Ethena: лучший выбор для синтетических долларов на публичном блокчейне в экосистеме шифрования

Пыль на земной коре снова вернулась в Хоккайдо, Япония, как и ожидалось. Днем солнечно и тепло, как весной, но ночью холодно и пронизывающе. Эта погодная модель приводит к плохим условиям снега, известным как "пыль земной коры". Под кажущимися красивыми и безупречными снежными покровами скрываются лед и хрупкий снег. Это неприятно.

С наступлением весны, я хочу вспомнить свою статью "Пыль на земле", опубликованную год назад. В этой статье я предложил, как создать законную стабильную монету, существующую без зависимости от традиционной банковской системы, с поддержкой человека. Моя идея заключалась в том, чтобы объединить длинные и короткие позиции бессрочных фьючерсных контрактов на криптовалюту, чтобы создать синтетическую законную валюту. Я назвал ее "Nakadollar", потому что представлял себе использование бессрочных коротких фьючерсных контрактов на биткойн и XBTUSD как способ создания синтетического доллара. В конце статьи я пообещал сделать все возможное, чтобы поддержать надежную команду, которая сможет реализовать эту идею.

Изменения за год действительно велики. Гай является основателем Ethena. Перед созданием Ethena Гай работал в хедж-фонде с капитализацией 60 миллиардов долларов, инвестируя в такие специализированные области, как кредитование, частные инвестиции и недвижимость. В лето DeFi 2020 года Гай обнаружил проблемы с шифрованием, и с тех пор все пошло не так. После прочтения книги "Dust on Crust" у него возникла идея запустить свой собственный синтетический доллар. Но, как и все великие предприниматели, он хотел улучшить свою первоначальную идею. Он собирался создать синтетическую долларовую стабильную монету, использующую ETH, а не BTC. По крайней мере, в начале это так.

Причина, по которой Гай выбрал ETH, заключается в том, что сеть Ethereum предлагает нативную доходность. Для обеспечения безопасности и обработки транзакций валидаторы сети Ethereum напрямую через протокол выплачивают небольшое количество ETH за каждый блок. Это то, что я имею в виду под доходностью от стейкинга ETH. Кроме того, поскольку ETH сейчас является дефляционной валютой, существует основная причина, по которой фьючерсная и бессрочная своп-торговля ETH/USD постоянно имеют премию по сравнению со спотом. Владельцы коротких бессрочных свопов могут захватывать эту премию. Сочетание физического стейкинга ETH с короткой позицией бессрочных свопов ETH/USD может создать высокодоходный синтетический доллар. На этой неделе годовая доходность спотового ETH/USD составляет примерно >50%.

Если нет команды, способной выполнять задачи, даже самая лучшая идея останется пустыми разговорами. Гай назвал свой синтетический доллар "Ethena" и собрал звездную команду для быстрого и безопасного запуска данного протокола. В мае 2023 года Maelstrom стал основным советником, в обмен мы получили токены управления. Ранее я сотрудничал с многими высококачественными командами, и сотрудники Ethena не идут по кругу, отлично выполняя задачи. Спустя 12 месяцев стабильная монета Ethena USDe официально запущена, всего через 3 недели после выхода на основной сети объем эмиссии уже близок к 1 миллиарду (TVL составляет 1 миллиард долларов; 1USDe=1 доллар ).

Давайте отложим коленные накладки и откровенно обсудим будущее Ethena и стабильных монет. Я верю, что Ethena превзойдет какую-то торговую платформу и станет крупнейшей стабильной монетой. Это предсказание потребует много лет для реализации. Тем не менее, я хочу объяснить, почему какая-то торговая платформа — это лучший и худший бизнес в сфере криптовалют. Говоря, что это лучший, я имею в виду, что это может быть финансовый посредник, который приносит наибольшую прибыль каждому сотруднику как в традиционных финансах, так и в криптовалюте. А худший, потому что существование какой-то торговой платформы направлено на удовлетворение своих менее удачливых традиционных банковских партнеров. Зависть банков и проблемы, которые какая-то торговая платформа создает для защитников финансовой системы мира в США, могут немедленно привести к краху какой-то торговой платформы.

Для всех тех, кто был введен в заблуждение FUD-стерами某交易平台, я хочу прояснить.某交易平台 не является финансовым мошенничеством и не лжет по поводу резервов. Более того, я очень уважаю тех, кто создал и управляет某交易平台. Однако, позвольте мне сказать, что Ethena изменит某交易平台.

Статья будет разделена на две части. Сначала я объясню, почему Федеральная резервная система США (, Казначейство США и крупные американские банки, связанные с политикой, хотят уничтожить определенную торговую платформу. Во-вторых, я углублюсь в Ethena. Я кратко представлю, как была построена Ethena, как она поддерживает привязку к доллару, а также ее факторы риска. Наконец, я предложу модель оценки для токена управления Ethena.

Прочитав эту статью, вы поймете, почему я считаю, что Ethena является лучшим выбором для предоставления синтетических долларов в экосистеме шифрования на публичном блокчейне.

Примечание: Физически обеспеченные стабильные монеты в фиатной валюте — это монеты, которые эмитент держит на банковском счету, такие как некоторые торговые платформы, Circle и т. д. Синтетически обеспеченные стабильные монеты в фиатной валюте — это монеты, которые эмитент хеджирует с помощью криптовалют и краткосрочных деривативов, такие как Ethena.

Зависть, ревность, ненависть

Некоторый торговый платформ является максимальной стабильной монетой, рассчитанной на основе объема обращения токенов. 1 Некоторый торговый платформ = 1 доллар. Некоторый торговый платформ отправляется между кошельками на различных публичных блокчейнах, таких как Эфириум. Чтобы поддерживать привязку, Некоторый торговый платформ хранит 1 доллар на банковском счете за каждую единицу обращения Некоторого торгового платформ.

Если у вас нет долларового банковского счета, определенная торговая платформа не сможет выполнять функции создания определенной торговой платформы, хранения долларов, поддерживающих определенную торговую платформу, и выкупа определенной торговой платформы.

Создание: без банковского счета невозможно создать торговую платформу, потому что у трейдеров нет места, куда можно отправить свои доллары.

Доллары в трасте: если у вас нет банковского счета, негде хранить доллары, поддерживающие какую-либо торговую платформу.

Выкуп на определенной торговой платформе: без банковского счета вы не сможете выкупить на определенной торговой платформе, так как нет банковского счета, чтобы отправить доллары выкупщику.

Наличие банковского счета недостаточно для обеспечения успеха, потому что не все банки равны. Во всем мире есть тысячи банков, которые принимают долларовые депозиты, но только некоторые банки имеют основные счета в Федеральной резервной системе. Любой банк, который хочет осуществлять расчет в долларах через Федеральную резервную систему для выполнения обязательств агента в долларах, должен иметь основной счет. Федеральная резервная система имеет полное право решать, какие банки могут получить основной счет.

![Артур Хейс: Почему Ethena является лучшим выбором для предоставления синтетических долларов в экосистеме шифрования на публичном блокчейне?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(

Я кратко объясню, как работает бизнес агентских банков.

Есть три банка: штаб-квартиры банка A и банка B расположены в двух юрисдикциях, не относящихся к США. Банк C - это американский банк, имеющий основной счет. Банки A и B хотят иметь возможность переводить доллары в фиатной финансовой системе. Они подают заявки на использование банка C в качестве агентского банка. Банк C оценивает клиентскую базу двух банков и одобряет заявки.

Банк A должен перевести 1000 долларов США в банк B. Денежные средства в размере 1000 долларов США переводятся с счета банка A в банке C на счет банка B в банке C.

Давайте немного изменим пример и добавим банк D, который также является американским банком с основным счетом. Банк A использует банк C в качестве агентского банка, а банк B использует банк D в качестве агентского банка. Теперь, если банк A хочет перевести 1000 долларов США в банк B, что произойдет? Поток средств — это перевод 1000 долларов США от банка C с его счета в Федеральной резервной системе на счет банка D в Федеральной резервной системе. В конце концов, банк D внесет 1000 долларов США на счет банка B.

![Артур Хейс: Почему Ethena является лучшим выбором для предоставления синтетических долларов в экосистеме шифрования на публичном блокчейне?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05d11e4d8a95cca85a09a461eb10bf71.webp(

Как правило, банки за пределами США используют корреспондентские банки для международных переводов долларов США. Это связано с тем, что когда доллары перемещаются между различными юрисдикциями, они должны быть непосредственно клированы через Федеральную резервную систему.

Я начал знакомиться с шифрованием валюты с 2013 года. Обычно банки, в которых криптовалютные биржи хранят фиатные деньги, не зарегистрированы в США, что означает, что им необходимо полагаться на американский банк с основным счетом для обработки ввода и вывода фиатных денег. Эти небольшие иностранные банки жаждут депозитов и банковских услуг для компаний по шифрованию валюты, потому что они могут взимать высокие комиссии, не выплачивая никаких процентов по депозитам. По всему миру банки обычно стремятся получить дешевые долларовые средства, так как доллар является мировой резервной валютой. Однако эти мелкие иностранные банки должны взаимодействовать с своими корреспондентскими банками для обработки операций с долларовыми депозитами и выводами, находящимися за пределами их местоположения. Хотя корреспондентские банки терпят эти фиатные потоки, связанные с бизнесом по шифрованию валюты, по каким-то причинам иногда некоторые клиенты шифрования валюты могут быть исключены из отношений с мелкими банками по требованию корреспондентского банка. Если мелкий банк не соблюдает правила, он теряет отношения с корреспондентским банком и способность переводить доллары на международном уровне. Банки, потерявшие ликвидность в долларах, подобны ходячим мертвецам. Поэтому, если корреспондентский банк требует, мелкие банки всегда откажутся от клиентов шифрования валюты.

Когда мы анализируем силу банковских партнеров торговой платформы, развитие таких агентских банковских услуг имеет решающее значение.

Банковские партнеры одной из торговых платформ:

• Некоторый банк 1
• Некоторый банк 2
• Некоторый банк 3
• Некоторый банк 4
• Некоторый банк 5

Среди перечисленных пяти банков только某银行2 зарегистрирован в США. Однако ни один из этих пяти банков не имеет основного счета в Федеральной резервной системе. 某银行2 является первичным дилером, помогающим Федеральной резервной системе выполнять операции на открытом рынке, такие как покупка и продажа облигаций. Возможности某交易平台 по переводу и хранению долларов полностью зависят от изменчивого банка-посредника. Учитывая размер инвестиционного портфеля某交易平台 в казначейских облигациях США, я считаю, что их партнерство с某银行2 имеет решающее значение для дальнейшего выхода на этот рынок.

Если эти главные исполнительные директора банков не получили долю в каком-либо торговом платформе в обмен на банковские услуги через переговоры, то они глупцы. Когда я позже представлю показатели дохода на душу населения сотрудников какой-либо торговой платформы, вы поймете причины.

Это охватывает причины, по которым банковские партнеры одной из торговых платформ показывают плохие результаты. Далее я хочу объяснить, почему Федеральная резервная система не одобряет бизнес-модель этой торговой платформы и почему это в корне не связано с шифрованием, а связано с тем, как функционирует долларовый денежный рынок.

Банкское дело с полным резервом

С точки зрения традиционных финансов, торговая платформа является банком с полным резервированием, также известным как узкий банк. Банк с полным резервированием принимает только депозиты и не выдает кредиты. Единственной услугой, которую он предоставляет, являются переводы. Он почти не выплачивает процент по депозитам, так как вкладчики не сталкиваются с рисками. Если все вкладчики одновременно захотят вернуть свои деньги, банк может немедленно выполнить их требования. Поэтому его называют "полным резервированием". В отличие от этого, в банках с частичным резервированием объем кредитования превышает объем депозитов. Если все вкладчики одновременно потребуют вернуть свои депозиты у банка с частичным резервированием, банк обанкротится. Банки с частичным резервированием выплачивают проценты, чтобы привлечь депозиты, но вкладчики сталкиваются с рисками.

Некоторые торговые платформы по сути являются банком с полной резервной долларовой системой, предоставляющим услуги долларовых транзакций, основанные на публичном блокчейне. Вот и все. Без кредитов, без интересных вещей.

Федеральной резервной системе не нравятся банки с полным резервированием, не потому что кто их клиенты, а потому что эти банки делают с их депозитами. Чтобы понять, почему Федеральная резервная система ненавидит модель банков с полным резервированием, мне нужно обсудить механизмы количественного смягчения )QE( и его влияние.

Банки обанкротились во время финансового кризиса 2008 года, потому что у них не было достаточного запаса средств для покрытия убытков от плохих ипотечных кредитов. Резерв — это средства, которые банки хранят в Федеральной резервной системе. Федеральная резервная система контролирует масштаб резервов банков в зависимости от общей суммы непогашенных кредитов. После 2008 года Федеральная резервная система гарантировала, что банки никогда не будут испытывать нехватки резервов. Для достижения этой цели Федеральная резервная система реализовала количественное смягчение.

QE – это процесс, при котором Федеральная резервная система США покупает облигации у банков и кредитует резервные средства, которые она удерживает, банкам. Федеральная резервная система проводит покупки облигаций QE на сумму десятков триллионов долларов, что приводит к росту баланса резервов банков. Отлично!

Количественное смягчение не привело к