На сегодняшний день самый сильный призыв к "снижению ставок в июле" углубляет разногласия внутри Федеральной резервной системы (ФРС)

Автор: Бао Илон, Wall Street Journal

На этой неделе несколько влиятельных чиновников Федеральной резервной системы выступили с речами, в которых возникли все более заметные разногласия по вопросу о том, следует ли снижать процентные ставки и когда это следует сделать, что создало новую неопределенность для инвесторов, ожидающих дальнейшего смягчения политики в этом году.

17 июля, член Совета управляющих ФРС Уоллер откровенно заявил в своем выступлении в Нью-Йорке, что решение о снижении ставок должно быть принято в июле, а не ждать ухудшения рынка труда для снижения ставок. Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Дэйли в интервью также подтвердила, что разумно снизить ставки дважды в этом году, и предупредила, что если действовать только тогда, когда инфляция полностью достигнет цели в 2%, "это, вероятно, уже нанесет экономике совершенно ненужный ущерб."

Однако ранее в тот же день председатель Федерального резервного банка Атланты Бостик и член Совета управляющих ФРС Куглер открыто заявили, что эффект передачи тарифов на цены уже проявляется, и ослабление политики сейчас слишком рано. Бостик прямо сказал, что последние данные по CPI "передают другое сообщение", намекая на то, что инфляция может находиться на "переломном моменте".

Эти новые высказывания указывают на то, что тарифная и финансовая политика Трампа все больше увеличивает разногласия среди членов Федеральной резервной системы по вопросу снижения процентных ставок: для некоторых ястребов уместно ли сейчас снижать ставки; сторонники умеренной политики выступают за выжидательную позицию в условиях неопределенности.

Голуби обеспокоены экономическими потерями и открыты для снижения процентной ставки

Некоторые决策-makers считают, что рынок труда показывает признаки слабости, а чрезмерное внимание к текущим колебаниям инфляции может упустить лучшие возможности для поддержки экономики, что приведет к ненужным рискам.

Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Уоллер является представителем этой точки зрения. На мероприятии в Нью-Йорке Уоллер прямо заявил, что Федеральной резервной системе следует снизить процентную ставку на 25 базисных пунктов в июле. Основной аргумент Уоллера заключается в том, что рынок труда в США демонстрирует явные признаки усталости. Он заявил:

Обобщая различные мягкие и жесткие данные, я вижу рабочий рынок, находящийся на грани опасности.

Он считает, что риск ослабления рынка труда уже "очень велик и достаточен", чтобы стать причиной для снижения процентных ставок. Основываясь на своей осторожной оценке общего экономического прогноза, Уоллер добавил:

Экономика все еще растет, но ее темпы значительно замедлились, риски, с которыми сталкивается задача по занятости FOMC, возросли.

В тот день президент Сан-Францисского федерального резервного банка Дейли в интервью также заявила, что она по-прежнему считает, что план Федеральной резервной системы по снижению процентных ставок дважды в этом году является "разумным прогнозом". Дейли предостерегла:

Политики не могут ждать вечно, потому что если дождаться, когда инфляция явно достигнет цели в 2%, мы, вероятно, уже нанесли экономике совершенно ненужный ущерб.

Тем не менее, Дэйли признала, что есть признаки того, что тарифы поднимают цены на товары, но она также обнадежена продолжающейся тенденцией к дефляции в сфере услуг.

Она считает, что на данный момент предприятия все еще испытывают затраты, связанные с пошлинами, а потребительские расходы остаются стабильными, что дает Федеральной резервной системе пространство для поддержания процентных ставок, пока инфляция движется к целевому уровню, но это не означает, что снижение ставок должно быть отложено на неопределенный срок.

Увеличение ястребиных настроений, предупреждение о повороте инфляции

Тем не менее, не все чиновники придерживаются либеральной позиции.

В четверг председатель федерального резервного банка Атланты Бостик в интервью СМИ указал, что потенциальные признаки в экономике показывают, что инфляционное давление растет, что является "вызывающим беспокойство источником".

Он подчеркнул, что, хотя данные по инфляции за последние несколько месяцев выглядят хорошо, последний отчет по CPI может предвещать наступление «поворотного момента». Поэтому он четко заявил:

Теперь я выберу ждать.

В тот же день член Совета ФРС Куглер также высказала аналогичное мнение, она считает, что центробанк должен "в течение определенного времени" сохранять стабильность процентных ставок. Она заявила на одном из мероприятий:

Учитывая, что рынок труда по-прежнему стабилен, а краткосрочные инфляционные ожидания и инфляция товаров растут из-за тарифов, поддержание текущей ограничительной политики имеет решающее значение для закрепления долгосрочных инфляционных ожиданий.

Куглер также сослалась на последние данные, прогнозируя, что данные PCE могут повыситься с 2,3% в мае до 2,5% в июне в годовом исчислении. По ее анализу, из-за накопления запасов у компаний и частых изменений в торговой политике, большее влияние тарифов на цены может еще не полностью проявиться.

Ранее упоминалось, что в среду президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс на одном из мероприятий высказал схожую точку зрения, отметив, что, хотя в настоящее время в сводных данных наблюдается лишь ограниченное влияние тарифов, ожидается, что тарифы добавят около одного процентного пункта к инфляции в период со второй половины этого года до 2026 года. Он подчеркнул:

Я ожидаю, что эти последствия будут усиливаться в течение следующих нескольких месяцев. Поддержание такой умеренно ограничительной денежно-кредитной политики является совершенно уместным.

Дифференциация перспектив политики, рынок осторожно ставит на снижение процентной ставки в сентябре

Разногласия среди чиновников уже нашли отражение в последних экономических прогнозах Федеральной резервной системы, опубликованных в июне.

Прогнозы на тот момент показывали, что из 19 присутствующих чиновников 10 ожидали, что к концу этого года будет как минимум два снижения процентных ставок, в то время как 7 считали, что до 2025 года их не будет, что отражает различные оценки внутреннего положения по инфляции.

(Серединная диаграмма точек Федеральной резервной системы за июнь)

Этот разрыв напрямую влияет на рыночные ожидания по политике. Несмотря на то, что в последнее время несколько чиновников высказались в пользу жесткой политики, инвесторы не отказались полностью от надежды на снижение процентных ставок. Рынок считает, что вероятность того, что Федеральная резервная система примет решение о снижении ставок на сентябрьском заседании, немного превышает 50%.

! 5DRHzwsfp5Ljec3Yij88bCwbraf1pLW32did4p1s.png

(Ожидания по снижению процентной ставки в сентябре немного выше 50%)

Ставки инвесторов резко контрастируют с осторожной позицией некоторых чиновников, подчеркивая ключевое влияние экономических данных, особенно данных по инфляции и занятости, на окончательное решение ФРС в ближайшие месяцы.