Исследовательский институт Gate: Арбитраж и инвестиционные перспективы на фоне роста токенизации акций

Ключевые выводы:

• Токенизированные акции относятся к представлению традиционных акций в виде цифровых токенов на блокчейне.
• Существует три основных модели токенизации: поддержка кастодианом + интеграция с биржей, лицензированный брокер + собственная цепочка, и синтетические токены в стиле CFD.
• Существует три основных возможности арбитража: хеджирующий арбитраж, арбитраж между биржами и арбитраж по временным задержкам.
• Ключевые риски в торговле токенизированными акциями включают технологические сбои, отклонение цен и нормативные неопределенности.

Введение

Несколько бирж запустили токены акций, и внимание рынка к токенизации акций остается высоким. Все большее число инвесторов проявляет высокий интерес к токенизации акций.

Эта статья систематически рассмотрит принципы реализации токенизации акций, глубоко исследует арбитражные и инвестиционные возможности, которые в настоящее время присутствуют на рынке, и подробно изложит различные виды арбитражной логики, операционные процедуры и потенциальные ограничения — помогая профессиональным инвесторам более эффективно выявлять рыночные возможности. В то же время мы также сосредоточим внимание на возможностях для индивидуальных инвесторов в рамках этой тенденции, таких как фрагментированная торговля и глобальное распределение активов как новые пути.

Хотя токенизация акций предлагает множество возможностей, она все еще сталкивается с множеством проблем, включая техническую реализацию и привязку цен, поэтому инвесторы должны сохранять рациональное суждение.

Механизмы токенизации акций

2.1 Определение

Токенизация акций относится к процессу преобразования традиционных акций компаний в токены на блокчейне с помощью смарт-контрактов и механизмов хранения, что позволяет осуществлять хранение, торговлю и сбор портфеля в блокчейне. По сути, эти токены являются производными от традиционных акций и не представляют собой прямую собственность на базовые акции. Поэтому стоимость и риски токенов акций тесно связаны с базовыми акциями.

2.2 Модели реализации

В настоящее время существует три основных структуры для токенизации акций:

• Хранение третьими сторонами + Интеграция с биржей: Например, Gate xStocks позволяет пользователям торговать токенами, выпущенными Backed Finance. Регулируемый орган подтверждает, что Backed Finance владеет базовыми акциями, а оракулы Chainlink предоставляют второй уровень проверки. Только после этих проверок токены могут быть выпущены на основе 1:1. Биржа Gate отвечает за интерфейс, торговлю пользователей и сопоставление заказов. Эта структура предлагает высокую прозрачность и сильную привязку цен через коллатерализацию реальных акций.
• Лицензированный брокер + Собственная инфраструктура: Robinhood, используя специальные регуляторные лицензии, планирует предложить полностью интегрированный процесс выпуска, расчета и самохранения на своем собственном блокчейне (Robinhood Chain). Эта структура максимизирует соблюдение нормативных требований, но также влечет за собой значительную техническую и юридическую сложность.
• Модель контракта на разницу (CFD): Например, ныне несуществующий протокол Mirror позволял пользователям торговать продуктами на основе контрактов, привязанными к ценам акций, а не к настоящим токенизированным акциям. Пользователи не получали никаких прав собственности или прав на дивиденды. Эти продукты, как правило, имели цены и создавались на рынке самой платформой, не имели обеспечения реальными активами и не предоставляли прав акционеров. Таким образом, они подпадали под строгий регуляторный контроль и сталкивались с значительными рисками отвязки.

Арбитражные возможности в токенизированных акциях

Токенизированные акции Robinhood в основном ориентированы на европейский рынок, в то время как большинство проектов токенов акций на основе CFD исчезли. В результате этот отчет в основном сосредоточится на токенах акций, выпущенных через стороннее хранение. Эти токены обеспечены реальными базовыми акциями, предлагая более сильную привязку к цене и, как правило, более низкий инвестиционный риск.

Согласно RWA.XYZ, по состоянию на 9 июля 2025 года, общая рыночная капитализация токенов акций составила примерно 422 миллиона долларов. В то же время рыночная капитализация только Nvidia составляла 3,9 триллиона долларов. Эта резкая разница подчеркивает серьезный разрыв ликвидности между токенами акций и традиционными фондовыми рынками.

Отсутствие ликвидности — в сочетании с различиями в торговых часах — часто приводит к отклонениям цен между токенами акций и их базовыми активами на разных платформах и временных рамках. Эти ценовые несоответствия создают арбитражные возможности.

В этой статье будет рассмотрено применение трех классических Арбитражных стратегий в контексте рынков токенов акций.

3.1 Спотовый и Токен Арбитраж Хеджирования

Принцип
Когда токен-обмен и традиционный фондовый рынок открыты одновременно, и цена токена значительно выше цены спотовой акции, арбитражники могут купить спотовую акцию (Long Spot), одновременно продавая соответствующую токенизированную акцию (Short Token) на криптобирже. Если цены позже сближаются, арбитражник может продать спотовую акцию и выкупить токен, чтобы закрыть позицию, зафиксировав разницу в цене как прибыль. Обратная логика применяется, если цена токена ниже спотовой.

Как показано на графике ниже, в течение шестичасового окна цена традиционных акций NVDA (в пурпурном цвете) и их токенизированного аналога NVDAX (свечной график) несколько раз расходились. В нескольких случаях цена токена превышала спотовую цену, создавая явные возможности для арбитража.

Пример

• В один момент 9 июля 2025 года:
• NVDA (спот) = $160.00
  NVDAX (токен) на Gate xStocks = $160.40
  → Арбитражная возможность: шорт NVDAX, лонг NVDA
  Когда оба сходятся к $158.00, позиции закрываются с чистой прибылью (после сборов) примерно $0.22 за акцию.

Требования
Эта стратегия требует ультранизкой задержки, минимального проскальзывания и низких транзакционных сборов — лучше всего подходит для высокочастотных торговых компаний.

3.2 Арбитраж между биржами

Принцип
Арбитраж между биржами является одной из самых классических форм арбитража в криптовалютном пространстве. Принцип заключается в покупке Токена на бирже, где цена ниже, его передаче на другую биржу, где цена выше, и продаже там. Если разница в цене между двумя биржами достаточно велика, чтобы покрыть транзакционные сборы и все еще принести прибыль, арбитраж может быть выполнен.

Ниже приведена диаграмма, сравнивающая торговые данные по токену NVDAX (токенизированная версия акций Nvidia) на Gate и трех других биржах в течение одного дня. Она ясно иллюстрирует несколько случаев значительных ценовых расхождений между платформами в разные временные интервалы. В момент снимка был зафиксирован спред цен в 0,56%. Более того, цены токенов на различных биржах, как правило, демонстрируют сильную тенденцию к среднему возврату с течением времени.

Пример
Если Токен A стоит $100 на Бирже A и $103 на Бирже B:

• Купить на A → Вывести → Продать на B
  Даже после вычета сборов, остается прибыль, если спреды достаточно широкие.

Требования
Успех зависит от:

• Быстрая обработкаWithdrawals и депозитов
• Достаточная глубина книги ордеров
• Надежность сети
  Часто арбитражеры предварительно размещают активы и используют автоматизацию и многопрофильные системы для эффективного выполнения.

3.3 Арбитраж с временной задержкой

Принцип
Традиционные расчетные операции с акциями обычно следуют циклу T+2 или более длительным задержкам, в то время как токенизированные сделки с акциями и расчеты проводятся на блокчейне, что позволяет завершать расчеты в течение минут или даже секунд в теории. Арбитражеры могут использовать этот временной разрыв, используя корректировки цен в реальном времени на токенизированном рынке до того, как традиционный расчет будет завершен.

Например, традиционные фондовые рынки работают с понедельника по пятницу, с 09:30 до 16:00, в то время как крипторынки функционируют 24/7 без перерыва. Это несоответствие создает кратковременные окна арбитража в нерабочие часы — такие как выходные, предрынок или послерынок, когда цены на токенизированные акции могут резко реагировать на новостные события, в то время как цены на базовые акции остаются неизменными. Одной из распространенных форм арбитража с временной задержкой является торговля на основе новостей предрынка. Примеры включают отчеты о доходах, геополитические события или благоприятные макроэкономические политики, которые заставляют цены токенов двигаться вперед спотового рынка.

Хотя токенизированные акции относительно новы и пока не наблюдается широко распространенных случаев арбитража на предрынке, ценовые симуляции перед открытием рынка предполагают, что токенизированные акции часто заранее реагируют на рыночную информацию. Цены, сформированные предрынковыми спекуляциями, как правило, тесно совпадают с ценами открытия, позволяя трейдерам воспользоваться этим кратким арбитражным окном.

Пример
Арбитражеры используют системы мониторинга или полагаются на новостные ленты, чтобы захватывать основные события в нерабочее время — такие как сильные квартальные результаты Nvidia, повышение процентных ставок центральными банками или обострения геополитических конфликтов.

Затем они анализируют вероятное направление и величину влияния новостей на соответствующую акцию, часто используя исторические примеры для оценки ценовых изменений. Если новости считаются положительными, трейдер покупает соответствующий токенизированный токен на криптоплатформе; если отрицательные, они могут занять короткую позицию по токенизированному активу.

Как только традиционный рынок открывается, арбитражник закрывает позицию на основе подтверждения движения цены. Если спотовый рынок движется в ожидаемом направлении, позиция закрывается там. В противном случае они могут подождать, пока цена токена снова не сблизится со спотовой ценой, и развернуть сделку на рынке токенов, чтобы зафиксировать спред.

Требования
Эти арбитражные окна обычно длятся всего несколько минут, а иногда и всего несколько секунд — требуя высокопроизводительных систем оповещения новостей (таких как Bloomberg API, Twitter/X ленты или премиум подписки на новости) и автоматизированных торговых реакций.

Надежность новостных источников также критична; неточные или фейковые новости могут привести к ошибочным сделкам и финансовым убыткам.

Помимо арбитража с временным лагом, токенизированные акции также могут быть применены к классическим стратегиям арбитража, таким как треугольный арбитраж и арбитраж процентных ставок, предлагая дополнительные возможности для продвинутых инвесторов.

Возможности для розничных инвесторов

Хотя большинство арбитражных сделок требуют капитала, скорости и экспертизы, токенизированные акции также приносят выгоду розничным участникам:

• Дробное инвестирование
  На традиционных рынках ценных бумаг минимальные требования к покупке варьируются: некоторые рынки требуют как минимум одну акцию, в то время как другие требуют 100 акций за заказ. Это создает высокие барьеры для входа для инвесторов, желающих купить ведущие акции, такие как Google, Amazon или Tesla, так как их цены на акции часто довольно высоки. Для начинающих эта первоначальная стоимость может быть значительной.

С токенизацией акций, однако, каждая акция может быть фракционирована на гораздо меньшие единицы — например, 0,1 или даже 0,001 акции.

Возьмем Nvidia (NVDA) в качестве примера: ее текущая цена акций составляет 162,88 $, а традиционные рынки требуют покупки как минимум одной полной акции. Однако в разделе xStocks на Gate минимальная покупка составляет всего 0,001 акции — это означает, что инвестор может получить доступ к токенам акций Nvidia всего за 0,16 USDT.

• Диверсифицированное распределение активов
  Круглосуточная торговая система Gate позволяет пользователям торговать, не испытывая ограничений традиционных рыночных часов. Это обеспечивает беспрепятственный доступ к диверсифицированному распределению активов, помогая инвесторам управлять портфелями в разных классах активов и снижать финансовые риски, специфичные для региона.

Розничные пользователи могут получать доступ к международным акциям, не полагаясь на местных брокеров, благодаря таким платформам, как Gate xStocks. Круглосуточная торговля делает глобальные инвестиции более гибкими.

• Низкие транзакционные издержки
  На традиционных фондовых рынках посредники часто взимают различные сборы. Однако торговля токенизированными акциями на децентрализованных биржах (DEX) может значительно снизить транзакционные затраты и минимизировать проскальзывание для инвесторов. Например, брокерские компании обычно взимают торговые сборы в диапазоне от 0.1% до 0.5%, тогда как на Gate сборы составляют всего 0.025% до 0.1%.

Риски и проблемы

Помимо типичных рисков арбитража (например, проскальзывание, комиссии, задержка), токенизированные акции представляют собой системные проблемы:

• Сбой Оракула и Отклонение Цены: Цены токенов зависят от оракулов или централизованных ценовых источников. Сбои или атаки (например, сбои оракула Band на BSC) могут привести к искажению цен или постоянному отклонению.
• Правовая неопределенность: Во многих юрисдикциях токенизированные акции не имеют четких юридических определений. Арбитражеры рискуют ненамеренно нарушить правила ценных бумаг или валютного контроля.

Заключение

Токенизация акций является не только технической инновацией, но и представительным маршрутом для расширения криптовалюты в реальные активы (RWA). Это создает возможности как для институциональных, так и для розничных инвесторов.

Тем не менее, отклонение цены от привязки, зависимость от оракулов и регуляторная неопределенность остаются критическими проблемами. Инвесторы должны оставаться бдительными относительно безопасности и целостности базовых активов.


Ссылка

• Осл, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Ежедневный Форекс, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/ru/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Research является комплексной платформой для исследований в области блокчейна и криптовалют, которая предоставляет глубокий контент для читателей, включая технический анализ, рыночные аналитические данные, отраслевые исследования, прогнозирование тенденций и анализ макроэкономической политики.

Отказ от ответственности
Инвестирование в криптовалютные рынки связано с высоким риском. Пользователям рекомендуется проводить собственное исследование и полностью понимать природу активов и продуктов перед принятием каких-либо инвестиционных решений.Gate не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникающие в результате таких решений.