Как налоговая политика влияет на структуру майнинга Биткойн

В апреле 2025 года администрация Трампа внедрила политику "паритетных пошлин", введя 10%-ную "минимальную базовую пошлину" для глобальных торговых партнеров, что вызвало волнения на мировых финансовых рынках. Майнинг Биткойна, как капиталоемкая отрасль, зависимая от аппаратного обеспечения и транснациональных цепочек поставок, стал одной из наиболее непосредственно затронутых областей криптоэкономики.

В данной статье будет проанализировано влияние тарифной политики на Биткойн-майнинг с трех аспектов: производителей майнингового оборудования, собственных майнинговых ферм и облачного майнинга.

1. Разные сектора горнодобывающей промышленности по-разному подвержены влиянию тарифов

Данные показывают, что акции производителей майнингового оборудования упали больше всего, за последний месяц акции Jia Nan Technology и Yibang International упали на 17% и более чем на 11% соответственно. Собственные майнинг-фермы на втором месте, Core Scientific упала более чем на 10%. Облачные майнинг-фермы пострадали относительно меньше, BitFufu упала всего на 5,9%.

Это разделение происходит из-за различной степени воздействия тарифов на разные этапы:

1.1 Производители майнеров: двойное давление на спрос и предложение

Фабрики по производству чипов для майнинг-устройств сталкиваются с высоким налоговым давлением, что может привести к передаче затрат вниз по цепочке. В то же время, американские майнинговые компании, покупающие китайские майнинг-устройства, обязаны уплачивать высокие таможенные пошлины, что может привести к сокращению заказов.

В качестве примера основных майнинговых установок, если пошлины приведут к увеличению цены на 30%, стоимость майнинга одного Биткойна на S21 Pro и A15 Pro возрастет до $80,105 и $88,717 соответственно; если цена вырастет на 70%, стоимость достигнет $95,756 и $105,938. Это существенно повлияет на спрос на майнинговые установки.

1.2 Собственные шахты: ограниченное предложение, влияние крупных шахт незначительно

Собственные майнинговые фермы в основном подвержены влиянию стороны предложения. Крупные фермы, такие как Marathon, имеют достаточный денежный поток и часто используют стратегию накопления токенов, что делает их менее подверженными колебаниям цен на Биткойн.

Малые шахты, из-за ограниченных финансовых ресурсов, часто "добывают и продают", что делает их более подверженными колебаниям цен. Данные показывают, что объем токенов малых шахт, таких как Cipher и Hive, в последнее время снизился по сравнению с прошлым годом, в то время как объем токенов Marathon и Riot значительно увеличился.

В долгосрочной перспективе оборудование для майнинга должно постоянно обновляться, высокие пошлины будут увеличивать операционные расходы шахт, что ставит под угрозу прибыльность.

1.3 Облачная майнинг-ферма: передача рисков, минимальное воздействие

Облачные майнинговые фермы по своей сути представляют собой модель аренды, которая переносит расходы на клиентов через сервисные сборы, не беря на себя риск колебаний цен на токены. Их доход в основном зависит от вычислительной мощности всей сети, которая в последнее время не только не снизилась, но и достигла исторического максимума.

Хотя стоимость майнингового оборудования увеличилась, модель облачных вычислений может передать часть риска клиентам, что минимизирует влияние.

2. Перестройка ландшафта Биткойн-майнинга

Торговая политика может способствовать переосмыслению глобального распределения вычислительной мощности:

• Затраты американских майнинговых компаний растут, конкурентоспособность снижается
• Непамериканские компании получают относительное преимущество в стоимости
• Глобальная вычислительная мощность может дополнительно распределяться в Юго-Восточной Азии, на Ближнем Востоке и в других регионах с низкими налогами.
• Влияние американских майнинговых компаний в экосистеме Биткойн может временно снизиться

Но в долгосрочной перспективе институциональные инвесторы, такие как IBIT и MicroStrategy, по-прежнему контролируют ценообразование на Биткойн. По состоянию на апрель 2025 года, IBIT и MicroStrategy в совокупности владеют почти 1,1 миллиона Биткойн, что постоянно увеличивает их долю в обращении и достаточно для поглощения ежедневного нового предложения.

Резюме

Торговая политика администрации Трампа создает двойные вызовы для майнинга Биткойн: как с точки зрения upstream затрат, так и геополитической конфигурации. Производители оборудования для майнинга испытывают наибольшее давление, собственные майнинг-фермы сталкиваются с ростом затрат, а облачные майнинг-площадки относительно обладают буферной способностью.

В краткосрочной перспективе рост затрат на майнинг может оказать негативное влияние на цену Биткойн. Однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе устойчивый спрос со стороны институциональных инвесторов может компенсировать давление со стороны предложения и стабилизировать рыночную структуру.

Биткойн-майнинг находится в ключевой период перестройки политики и структурных изменений. В будущем, такие факторы, как политические тенденции, геополитическая безопасность, распределение энергии и стабильность производства, станут ключевыми для выживания в майнинге. Глобальным инвесторам необходимо внимательно следить за изменениями в политике и перераспределением вычислительной мощности, что приведет к новой сбалансированности в цепочке поставок.