Duas paradigmas da tokenização de ações: DeFi aberto e cercas de conformidade

A tokenização de ações tornou-se uma tendência importante nas finanças blockchain, promovendo a profunda fusão de ativos financeiros tradicionais com o mundo cripto. Atualmente, já existem dois modelos principais no mercado: o caminho DeFi aberto representado pela xStocks e o caminho de conformidade representado pelo Robinhood. Esses dois modelos apresentam diferenças significativas em termos de lógica subjacente, arquitetura tecnológica e modelo de negócios.

I. A lógica subjacente dos dois grandes modos

xStocks: abraçando o caminho aberto das Finanças Descentralizadas

xStocks adota um modelo de tokenização de títulos apoiados por ativos na proporção de 1:1. Suas características principais incluem:

• Os Tokens detidos pelos usuários representam legalmente a propriedade ou os direitos sobre ações reais.
• Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a lei DLT suíça
• Através da criação de um veículo de propósito especial (SPV) em Liechtenstein para deter ações reais, alcançando a segregação de risco.
• Adotar um mecanismo de ancoragem 1:1, cada Token corresponde estritamente a uma ação real.
• Integração com Chainlink, fornecendo prova transparente de reservas.
• Estratégia de liquidez em dupla: liquidez fornecida por formadores de mercado em CEX, enquanto os usuários podem fornecer liquidez por conta própria em protocolos DeFi

Robinhood: Conformidade em primeiro lugar no "jardim cercado"

A Robinhood adota o modelo de tokenização de contratos de derivativos. Suas características principais incluem:

• Os tokens comprados pelos usuários são, na essência, contratos financeiros derivados que rastreiam o preço de ações específicas.
• Emitido pela Robinhood Europe UAB, sob a supervisão do Banco Central da Lituânia
• O produto está em conformidade com o quadro da MiFID II da UE e é classificado como um derivado
• Implantou rapidamente 213 tipos de tokens de ações na cadeia Arbitrum a baixo custo
• Tentar a tokenização de ações de empresas não cotadas, como OpenAI e SpaceX
• Adotar o modo "jardim murado", onde apenas os usuários da UE que passaram pela KYC podem possuir e negociar
• Planejar desenvolver a sua própria rede Layer 2 Robinhood Chain

Dois, as diferenças na arquitetura técnica

escolha da blockchain de camada base

• xStocks escolhe Solana: busca desempenho extremo, mas existem riscos de estabilidade
• Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança do Ethereum, preparando-se para construir sua própria Layer 2 no futuro.

componente tecnológico central

• Contrato inteligente: xStocks utiliza o SPL Token aberto, Robinhood utiliza um Token com controle de permissões.
• Oráculo: As informações de preços e a prova de reservas dependem de oráculos como o Chainlink
• Interoperabilidade entre cadeias: o xStocks planeja usar o Chainlink CCIP para alcançar a interoperabilidade entre cadeias.

ativos em cadeia e operação SPV

O processo de operação do SPV da xStocks inclui: isolamento de ativos, tokenização, distribuição de Tokens, gestão do ciclo de vida, resgate e destruição, garantindo a correspondência 1:1 entre os Tokens na cadeia e os ativos fora da cadeia.

Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco

modelo de negócios

• Robinhood: cobra principalmente taxas de conversão de moeda estrangeira, podendo introduzir modelos como pagamento por fluxo de ordens no futuro.
• xStocks: taxas de transação, taxas de emissão/reembolso, serviços de tokenização de ativos B2B

Avaliação de Risco

Ambos os modos enfrentam riscos em várias áreas, como regulamentação, tecnologia, mercado e legislação, mas com ênfases diferentes:

• O modelo aberto da xStocks enfrenta mais incerteza regulatória
• O modo fechado da Robinhood apresenta riscos de centralização

Quatro, Estrutura de Mercado e Perspectivas Futuras

Matriz de Jogadores Principais

Os participantes do mercado podem ser divididos em três grandes grupos:

1. Abrir caminhos para Finanças Descentralizadas: xStocks, Synthetix, etc.
2. Caminho da conformidade: Robinhood, Hashnote, etc.
3. Fornecedores de infraestrutura: Chainlink, Securitize, etc.

Tendências de mercado

• Da isolação à profunda integração com TradFi e Finanças Descentralizadas
• A clarificação regulatória impulsiona a inovação em conformidade
• A entrada de instituições traz mais liquidez e confiança
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul

No futuro, os modos abertos e fechados podem coexistir a longo prazo, atendendo a diferentes grupos de usuários. O jogo entre inovação tecnológica e adaptação regulatória determinará a velocidade de desenvolvimento do setor. A tokenização de ações está a remodelar os mercados financeiros globais, e todos os participantes precisam abraçar esta revolução financeira de forma ativa e cautelosa.