Прощай, MicroStrategy? Кантон и Адам Бэк объединились для начала «Эры институционального токена 2.0»

Автор Люк, Mars Finance

На протяжении многих лет, когда Уолл-стрит говорит о том, «как институциональные инвесторы держат биткойн», одно имя всегда остается на виду: Майкл Сэйлор (Michael Saylor) и его компания MicroStrategy (которая теперь переименована в Strategy). Превратив баланс компании по производству программного обеспечения в огромный инструмент для покупки биткойнов, Сэйлор открыл эру институциональных инвестиций в биткойн 1.0. Он одинокий проповедник, который с помощью долгов и плеча доказал миру корпоративную стратегию «биткойн-ориентированности».

Однако, одна эпоха подходит к концу. В июле 2025 года, с обнародованием союза финансового гиганта Уолл-стрит Кантера Фицджеральда (Cantor Fitzgerald) и «отца» биткойна Адама Бэка (Adam Back) на сумму 4 миллиарда долларов, парадигма 2.0 институционального владения криптовалютой уже стучится в двери.

Это больше не о "компании, владеющей биткойнами", а о "компании, рожденной для биткойна". Десятилетний план Канта не является простой имитацией модели Селлера, а представляет собой полную итерацию и превосходство. Это предвещает, что способ входа институционального капитала в биткойн станет более чистым, прямым и более "нативным". Новая эра, управляемая "биткойн-нативными капитальными компаниями" (Bitcoin-Native Capital Companies), начинает разворачиваться.

Парадигмальная революция: модель 2.0, "рожденная для биткойна"

Стратегическое ядро Кантро - это тщательно разработанная финансовая структура, специально созданная для держателей биткойнов. Его дочерний бренд Cantor Equity Partners 1, чистая SPAC (компания специального назначения), стал носителем этой революции. У него нет исторического бремени, нет операционного бизнеса, и его единственная миссия - стать публично торгуемой, чисто биткойн-держательной сущностью.

Самая захватывающая часть этого капиталистического волшебства заключается в том, что Адам Бэк и его Blockstream Capital не просто продают биткойны, а вводят 30 000 биткойнов в этот SPAC в качестве "физического актива" в обмен на доли в новой компании после слияния (которая планирует изменить название на BSTR Holdings). Эта модель "обмена криптовалюты на акции" полностью перевернула традиционную логику покупки со стороны учреждений. Она провозглашает совершенно новый способ формирования капитала: больше не "компания покупает криптовалюту за деньги", а "сама криптовалюта становится основой капитала компании".

Это резко контрастирует с моделью 1.0 Селлера. MicroStrategy по сути является программной компанией, чья стратегия по биткойну основана на существующем бизнесе. Инвестируя в ее акции (MSTR), фактически ставят ставки на перспективы ее программного бизнеса и колебания цен на биткойн. Эта смешанная модель, хотя и увеличивает доходы в бычьем рынке, также приводит к путанице в оценке и дополнительным операционным рискам. Рынок часто колебался в замешательстве "это все-таки технологическая компания или фонд биткойнов".

Канто создал BSTR Holdings и его другой проект по привлечению 3,9 миллиарда долларов, поддерживаемый Tether и SoftBank, полностью решает эту проблему. Их цель одна: максимизировать "количество биткойнов на акцию" (BTC per share), а не традиционную "прибыли на акцию" (EPS). Их баланс будет необычайно чистым, большая часть активов будет представлять собой сам биткойн. Эта "чистота" (Pure-play) предоставляет институциональным инвесторам беспрецедентно ясный выбор: инвестиционный инструмент, который более активен, чем спотовый ETF и может использовать капитальные рынки для осуществления заемного капитала, но менее рискованный, чем модель MicroStrategy.

Когда Уолл-стрит встретила дух биткойна

Почему эпоха институционального владения криптовалютой 2.0 приходит именно сейчас? Ответ заключается в альянсе двух ключевых фигур, которые представляют собой две силы, необходимые для этой трансформации.

С одной стороны находится семья Ховарда Лутника, «феникс» Уолл-стрит и ведущий игрок в игре власти. Легендарный опыт восстановления Cantor Fitzgerald после руин 11 сентября сформировал стиль Лутника, стойкого и готового принимать разрушительные технологии. Сегодня, будучи министром торговли США, хотя формально он передал контроль над компанией своему сыну Брендану Лутнику, его влияние не имеет границ. Более того, глубокая симбиотическая связь между Cantor и гигантом стейблкоинов Tether — как управляющим его многомиллиардными резервами, так и акционером — обеспечивает эту грандиозную программу приобретения биткойнов постоянным финансовым боеприпасом и гибкостью офшорного мира. Семья Лутников приносит с собой лучшие капиталовложения Уолл-стрит и непревзойденные политические ресурсы, которые являются «аппаратным обеспечением» для реализации грандиозных концепций.

Другой стороной является Адам Бэк, воплощение самой чистой технологии и духа Биткойна. Будучи криптопанк, упомянутым Сатоши Накамото в белой книге, его имя само по себе является гарантией доверия. Упрощенно понимать эту сделку как «выход с наличностью» Бэка крайне недальновидно. Это больше похоже на обдуманное действие «посева». Он использует свою репутацию и имеющиеся у него биткойны, чтобы создать для Уолл-стрит капиталовложение, соответствующее духу Биткойна, которое он себе представляет. Он приносит необходимое для этой трансформации «ПО» — легитимность и технологическое видение от основного сообщества Биткойна.

Именно сочетание "Уолл-стритской машины" и "духа биткойна" стало основой для появления парадигмы институционального владения криптовалютами 2.0. В эпоху Селлера ему приходилось действовать в одиночку, используя компанию по разработке программного обеспечения в качестве Троянского коня, чтобы завести биткойн в город-государство Уолл-стрит. А сегодня альянс Лутника и Бекка может прямо на центральной площади города построить для биткойна величественный и уникальный храм.

Прощай, Стратегия, привет будущее

Сотрудничество Канта и Бека знаменует собой новый уровень восприятия институциональными инвесторами Биткойна. Биткойн больше не является просто альтернативным активом, «усыновленным» традиционными компаниями на их балансе, а может рассматриваться как «первичный капитал» для создания новых типов публичных компаний.

Это преобразование имеет глубокое значение. Во-первых, оно предоставляет триллионы долларов институционального капитала более четкий и менее затратный путь для инвестиций. Пенсионные фонды, суверенные фондовые фонды и другие капиталы с более низким аппетитом к риску будут легче принимать такие чистые по структуре и четко ориентированные «родные компании биткойнов», а не сложные смешанные компании.

Во-вторых, это приведет к созданию совершенно нового сектора капитального рынка. В будущем мы можем увидеть больше подобных "BSTR Holdings", где конкурентами будут не продажи программного обеспечения или доходы от консультационных услуг, а эффективность и способность получать и управлять биткойнами. Это создаст динамичную экосистему вторичного рынка вокруг биткойна.

В конечном итоге это навсегда изменит нарратив о биткойне. Когда самые умные игроки на Уолл-стрит перестанут довольствоваться простым «удерживанием» биткойна и начнут создавать совершенно новые публичные компании «на основе биткойна», статус биткойна как макроэкономического актива получит самое мощное подтверждение.

Майкл Сейлор открыл двери для институциональных инвестиций в биткойн благодаря своей настойчивости и видению. А теперь Канто и Адам Бек укладывают более широкий и прямой красный ковер за дверью. Прощай одинокие исследования Strategy, эпоха институционального владения биткойном 2.0, управляемая разнообразными и специализированными "биткойн-родными компаниями", уже наступила.