Este ano, 42 empresas conseguiram listar-se no mercado de ações de Hong Kong, com um total de captação de mais de 105,5 bilhões de dólares de Hong Kong. Cerimônias de abertura de IPO repetidas vezes levaram uma empresa após outra aos mercados de capitais internacionais. Como interpretar isso?
Ao entrar em 2025, o mercado de ações de Hong Kong, que esteve em silêncio por 4 anos, parece ter recebido uma "onda de primavera" há muito aguardada. Desde o início do ano, a onda de IPOs tem vindo uma após a outra, como se as ondas estivessem constantemente a se levantar na superfície do mercado de capitais.
De janeiro a junho, 42 empresas já conseguiram listar suas ações no mercado de Hong Kong, com um total de captação de mais de 105,5 bilhões de dólares de Hong Kong. Cerimônias de abertura de IPO, uma após a outra, estão levando uma empresa após a outra ao mercado de capitais externo. O entusiasmo dos investidores âncora de todo o mundo é sem precedentes; eles não apenas trouxeram capital, mas também confiança ao mercado. Fundos soberanos do Oriente Médio e investidores de longo prazo do Sudeste Asiático também estão entrando em cena, formando ondas de "fluxo de capital quente".
Uma. Quais são as causas desta onda de primavera nas ações de Hong Kong?
As mais recentes medidas de reforma da Bolsa de Hong Kong trouxeram benefícios políticos como principal razão, desde a otimização dos requisitos para listagem até a experiência do mecanismo de precificação em RMB, passando pela redução dos prazos de aprovação, cada uma das políticas parece ter aberto uma nova "represa", permitindo que a água do IPO flua mais rapidamente para as ações de Hong Kong.
Nos últimos anos, a Bolsa de Valores de Hong Kong tem continuado a reformar o sistema de listagem, otimizando os critérios de acesso para listagem dupla principal e listagem secundária, além de abrir um "canal verde" de aprovação rápida para empresas A-shares de alta capitalização de mercado. Assim, a tendência de empresas A-shares listadas na bolsa doméstica realizarem listagem secundária no mercado de ações de Hong Kong (incluindo listagem secundária e listagem dupla principal) tem se tornado cada vez mais ativa, especialmente a partir de 2025. Empresas líderes A-shares, como CATL, Huya Pharmaceutical e Haitian Flavoring, escolheram realizar listagem secundária no mercado de ações de Hong Kong. A listagem na bolsa de Hong Kong não apenas abriu canais de financiamento internacional mais amplos para as empresas, mas também ajudou a aumentar sua influência global da marca.
Tomando a CATL como exemplo, foi listada na bolsa principal de Hong Kong no dia 20 de maio de 2025, atraindo 23 investidores fundamentais, incluindo a Autoridade de Investimento do Kuwait, com uma captação de IPO que alcançou 30,718 bilhões de dólares de Hong Kong, tornando-se um dos maiores IPOs do mundo este ano. No primeiro dia de negociação, as ações da CATL abriram com alta de 12,55%, atingindo uma capitalização de mercado de 13,4 trilhões de dólares de Hong Kong. Esta ação da empresa visa estabelecer uma plataforma de financiamento internacional para apoiar a expansão de negócios no exterior.
Ao mesmo tempo, num contexto de maior rigor regulatório no mercado de ações dos EUA e aumento do risco de delistagem, o mercado de ações de Hong Kong tornou-se uma escolha chave para o retorno das empresas chinesas listadas no exterior. Cada vez mais empresas optam por "voltar" ao mercado de ações de Hong Kong, completando uma segunda listagem, como "pássaros migratórios regressando ao ninho". Elas trazem negócios maduros e um modelo de lucro claro, injetando força estável no mercado de ações de Hong Kong.
Na verdade, o impacto da segunda listagem em Hong Kong por diferentes tipos de empresas apresenta características de clara diferenciação entre setores.
1. Energias Renováveis e Manufatura de Alta Tecnologia
A segunda listagem não apenas melhora a capacidade de financiamento internacional das principais empresas, mas também acelera o processo de expansão da capacidade de produção. Por exemplo, a maior parte dos recursos levantados pela CATL será utilizada para a implantação de fábricas de baterias no exterior. Empresas intensivas em tecnologia têm mais facilidade em atrair parceiros de colaboração da cadeia industrial internacional através da plataforma da bolsa de Hong Kong, obtendo oportunidades de fusões e aquisições transfronteiriças e de colaboração tecnológica. Além disso, o mercado da bolsa de Hong Kong apresenta uma avaliação relativamente mais flexível para setores em crescimento, com o índice médio de preços sobre lucros do setor de novas energias previsto para ser 15%-20% superior ao das ações A em 2025.
2. Biomedicina
O financiamento na bolsa de Hong Kong beneficia a internacionalização da pesquisa e desenvolvimento das empresas e as aquisições no exterior, podendo complementar a falta de liquidez das ações A sob a influência das políticas. Em 2025, o valor médio de arrecadação das IPOs de medicamentos na bolsa de Hong Kong será 30% superior ao das ações A. Embora os investidores da bolsa de Hong Kong tenham uma tolerância limitada para empresas de medicamentos inovadores que ainda não são lucrativas, e algumas empresas tenham suas ações desvalorizadas no primeiro dia de IPO, isso não impede que essas empresas consigam listar-se com sucesso na bolsa de Hong Kong.
3. Tecnologia e Internet
A listagem secundária em Hong Kong tornou-se a escolha principal para as ações de empresas chinesas na América, a fim de evitar riscos de deslistagem, ao mesmo tempo que mantém a capacidade de financiamento em dólares. As empresas de internet usam a plataforma de ações de Hong Kong para expandir em mercados emergentes como o Sudeste Asiático. Embora a liquidez do setor tecnológico em Hong Kong seja inferior à das ações americanas, com um volume médio diário de transações equivalente a apenas 1/5 do das ações americanas, também conseguiu alcançar o principal objetivo de "retorno".
4. Consumo e Varejo
A listagem em ações de Hong Kong ajuda na internacionalização da marca, aumentando a notoriedade no exterior e apoiando fusões e aquisições transfronteiriças, bem como a construção de canais globais. O capital internacional tem preferência pelo tema de atualização do consumo na China, com a participação do capital estrangeiro nas empresas de consumo de ações de Hong Kong atingindo 42% até 2025. A exigência de investidores internacionais por classificações ESG e altas taxas de dividendos também tem promovido a contínua autoaperfeiçoamento dessas empresas domésticas.
5. Finanças e Imobiliário
O setor financeiro beneficia-se dos baixos custos de financiamento e da valorização estável das ações de Hong Kong. Em comparação com as ações A, os custos de financiamento de Hong Kong são, em média, 0,8% mais baixos. No entanto, as empresas imobiliárias do continente enfrentam grandes pressões para financiar-se em Hong Kong, uma vez que a média do índice preço/valor contábil das ações inmobiliárias de Hong Kong em 2025 é de apenas 0,3 vezes. Apesar da dificuldade em realizar um refinanciamento eficiente, ainda há uma janela de oportunidade para as ofertas públicas.
Claramente, no geral, tanto para o mercado de ações de Hong Kong quanto para as empresas domésticas que realizam IPOs em Hong Kong, a recente onda de primavera no mercado de ações de Hong Kong oferece principalmente oportunidades. E quanto aos investidores em geral?
Dois, o fluxo quente das ações de Hong Kong traz que oportunidades para os investidores domésticos?
Olhando para a segunda metade do ano, espera-se que as IPOs de ações de Hong Kong continuem a ser uma onda ininterrupta e cheia de agitação. Chips de IA, biomedicina e empresas relacionadas à "Belt and Road" poderão se tornar os novos "pioneiros". Com a contínua otimização das políticas e o fluxo contínuo de capital doméstico para o sul, o mercado de ações de Hong Kong está entrando em uma "era dourada". No entanto, como os investidores domésticos devem aproveitar esta oportunidade?
1, O investimento em novas ações de Hong Kong é garantido?
Falando sobre a febre dos IPOs, os investidores nacionais imediatamente pensam em entrar no mercado de ações de Hong Kong, pois, sob a supervisão do mecanismo de emissão na China ao longo do tempo, participar de novas emissões no mercado A é sinônimo de "ganhar sem perder". A demanda por subscrição de novas ações é difícil de satisfazer, com uma taxa de sucesso geralmente em torno de 0,01%, além de que o mercado A ainda é dominado por investidores de varejo, e a especulação em novas ações é uma das "boas tradições" do mercado A. De acordo com os dados estatísticos do Dongfang Caifang, a variação média no primeiro dia de negociação de novas ações nos últimos cinco anos foi de cerca de 120%. Os investidores sortudos que conseguem alocar novas ações realmente ganham ao comprar.
No entanto, as ações de Hong Kong são diferentes, pois não há controle sobre o ritmo de emissão de IPOs, nem orientação oficial sobre o preço de emissão. Assim, a emissão de novas ações flutua de acordo com o mercado, e o preço de emissão está basicamente alinhado com o preço de negociação no mercado secundário. Além disso, não há limites de alta ou baixa nas transações, e a participação de capital em todo o mercado é predominantemente liderada por instituições. Portanto, de acordo com os dados da Bolsa de Valores de Hong Kong, nos últimos 5 anos, o aumento médio no primeiro dia de listagem das novas ações foi de apenas 2,1%, enquanto a taxa de quebra foi de cerca de 35%.
Se os investidores entrarem ativamente e de forma cega nas IPOs de ações de Hong Kong com a percepção de que "investir no A-share garante lucro sem risco", então a perda final não será um evento de baixa probabilidade.
2, utilizar a arbitragem de prêmio A/H?
De acordo com dados do Dongfang Caifu Wang, de uma forma geral, 80% das empresas listadas em segunda vez na bolsa de Hong Kong têm preços de ações inferiores aos da bolsa A, com uma taxa média de desconto de 15-20%. Os setores de semicondutores e corretoras apresentam descontos ainda mais significativos, refletindo as diferenças de liquidez e estrutura de investidores entre as bolsas A e Hong Kong. Muitos investidores imediatamente pensam em vender ações da bolsa A e comprar as mesmas ações H, e com a negociação interconectada já aberta entre a bolsa de Hong Kong e a bolsa A de Xangai e Shenzhen, essa operação parece garantir lucros.
No entanto, a experiência histórica nos diz implacavelmente que este caminho não leva a lado nenhum. Veja os dados a seguir:
Fonte de dados: 东方财富网
Antes que a conversão de capital entre o renminbi e o dólar de Hong Kong possa ser realizada livremente, a diferença de preços entre as ações A e as ações H continuará a existir por um longo tempo. Como mostrado na imagem acima, dez anos após a abertura das transações do norte e do sul entre o mercado de ações de Hong Kong e o mercado de ações de Xangai e Shenzhen, o prêmio entre as ações A e H não apenas não diminuiu, mas a tendência geral é de aumento. No início de 2014, o preço geral das ações A e H era quase o mesmo, mas depois disso, o prêmio das ações A em relação às ações H foi gradualmente ampliado, atingindo um máximo de 160% no início de 2024 (as ações A são 60% mais caras que as ações de Hong Kong). Naquele ano, várias grandes instituições financeiras internacionais e bancos privados, com base na abertura das ações de Hong Kong e A, lançaram estratégias de arbitragem que utilizavam a diferença entre os dois mercados, mas essas estratégias já falharam.
O que os investidores da China continental devem fazer para aproveitar as oportunidades de investimento nas ações de Hong Kong a longo prazo?
Eu acho que o princípio básico é: a relação qualidade-preço é o que realmente importa!
Abaixo está uma lista das empresas com a maior diferença de preço entre A/H ações, onde o preço das ações A da empresa com a maior diferença é cerca de três vezes o preço das ações H:
Fonte de dados: Dongfang Caifu Wang
É evidente que as ações A atualmente atribuem uma avaliação extremamente alta aos benefícios das políticas do mercado de tecnologia, à narrativa de substituição nacional, entre outros, ao mesmo tempo que oferecem uma alta tolerância a empresas com prejuízos e empresas não lucrativas. Além disso, devido à insistência em investir em novas ações, ações de pequena capitalização e ações conceituais, essas empresas são atribuídas a uma avaliação elevada. No entanto, os investidores comuns que participam a longo prazo dessas especulações nas ações A raramente são vencedores. Os investidores do mercado de Hong Kong também não estão muito interessados nas características de precificação dessas ações A.
As ações de Hong Kong são predominantemente participadas por investidores institucionais, com fundos provenientes de todo o mundo. Eles geralmente preferem grandes empresas líderes de setor que tenham uma verdadeira capacidade de lucro e boas perspetivas de desenvolvimento.
No entanto, o prémio das ações A em relação às ações H diminuiu claramente recentemente, principalmente porque a proporção de fundos do sul no mercado de ações de Hong Kong está aumentando cada vez mais, realizando lentamente o que os analistas domésticos proclamaram há cinco anos: "atravessar o rio Xiang, recuperar o poder de precificação". O estilo das ações de Hong Kong está se tornando cada vez mais semelhante ao das ações A; além disso, à medida que o nível das taxas de juros reais em RMB no país diminui lentamente, os fundos institucionais (como os fundos de seguros), que anteriormente se concentravam em títulos de rendimento fixo, precisam encontrar investimentos que possam proporcionar altos dividendos anualmente como alternativa. Assim, as ações dos bancos continentais listadas em Hong Kong, que oferecem dividendos estáveis anualmente e são claramente mais baratas do que as ações A, tornaram-se a escolha preferida desses fundos institucionais como substituto para a alocação de títulos. Portanto, vimos as ações dos bancos continentais liderando a valorização das ações de Hong Kong no último ano.
Fonte dos dados: Dongfang Caifuwang
De acordo com a tabela acima, as empresas listadas nas ações de Hong Kong e A-share que apresentam preços semelhantes são as empresas dos setores industrial, de consumo, farmacêutico e de tecnologia avançada do país. Essas empresas têm uma gestão sólida, com grande capitalização de mercado e lucros substanciais, além de oferecerem bons dividendos, com algumas até apresentando o "fenômeno anômalo" de o preço das ações H ser superior ao das ações A. Para esse tipo de empresa, se o preço das ações H estiver claramente abaixo do das ações A, isso representa uma boa oportunidade para os investidores domésticos que buscam obter dividendos e participarem a longo prazo.
De um modo geral, o nível de avaliação das ações H ainda está cerca de 30% abaixo das ações A. Com a contínua otimização das regras de listagem da Bolsa de Hong Kong e a expansão do alcance do Stock Connect, espera-se que mais empresas líderes das ações A (especialmente nos setores de novas energias, farmacêutico, tecnologia avançada, etc.) acelerem sua listagem em Hong Kong, tornando o mercado de ações de Hong Kong mais representativo da força da economia chinesa e proporcionando aos investidores mais oportunidades de investimento em ações de Hong Kong com melhor relação custo-benefício.
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Que oportunidades de investimento traz a onda de listagens na bolsa de Hong Kong?
Autor: Huang Fan
Este ano, 42 empresas conseguiram listar-se no mercado de ações de Hong Kong, com um total de captação de mais de 105,5 bilhões de dólares de Hong Kong. Cerimônias de abertura de IPO repetidas vezes levaram uma empresa após outra aos mercados de capitais internacionais. Como interpretar isso?
Ao entrar em 2025, o mercado de ações de Hong Kong, que esteve em silêncio por 4 anos, parece ter recebido uma "onda de primavera" há muito aguardada. Desde o início do ano, a onda de IPOs tem vindo uma após a outra, como se as ondas estivessem constantemente a se levantar na superfície do mercado de capitais.
De janeiro a junho, 42 empresas já conseguiram listar suas ações no mercado de Hong Kong, com um total de captação de mais de 105,5 bilhões de dólares de Hong Kong. Cerimônias de abertura de IPO, uma após a outra, estão levando uma empresa após a outra ao mercado de capitais externo. O entusiasmo dos investidores âncora de todo o mundo é sem precedentes; eles não apenas trouxeram capital, mas também confiança ao mercado. Fundos soberanos do Oriente Médio e investidores de longo prazo do Sudeste Asiático também estão entrando em cena, formando ondas de "fluxo de capital quente".
Uma. Quais são as causas desta onda de primavera nas ações de Hong Kong?
As mais recentes medidas de reforma da Bolsa de Hong Kong trouxeram benefícios políticos como principal razão, desde a otimização dos requisitos para listagem até a experiência do mecanismo de precificação em RMB, passando pela redução dos prazos de aprovação, cada uma das políticas parece ter aberto uma nova "represa", permitindo que a água do IPO flua mais rapidamente para as ações de Hong Kong.
Nos últimos anos, a Bolsa de Valores de Hong Kong tem continuado a reformar o sistema de listagem, otimizando os critérios de acesso para listagem dupla principal e listagem secundária, além de abrir um "canal verde" de aprovação rápida para empresas A-shares de alta capitalização de mercado. Assim, a tendência de empresas A-shares listadas na bolsa doméstica realizarem listagem secundária no mercado de ações de Hong Kong (incluindo listagem secundária e listagem dupla principal) tem se tornado cada vez mais ativa, especialmente a partir de 2025. Empresas líderes A-shares, como CATL, Huya Pharmaceutical e Haitian Flavoring, escolheram realizar listagem secundária no mercado de ações de Hong Kong. A listagem na bolsa de Hong Kong não apenas abriu canais de financiamento internacional mais amplos para as empresas, mas também ajudou a aumentar sua influência global da marca.
Tomando a CATL como exemplo, foi listada na bolsa principal de Hong Kong no dia 20 de maio de 2025, atraindo 23 investidores fundamentais, incluindo a Autoridade de Investimento do Kuwait, com uma captação de IPO que alcançou 30,718 bilhões de dólares de Hong Kong, tornando-se um dos maiores IPOs do mundo este ano. No primeiro dia de negociação, as ações da CATL abriram com alta de 12,55%, atingindo uma capitalização de mercado de 13,4 trilhões de dólares de Hong Kong. Esta ação da empresa visa estabelecer uma plataforma de financiamento internacional para apoiar a expansão de negócios no exterior.
Ao mesmo tempo, num contexto de maior rigor regulatório no mercado de ações dos EUA e aumento do risco de delistagem, o mercado de ações de Hong Kong tornou-se uma escolha chave para o retorno das empresas chinesas listadas no exterior. Cada vez mais empresas optam por "voltar" ao mercado de ações de Hong Kong, completando uma segunda listagem, como "pássaros migratórios regressando ao ninho". Elas trazem negócios maduros e um modelo de lucro claro, injetando força estável no mercado de ações de Hong Kong.
Na verdade, o impacto da segunda listagem em Hong Kong por diferentes tipos de empresas apresenta características de clara diferenciação entre setores.
1. Energias Renováveis e Manufatura de Alta Tecnologia
A segunda listagem não apenas melhora a capacidade de financiamento internacional das principais empresas, mas também acelera o processo de expansão da capacidade de produção. Por exemplo, a maior parte dos recursos levantados pela CATL será utilizada para a implantação de fábricas de baterias no exterior. Empresas intensivas em tecnologia têm mais facilidade em atrair parceiros de colaboração da cadeia industrial internacional através da plataforma da bolsa de Hong Kong, obtendo oportunidades de fusões e aquisições transfronteiriças e de colaboração tecnológica. Além disso, o mercado da bolsa de Hong Kong apresenta uma avaliação relativamente mais flexível para setores em crescimento, com o índice médio de preços sobre lucros do setor de novas energias previsto para ser 15%-20% superior ao das ações A em 2025.
2. Biomedicina
O financiamento na bolsa de Hong Kong beneficia a internacionalização da pesquisa e desenvolvimento das empresas e as aquisições no exterior, podendo complementar a falta de liquidez das ações A sob a influência das políticas. Em 2025, o valor médio de arrecadação das IPOs de medicamentos na bolsa de Hong Kong será 30% superior ao das ações A. Embora os investidores da bolsa de Hong Kong tenham uma tolerância limitada para empresas de medicamentos inovadores que ainda não são lucrativas, e algumas empresas tenham suas ações desvalorizadas no primeiro dia de IPO, isso não impede que essas empresas consigam listar-se com sucesso na bolsa de Hong Kong.
3. Tecnologia e Internet
A listagem secundária em Hong Kong tornou-se a escolha principal para as ações de empresas chinesas na América, a fim de evitar riscos de deslistagem, ao mesmo tempo que mantém a capacidade de financiamento em dólares. As empresas de internet usam a plataforma de ações de Hong Kong para expandir em mercados emergentes como o Sudeste Asiático. Embora a liquidez do setor tecnológico em Hong Kong seja inferior à das ações americanas, com um volume médio diário de transações equivalente a apenas 1/5 do das ações americanas, também conseguiu alcançar o principal objetivo de "retorno".
4. Consumo e Varejo
A listagem em ações de Hong Kong ajuda na internacionalização da marca, aumentando a notoriedade no exterior e apoiando fusões e aquisições transfronteiriças, bem como a construção de canais globais. O capital internacional tem preferência pelo tema de atualização do consumo na China, com a participação do capital estrangeiro nas empresas de consumo de ações de Hong Kong atingindo 42% até 2025. A exigência de investidores internacionais por classificações ESG e altas taxas de dividendos também tem promovido a contínua autoaperfeiçoamento dessas empresas domésticas.
5. Finanças e Imobiliário
O setor financeiro beneficia-se dos baixos custos de financiamento e da valorização estável das ações de Hong Kong. Em comparação com as ações A, os custos de financiamento de Hong Kong são, em média, 0,8% mais baixos. No entanto, as empresas imobiliárias do continente enfrentam grandes pressões para financiar-se em Hong Kong, uma vez que a média do índice preço/valor contábil das ações inmobiliárias de Hong Kong em 2025 é de apenas 0,3 vezes. Apesar da dificuldade em realizar um refinanciamento eficiente, ainda há uma janela de oportunidade para as ofertas públicas.
Claramente, no geral, tanto para o mercado de ações de Hong Kong quanto para as empresas domésticas que realizam IPOs em Hong Kong, a recente onda de primavera no mercado de ações de Hong Kong oferece principalmente oportunidades. E quanto aos investidores em geral?
Dois, o fluxo quente das ações de Hong Kong traz que oportunidades para os investidores domésticos?
Olhando para a segunda metade do ano, espera-se que as IPOs de ações de Hong Kong continuem a ser uma onda ininterrupta e cheia de agitação. Chips de IA, biomedicina e empresas relacionadas à "Belt and Road" poderão se tornar os novos "pioneiros". Com a contínua otimização das políticas e o fluxo contínuo de capital doméstico para o sul, o mercado de ações de Hong Kong está entrando em uma "era dourada". No entanto, como os investidores domésticos devem aproveitar esta oportunidade?
1, O investimento em novas ações de Hong Kong é garantido?
Falando sobre a febre dos IPOs, os investidores nacionais imediatamente pensam em entrar no mercado de ações de Hong Kong, pois, sob a supervisão do mecanismo de emissão na China ao longo do tempo, participar de novas emissões no mercado A é sinônimo de "ganhar sem perder". A demanda por subscrição de novas ações é difícil de satisfazer, com uma taxa de sucesso geralmente em torno de 0,01%, além de que o mercado A ainda é dominado por investidores de varejo, e a especulação em novas ações é uma das "boas tradições" do mercado A. De acordo com os dados estatísticos do Dongfang Caifang, a variação média no primeiro dia de negociação de novas ações nos últimos cinco anos foi de cerca de 120%. Os investidores sortudos que conseguem alocar novas ações realmente ganham ao comprar.
No entanto, as ações de Hong Kong são diferentes, pois não há controle sobre o ritmo de emissão de IPOs, nem orientação oficial sobre o preço de emissão. Assim, a emissão de novas ações flutua de acordo com o mercado, e o preço de emissão está basicamente alinhado com o preço de negociação no mercado secundário. Além disso, não há limites de alta ou baixa nas transações, e a participação de capital em todo o mercado é predominantemente liderada por instituições. Portanto, de acordo com os dados da Bolsa de Valores de Hong Kong, nos últimos 5 anos, o aumento médio no primeiro dia de listagem das novas ações foi de apenas 2,1%, enquanto a taxa de quebra foi de cerca de 35%.
Se os investidores entrarem ativamente e de forma cega nas IPOs de ações de Hong Kong com a percepção de que "investir no A-share garante lucro sem risco", então a perda final não será um evento de baixa probabilidade.
2, utilizar a arbitragem de prêmio A/H?
De acordo com dados do Dongfang Caifu Wang, de uma forma geral, 80% das empresas listadas em segunda vez na bolsa de Hong Kong têm preços de ações inferiores aos da bolsa A, com uma taxa média de desconto de 15-20%. Os setores de semicondutores e corretoras apresentam descontos ainda mais significativos, refletindo as diferenças de liquidez e estrutura de investidores entre as bolsas A e Hong Kong. Muitos investidores imediatamente pensam em vender ações da bolsa A e comprar as mesmas ações H, e com a negociação interconectada já aberta entre a bolsa de Hong Kong e a bolsa A de Xangai e Shenzhen, essa operação parece garantir lucros.
No entanto, a experiência histórica nos diz implacavelmente que este caminho não leva a lado nenhum. Veja os dados a seguir:
Fonte de dados: 东方财富网
Antes que a conversão de capital entre o renminbi e o dólar de Hong Kong possa ser realizada livremente, a diferença de preços entre as ações A e as ações H continuará a existir por um longo tempo. Como mostrado na imagem acima, dez anos após a abertura das transações do norte e do sul entre o mercado de ações de Hong Kong e o mercado de ações de Xangai e Shenzhen, o prêmio entre as ações A e H não apenas não diminuiu, mas a tendência geral é de aumento. No início de 2014, o preço geral das ações A e H era quase o mesmo, mas depois disso, o prêmio das ações A em relação às ações H foi gradualmente ampliado, atingindo um máximo de 160% no início de 2024 (as ações A são 60% mais caras que as ações de Hong Kong). Naquele ano, várias grandes instituições financeiras internacionais e bancos privados, com base na abertura das ações de Hong Kong e A, lançaram estratégias de arbitragem que utilizavam a diferença entre os dois mercados, mas essas estratégias já falharam.
O que os investidores da China continental devem fazer para aproveitar as oportunidades de investimento nas ações de Hong Kong a longo prazo?
Eu acho que o princípio básico é: a relação qualidade-preço é o que realmente importa!
Abaixo está uma lista das empresas com a maior diferença de preço entre A/H ações, onde o preço das ações A da empresa com a maior diferença é cerca de três vezes o preço das ações H:
Fonte de dados: Dongfang Caifu Wang
É evidente que as ações A atualmente atribuem uma avaliação extremamente alta aos benefícios das políticas do mercado de tecnologia, à narrativa de substituição nacional, entre outros, ao mesmo tempo que oferecem uma alta tolerância a empresas com prejuízos e empresas não lucrativas. Além disso, devido à insistência em investir em novas ações, ações de pequena capitalização e ações conceituais, essas empresas são atribuídas a uma avaliação elevada. No entanto, os investidores comuns que participam a longo prazo dessas especulações nas ações A raramente são vencedores. Os investidores do mercado de Hong Kong também não estão muito interessados nas características de precificação dessas ações A.
As ações de Hong Kong são predominantemente participadas por investidores institucionais, com fundos provenientes de todo o mundo. Eles geralmente preferem grandes empresas líderes de setor que tenham uma verdadeira capacidade de lucro e boas perspetivas de desenvolvimento.
No entanto, o prémio das ações A em relação às ações H diminuiu claramente recentemente, principalmente porque a proporção de fundos do sul no mercado de ações de Hong Kong está aumentando cada vez mais, realizando lentamente o que os analistas domésticos proclamaram há cinco anos: "atravessar o rio Xiang, recuperar o poder de precificação". O estilo das ações de Hong Kong está se tornando cada vez mais semelhante ao das ações A; além disso, à medida que o nível das taxas de juros reais em RMB no país diminui lentamente, os fundos institucionais (como os fundos de seguros), que anteriormente se concentravam em títulos de rendimento fixo, precisam encontrar investimentos que possam proporcionar altos dividendos anualmente como alternativa. Assim, as ações dos bancos continentais listadas em Hong Kong, que oferecem dividendos estáveis anualmente e são claramente mais baratas do que as ações A, tornaram-se a escolha preferida desses fundos institucionais como substituto para a alocação de títulos. Portanto, vimos as ações dos bancos continentais liderando a valorização das ações de Hong Kong no último ano.
Fonte dos dados: Dongfang Caifuwang
De acordo com a tabela acima, as empresas listadas nas ações de Hong Kong e A-share que apresentam preços semelhantes são as empresas dos setores industrial, de consumo, farmacêutico e de tecnologia avançada do país. Essas empresas têm uma gestão sólida, com grande capitalização de mercado e lucros substanciais, além de oferecerem bons dividendos, com algumas até apresentando o "fenômeno anômalo" de o preço das ações H ser superior ao das ações A. Para esse tipo de empresa, se o preço das ações H estiver claramente abaixo do das ações A, isso representa uma boa oportunidade para os investidores domésticos que buscam obter dividendos e participarem a longo prazo.
De um modo geral, o nível de avaliação das ações H ainda está cerca de 30% abaixo das ações A. Com a contínua otimização das regras de listagem da Bolsa de Hong Kong e a expansão do alcance do Stock Connect, espera-se que mais empresas líderes das ações A (especialmente nos setores de novas energias, farmacêutico, tecnologia avançada, etc.) acelerem sua listagem em Hong Kong, tornando o mercado de ações de Hong Kong mais representativo da força da economia chinesa e proporcionando aos investidores mais oportunidades de investimento em ações de Hong Kong com melhor relação custo-benefício.