com "em qual cadeia" estão, mas sim com "se é fácil de usar, seguro e com liquidez suficiente". Isso traz um grande espaço para o desenvolvimento de ativos cross-chain e carteiras unificadas, além de protocolos de liquidez agregados.

De um modo geral, na segunda metade de 2025, a diferenciação dos ativos e das cadeias no mercado de criptomoedas será ainda mais evidente. Com os avanços tecnológicos e as mudanças na demanda do mercado, várias blockchains públicas competirãopela participação no mercado, e os cenários de aplicação de ativos digitais também se tornarão cada vez mais variados. A tendência de diferenciação no mercado de criptomoedas não só impulsiona o desenvolvimento diversificado de diferentes categorias de ativos, mas também acelera a maturidade e o aprimoramento da estrutura geral do mercado.

Perspectivas e Sugestões de Estratégia ------ Será que o segundo semestre trará uma nova onda de mercado?

À medida que 2025 se aproxima, após um período de turbulência e ajuste no mercado de criptomoedas, os participantes do mercado estão gradualmente mudando suas expectativas futuras para uma direção mais positiva. Olhando para o segundo semestre, se o mercado de criptomoedas poderá experimentar uma nova onda de recuperação depende tanto das mudanças na economia macroeconômica quanto dos avanços na tecnologia blockchain, da liquidez de capital no mercado e dos ajustes no ambiente político. Nesse contexto, apresentamos as seguintes sugestões estratégicas para ajudar os participantes do mercado a aproveitar oportunidades de investimento futuras.

Principais fatores impulsionadores: economia macroeconômica, avanços tecnológicos e fluxos de capital

Para determinar se o mercado de criptomoedas pode esperar uma nova onda de recuperação, é primeiro necessário esclarecer alguns fatores-chave que impulsionam.

Recuperação da economia macroeconômica: À medida que a economia global se recupera gradualmente da recessão pós-pandemia, as políticas monetárias e fiscais dos países podem sofrer mudanças de afrouxamento. Especialmente nos Estados Unidos e na Europa, a política monetária acomodatícia pode