Анализ глобального цикла ликвидности: где мы находимся сейчас?

В долгой истории экономического развития переходный момент от ужесточения к смягчению часто порождает межпоколенческие возможности для богатства. Поэтому точное понимание пульса Ликвидности становится ключом к точному распределению активов. Так где же мы находимся в настоящее время? Давайте исследовать вместе.

Важность цикла ликвидности

Монетарное регулирование ликвидности центрального банка похоже на смазку для двигателя глобальной экономики: чрезмерное вливание приведет к "перегреву" рынка, а чрезмерное ужесточение может вызвать "остановку" экономики. Ключевым моментом является то, что если удастся сохранить синхронность с ритмом ликвидности, можно предсказать формирование и разрушение пузырей.

Четыре этапа ликвидности в 2020-2025 годах

1. Этап резкого роста (2020-2021 годы)

Центральный банк работает как мощный пожарный насос, безумно накачивая Ликвидность: ставки снижены до нуля, объем количественного смягчения (QE) достиг исторического максимума, в рынок поступило 16 триллионов долларов фискальных стимулов.

С исторической точки зрения, темпы роста глобального денежного предложения (M2) превышают любые периоды с момента Второй мировой войны.

2. Этап исчерпания (2021-2022 годы)

Процентные ставки резко выросли на 500 базисных пунктов, началось количественное ужесточение (QT), программы экстренной помощи постепенно истекают.

Конкретно это выражается в том, что в 2022 году рынок облигаций столкнулся с историческим падением (примерно -17%).

3. Стабильный этап (2022-2024 годы)

Политика сохраняет жесткий курс, новых значительных мер нет.

Решение руководителей поддерживать существующую политику и в полной мере использовать ее для сдерживания инфляции.

4. Начальная фаза перехода (2024-2025 годы)

В мире началось снижение процентных ставок и постепенное смягчение регулирования, хотя ставки все еще находятся на относительно высоком уровне, но уже имеют тенденцию к снижению.

Промежуточная ситуация в 2025 году: мы находимся на границе между стабильным этапом и начальной фазой поворота. В настоящее время процентные ставки все еще высокие, количественное ужесточение продолжается, но, если не произойдут новые значительные потрясения, которые вернут нас в режим резкого роста, следующим шагом, скорее всего, будет продолжение в сторону смягчения.

Обзор двенадцати основных условий ликвидности

🔴 Неактивирован 🟧 Слабая активация 🟢 Сильная активация

Сравнение ключевых годов: 2017, 2021, 2025

Анализ основного плеча

Динамика изменения процентных ставок: в 2017 году Федеральная резервная система США повысила процентные ставки, и в мире практически не было политики смягчения; в 2021 году по всему миру экстренно понижены ставки до близких к нулю; в 2025 году для поддержания репутации в борьбе с инфляцией ставки останутся высокими, но США и основные страны Европы планируют в конце года впервые незначительно понизить ставки.

Количественное смягчение/ужесточение (QE/QT): в 2017 году Федеральная резервная система США сократила баланс, в то время как другие основные центральные банки продолжали покупать облигации; с 2020 по 2021 год было реализовано рекордное количественное смягчение по всему миру; к 2025 году политика изменилась, Федеральная резервная система продолжает количественное ужесточение, Банк Японии поддерживает неограниченные покупки облигаций, Китай же выборочно вводит Ликвидность.

Проще говоря: количественное смягчение похоже на "переливание крови" в экономику, а количественное ужесточение – это "медленное кровопускание".

Важно понимать, когда мы входим в этап количественного ужесточения или смягчения, а также текущее положение в цикле Ликвидности.

Обзор ситуации на середину 2025 года

• Снижение процентной ставки: Политическая процентная ставка остается на высоком уровне; если все пойдет по плану, возможно первое снижение ставки в четвертом квартале 2025 года.
• Количественное смягчение/ужесточение (QE/QT): Количественное ужесточение (QT) продолжается, новая политика количественного смягчения (QE) еще не была введена, но уже появились ранние сигналы стимулирования.

Ключевые показатели, на которые стоит обратить внимание

Индикатор 1: уровень инфляции снижается до 2%, и политики объявляют о рисках баланса

• Обращаем внимание: возможный переход ФРС или ЕЦБ к нейтральной формулировке в заявлениях.
• Важность: проложить путь для снижения процентных ставок в общественном мнении

Индикатор 2: приостановка количественного ужесточения (QT) (предел установлен на 0 или 100% реинвестирования)

• Обратите внимание: Федеральная резервная система (ФРС) или Европейский центральный банк (ЕЦБ) могут объявить о полном реинвестировании в облигации, которые истекают.
• Важность: перевести сокращение баланса в нейтральное состояние, увеличить резервы ликвидности на рынке

Индекс 3: Спред между трехмесячным форвардным процентным соглашением и свопом по overnight индексам (FRA-OIS) превышает 25 базисных пунктов или ставка репо неожиданно увеличивается.

• Основное внимание: трехмесячная разница FRA-OIS или общая стоимость (GC) репо-ставки подскочила до около 25 базисных пунктов.
• Важность: предзнаменует давление на финансирование в долларах, обычно побуждает центробанк предоставлять Ликвидность поддержку

Индикатор 4: Народный банк Китая полностью снизил норму обязательных резервов (RRR) на 25 базисных пунктов.

• Основное внимание: Общий резерв обязательных резервов снизился до 6,35%.
• Важность: инъекция 4000 миллиардов юаней базовой валюты часто становится предвестником политики смягчения в развивающихся рынках.

Заключение

В настоящее время мы еще не вошли в стадию резкого роста.

Таким образом, прежде чем большинство кредитных плечей перейдут в активный режим, рынок продолжит демонстрировать колебания настроений рискового аппетита и еще не вошел в истинную фазу безумия.