Hyperliquid: a ascensão de uma nova arena de negociação na cadeia

Hyperliquid é um DEX de contratos perpétuos na cadeia de alta velocidade, que opera na sua própria Layer 1, oferecendo desempenho a nível de bolsa centralizada, enquanto mantém a transparência na cadeia. O seu token nativo $HYPE é responsável pela governança da rede, pode reduzir as taxas de transação após o staking e captura valor através da recompra em leilões de listagem.

A liquidez central do protocolo é o HLP Vault, um cofre híbrido que combina market makers e liquidadores, ocupando mais de 90% do TVL. Em março de 2025, a Hyperliquid enfrentou um grave evento cisne negro: o evento de manipulação do $JELLYJELLY, que quase provocou uma liquidação em cadeia de todo o cofre. O evento expôs o problema da centralização na governança dos validadores: a intervenção da Hyper Foundation evitou o colapso; embora essa ação tenha garantido a sobrevivência, gerou controvérsia sobre a descentralização.

No entanto, após a crise, a Hyperliquid recuperou-se rapidamente devido à adesão das baleias e à expansão ecológica, alcançando novos máximos em volume de transações, volume em aberto e preço do $HYPE. Atualmente, a plataforma (, incluindo HyperEVM), já lançou mais de 21 novas dApps, abrangendo NFT, ferramentas DeFi e infraestrutura de tesouraria, com funcionalidades que vão muito além das trocas perpétuas.

Onde estão negociando as baleias "Degen"?

Um famoso "whale" anônimo transformou $210 em $80 milhões em três anos. O seu feito mais notável foi transformar $7,000 de $PEPE em $25 milhões, e ele frequentemente faz posições de nove dígitos com alavancagem de 40x.

Ele costuma mostrar publicamente suas entradas, respondendo em tempo real às flutuações do mercado, e até ignora estourar contas de oito dígitos. Mas o que realmente importa não é quem ele é, mas onde ele negocia.

Para ele e todos os degen com alta alavancagem e alta posição, o Hyperliquid é a nova arena. Baleias anônimas estão negociando grandes posições no Hyperliquid, e suas posições agora são vistas pela mídia criptográfica chinesa como um indicador em tempo real do sentimento do mercado e da posição dominante da plataforma.

Como é que a Hyperliquid chegou a este ponto? Por que é que os traders de alto risco a escolhem?

Vamos desmontar isso um por um.

O que é Hyperliquid?

Hyperliquid é uma exchange descentralizada, mas não utiliza o modelo AMM como algumas DEX.

Utiliza um mecanismo de livro de ordens totalmente na cadeia, não define preços através de pools de liquidez, mas sim através de correspondência na cadeia, proporcionando uma experiência de negociação em tempo real semelhante a uma determinada plataforma de negociação. As ordens limitadas, as transações, os cancelamentos e a liquidação ocorrem de forma transparente na cadeia e podem ser liquidadas dentro de um bloco.

Hyperliquid construiu uma blockchain Layer 1 exclusiva, também chamada de "Hyperliquid", projetada para alto desempenho. É exatamente isso que permite executar transações com a velocidade e estabilidade exigidas pelos traders de alta frequência.

Esta performance não é conversa fiada. Até junho de 2025, a Hyperliquid terá uma quota de 78% no mercado de derivados na cadeia, com um volume diário de transações superior a $55 bilhões.

$HYPE

Hyperliquid não é apenas uma plataforma de negociação, mas sim um sistema financeiro completo na cadeia, e seu token central é o $HYPE.

Tokenomics e conceitos

A oferta total de $HYPE é de 1 mil milhões de unidades, que serão distribuídas através de um grande airdrop em novembro de 2024, 31% ( será entregue a cerca de 94.000 utilizadores, sendo um dos projetos com a distribuição de utilizadores mais realista nos últimos anos.

Um total de 70% é alocado para a comunidade, airdrops, incentivos e contribuidores: sem VC. Isso é devido à filosofia clara do fundador. Ele é graduado em Matemática por Harvard e ex-engenheiro de negociação de alta frequência.

O fundador já declarou publicamente: "Deixar que os VC controlem a rede será uma cicatriz". Ele espera construir um sistema financeiro "construído pelos usuários e que também pertence aos usuários".

Esta filosofia de "comunidade em primeiro lugar + desempenho do protocolo" também está refletida no design do mecanismo do $HYPE: não é apenas uma ferramenta de governança, mas também um token efetivamente utilizável.

![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, Novo ecossistema DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(

) Utilidade###

$HYPE, além da função de governança, também é utilizado diretamente para reduzir as taxas de transação. Os usuários podem fazer staking de $HYPE para obter descontos nas taxas.

Além disso, $HYPE é o núcleo da segurança da rede. Hyperliquid opera sobre um mecanismo de consenso Proof-of-stake, e a participação de $HYPE não serve apenas para reduzir taxas ou ganhar recompensas, mas é a base de todo o mecanismo de criação de blocos.

Para se tornar um validador, é necessário cumprir as seguintes condições:

• Pelo menos 10.000 moedas $HYPE em staking
• Através da certificação de identidade KYC/KYB
• Construir uma infraestrutura altamente disponível ( que inclui vários nós não validadores )
• O desempenho dos nós será continuamente monitorizado e a distribuição de direitos será gerida através do plano de delegação da Hyper Foundation.

A taxa anual de rendimento de staking dos validadores atuais é de cerca de 2,5%, e a curva de rendimento é projetada com base no modelo do Ethereum.

( Outras funcionalidades da Hyperliquid

)# a.Mecanismo de leilão HIP-1: Processo de listagem descentralizado na cadeia

Um dos mecanismos mais únicos e frequentemente subestimados da Hyperliquid é o seu sistema de listagem baseado em leilão: HIP-1.

Este mecanismo determina a elegibilidade para a listagem de novos Tokens através de leilões holandeses na cadeia:

• O preço inicial é o dobro do preço de venda anterior;
• A queda linear durou 31 horas, atingindo o mínimo de 10,000 USDC;
• O primeiro endereço de carteira a aceitar o preço atual terá o direito de criar e lançar esse Token.

Ao contrário de algumas plataformas de negociação que operam em modo de caixa preta e cobram altas taxas de listagem, a listagem HIP-1 é completamente transparente, não requer negociação e não há alocação interna.

Por exemplo, no final de 2024, o CEO de uma instituição acusou uma plataforma de negociação de exigir 15% dos tokens de um projeto Tier 1 como taxa de listagem ###, aproximadamente entre $5,000 milhões e $1 bilhão ###. Além disso, houve rumores de que uma plataforma de negociação exigiria uma taxa de listagem de até $300 milhões.

Mesmo que uma plataforma de negociação introduza um mecanismo de votação para listar moedas, ainda existe a questão da falta de transparência em votar para listar 2 projetos, mas na verdade lançar 4 projetos.

E na Hyperliquid:

• O processo de leilão é totalmente na cadeia, executado inteiramente por contratos inteligentes;
• A taxa de listagem de 100% vai para o Assistance Fund( fundo de ajuda), e será usada para recompra e destruição de $HYPE;
• Não há comissão da equipe, nem vagas reservadas.

Comparado a outros protocolos, onde as equipes e os VC obtêm taxas para listar moedas, a lógica de distribuição de taxas da Hyperliquid é:

• Todas as taxas são obtidas pela comunidade: HLP, fundo de ajuda e publicadores de spot compartilham.

No entanto, apesar da transparência do mecanismo, o mercado à vista da Hyperliquid ainda apresenta problemas evidentes:

• A maioria dos preços de venda em leilão está próxima do preço mínimo ( como 500 $HYPE), refletindo o interesse limitado do mercado em moedas à vista.
• O volume de transações do Token após o lançamento é extremamente baixo;
• A página oficial não destacou claramente as informações sobre novas moedas, resultando em baixa atenção;
• O mercado à vista atual representa apenas 2% do volume total de transações à vista da DEX, sendo que 84% são no par $HYPE/USDC.

Se a Hyperliquid quiser realmente desafiar a posição de listagem de algumas plataformas de negociação, deve melhorar a visibilidade da interface do utilizador, a atividade e a ligação ao mercado secundário.

(# b.Vault mecanismo de cofre

Hyperliquid não só serve traders ativos, mas também oferece aos usuários uma forma de rendimento passivo através do sistema de tesouro )vault###, permitindo que os fundos participem de estratégias de negociação algorítmica.

Atualmente, existem duas classes de cofres:

• Cofres criados por usuários (User-created Vaults): Qualquer pessoa pode iniciar um cofres e usar um pool de fundos para negociar. Os investidores compartilham lucros e perdas proporcionalmente, enquanto os administradores do cofres podem cobrar 10% dos lucros como taxa de gestão. Para garantir que os interesses estejam alinhados, os administradores devem fazer um staking de pelo menos 5% do TVL( (valor total bloqueado) do cofres ). Este modelo é semelhante ao "Copy Trading(" de algumas plataformas de negociação.

• HLP)Hyperliquidity Provider(: O cofre HLP opera estratégias de market making na Hyperliquid. Embora a execução das estratégias ainda esteja atualmente offchain), todos os dados, incluindo posições, ordens, histórico de transações e depósitos/saques, são disponibilizados em tempo real na cadeia, acessíveis para auditoria por qualquer pessoa. Qualquer pessoa pode fornecer liquidez para o HLP e compartilhar lucros e perdas proporcionalmente. O HLP não cobra taxas de administração, e todos os lucros e perdas serão distribuídos proporcionalmente com base na participação de cada provedor no cofre.

Atualmente, o HLP representa 91% do TVL total da Hyperliquid. Suas estratégias são divididas em duas categorias:

(## Market Making):

• Continuar a apresentar cotações de compra/venda em ambos os lados;
• Ganhar a diferença de compra e venda(spread).

Liquidador na cadeia (:

• Quando a margem do usuário cai abaixo da margem de manutenção, a plataforma tenta colocar uma ordem limitada para fechar a posição;
• Se a posição estiver abaixo de 66% da margem de manutenção, o sistema chamará o fundo de liquidação para assumir a posição;
• HLP tenta fechar a posição a um preço limite, reduzindo o deslizamento e o risco;
• Se o risco for muito alto e não puder ser gerido, será acionado o mecanismo de Auto-Deleveraging)ADL( para forçar a redução da posição.

Resumindo, HLP = Formador de mercado + Liquidante.

• Como formador de mercado, a HLP continua a fornecer liquidez ) cotações bilaterais ###;
• Como liquidante, a HLP assume as posições dos usuários com liquidação e realiza a redução de posição.

( Resumo

A estrutura de receita da plataforma Hyperliquid é a seguinte:

• Taxa de transação ) Taker/Maker (: atribuída aos depositantes HLP;
• Taxa de leilão e negociação à vista: 100% entra no fundo de assistência, utilizado para recomprar e destruir $HYPE;
• Não há comissão de equipe/retirada de despesas financeiras, diferentemente da maioria das DEX.

) desempenho do HLP

Medimos a receita real do protocolo HLP através de "Hedged PnL(Hedged PnL)". Este dado não inclui os ganhos ou perdas flutuantes das posições resultantes da volatilidade do mercado, inclui apenas:

• taxa de negociação taker/maker;
• Receita de taxa de financiamento;
• Taxas de liquidação, etc.

Assim, reflete a verdadeira capacidade "Alpha" do protocolo.

Os dados mostram que, durante a tendência de alta em 2025, a posição líquida diária do HLP é geralmente negativa, indicando que passa a maior parte do tempo a vender a descoberto no mercado. Isto deve-se ao facto de a plataforma ter uma grande quantidade de ordens de compra limitadas, fazendo com que o HLP aceite passivamente as ordens de venda, resultando numa exposição geral tendencialmente negativa.

Em março, podemos claramente ver um enorme pico, com uma exposição nominal líquida próxima de -$50 milhões. Este foi exatamente o momento em que o evento $JELLYJELLY explodiu, quase levando o Hyperliquid à ruptura.

![IOSG interpreta Hyperliquid: Novo palco Degen, Nova ecologia DeFi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp(

Exposição ao risco da Hyperliquid

) Problema de concentração de risco do HLP

Como mencionado anteriormente, o HLP representa mais de 90% do TVL na Hyperliquid, assumindo simultaneamente as principais fontes de liquidez e as responsabilidades de liquidação da plataforma. Uma concentração tão alta constitui um risco sistêmico: uma vez que o HLP falhe, toda a plataforma pode entrar em colapso.

Podemos ver que o TVL da HLP representa cerca de 75% do TVL total da cadeia hypeliquid.

Esse ponto foi exposto de forma nua no evento $JELLYJELLY em março de 2025. O evento foi um ataque cuidadosamente manipulado, que quase levou a um colapso sistêmico em toda a tesouraria HLP.

O processo do evento é descrito da seguinte forma:

• $JELLYJELLY é um projeto de meme + ICM na cadeia de uma determinada blockchain, com um valor de mercado que já atingiu $2,5 milhões, mas caiu para $10 milhões, com liquidez extremamente baixa;
• Ataque