В третьем квартале наблюдается дифференциация активов, китайские фонды продолжают рекордный приток.

Обзор рынка

С третьего квартала активы, которые показали хорошие результаты, включают индекс Russell 2000, золото, финансовые акции и американские облигации, в то время как плохие результаты показали Ethereum, нефть и доллар. Динамика биткойна практически стабильна, индекс Nasdaq 100 также в основном на одном уровне.

Что касается американских акций, то в настоящее время они все еще находятся в бычьем рынке, основной тренд восходящий. Однако в последние месяцы перед концом года торговая среда будет лишена тематики доходности, а пространство для колебаний рынка будет ограничено. Рынок постоянно пересматривает ожидания прибыли за третий квартал.

Недавняя оценка немного откорректировалась, но быстро восстановилась, и коэффициент цена/прибыль в 21 раз все еще значительно выше среднего за 5 лет. 93% компаний индекса S&P 500 уже опубликовали свои результаты, 79% компаний превысили ожидания по прибыли на акцию, 60% компаний превысили ожидания по выручке. Акции компаний, превысивших ожидания, показывают результаты на уровне исторических значений, а компании, результаты которых оказались ниже ожиданий, показывают результаты хуже исторических уровней.

В настоящее время самым сильным техническим уровнем поддержки на американском фондовом рынке являются выкупы. В последние несколько недель активность выкупов со стороны компаний достигла уровня, в два раза превышающего норму, около 5 миллиардов долларов в день. Эта покупательская сила может продолжаться до середины сентября, после чего постепенно ослабнет.

Крупные технологические акции показали ухудшение в середине лета, в основном из-за снижения ожиданий прибыли и снижения интереса рынка к ИИ. Тем не менее, долгосрочный потенциал роста этих акций сохраняется, и цены вряд ли сильно упадут.

С октября прошлого года по июнь этого года рынок пережил отличную доходность с учетом риска. В настоящее время коэффициент цены к прибыли на фондовом рынке выше, экономические и финансовые ожидания растут медленнее, а ожидания рынка в отношении Федеральной резервной системы также выше, в будущем фондовому рынку будет сложно повторить результаты предыдущих трех кварталов. Крупные капиталы постепенно переходят к защитным темам, в ближайшие месяцы следует придерживаться нейтральной позиции по отношению к фондовому рынку.

Поток средств

Китайский фондовый рынок продолжает падать, но фонды китайских концепций продолжают чистый приток. На этой неделе чистый приток составил 4,9 миллиарда долларов, что является пятикратным максимумом за последние пять недель, и он продолжает расти на протяжении 12 недель. По сравнению с другими развивающимися рынками, Китай получает наибольший приток.

Несмотря на оживление мировых фондовых рынков и приток капитала, рынок денежных фондов с низким риском также демонстрирует приток на протяжении четырех недель подряд, общая сумма достигла 6,24 трлн долларов США, что является новым историческим максимумом, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему остается высокой.

Государственный долг США может достичь 130% от ВВП в течение десяти лет, а расходы на проценты составят 2,4% от ВВП, что явно является несостоятельным.

Доллар ослаб

За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самым быстрым падением с конца 2022 года, что связано с усилением ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Это похоже на повторение ситуации начала 2022 года, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а теперь ожидания снижения ставок вот-вот сбудутся. Если доллар упадет слишком сильно, это может вызвать отмену долгосрочных арбитражных сделок, что в свою очередь может подавить фондовый рынок.

Прогноз отчетности NVIDIA

Выступления NVIDIA стали барометром настроений в области ИИ, технологических акций и даже всего финансового рынка. Временные проблемы с спросом не являются проблемой; самое важное – это влияние задержки архитектуры Blackwell. Основная точка зрения Уолл-стрит считает влияние незначительным, и аналитики в целом сохраняют оптимистичные ожидания по поводу этого отчета.

Ключевые индикаторы, ожидаемые рынком:

• Доход составил 28,6 миллиарда долларов, увеличившись на 110% по сравнению с прошлым годом и на 10% по сравнению с предыдущим кварталом.
• Прибыль на акцию 0,63 доллара, увеличение по сравнению с прошлым годом на 133,3%, увеличение по сравнению с предыдущим кварталом на 5%
• Выручка дата-центров составила 24,5 миллиарда долларов, что на 137% больше по сравнению с прошлым годом и на 8% больше по сравнению с предыдущим кварталом.
• Рентабельность 75,5%, как и в прошлом квартале

Обратите внимание на ключевые моменты:

1. Отсрочка архитектуры Blackwell окажет незначительное влияние, ожидается, что поставки задержатся максимум на 4-6 недель.

2. Существующий спрос на продукты растет, H200 может компенсировать снижение B100/B200. Крупные технологические компании сохраняют позитивный настрой по поводу капитальных затрат на ИИ.

3. Темпы роста доходов будут дальше замедляться, но рынок ожидает, что доходы в 2025 финансовом году все равно вырастут на 73%.

4. Тенденции спроса на китайском рынке, особенно изменения интереса клиентов к H20.

5. Изменения в продуктовой линейке могут повлиять на способность к ценообразованию, но влияние на доходы неопределенно.

6. Цена акций восстановилась на 30% от минимального значения, в настоящее время оценка находится на уровне медианы за последние три года.

7. В условиях бычьего и медвежьего рынка, потенциал роста цены акций меньше, чем риск падения.

8. В целом, несмотря на замедление роста, все еще можно оставаться оптимистичным. Основной риск заключается в опровержении нарратива ИИ, другие риски в основном связаны с макроэкономическими факторами. В долгосрочной перспективе спрос на ИИ может по-прежнему находиться на ранней стадии.