Китаю следует ускорить легализацию ETF Биткоина на материковом рынке.

Введение

Криптовалюты, такие как биткойн, все больше входят в глобальную финансовую систему. В материковом Китае с 2017 года торговля криптовалютами была строго ограничена или даже запрещена. Тем не менее, в таких регионах, как США, Канада, Европа и Гонконг, активно запускаются инвестиционные продукты, соответствующие нормативным требованиям, такие как биржевые инвестиционные фонды (ETF) на биткойн, чтобы удовлетворить потребности инвесторов и рассматривать биткойн как стратегический актив. В то же время, всеобъемлющий запрет на криптовалюты в материковом Китае может в краткосрочной перспективе поддерживать финансовый порядок, но в долгосрочной перспективе может упустить важные возможности.

В данной статье будет доказано, что Китаю следует как можно быстрее легализовать биткойн-ETF на материковой части страны, чтобы жители могли инвестировать и хранить криптовалюту через законные финансовые продукты. Это не только позволит использовать частный капитал для косвенного накопления стратегических активов государства, удовлетворить реальные рыночные потребности и предотвратить риски теневой серой торговли, но и с помощью регуляторных преимуществ Гонконга достичь триумфа для государства, инвесторов и гонконгского рынка.

Международные тренды: стратегические резервы Биткойна

Согласно данным открытого блокчейна и юридическим раскрытиям, правительства различных стран мира в настоящее время владеют около 463000 биткойнов, что составляет примерно 2,3% от общего предложения биткойнов. Это эквивалентно сотням миллиардов долларов суверенного богатства, и биткойн играет все более важную роль в стратегиях национальных активов и суверенном накоплении.

!

Среди них США и Китай занимают первые два места: правительство США в результате нескольких правоприменительных действий (таких как дело Silk Road и др.) конфисковало почти 200 000 биткойнов и в марте 2025 года президент подписал указ, включающий их в стратегические резервы биткойнов, что ознаменовало официальное признание биткойна США в качестве стратегического актива страны, а не его дальнейшую продажу.

Правительство Китая в 2019 году ликвидировало схему PlusToken и изъяло более 190 000 биткойнов, что стало одним из крупнейших случаев конфискации криптовалюты в истории. Хотя в материковом Китае запрещены торговля и майнинг, сообщается, что значительная часть этих конфискованных биткойнов по-прежнему контролируется правительством, и некоторые аналитики считают, что Китай на самом деле может быть вторым после США крупнейшим владельцем резервов биткойнов в мире.

Некоторые страны, включая Бутан, Великобританию и Украину, также тихо накапливают биткойны: Бутан через суверенный инвестиционный фонд использует гидроэлектрическую добычу для получения более 12 000 биткойнов, что составляет более 30% его ВВП, а правоохранительные органы Великобритании однажды изъяли 61 000 биткойнов и обсуждали возможность их долгосрочного хранения…

Эти тенденции показывают, что биткойн постепенно превращается из спекулятивного актива в "цифровое золото" и стратегический ресурс в глазах правительств разных стран.

Международный капиталовложенческий рынок также полностью принимает биткойн ETF

Канада еще в 2021 году вышла на передний план, одобрив первый в мире ETF на физический биткойн (Purpose Bitcoin ETF). После上市 этот фонд пользовался большой популярностью, и к началу 2025 года объем управляемых активов достиг примерно 2,6 миллиарда канадских долларов. После этого на канадском рынке было выпущено более десяти ETF на криптовалюты, охватывающих такие активы, как биткойн и эфириум, полностью удовлетворяя потребности инвесторов, желающих инвестировать в криптоактивы через традиционные счета.

В Европе инвестиционная компания Jacobi из Лондона в августе 2023 года разместила на Панъевропейской фондовой бирже в Амстердаме первый в Европе ETF на физический биткойн, что знаменует собой начало предоставления регулируемых инвестиционных каналов для биткойнов на основных финансовых рынках Европы.

Более впечатляющим является изменение на американском рынке: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в январе 2024 года впервые одобрила спотовый биткойн-ETF, что официально ввело биткойн на мейнстримный рынок ценных бумаг США. Вскоре после этого несколько компаний, включая инвестиционного гиганта BlackRock, выпустили биткойн-ETF. По статистике, по состоянию на ноябрь 2024 года, чистые активы биткойн-ETF на американском рынке превысили 100 миллиардов долларов, стремясь догнать традиционный золотой ETF. В частности, трастовый фонд iShares биткойна от BlackRock (IBIT) за менее чем год привлек до 74.9 миллиардов долларов, став одним из самых успешных новых ETF в истории и создав для BlackRock 187 миллионов долларов дохода от сборов в первый год.

Цена биткойна также росла — после изменения политики США в благоприятную сторону, к концу 2024 года цена биткойна на некоторое время преодолела отметку в 100000 долларов, а недавно достигла исторического рекорда в 120000 долларов. Очевидно, разрешение на создание законных инвестиционных каналов может высвободить огромный рыночный спрос и объем средств, что дополнительно укрепит позицию биткойна как "короля цифровых активов".

В связи с этим, на глобальном уровне с одной стороны правительства стран увеличивают запасы биткойнов, рассматривая их как стратегический актив; с другой стороны основные финансовые центры конкурируют в запуске продуктов, таких как биткойн-ETF, интегрируя криптовалюту в соответствующую финансовую систему. Если Китай продолжит применять "один размер для всех" к запрету на криптоинвестиции, это неизбежно приведет к отставанию в этой новой стратегической области. Напротив, своевременное разрешение на биткойн-ETF позволит жителям Китая и капитальным рынкам идти в ногу с международными тенденциями, опережая в национальной стратегии и финансовых инновациях.

Срочная потребность в инвестициях: высокоценные группы и компании стремятся к законным инвестициям

С ростом признания биткойна со стороны все большего числа учреждений и инвесторов, его инвестиционная ценность и устойчивость к рискам становятся все более очевидными, что вызывает большой интерес со стороны состоятельных людей и компаний.

С точки зрения исторической доходности, с момента своего появления биткойн имеет долгосрочную доходность, значительно превышающую традиционные активы: за последние десять лет его цена увеличилась более чем на 26,000%, среднегодовая доходность составила около 230%, что существенно выше, чем у традиционных активов, таких как акции и золото, за тот же период. Хотя цена биткойна сильно колеблется, долгосрочные держатели получили огромную прибыль, что сделало его одним из "лучших активов XXI века".

Более того, на макроэкономическом уровне биткойн демонстрирует антиинфляционные свойства. Академические исследования, проведенные с помощью векторной авторегрессионной модели, проанализировали связь между инфляцией и ценами на активы, и выяснили, что цена биткойна значительно возрастает после удара повышения уровня инфляции, что подтверждает его защитные свойства против обесценивания фиатной валюты. Это похоже на роль золота как антиинфляционного актива, но биткойн также обладает такими характеристиками, как постоянное предложение и децентрализация, не подверженные влиянию единой государственной денежно-кредитной политики. Поэтому многие инвесторы рассматривают биткойн как "цифровое золото" или инструмент для диверсификации портфеля, который защищает от обесценивания фиатной валюты и системных рисков.

Высокопрофильные лица и компании в Китае также проявляют большой интерес к приобретению биткойнов. На глобальном уровне множество публичных компаний и инвестиционных компаний увеличивают свои вложения в биткойн как часть портфеля активов. Например, американская компания MicroStrategy приобрела более 150 000 биткойнов в качестве резервов наличности, а компания Tesla также владеет значительным объемом биткойнов. На внутреннем рынке, несмотря на запреты на торговлю, многие представители состоятельного класса получают криптоактивы через различные каналы.

В Китае многие крупные средства сейчас «некуда девать», на фоне низкой активности на материковом фондовом рынке и нестабильности на рынке недвижимости, эти средства ищут новые инвестиционные выходы, и запущенный в Гонконге биткойн-ETF «открыл двери для множества инвесторов, держащих юани». Особенно в 2022-2023 годах три основных индекса акций A-share в Китае показывали низкие результаты, а риски на рынке недвижимости часто возникали, многие инвесторы начали обращать внимание на криптовалютные инвестиционные возможности за границей. Это говорит о том, что на рынке существует реальный спрос на размещение активов, таких как биткойн и другие нетрадиционные активы.

Однако, из-за отсутствия законных и регулируемых способов инвестирования в биткойн в материковом Китае, этот спрос вынужден обращаться к подпольным или серым каналам.

В последние несколько лет большое количество китайских инвесторов приобрели криптовалюту через оффшорные платформы или внебиржевые сделки. Согласно данным, даже в условиях строгих запретов материковый Китай остается второй по величине страной в мире по добыче биткойнов, составляя около 10% глобальной вычислительной мощности, что указывает на то, что в стране все еще существует значительное количество криптосообществ. Более того, среди пользователей обанкротившейся зарубежной биржи FTX как минимум 8% составляют жители материкового Китая — это означает, что, несмотря на запреты, значительное число китайских граждан продолжает проводить криптоторговлю на зарубежных биржах с помощью VPN и других способов. Кроме того, существует скрытая цепочка, в рамках которой на внебиржевом рынке используются стабильные монеты, такие как USDT, для покупки биткойнов. Эти подпольные действия несут огромные риски: инвесторы могут стать жертвами мошенничества или краха бирж (как в случае с FTX), а перевод средств за границу также влияет на валютное регулирование и финансовую безопасность.

Вместо того чтобы наблюдать за тем, как огромный инвестиционный спрос порождает риски в подполье, лучше направить его в легальные и соответствующие рамки**. Предложение таких продуктов, как биткойн-ETF, регулируемых государством, является выигрышным решением, которое удовлетворяет спрос и предотвращает риски.

С одной стороны, инвесторы могут удобно приобретать ETF-продукты через местных брокеров или банки, чтобы получить доступ к биткойнам, не беспокоясь о рисках ухода торговой платформы или хранения активов. Основные активы ETF хранятся лицензированными финансовыми учреждениями, торговля прозрачна, что снижает технический порог и риски безопасности при прямом владении криптовалютой.

С другой стороны, регулирующие органы могут в режиме реального времени отслеживать движение средств и работу продуктов, предотвращая такие незаконные действия, как отмывание денег, и выставляя требования к целесообразности для инвесторов. Через законные каналы правительство также может облагать налогом соответствующие инвестиционные доходы, тем самым обеспечивая налоговые поступления.

Вкратце, легализация биткойн-ЭТФ может удовлетворить потребности рынка инвестиций и одновременно включить криптоактивы под регулируемое воздействие, снизив риск воздействия подпольной торговли на финансовую систему.

Используйте возможности Гонконга: достижение взаимовыгодного сотрудничества в рамках нормативной базы

Введение биткойн-ETF на материковом Китае на самом деле может воспользоваться специальной платформой Гонконга, чтобы не нарушать действующую регуляторную рамку и одновременно способствовать многократной выгоде материкового Китая, Гонконга и инвесторов.

Гонконг, будучи международным финансовым центром, в последние годы проявлял открытость в области виртуальных активов: с 2023 года в Гонконге вступила в силу новая система регулирования криптовалют, позволяющая квалифицированным биржам предоставлять услуги розничным инвесторам, а в декабре того же года и в 2024 году были последовательно одобрены несколько биржевых фондов (ETF) на основе спотового биткойна и эфира для листинга на Гонконгской фондовой бирже. Эти ETF были выпущены крупными китайскими учреждениями, такими как 华夏基金 (Гонконг), 易方达 и 博时基金, и напрямую инвестируют в спотовый биткойн и эфир, предоставляя азиатским инвесторам первые регулируемые индексированные продукты криптовалют.

Гонконгский управляемый финансовый орган и органы регулирования ценных бумаг также многократно заявляли о поддержке преобразования Гонконга в глобальный хаб криптовалют, чтобы привлечь международные инвестиции и соответствующие компании. Можно сказать, что Гонконг стал важной испытательной площадкой для Китая в участии в глобальных криптофинансах.

!

Что касается материкового Китая, то он вполне может использовать преимущества системы "Одна страна, две системы" через Гонконг как "трамплин" для осуществления законного ввода биткойн-ETF.

В начале 2025 года Народный банк Китая и другие ведомства выпустили дальнейшие рекомендации по расширению трансграничного инвестиционного канала и поддержке местных жителей Гуандуна в покупке "квалифицированных инвестиционных продуктов", предлагаемых финансовыми учреждениями Гонконга и Макао. Хотя в документе не упоминается конкретно о криптоактивах ETF из Гонконга, это открывает возможности для жителей Гуандуна инвестировать в ETF на биткойны в Гонконге.

В рамках существующей политической структуры разрешение инвесторам из материкового Китая в Большом заливе приобретать фонды ETF на криптовалюту, котирующиеся в Гонконге, — это лишь вопрос времени; регулирующие органы, возможно, хотят «направить денежные потоки в Гонконг», чтобы удовлетворить инвестиционный спрос.

Преимущества данной модели заключаются в следующем: средства все еще поступают в Гонконг через официальные каналы в юанях и не связаны с прямой торговлей криптовалютой на материковой части, что формально не противоречит действующим в материковом Китае запретам на торговлю виртуальными валютами. По сути, это похоже на механизмы, такие как квалифицированные внутренние институциональные инвесторы (QDII) или Шанхайско-Шэньчжэньская связь, позволяющие легально и в соответствии с правилами инвестировать средства материковой части в зарубежные рыночные продукты, только объектом инвестирования стали ETFs на криптоактивы. При условии законного и регулируемого контроля, достижение прорывов и инноваций в политике вполне возможно.

Если материковый Китай откроет возможность покупки биткойн-ETF из Гонконга или за границей, это создаст тройную выгоду:

• На уровне государственной стратегии: направляя частные капитальные вложения в биткойн, достичь цели косвенного накопления стратегических активов государством. Государству не нужно напрямую использовать бюджетные средства для накопления биткойнов, вместо этого разрешается населению добровольно инвестировать и держать их, что на самом деле позволяет значительному количеству биткойнов «остаться в руках китайцев» и в потенциально необходимых случаях также стать стратегическим резервом богатства. Кроме того, регулирующие органы могут требовать от проектирования продуктов прозрачности информации о хранении активов ETF и при необходимости контролировать соответствующие данные. Это повышает понимание и влияние государства на поток криптоактивов.
• Уровень инвесторов: Широкие массы материковых инвесторов наконец получили законный канал для инвестирования в такие цифровые активы, как биткойн, что удовлетворяет их потребности в распределении активов и увеличении благосостояния. Через стандартный продукт ETF инвесторы получают услуги профессиональных институтов и изоляцию рисков, не сталкиваясь с такими проблемами, как хранение личных ключей или дефолт контрагентов. В текущей экономической среде новые классы активов, такие как биткойн, также предоставляют инструменты для хеджирования рисков падения традиционных рынков в инвестиционных портфелях. Законные инвестиции также защищают права инвесторов в соответствии с китайским законодательством, избегая вовлеченности в споры о незаконной финансовой деятельности.
• Гонконг и рыночный уровень: Значительное количество средств с материкового Китая поступает на гонконгский рынок через ETF, что способствует укреплению позиции Гонконга как глобального центра криптофинансов, увеличивая активность бирж и доходы от комиссий. В этом процессе Гонконг выступает в роли "опорного пункта", получая экономические выгоды и откликаясь на политику центральных властей, предоставляющую Гонконгу возможность "первопроходца" в развитии виртуальных активов. Более значимо то, что приток средств с материка повысит ликвидность и глубину гонконгского крипторынка, привлекая больше международных проектов и учреждений для развития в Гонконге, формируя положительный круговорот. Это также соответствует долгосрочным интересам Гонконга по поддержанию статуса международного финансового центра и высоких технологий. Необходимо подчеркнуть, что этот шаг не нарушает существующие регуляторные барьеры Китая. Регулирующие органы материкового Китая по-прежнему могут придерживаться запрета на выпуск, торговлю и оплату криптовалюты в пределах страны, рассматривая Bitcoin ETF как продукт зарубежных инвестиций. Устанавливая соответствующие лимиты, требования к квалификации инвесторов и требования к раскрытию информации, материковый Китай вполне может "взять в аренду" возможности за границей. Фактически, бывший советник Народного банка Китая Хуан Ипин также отметил, что постоянный запрет на криптовалюту может привести к упущению множества возможностей для финансовых инноваций, и Китаю следует изучить эффективные способы регулирования. Разрешение Bitcoin ETF — это практический шаг к исследованию регуляторных песочниц и принятию инноваций.

Заключение

В современном мире новая волна финансовой реформы охватывает нас, и тенденция цифровизации активов, возглавляемая биткойном и технологиями блокчейна, становится необратимой. Китай должен смело участвовать в этой реформе и вести её, обеспечивая при этом финансовую безопасность.

У нас есть основания полагать, что Китай вполне может воспользоваться исторической возможностью криптофинансов, одновременно защищая финансовую стабильность.

Ускорение легализации биткойн-ETF на материковой части Китая и предоставление жителям возможности инвестировать в криптовалюту через легальные каналы является разумным шагом, который соответствует международным тенденциям и удовлетворяет рыночный спрос. Это позволит частным капиталам взять на себя часть роли стратегических запасов государства, предоставит инвесторам новые инструменты для борьбы с инфляцией и диверсификации рисков, а также поможет Гонконгу укрепить статус финансового центра и достичь взаимовыгодного сотрудничества между государством и регионом.

Конечно, мы также должны сохранять осторожный подход, постепенно и контролируемо открывая соответствующие бизнесы. Например, сначала провести пилотный проект в районе Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао, контролируя объемы инвестиций и обучая инвесторов для предотвращения пузырей и спекулятивных рисков. В то же время ускорить разработку и совершенствование законодательства, касающегося криптоактивов, чтобы предоставить четкие указания и красные линии для работы таких продуктов, как ETF. Накопить опыт в процессе исследования и постоянно оптимизировать в ходе регулирования. Использовать инновационные инструменты для обслуживания своих стратегий развития, чтобы занять активную позицию в будущем финансовом конкурентном поле. Защита инвесторов, развитие рынка и накопление стратегических активов могут быть достигнуты одновременно.

Мы надеемся, что этот процесс сможет ускориться.