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2025 ano segundo trimestre: Conformidade moeda estável e reais ganhos Finanças Descentralizadas impulsionam a estrutura do mercado de criptomoedas.
Revisão do segundo trimestre de 2025: o mercado de criptomoedas atinge um ponto de inflexão estrutural com a "narrativa de conformidade + ganhos reais"
No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas apresentou uma recuperação geral, com múltiplos fatores positivos a impulsionar o desenvolvimento acelerado da indústria. O ambiente macroeconómico global estabilizou-se e as políticas tarifárias suavizaram, criando condições favoráveis para o fluxo de capital e a alocação de ativos. Vários países implementaram políticas amigáveis, e os mercados financeiros tradicionais começaram a abraçar ativamente as criptomoedas, vinculando os tokens a ativos financeiros tradicionais, alcançando uma "financeirização" da estrutura de capital.
O setor das stablecoins está particularmente ativo, desde a expansão da escala do USDT/USDC até a implementação de estruturas regulatórias em vários países, e a bem-sucedida listagem da Circle, todos impulsionando a narrativa de criptomoedas em direção aos mercados de capitais tradicionais, liberando sinais positivos fortes. Ao mesmo tempo, a popularidade dos derivativos on-chain continua a subir, com a Hyperliquid a tornar-se uma líder fenomenal, com volumes de negociação diários a aproximar-se ou a ultrapassar alguns exchanges centralizados, com o seu token nativo a ter um desempenho forte. À medida que os sistemas de negociação on-chain e a experiência do usuário continuam a ser otimizados, o mercado de derivativos está a acelerar a transição de "cópia off-chain" para "nativo on-chain", impulsionando ainda mais o desenvolvimento do DeFi.
Regulamentação global das stablecoins e oportunidades potenciais
A "Lei dos Gênios" acelera a implementação da regulamentação global sobre stablecoins
No segundo trimestre de 2025, o mercado global de stablecoins apresentou um crescimento contínuo e uma aceleração na implementação de estruturas regulatórias. Até 24 de junho, a capitalização total do mercado de stablecoins alcançou 240 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 20% em relação ao início do ano. As stablecoins atreladas ao dólar dominam, com uma quota de mercado superior a 95%. USDT e USDC juntos ocupam 89,4% da quota de mercado, intensificando ainda mais a concentração do mercado. Nos últimos 3 meses, o volume de transações em stablecoins na cadeia ultrapassou 10 trilhões de dólares, com um volume de transações efetivo ajustado de 2,2 trilhões de dólares, totalizando 2,6 mil milhões de transações, ajustadas para 519 milhões. As stablecoins estão a evoluir gradualmente de ferramentas de negociação encriptação para meios de pagamento mainstream, com a expectativa de que, nos próximos três anos, o mercado de stablecoins atreladas ao dólar se expanda para 2 trilhões de dólares, reforçando ainda mais a posição dominante do dólar na economia digital global.
Neste contexto, o Congresso dos Estados Unidos aprovou a Lei de Inovação e Regulamentação de Stablecoins dos EUA (GENIUS Act), estabelecendo uma estrutura de regulamentação federal abrangente para stablecoins suportadas por moeda fiduciária. Esta lei, juntamente com a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025, constrói um novo padrão de regulamentação de ativos digitais nos Estados Unidos.
"O Projeto de Lei Genius" carrega a grande estratégia dos Estados Unidos para promover a modernização dos sistemas de pagamento e financeiros, solidificando a posição de domínio global do dólar. O projeto de lei exige que os stablecoins em conformidade tenham reservas totais em dólares na proporção de 1:1, armazenadas rigorosamente em forma de dinheiro, depósitos bancários à vista ou títulos do tesouro dos EUA de curto prazo em instituições de custódia qualificadas e regulamentadas, além de implementar um sistema de auditoria e divulgação de informações em alta frequência. Isso não apenas diminui as preocupações do mercado com a transparência dos ativos dos stablecoins, mas também estabelece um "pool de absorção de títulos do tesouro dos EUA" profundamente ligado aos sistemas de pagamento em blockchain, prevendo-se que, nos próximos anos, isso gere uma demanda adicional de trilhões de dólares em títulos do tesouro dos EUA.
Mais importante ainda, o "Projeto de Lei dos Gênios" posiciona claramente as stablecoins em conformidade como ferramentas de pagamento, excluindo sua classificação como valores mobiliários, resolvendo fundamentalmente os problemas de longa data da falta de clareza na regulamentação de ativos criptográficos nos Estados Unidos, sobreposição regulatória e incerteza jurídica. O projeto de lei adota um modelo de autorização regulatória "federal + estadual", permitindo uma integração perfeita entre a regulamentação financeira tradicional e o ecossistema emergente de stablecoins.
No contexto da intensificação da competição global em moeda digital, os Estados Unidos estão ativamente a construir uma "rede de pagamento por tokens" global centrada no dólar, promovendo um sistema de stablecoins de conformidade liderado pelo setor privado. Esta estrutura de stablecoins aberta, padronizada e auditável não só aumenta a liquidez digital dos ativos em dólares, mas também oferece soluções eficientes e de baixo custo para pagamentos e liquidações transfronteiriços.
Para a indústria de criptomoedas, a importância do "Projeto Genius" é igualmente profunda. O regime de reserva total de 1:1 imposto pela lei, combinado com um mecanismo rigoroso de custódia, auditoria e divulgação de informações em alta frequência, fecha as lacunas de "operação em caixa preta" e os riscos de desvio de reservas a partir da perspectiva institucional, aumentando significativamente a confiança e aceitação do mercado em relação às moedas estáveis. Além disso, a lei também estabelece um sistema de autorização de conformidade em múltiplos níveis, oferecendo uma estrutura legal clara e operacional para a emissão e aplicação de moedas estáveis, reduzindo significativamente a barreira de conformidade para instituições financeiras, prestadores de serviços de pagamento e plataformas de comércio transfronteiriço para acessar o sistema de moedas estáveis.
Além dos Estados Unidos, países como a Coreia do Sul e Hong Kong também estão a promover ativamente um quadro regulatório para as stablecoins. A Coreia do Sul propôs a "Lei Básica dos Ativos Digitais", permitindo que empresas locais que cumpram os requisitos emitam stablecoins e reforcem as exigências de reservas e capital. Hong Kong irá implementar formalmente a "Regulamentação das Stablecoins", tornando-se uma das primeiras jurisdições do mundo a estabelecer um sistema de licenciamento para stablecoins. Nesse contexto, várias empresas e instituições financeiras de capital chinês começaram a tentar entrar na indústria de stablecoins.
A conformidade das stablecoins traz grandes oportunidades para o mercado de criptomoedas
A aprovação da "Lei dos Gênios" abriu oportunidades de desenvolvimento sem precedentes para o mercado de criptomoedas, refletindo-se principalmente em três áreas-chave:
A conformidade das stablecoins e a profunda integração com o ecossistema DeFi liberam um enorme potencial financeiro. A legislação definiu a identidade legal das stablecoins e o quadro regulatório, abrindo um corredor verde para a entrada de fundos institucionais no ecossistema DeFi. Cada vez mais equipes estão se dedicando a construir pools de liquidez e protocolos de crédito que sejam transparentes e seguros e em conformidade com a regulamentação.
As moedas estáveis trazem oportunidades revolucionárias para o setor de pagamentos. Com o rápido crescimento da demanda por pagamentos digitais, várias bolsas estão acelerando o desenvolvimento de cartões de pagamento com moedas estáveis, impulsionando a transformação da infraestrutura de pagamento para moedas estáveis. As vantagens de liquidação de baixo custo e alta eficiência das moedas estáveis são especialmente adequadas para pagamentos transfronteiriços, liquidações instantâneas e micropagamentos em mercados emergentes.
RWA combina a ancoragem de stablecoins com a tecnologia blockchain, impulsionando a digitalização de ativos e a inovação em liquidez. Com a ajuda de contratos de conformidade e emissão em cadeia, transforma ativos físicos como imóveis e obrigações em ativos digitais negociáveis, expandindo a liquidez dos ativos tradicionais e oferecendo opções de alocação diversificadas para os investidores.
Claro, a "Lei dos Gênios" também trouxe desafios. Ela expandiu a definição de prestadores de serviços de ativos digitais, exigindo que desenvolvedores, validadores, entre outros, cumpram as regulamentações contra a lavagem de dinheiro. Projetos descentralizados podem enfrentar uma pressão de conformidade maior, levando a uma diferenciação do mercado.
A listagem da Circle lidera um novo paradigma: o balanço patrimonial das empresas caminha para a cadeia
No início do segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas entrou em uma fase de consolidação, com a Dominância do Bitcoin atingindo o maior valor em quatro anos. Apesar disso, o entusiasmo da participação institucional continua forte, especialmente através de canais de conformidade, como ETFs à vista e stablecoins, que continuam a fluir, elevando ainda mais a posição dos ativos criptográficos no sistema de alocação de ativos global.
A Circle, como emissora de USDC, listou-se com sucesso na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com um preço de emissão de 31 dólares por ação, levantando um total de 1,1 mil milhões de dólares. O valor de mercado na definição do IPO atingiu 6,9 mil milhões de dólares e, em menos de um mês, o valor de mercado chegou a 68 mil milhões. O desempenho robusto da Circle representa a entrada formal das empresas de criptomoedas em conformidade regulatória no mercado de capitais mainstream, abrindo uma janela de listagem para outras empresas de criptomoedas.
Exceto a Circle, várias empresas de capital aberto deram passos significativos na estratégia de alocação de ativos digitais:
Do ponto de vista da distribuição regional, a estratégia de ativos encriptados das empresas não está mais limitada ao mercado dos Estados Unidos; há explorações ativas na Ásia, Canadá e mercados do Médio Oriente, apresentando características de globalização e multi-chain. As empresas não estão mais apenas a deter passivamente criptomoedas, mas estão a construir um balanço patrimonial e um modelo de rendimento centrados em ativos encriptados, promovendo uma mudança no modelo financeiro de "reserva" para "rentável", de "hedge" para "produção".
No que diz respeito à regulação, a conformidade regulatória representada pelo IPO da Circle, bem como a revogação da SAB 121 pela SEC e a criação do "grupo de tarefas sobre criptomoedas", marcam uma evolução da posição política dos EUA em direção a uma direcção mais clara. Ao mesmo tempo, embora a Kraken ainda enfrente um processo da SEC, o seu avanço proativo na captação de recursos para o IPO preliminar também demonstra que as principais plataformas ainda têm expectativas em relação ao mercado de capitais.
A tendência do mercado e o comportamento das empresas neste trimestre indicam que a indústria de encriptação está entrando em uma nova fase de "reestruturação institucional" e "tokenização do balanço patrimonial das empresas". Os VC nativos de encriptação devem aproveitar essa oportunidade, focando nas seguintes direções: primeiro, projetos que possuam capacidade de stablecoins, staking e geração de rendimento DeFi; segundo, prestadores de serviços que possam ajudar as empresas a executar alocações de ativos complexas; terceiro, grandes empresas que abracem a conformidade e estejam dispostas a entrar no mercado de capitais público. No futuro, a profundidade da alocação das empresas em ecossistemas específicos de altcoins e a inovação nos modelos se tornarão variáveis centrais na reestruturação das avaliações da indústria.
Hyperliquid, derivados em cadeia e a ascensão do DeFi com rendimento real
No segundo trimestre de 2025, o protocolo de derivativos descentralizados Hyperliquid alcançou uma quebra significativa, solidificando ainda mais sua posição de liderança no mercado de derivativos em cadeia. O Hyperliquid não só continua a atrair os principais negociantes e liquidez, mas também impulsionou efetivamente o crescimento de todo o setor de derivativos e a tendência de migração de usuários. Seu token nativo HYPE teve um desempenho notável no trimestre, com um aumento de mais de 400% desde o mínimo de abril, e atingiu um novo máximo histórico de cerca de 45 dólares em meados de junho.
O principal motor de crescimento do token HYPE vem do aumento explosivo no volume de negociações na plataforma. Em abril de 2025, o volume de negociações mensal da Hyperliquid foi de cerca de 187,5 bilhões de dólares. Em maio, esse número disparou 51,5%, atingindo um recorde de 248 bilhões de dólares. Até 25 de junho, o volume de negociações mensal da Hyperliquid ainda alcançou 186 bilhões de dólares, com um volume total acumulado de 621,5 bilhões de dólares no segundo trimestre. A Hyperliquid detém uma participação de mercado de até 80% no mercado de contratos perpétuos descentralizados, muito acima dos 30% de novembro de 2024; seu volume de negociações mensal de contratos perpétuos em maio atingiu 10,54% do total de derivados das bolsas centralizadas no mesmo período, estabelecendo um novo recorde.
A principal fonte de lucro da Hyperliquid depende inteiramente do volume de transações gerado em sua plataforma; o protocolo acumula receita cobrando taxas sobre cada transação, construindo um modelo de lucro altamente sustentável. 97% dessa receita é direcionada para a recompra de tokens HYPE através de um fundo de assistência, formando um forte mecanismo de retorno de valor. Nos últimos sete meses, as taxas totais da Hyperliquid chegaram a 450 milhões de dólares, e o fundo de assistência detém mais de 25,5 milhões de HYPE, com um valor de mercado superior a 1 bilhão de dólares com base no preço atual de cerca de 39,5 dólares.
Hyperliquid desenhou uma estrutura de taxas centrada em incentivos para os usuários e orientação para a comunidade. A plataforma estabelece taxas escalonadas com base no volume de transações ponderado dos usuários nos últimos 14 dias, usuários de alta frequência podem obter taxas de transação mais baixas, os formadores de mercado em