Анализ вызовов и развития децентрализованных бирж бессрочных фьючерсов

Недавно один адрес на платформе бессрочной торговли фьючерсами открыл длинную позицию по ETH с 50-кратным плечом, и его нереализованная прибыль на какое-то время превышала 2 миллиона долларов. Из-за огромного объема позиции и прозрачной природы децентрализованных финансов весь крипторынок внимательно следил за действиями этого "кита". Неожиданно этот адрес не выбрал ни наращивание позиции, ни закрытие с прибылью, а применил уникальную стратегию: он вывел часть маржи, чтобы получить прибыль, одновременно активировав механизм повышения ликвидационной цены по длинной позиции. В конечном итоге этот трейдер успешно вызвал ликвидацию и заработал около 1,8 миллиона долларов.

Этот способ работы значительно повлиял на ликвидность платформы. Платформа использует механизм активного маркет-мейкинга, поддерживая работу ликвидного пула за счет взимания сборов за использование средств и доходов от ликвидации. Из-за огромной прибыли ликвидность на стороне контрагента оказалась недостаточной, и трейдеры выбрали активное инициирование ликвидации, что привело к тому, что связанные убытки были покрыты ликвидным пулом. Только 12 марта ликвидность платформы сократилась примерно на 4 миллиона долларов.

Это событие подчеркнуло серьезные вызовы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах (Perp Dex), особенно в области механизма ликвидных пулов, который нуждается в эволюции. Давайте воспользуемся этой возможностью, чтобы сравнить механизмы, используемые текущими основными Perp Dex, и обсудить, как предотвратить повторение подобных атак.

Сравнение механизмов основных Perp Dex

некоторая биржа бессрочных фьючерсов

1. Предоставление ликвидности:

   • Сообщество ликвидности предоставляет средства
   • Пользователи могут вносить активы, такие как USDC, для участия в маркетмейкинге
   • Позволяет пользователям создавать "Vault" для分享收益 от маркетмейкинга

2. Модель маркет-мейкинга:

   • Используйте высокопроизводительный ончейн ордербук для матчинга
   • Ликвидностный пул выступает в роли маркет-мейкера, предоставляя ликвидность и обрабатывая непарные ордера
   • Используйте внешние оракулы, чтобы гарантировать, что цены близки к мировому рынку

3. Механизм расчета:

   • Ликвидация произойдет, когда маржа упадет ниже минимального требования (обычно от 20%)
   • Любой пользователь с достаточными средствами может участвовать в ликвидации
   • Ликвидный пул также служит страховой кассой для расчета, покрывая возможные убытки

4. Управление рисками:

   • Использование ценовых оракулов нескольких бирж, обновляемых каждые 3 секунды
   • Повышение минимальных требований к марже для крупных позиций
   • Открытое ликвидирование участников, повышение уровня децентрализации
   • Один Vault сосредоточивает риски

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Каждый час рассчитывается ставка финансирования длинных и коротких позиций
   • Когда быки доминируют, быки платят финансирование медведям, и наоборот.
   • Управление рисками путем изменения требований к марже и ставки финансирования
   • Держание позиции на ночь не требует дополнительных процентов, но высокая левередж создает давление на расходы по финансированию.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

некоторая биржа бессрочных фьючерсов

1. Предоставление ликвидности:

   • Мультиактивный ликвидный пул включает SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT и другие
   • Пользователи создают токены ликвидности путем обмена активов
   • Ликвидностный пул несет риски в качестве контрагента

2. Маркет-мейкинговая модель:

   • Применение инновационного механизма LP-to-Trader
   • Ценовое определение через оракулы позволяет достигнуть близких к нулю проскальзываний при сделках
   • Поддержка таких продвинутых функций, как лимитные ордера, но фактически сделки осуществляются по цене оракула.

3. Механизм ликвидации:

   • Автоматическая ликвидация, срабатывает при марже ниже поддерживаемых требований
   • Умные контракты автоматически закрываются по цене оракула
   • Ликвидностный пул поглощает убытки от ликвидации

4. Управление рисками:

   • Использование оракула для приближения цен контрактов к спотовым.
   • Высокая пропускная способность TPS на цепочке, снижение риска задержки расчетов
   • Можно установить лимит на общую позицию по отдельному активу
   • Ставка займа увеличивается с ростом коэффициента использования активов, сдерживая экстремальные позиции

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Без традиционных комиссий за средства
   • Используйте кредитные сборы, накапливаемые по часам и вычитаемые из залога
   • Чем дольше время удержания или чем выше коэффициент использования активов, тем больше накопленных процентов.
   • Цена ликвидации постепенно приближается к рыночной цене

Некоторая платформа для бессрочной торговли фьючерсами

1. Предоставление ликвидности:

   • Мультиактивный индексный пул включает BTC, ETH, USDC, DAI и другие.
   • Пользователь вносит активы для создания ликвидных токенов
   • Ликвидность пула выступает в качестве контрагента всех сделок

2. Модель маркет-мейкинга:

   • Без традиционной книги заказов, через оркестр报价
   • Используйте децентрализованный оракул для получения рыночной цены
   • "Нулевая проскальзывание" выполнение сделки
   • Регулирование активов в пуле через механизм влияния цен на сборы

3. Механизм расчета:

   • Автоматическое расчленение, использование индикативной цены для расчета стоимости позиции
   • Ликвидация срабатывает, когда уровень маржи ниже поддерживаемого
   • Автоматическое закрытие позиций по фьючерсам, маржа используется для покрытия убытков в пуле

4. Управление рисками:

   • Использование многоканальных оракулов для снижения риска манипуляций
   • Установить максимальный предел открытия позиций для подверженных манипуляциям активов
   • Ограничение рисков плеча с помощью предела позиций и динамического механизма тарифов
   • Комиссия за сделки частично вознаграждает поставщиков ликвидности

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Без взаимных затрат на финансирование длинных и коротких позиций
   • Использование заемных средств, плата взимается почасово
   • Комиссия оплачивается непосредственно в ликвидный пул
   • Чем выше коэффициент использования активов, тем выше годовая ставка по займам.

Заключение: путь развития децентрализованных бирж для торговли фьючерсами

Данное событие использовало прозрачность и фиксированные правила децентрализованных бессрочных фьючерсных бирж. Злоумышленник получил прибыль, создав огромную позицию, нанося при этом удар по внутренней ликвидности платформы.

Чтобы предотвратить подобные ситуации, биржа может потребовать предпринять меры в следующих областях:

1. Снижение объема открытых позиций пользователей:

   • Увеличение предела множителя плеча
   • Увеличение требований к марже

2. Введение механизма автоматического сокращения позиций (ADL):

   • Запуск, когда резерв капитала не может покрыть убытки от ликвидации
   • Хеджирование убыточных позиций с прибылью или высоколиквидными позициями

3. Укрепление анализа связности адресов:

   • Профилактика атак с помощью нескольких аккаунтов
   • Искать баланс между защитой конфиденциальности и предотвращением атак

Однако чрезмерные ограничения могут противоречить основной идее децентрализованных финансов. В долгосрочной перспективе наилучшим решением остается естественное развитие рынка, постепенное наращивание ликвидности и повышение стоимости атак до уровня, при котором они становятся невыгодными. Текущие вызовы — это неизбежные болезненные моменты в процессе развития децентрализованных бирж бессрочных фьючерсов, а также двигатель прогресса в отрасли.