Токенизация золота: новое в блокчейне парадигма для хеджевых активов

I. Введение: Возвращение спроса на защиту в новом цикле

С начала 2025 года геополитические конфликты участились, инфляционное давление не ослабевает, а рост основных экономик остается слабым, что вновь увеличивает спрос на активы-убежища. Золото, как традиционный "безопасный актив", снова стало в центре внимания, цена на золото снова достигает рекордов, преодолевая отметку в 3000 долларов за унцию, становясь пристанищем для глобальных капиталов. В то же время, с ускорением интеграции блокчейн-технологий и традиционных активов, "токенизированное золото" становится новым трендом финансовых инноваций. Оно не только сохраняет ценностные свойства золота, но и обладает ликвидностью, композируемостью и способностью к взаимодействию со смарт-контрактами в блокчейне. Все большее количество инвесторов, учреждений и даже суверенных фондов начинает рассматривать токенизированное золото в своих инвестиционных стратегиях.

Два, золото: "твердая валюта", которая по-прежнему незаменима в цифровую эпоху

Несмотря на то, что человечество вступило в эпоху高度 цифровых финансов, различные финансовые активы продолжают появляться, от кредитных денег, государственных облигаций и акций до недавно возникших цифровых валют, золото по-прежнему сохраняет статус "конечного актива сохранения стоимости" благодаря своей уникальной исторической глубине, стабильности цен и кросс-суверенному денежному свойству. Золото называют "твердой валютой" не только потому, что оно обладает естественной дефицитностью и физической невозможностью подделки, но и потому, что за ним стоит не кредитная поддержка конкретной страны или организации, а результат многовекового консенсуса человеческого общества. В условиях, когда любая суверенная валюта может обесцениться, валютные системы могут рухнуть, а глобальные кредитные риски накапливаются в макроциклах, золото всегда рассматривается как последняя линия защиты и как конечное средство платежа в условиях системного риска.

За последние несколько десятилетий, особенно после краха Бреттон-Вудской системы, золото было в значительной степени маргинализировано, и его статус как инструмента прямого расчета был заменен долларом и другими суверенными валютами. Однако оказалось, что кредитные деньги не могут полностью избежать судьбы циклических кризисов, и статус золота не был стерт, а наоборот, в каждом раунде валютного кризиса ему снова была присвоена роль якоря стоимости. Мировой финансовый кризис 2008 года, волна глобального количественного смягчения после пандемии 2020 года, а также волатильность высокой инфляции и повышения процентных ставок с 2022 года привели к значительному росту цен на золото. Особенно после 2023 года, когда множество факторов, таких как геополитическая напряженность, риск дефолта по государственным облигациям США и упорная глобальная инфляция, наложились друг на друга, золото снова поднялось на важную отметку в 3000 долларов за унцию, что вызвало новый поворот в логике глобального распределения активов.

Действия центральных банков являются наиболее наглядным отражением этой тенденции. Согласно данным Всемирного совета по золоту, за последние пять лет центральные банки мира продолжали накапливать золото, особенно активно это делали «не западные страны», такие как Китай, Россия, Индия и Турция. В 2023 году чистые покупки золота центральными банками мира превысили 1100 тонн, установив исторический рекорд. Этот раунд возвращения золота по своей сути не является краткосрочной тактической операцией, а обусловлен глубокими соображениями стратегической безопасности активов, многополярностью суверенных валют и стремительным снижением стабильности долларовой системы. На фоне продолжающейся реконструкции глобальной торговой структуры и геополитики золото снова рассматривается как наиболее надежный резервный актив. С точки зрения валютного суверенитета золото начинает заменять казначейские облигации США, становясь важной опорой для центральных банков нескольких стран при корректировке структуры валютных резервов.

Более структурное значение заключается в том, что защитная ценность золота снова получает признание на глобальных капитальных рынках. В отличие от кредитных активов, таких как долларовые облигации, золото не зависит от платежеспособности эмитента и не подвержено риску дефолта или реструктуризации, поэтому на фоне глобального роста долгов и продолжающегося увеличения бюджетного дефицита, свойство золота «безконтрагентного риска» особенно выделяется. В настоящее время соотношение долга к ВВП основных экономик мира в целом превышает 100%, а в США оно достигает более 120%. Устойчивость государственных финансов все больше ставится под сомнение, что делает золото незаменимым активом в эпоху ослабления суверенного кредитования. На практике крупные институты, включая суверенные инвестиционные фонды, пенсионные фонды и коммерческие банки, увеличивают долю золота в своих портфелях для хеджирования системных рисков глобальной экономики. Это поведение меняет традиционную роль золота как «контрциклического + защитного» актива, придавая ему более долгосрочное позиционирование как «структурно нейтрального актива».

Конечно, золото не является идеальным финансовым активом: его торговая эффективность относительно низка, физический перенос затруднен, и его трудно программировать, что делает его довольно "тяжелым" в цифровую эпоху. Но это не означает, что оно будет отвергнуто; скорее, это побуждает золото к новому этапу цифровой модернизации. Мы наблюдаем, что эволюция золота в цифровом мире не является статическим сохранением стоимости, а представляет собой активное слияние с финансовыми технологиями в направлении "токенизированного золота". Это преобразование больше не является конкуренцией между золотом и цифровыми валютами, а представляет собой сочетание "активов с привязкой к стоимости и программируемых финансовых протоколов". Токенизация золота в блокчейне придает ему ликвидность, совместимость и возможность трансграничного перевода, что позволяет золоту не только выполнять роль носителя богатства в физическом мире, но и становиться якорем стабильных активов в цифровой финансовой системе.

Особенно стоит отметить, что золото как актив для хранения стоимости дополняет, а не заменяет биткойн, который позиционируется как "цифровое золото". Волатильность биткойна значительно выше, чем у золота; он не обладает достаточной краткосрочной ценовой стабильностью и в условиях высокой неопределенности макрополитики чаще рассматривается как рискованный актив, а не как актив-убежище. Золото, благодаря своему огромному спотовому рынку, развитой системе финансовых деривативов и широкому принятию на уровне центральных банков, по-прежнему сохраняет три основных преимущества: антикризисность, низкую волатильность и высокую признанность. Исходя из точки зрения распределения активов, золото по-прежнему является одним из самых важных факторов хеджирования рисков при создании глобального инвестиционного портфеля, обладая незаменимым "финансовым нейтральным" статусом.

В общем, независимо от того, рассматривается ли это с точки зрения макрофинансовой безопасности, перестройки денежной системы или реконструкции глобального распределения капитала, статус золота как твердой валюты не ослабился с восходом цифровых активов, а наоборот, укрепился благодаря таким глобальным тенденциям, как «де-долларизация», геополитическая фрагментация и кризис суверенного кредитования. В цифровую эпоху золото является как якорем стабильности в традиционном финансовом мире, так и потенциальной ценностной основой для будущей инфраструктуры финансов в блокчейне. Будущее золота не заключается в том, чтобы быть замененным, а в том, чтобы продолжать выполнять свою историческую миссию как «конечный кредитный актив» через токенизацию и программируемость в новом и старом финансовом системах.

Три. Токенизация золота: золотое представление в блокчейне активов

Токенизация золота по сути представляет собой технологию и финансовую практику, которая отображает золотые активы в виде криптоактивов в блокчейне. Она отображает право собственности или стоимость физического золота в виде токенов на блокчейне через смарт-контракты, что позволяет золоту свободно циркулировать и комбинироваться в стандартизированной, программируемой форме, а не ограничиваться статической записью в хранилищах, складских накладных и банковских системах. Токенизация золота не является созданием нового финансового актива, а представляет собой способ реконструкции традиционных товарных активов в цифровой форме для нового финансового устройства. Она встраивает золото, как твердую валюту, прошедшую через исторические циклы, в «децентрализованную финансовую операционную систему», которую представляет блокчейн, порождая совершенно новую структуру передачи ценности.

Это нововведение можно в макроэкономическом плане рассматривать как важную часть глобальной волны цифровизации активов. Широкое распространение таких платформ смарт-контрактов, как Эфириум, обеспечило программируемую основу для выражения золота в блокчейне; в то время как развитие стабильных монет в последние годы подтвердило рыночный спрос и техническую жизнеспособность "активов, привязанных к ценности в блокчейне". Токенизация золота в некотором смысле является расширением и повышением концепции стабильных монет, она не только стремится к привязке цены, но и поддерживается реальными активами без риска кредитного дефолта. В отличие от стабильных монет, привязанных к фиатной валюте, токены, привязанные к золоту, естественным образом освобождаются от волатильности и регуляторных рисков единой суверенной валюты, обладая трансграничной нейтральностью и долгосрочной устойчивостью к инфляции. Это особенно важно на фоне растущих проблем регулирования и геополитической чувствительности в текущей системе стабильных монет, доминирующей в долларах.

С точки зрения микромеханизмов, токенизация золота обычно зависит от двух путей: один из них — это модель хранения "100% физического обеспечения + выпуск в блокчейне", другой — это модель протокола "программное отображение + проверяемый активный сертификат". Первый вариант, как в некоторых проектах, поддерживается физическими золотыми хранителями, которые обеспечивают соответствие каждого токена определенному количеству физического золота и регулярно проводят аудит и внеблокчейн-отчеты. Второй вариант, как в некоторых проектах, пытается связать программируемые активные сертификаты с партийными номерами золота, чтобы повысить проверяемость и ликвидность токенов. Независимо от выбранного пути, их основной целью является создание механизма надежного представления, обращения и расчета золота в блокчейне, что позволяет реализовать возможность реального перемещения, делимости и комбинирования золотых активов, преодолевая фрагментацию традиционного золотого рынка, высокие барьеры входа и низкую ликвидность.

Максимальная ценность токенизированного золота заключается не только в прогрессе технологического выражения, но и в его фундаментальной трансформации функциональности золотого рынка. На традиционном золотом рынке сделки с физическим золотом обычно сопровождаются высокими затратами на транспортировку, страхование и хранение, в то время как бумажное золото и ETF не обеспечивают реального владения и совместимости в блокчейне. Токенизированное золото пытается предложить новый формат золота в виде нативного актива в блокчейне, который можно делить, который можно рассчитывать в реальном времени и который может свободно перемещаться через границы, что позволяет преобразовать золото из "статического актива" в динамичный финансовый инструмент с "высокой ликвидностью + высокой прозрачностью". Эта характеристика значительно расширяет доступные сценарии использования золота на DeFi и глобальных финансовых рынках, позволяя ему не только существовать как резерв стоимости, но и участвовать в многоуровневых финансовых операциях, таких как залоговое кредитование, маржинальная торговля, доходное фермерство и даже трансграничные клиринговые расчеты.

Далее, токенизация золота способствует переходу золотого рынка от централизованной инфраструктуры к децентрализованной. Ранее стоимость золота сильно зависела от традиционных централизованных узлов, таких как Лондонская ассоциация рынка золота и серебра (LBMA), клиринговые банки и депозитарные учреждения, что приводило к проблемам неравенства информации, задержек при трансакциях через границы и высоких затрат. Токенизированное золото, использующее смарт-контракты в блокчейне, создало систему выпуска и обращения золотых активов, которая не требует разрешений и доверия к посредникам, делая прозрачными и эффективными процессы подтверждения прав собственности, расчетов и хранения традиционного золота, значительно снижая барьеры для входа на рынок, позволяя розничным пользователям и разработчикам равноправно подключаться к глобальной сети ликвидности золота.

В целом, токенизация золота представляет собой глубокую реконструкцию ценности традиционных физических активов и интеграцию в мир блокчейна. Она не только наследует свойства золота как актива для хеджирования и функции накопления стоимости, но и расширяет функциональные границы золота как цифрового актива в новой финансовой системе. В условиях глобальной цифровизации финансов и многополярности валютных систем, реконструкция золота в блокчейне, безусловно, не является временной попыткой, а представляет собой долгосрочный процесс, сопровождающий эволюцию финансового суверенитета и технологических парадигм. И тот, кто сможет создать стандарты токенизированного золота, обладающие соблюдением норм, ликвидностью, композируемостью и возможностями трансакций между странами, тот, возможно, сможет завоевать право голоса в будущем "твердом валюте в блокчейне".

Четыре, анализ и сравнение основных проектов токенизации золота

В текущей криптофинансовой экосистеме токенизация золота, выступающая в качестве моста между традиционным рынком драгоценных металлов и новой системой активов в блокчейне, уже породила ряд знаковых проектов. Эти проекты исследуют множество аспектов, таких как техническая архитектура, механизмы хранения, пути соблюдения норм и пользовательский опыт, постепенно создавая прототип рынка "золота в блокчейне". Несмотря на то, что они все в своей основной логике следуют базовому принципу "физическое золото в залоге + отображение в блокчейне", конкретные пути реализации и акценты у них различаются, что демонстрирует, что токенизация золота в настоящее время все еще находится на этапе конкуренции и неопределенности стандартов.

В настоящее время наиболее代表ственными проектами токенизированного золота являются несколько проектов. Некоторые из них можно рассматривать как двухглавых лидеров отрасли, которые не только лидируют по рыночной капитализации и ликвидности.