Биткойн инвестиции пересматривают стратегию компаний: капитальная операция MicroStrategy

MicroStrategy изначально была компанией, сосредоточенной на решениях в области бизнес-аналитики, но с 2020 года акцент компании явно сместился на инвестиции в Биткойн. Путем выпуска акций и конвертируемых облигаций для привлечения средств на покупку Биткойна, MicroStrategy быстро стала центром внимания на рынке американских акций. 6 февраля 2025 года компания официально изменила название на Strategy. По состоянию на 21 февраля 2025 года, MicroStrategy накопила почти 500 тысяч Биткойнов, стоимость которых превышает 40 миллиардов долларов.

Майкро стратеги по сути представляют собой тщательно спроектированную капитальную структуру, которая превращает фондовый рынок в канал финансирования для Биткойн. Компания собирает средства, выпуская новые акции и конвертируемые облигации, чтобы увеличить свои запасы Биткойн, а затем использует свои позиции в Биткойн для поддержки оценки акций, создавая цикл капитала, глубоко связанный с криптоактивами. Благодаря уникальному механизму высокопремиального финансирования на американском фондовом рынке, Майкро стратеги не только занимают лидирующие позиции среди акций, связанных с Биткойн, но также превратили увеличение капитала и управление ценами на токены в набор "алхимии", признанный рынком акций США.

Логика за колебаниями цен акций

Резкие колебания акций MicroStrategy не являются простым следствием колебаний цен на Биткойн. На самом деле, цена акций компании имеет нелинейную зависимость от цены Биткойна. Например, в ноябре и декабре 2023 года, несмотря на то, что цена Биткойна продолжала расти, цена акций MicroStrategy уже начала падать. Это указывает на то, что колебания цен акций зависят не только от цены Биткойна, но и от других факторов.

Майкрософт постепенно сокращает премию по сравнению с предыдущей. Главный исполнительный директор компании Майкл Дж. Сэйлор подчеркивает, что акцент не на самой стоимости акций, а на их волатильности. Он упаковывает Майкрософт как инструмент для спекуляций с высокой волатильностью, что особенно привлекает институциональных инвесторов, которые не могут напрямую приобрести Биткойн ETF.

Многие учреждения из-за регуляторных ограничений или внутренних политик не могут напрямую приобретать Биткойн или Биткойн ETF. В некоторых странах, таких как Южная Корея и Германия, это особенно распространено. Поэтому MicroStrategy стал альтернативным вариантом для этих учреждений для инвестирования в Биткойн. Учреждения, которые не могут приобретать ETF, стали покупать акции MicroStrategy, так как они имеют высокую корреляцию с Биткойн.

Маркетинговая стратегия Майкла Дж. Сэйлора оказалась очень успешной. Он не только продвигает акции MicroStrategy, но и подчеркивает их кредитное плечо. Он утверждает, что если вы ожидаете роста Биткойна, то акции MicroStrategy вырастут еще больше. Кроме того, покупка акций MicroStrategy безопаснее, чем покупка опционов с кредитным плечом, так как не нужно беспокоиться о риске ликвидации.

Успех MicroStrategy во многом зависит от ее мощной финансовой способности. Сейлор постоянно привлекает средства для компании, чтобы купить больше Биткойн. В то же время, сам Сейлор очень хорошо умеет продвигать, он часто участвует в выступлениях, загружает видео на YouTube, превращая MicroStrategy в "суперфинансовый инструмент", привлекающий спекулянтов со всего мира.

Вера Майкла Дж. Сэйлора в Биткойн

Сейлор оказал глубокое влияние на индустрию Биткойн. Часто появляясь на публике, давая интервью и выступая с речами, он не только вывел Биткойн за пределы, но и привлек множество институциональных инвесторов на рынок. В настоящее время MicroStrategy и ETF являются двумя основными покупателями на рынке Биткойн. В отличие от ETF, которые иногда продают Биткойн, MicroStrategy придерживается стратегии только покупки.

Сэйлор ранее заявил, что он составил завещание и планирует уничтожить личные ключи от Биткойн после своей смерти, полностью исключив эти Биткойн из обращения. Такое "пророческое" поведение, похоже, демонстрирует его вечный вклад в индустрию Биткойн. Хотя никто не знает, выполнит ли он свое обещание, это высказывание, безусловно, вдохнуло новую жизнь в рынок.

Стоит отметить, что Биткойн компании MicroStrategy не контролируются непосредственно самим Сейлором или компанией. Эти Биткойны хранятся в двух надежных третьих лицах - Fidelity и Coinbase Custody, что соответствует требованиям аудита и регулирования для публичных компаний.

Сейлор не только продвигает Биткойн, но и предложил видение глобальной цепочной экономики. Он даже предложил включить Биткойн в стратегические запасы США, чтобы расширить лидерство США в глобальной цифровой экономике. Это демонстрирует, что будущее глобальной экономики может привести к более децентрализованной финансовой структуре, и даже может появиться сетевой финансовый механизм, превосходящий суверенные государства.

Однако в этой новой структуре капиталовложения и регулирование столкнутся с новыми вызовами. Особенно если США займут ведущую роль в этой экономике на блокчейне, другие страны или организации по всему миру могут столкнуться с большими давлениями со стороны оттока капитала. Традиционные методы контроля капитала могут оказаться бессильными перед лицом децентрализованной экономики на блокчейне.

Игры с активами MicroStrategy

В настоящее время цена Биткойна упала до около 87 тысяч долларов, тогда как стоимость приобретения MicroStrategy составляет примерно 66 тысяч долларов. Это вызвало вопрос: как рынок отреагирует, если цена Биткойна упадет ниже стоимости покупки MicroStrategy?

В предыдущем раунде медвежьего рынка ситуация MicroStrategy была более серьезной, чем сейчас. На тот момент чистые активы компании уже были отрицательными, что является крайне редким случаем для любой компании. Тем не менее, MicroStrategy не была вынуждена ликвидироваться или продавать Биткойн, главным образом потому, что срок погашения их долгов еще был далеким, и никто не мог заставить их немедленно ликвидироваться.

Майкл Дж. Сейлор владеет почти 48% голосующих прав компании, что делает любые попытки инициировать предложение о ликвидации крайне сложными. Даже в условиях финансовых трудностей компании кредиторам и акционерам будет сложно легко выдвинуть требования о ликвидации.

Даже если цена Биткойна упадет ниже средней цены покупки, акции MicroStrategy вряд ли попадут в так называемую "смертельную спираль". Рынок уже пережил эти колебания, и инвесторы теперь должны быть более опытными, чтобы не паниковать, как это было раньше.

Сейлор и его команда на самом деле располагают некоторыми гибкими средствами для реагирования на колебания рынка. Они могут выбрать выпуск облигаций, увеличение выпуска акций или даже использовать свои удерживаемые Биткойны в качестве залога для получения займа. MicroStrategy в настоящее время владеет примерно 40 миллиарда долларов в Биткойнах, что означает, что они могут заложить эти Биткойны для получения средств, и даже если цена упадет, они могут избежать принудительной продажи, добавляя дополнительные залоги.

Более важно, что все больше суверенных фондов и институтов по всему миру начали рассматривать Биткойн как резервный актив, что является большой тенденцией. На этом фоне долгосрочные перспективы Биткойна по-прежнему выглядят оптимистично. Хотя в краткосрочной перспективе цена Биткойна может колебаться, в долгосрочной перспективе стратегия MicroStrategy, похоже, согласуется с общими рыночными тенденциями.

Будущие перспективы и риски

С выходом ETF на Биткойн, долгосрочный ценовой цикл Биткойна был нарушен. Учитывая динамику цен после выхода ETF на золото, высокая волатильность Биткойна в будущем может исчезнуть, общие изменения могут стать более стабильными. Это может повлиять на инвестиционные стратегии MicroStrategy, которые зависят от высокой волатильности.

Финансовая модель MicroStrategy основывается на ожиданиях рынка о долгосрочном росте Биткойна. Если в будущем цена Биткойна войдет в долгосрочную зону колебаний или снижения, финансовое состояние компании может оказаться под давлением. Продолжение привлечения средств путем выпуска облигаций и увеличения числа акций для покупки Биткойна может привести к дальнейшему сокращению премии на ее акции.

Роль Майкла Дж. Сэйлора заключается как в том, чтобы быть идеалистом Биткойна, так и в том, чтобы быть арбитражником на рынке. Он глубоко понимает и признает долгосрочный потенциал Биткойна, одновременно хорошо умея использовать рыночные механизмы для получения прибыли как для компании, так и для частных лиц. Суть операций MicroStrategy заключается в том, чтобы зарабатывать на "колебаниях" фондового рынка с помощью Биткойна; в будущем это может больше зависеть от рыночных настроений и ценовых колебаний Биткойна, чем от его долгосрочной ценности.

Для людей в криптоиндустрии коэффициент риска и доходности акций MSTR может быть выше, чем при прямом участии в Биткойне. MSTR больше похож на ускоренную версию Биткойна с эффектом левереджа. Когда Биткойн растет, MSTR может вырасти еще больше, и наоборот.

Однако такая стратегия глубокой привязки к Биткойну также приносит компании риски. Основной бизнес компании трудно приносит значительную прибыль, все перспективы сделаны на рост цен на Биткойн. В будущем направление цен на Биткойн может стабильно расти благодаря большему количеству финансовых деривативов, ETF и стратегических резервов, а также может столкнуться с волной "большой ликвидации".

Майкросятти увеличила свои финансовые возможности, выпустив безпроцентные конвертируемые облигации. Эти облигации позволяют инвесторам в будущем конвертировать их в акционерный капитал компании, но цена конверсии значительно выше текущей цены акций. На первый взгляд, это невыгодно для инвесторов, но на самом деле держатели облигаций имеют приоритетное право на ликвидацию, что позволяет снизить риски. А Майкросятти может продолжать накапливать Биткойн с помощью этого способа финансирования, способствуя одновременному росту цен на свои акции и Биткойн.

Секрет этой стратегии заключается в успешном переносе рисков с самой компании на фондовый рынок. Путем выпуска конвертируемых облигаций для финансирования покупки Биткойна, когда срок погашения долга истечет, если цена акций компании будет достаточно высокой, кредиторы выберут конвертировать долг в акции, а не требовать от компании возврата. Таким образом, проблема долгов полностью переносится на фондовый рынок, что делает соотношение длинных и коротких позиций на фондовом рынке в целом большим, чем на крипторынке.