Объем американских долговых обязательств превысил 36 триллионов долларов. Может ли Биткойн стать международной валютой для расчетов в будущем?

В начале нового года объем государственных облигаций США превысил 36,4 триллиона долларов. Как разрешить кризис с облигациями США? Может ли международная гегемония доллара продолжаться? Как отреагирует Биткойн? Как будут меняться будущие международные расчетные единицы? Давайте начнем с экономической модели долга США и обсудим риски долга, с которыми сталкивается интернационализация доллара, а также проанализируем осуществимость планов погашения облигаций США. Оглядываясь на прошлое и настоящее, посмотрим, как облигации США указывают путь для Биткойна.

Установление экономической модели государственного долга США

После распада Бреттон-Вудской системы долларовая гегемония быстро развивалась в рамках долговой экономической модели.

Распад Бреттон-Вудской системы, доллар стал кредитной валютой

После Второй мировой войны была установлена Бреттон-Вудская система, при которой доллар был привязан к золоту, что привело к созданию международной валютной системы, сосредоточенной вокруг доллара. Тем не менее, "проблема Триффина" точно предсказала распад Бреттон-Вудской системы: потребность в международных расчетах постоянно росла, доллар продолжал вытекать из США и накапливаться за границей, а США имели длительный торговый дефицит; в то время как доллар как международная валюта должен был сохранять стабильность курса, что требовало от США длительного торгового профицита. Вдобавок к этому, Вьетнамская война усилила двойной дефицит, и в 1971 году президент Никсон объявил о разрыве связи доллара с золотом, в результате чего доллар превратился из товарной валюты в кредитную, его стоимость больше не обеспечивалась драгоценными металлами, а гарантировалась кредитом США.

Модель долговой экономики установлена, гегемония доллара продолжается

На этой основе устанавливается экономическая модель долгов США: глобальная торговля осуществляется в долларах как расчетной валюте, США поддерживает огромный торговый дефицит, позволяя другим странам получать большое количество долларов; страны мира покупают государственные облигации США, чтобы обеспечить сохранность и увеличение доллара, а затем реинвестируют в американские финансовые продукты, что приводит к возврату долларов в США.

Доллар США как мировая валюта является международным общественным благом и должен сохранять стабильность стоимости. Однако после отказа от золотого стандарта органы управления валютой в США получили право на эмиссию валюты и могут изменять стоимость доллара в соответствии со своими интересами. Гегемония доллара получила мощное продолжение через модель долговой экономики.

Риски, связанные с интернационализацией доллара

Доллар сталкивается с рисками, связанными с экономической моделью долговых обязательств США и долгами в коммерческой недвижимости.

Международная долларизация противоречит возврату производств.

Экономическая модель долга США является важной опорой для интернационализации доллара, но она неустойчива. Проблема Триффина по-прежнему существует. С одной стороны, интернационализация доллара требует поддержания долгосрочного торгового дефицита, вывода долларов и их накопления за границей. Как только зарубежные инвесторы начнут беспокоиться о способности США погашать свои долговые обязательства, они могут обратиться к другим альтернативам и потребовать от США выплаты более высоких процентных ставок по государственным облигациям для компенсации будущих рисков погашения, что приведет к порочному кругу для США.

С одной стороны, США необходимо способствовать возвращению производств, что уменьшит торговый дефицит и приведет к дефициту долларов, что в долгосрочной перспективе приведет к значительному удорожанию. Это будет препятствовать доллару в качестве международной расчетной валюты. Хотя вновь избранный президент США предложил вернуть производства, он также предложил высокие тарифы, но в долгосрочной перспективе это приведет к инфляции, и оба этих аспекта находятся в конфликте.

Желание иметь как долларовую гегемонию, так и развивать производственный сектор является нереалистичным. В настоящее время давление на укрепление доллара еще не ясно, и ожидается, что в краткосрочной перспективе торговый дефицит не претерпит коренных изменений, при этом основным давлением будет являться обесценение доллара.

Кризис долговой недвижимости

Кроме того, помимо рисков, связанных с государственными облигациями США, существует также риск долгов для коммерческой недвижимости.

Согласно недавно опубликованному отчету, из-за продолжающегося роста масштаба удаленной работы, ожидается, что к 2026 году уровень вакантных офисных помещений в США вырастет с 19,8% в первом квартале этого года до 24%, что на 14% меньше в сравнении с докризисным уровнем, когда требовалось офисное пространство для белых воротничков. Ожидается, что к 2030 году спрос на офисные помещения в крупных городах мира снизится на 13%, а в ближайшие несколько лет рыночная стоимость глобальной офисной недвижимости может существенно сократиться на сумму от 800 миллиардов до 1,3 триллиона долларов.

Исследования показывают, что к концу 2023 года доля кредитов на коммерческую недвижимость в банковской системе США составляет 26% от общего объема кредитов, в то время как доля кредитов на коммерческую недвижимость у крупных банков составляет всего 13%, а у средних и малых банков достигает 44%. В конце 80-х и в 2008 году США уже испытывали волну банкротств и реорганизаций банковской отрасли из-за рисков на рынке недвижимости, и после пандемии риски в коммерческой недвижимости в США все еще существуют, улучшения не наблюдается. Объем задолженности по коммерческой недвижимости в США составляет 1,5 триллиона долларов, и эта сумма должна быть погашена в следующем году; если средние и малые банки потерпят крах, это может привести к финансовому кризису.

Анализ схемы погашения долгов США

Как разорвать этот порочный круг, в основном зависит от того, как следует погашать такой объем государственного долга США. Заимствование новых средств для погашения старых долгов, подобно "схеме Понци", рано или поздно приведет к потере доверия к доллару и, следовательно, к утрате его статуса мировой валюты, что, очевидно, невозможно. Мы проанализируем, насколько целесообразны следующие схемы погашения.

Продажа золота для погашения государственного долга США?

Анализ активов Федеральной резервной системы

По состоянию на 4 декабря раскрытые данные о активной стороне Федеральной резервной системы показывают, что основными активами, которыми владеет Федеральная резервная система, являются облигации, включая государственные облигации и облигации, близкие к государственным, общая сумма которых составляет около 6,57 трлн долларов, что составляет примерно 94,45% от общего объема активов.

Объем золота составляет 11 миллиардов долларов, однако эта часть рассчитывается по ценам после распада Бреттон-Вудской системы. Мы опираемся на курс, когда эта система полностью рухнула: 1 тройская унция золота = 42,22 доллара. Затем, согласно спотовой цене 11 декабря около 2700 долларов за унцию, мы получаем, что стоимость этой партии золота составляет примерно 7043,58 миллиарда долларов. Таким образом, скорректированная доля золота в общей стоимости активов составляет около 10%.

Кризис ликвидности американских облигаций

Некоторые предложили продать золото для погашения американского долга. На первый взгляд, объем золота кажется большим, но на самом деле это невозможно. Золото является универсальной валютой международного согласия и играет ключевую роль в стабилизации валюты и противодействии экономическим кризисам. Огромные золотые запасы придают США значительное влияние на международном финансовом рынке, и их статус крайне важен. Если Федеральная резервная система продаст золото, это будет означать, что она полностью утратила доверие к американскому долгу, и, похоже, "нет выхода", предпочитая ослабить собственное влияние, чтобы компенсировать "провал" американского долга, что, безусловно, приведет к кризису ликвидности американского долга и будет похоже на самоподрыв.

Продажа BTC для погашения американского долга?

Проблема признания чеков Биткойн

Некоторые предложили выписать чеки в Биткойне для держателей американских облигаций. Хотя BTC выполняет роль, аналогичную валюте-резерву среди криптовалют, его стоимость все еще значительно колеблется по сравнению с традиционными фиатными деньгами, и возможность обналичивания чека зависит от признания его ценности другой стороной, что не гарантируется держателями американских облигаций. Во-вторых, экономика, владеющая американскими облигациями, не обязательно реализует политику, благоприятную для Биткойна; учитывая проблемы регулирования внутри экономики, возможно, что чеки в Биткойне не будут приняты.

Недостаточно резервов Биткойн для погашения

Во-вторых, использование Биткойна, принадлежащего США, недостаточно для решения долгового кризиса. Судя по текущим данным, правительство США владеет Биткойном на сумму 12 миллиардов долларов, что лишь муравьиная нога по сравнению с 36 триллионами долларов государственного долга. Некоторые предполагают, что США могут манипулировать ценой Биткойна. Это нереалистично, отрезание денег — вопрос для крупных игроков, а США сталкиваются с ужасающим объемом в 36 триллионов долларов государственного долга, даже если они будут манипулировать ценой Биткойна, они не смогут создать решение на сумму 12 миллиардов долларов.

В будущем возможно, что США создадут резерв Биткойн, но это не решит проблемы с долгами. Некоторые депутаты уже предложили создать резерв в 1 миллион Биткойн, но этот план все еще вызывает споры.

Во-первых, создание резервов Биткойна ослабит доверие мира к доллару США, и глобально это будет воспринято как сигнал о немедленном обвале долговых рисков США, что может привести к резкому росту процентных ставок и возникновению финансового кризиса.

Во-вторых, в настоящее время в США ведутся переговоры о том, следует ли внедрять резервирование Биткойна через закон или административный указ. Если будет введен административный указ о принудительной покупке Биткойна, он может быть прерван из-за несоответствия общественному мнению. Общественность США не имеет глубокого понимания возможного кризиса доллара, и если правительство использует административные средства для покупки большого количества Биткойна, это может вызвать сомнения у людей: "Не будет ли лучше использовать эти расходы на что-то другое?" Даже можно сказать: "Нужно ли тратить так много денег на покупку Биткойна?" В то время как законодательные меры сталкиваются с явно более серьезными вызовами.

Третье, даже если США успешно создадут резерв Биткойна, это лишь немного задержит крах долгов. Существуют мнения, поддерживающие идею использования резервов Биткойна для погашения американского долга, которые ссылаются на выводы инвестиционных компаний: создание резерва из 1 миллиона Биткойнов может привести к снижению государственного долга США на 35% в течение следующих 24 лет. При этом предполагается, что Биткойн будет расти с темпом 25% в год (CAGR) до 42,3 миллиона долларов к 2049 году, в то время как государственный долг США будет расти с темпом 5% в год, начиная с 37 триллионов долларов в начале 2025 года и достигая 119,3 триллиона долларов к тому же времени. Однако, мы можем перевести оставшиеся 65% долга в конкретную сумму, то есть, к 2049 году государственный долг США все еще будет составлять примерно 77,3 триллиона долларов, который нельзя будет решить с помощью Биткойна. Как же будет заполнен этот огромный разрыв?

Доллар привязан к Биткойн?

Еще одна смелая идея заключается в том, чтобы постоянно выпускать положительные новости, поднимая цену Биткойна, а затем с помощью других методов сделать так, чтобы страны мира и США использовали Биткойн для расчетов, что могло бы отвязать доллар от государственной кредитоспособности и связать его с Биткойном. Могло бы это решить проблему огромного государственного долга США?

"Новая эпоха Бреттон-Вудской системы"

Связывание с Биткойном является косвенным возвращением к Бреттон-Вудской системе, аналогично привязке доллара к золоту. Поддерживающие считают, что схожесть Биткойна и золота заключается в следующем: затраты на добычу увеличиваются с ростом предложения, предложение ограничено, децентрализовано (без суверенитета).

Стоимость добычи золота возрастает по мере того, как добывается более мелкое золото, что приводит к росту оставшихся затрат на добычу, аналогично увеличению сложности майнинга Биткойн. Оба имеют ограничение на предложение и могут служить хорошим хранилищем ценности. Оба обладают децентрализованными характеристиками. Современная кредитная валюта навязывается суверенными государствами, в то время как золото естественным образом становится валютой, и ни одна страна не может его контролировать, поскольку предложение и спрос на золото распределены по всему миру и различным отраслям и относительно стабильны, золото, оцененное в разных валютах, имеет крайне низкую корреляцию с местными рискованными активами. О Биткойн и говорить не стоит, благодаря характеристикам децентрализованной работы, он может избежать регулирования со стороны суверенных правительств.

Угроза интернационализации доллара

Нерациональность заключается в том, что привязка доллара к BTC угрожает интернационализации доллара.

Во-первых, если доллар связан с Биткойном, это означает, что любая группа или любой человек имеет право использовать Биткойн для выпуска своей валюты. Как и в эпоху свободных банков с 1837 по 1866 год, перед созданием Федеральной резервной системы, когда право на выпуск денег было свободным, и «дикие коты» были распространены - разные штаты, города, частные банки, железные дороги и строительные компании, магазины, рестораны, церкви и частные лица до 1860 года выпустили около 8000 различных валют, часто находясь в удаленных и диких местах, где диких котов было больше, чем людей, из-за их крайне низкой жизнеспособности они получили прозвище «дикие банки».

Сегодня Биткойн обладает характеристиками децентрализации, и если привязать доллар к Биткойну, это значительно ослабит международное положение доллара. Интересы США требуют защиты интернационализации доллара, осуществления долларовой гегемонии, и это не приведет к абсурдной ситуации, поэтому не будет проведена привязка доллара к BTC.

Во-вторых, волатильность Биткойна велика, если привязать доллар к Биткойну, то реальная передача международной ликвидности может увеличить волатильность доллара и повлиять на стабильную уверенность международного сообщества в долларе.

Третье, Биткойн, принадлежащий США, ограничен. Если потребуется привязать доллар к Биткойн, а США не будут иметь достаточного резерва Биткойн, это ограничит их денежно-кредитную политику.

Можно ли манипулировать долларом через Биткойн?

Еще один голос говорит, что Биткойн – это будущее "цифровое золото", может ли США манипулировать Биткойном, как манипулирует золотом, чтобы контролировать доллар?

После Ямайской системы 1976 года интересы крупных инвестиционных банков, правительств и центральных банков совпали, и законная валюта основана на доверии, как например