Шифрование фондов сталкивается с "эффектом года": тёмные течения приводят к периоду затишья

Слово Vintage происходит из винодельческой отрасли и обозначает качество продукта определенного года. В инвестиционной сфере эта концепция также применяется к году создания фонда, отражая экономическую среду того времени и оказывая глубокое влияние на будущую доходность. Для криптофондов, созданных в период денежного стимулирования, в настоящее время возникают проблемы, вызванные "плохими годами".

Двусторонний меч пузырей

В последнее время участники криптоинвестиций активно делятся своими трудностями в социальных сетях. Фонд Web3 объемом 400 миллионов долларов объявил о приостановке инвестиций в новые проекты и дальнейших планов по сбору средств, несмотря на то, что его основатель сообщил, что за последние три года было инвестировано более 40 миллионов долларов в более чем 30 проектов, а внутренняя норма доходности все еще находится на ведущем уровне.

Это решение отражает текущие трудности шифрования венчурного капитала: как объемы привлечения средств, так и инвестиционный энтузиазм снижаются, модель блокировки токенов подвергается сомнению, некоторые инвесторы даже обращаются к вторичному рынку и хеджированию для сохранения стоимости. На фоне высоких процентных ставок, неопределенности регулирования и внутренних проблем в отрасли, шифрование венчурный капитал сталкивается с беспрецедентным периодом корректировки, особенно фонды, основанные около 2021 года, испытывают огромное давление.

Некоторые соучредители капитальной компании раскрыли, что хотя они инвестировали в более чем 10 венчурных фондов, которые захватили качественные проекты, однако общие инвестиции уже списаны на 60% по обесценению, и ожидается, что они смогут вернуть только 40% капитала. Он считает, что это результат, обусловленный конкретными годами, но сохраняет оптимизм по поводу следующего цикла, сравнивая с восстановлением после интернет-пузыря 2000 года.

"Капитальный бум" 2021-2022 годов был обусловлен не только инновациями в таких отраслях, как DeFi, NFT и игровые блокчейны, но и тесно связан с глобальной мягкой денежно-кредитной политикой. В период пандемии многие страны применили количественное смягчение и политику нулевых процентных ставок, что привело к избытку ликвидности и притоку горячих денег в высокодоходные активы, а шифрование стало одним из основных бенефициаров.

Проблемы механизма блокировки

Основываясь на традиционных механизмах стимулирования акционеров, механизм блокировки токенов направлен на предотвращение массовой распродажи со стороны команды проекта и ранних инвесторов путем долгосрочного и поэтапного освобождения, чтобы поддерживать стабильность экосистемы и интересы розничных инвесторов. Распространенные дизайны включают "1 год периода обрыва + 3 года линейного высвобождения", и даже продление до 5-10 лет. Это действительно эффективный способ повышения доверия инвесторов.

Однако, когда Федеральная резервная система начала ужесточать денежно-кредитную политику с 2022 года, пузырь в индустрии шифрования лопнул. Переоцененные значения быстро упали, и рынок вошел в стадию "возврата к стоимости". Шифровые венчурные капиталы оказались в трудном положении, столкнувшись не только с большими убытками от ранних инвестиций, но и с сомнениями со стороны розничных инвесторов.

Данные показывают, что большинство отслеживаемых проектов значительно упали в цене, некоторые проекты упали даже на 85% до 88%. Многие венчурные капитальные компании, которые обещали заморозить средства, возможно, упустили хорошие возможности для выхода на вторичном рынке в прошлом году. Сообщается, что некоторые венчурные капитальные компании сотрудничают с маркетмейкерами, хеджируя риски замороженных средств с помощью производных инструментов и коротких позиций, извлекая прибыль на падающем рынке.

Сбор средств для новых фондов также сложен. Несмотря на то, что в 2024 году количество новых фондов увеличилось, объем финансирования значительно ниже, чем в период бычьего рынка: всего 79 новых фондов собрали 51 миллиард долларов, что является рекордно низким показателем за последние годы.

Влияние мемов и биткойн ETF

В условиях отсутствия четкого повествования о продукте и реальных приложений сообщество обращается к созданию тем вокруг Meme. Мем-токены привлекают внимание благодаря "мифу о быстром богатстве", многократно вызывая торговые всплески и привлекая значительные краткосрочные спекулятивные средства. Хотя эти проекты стремительно разжигаются, им не хватает устойчивости, что приводит к сжатию некоторых перспективных проектов, ограничивая их видимость и доступ к ресурсам.

В то же время некоторые хедж-фонды начали входить на рынок Memecoin, чтобы поймать сверхприбыль, возникающую из-за высокой волатильности. Например, одна венчурная компания запустила ликвидный фонд, который держит Meme-монеты экосистемы Solana и получил 137% прибыли в первом квартале 2024 года.

Запуск спотового ETF на биткойн является еще одним важным фактором. С момента одобрения первых ETF в январе 2024 года, как институциональные, так и розничные инвесторы могут напрямую инвестировать в биткойн через регулируемые каналы. В начале запуска ETF привлекло почти 2 миллиарда долларов, что укрепило свойства биткойна как "цифрового золота".

Однако появление ETF изменило логику оборота средств в отрасли. Большие объемы средств, которые изначально могли направляться в ранние венчурные инвестиции или альткойны, перешли к продуктам ETF, нарушив традиционный ритм рыночных колебаний и приведя к дивергенции в ценовых движениях биткойна и других токенов.

Доминация рынка биткойнов продолжает расти. По состоянию на 22 апреля его доля на рынке составила 64,61%, что является новым максимумом за последние годы. Эта тенденция создает давление на финансирование стартапов Web3 и выход ранних венчурных инвестиций, что приводит к увеличению срока возврата средств и затруднениям с получением доходов.

Внешняя среда также严峻: высокие процентные ставки и ужесточение ликвидности заставляют инвесторов остерегаться высокорисковых вложений, а регуляторная политика хотя и развивается, но всё ещё несовершенна.

Под многими давлениями "самый темный час" в области шифрования венчурного капитала может продолжаться некоторое время. Проблемы, с которыми сталкивается отрасль, включают в себя формирование пользовательских характеристик, отсутствие новых инфраструктурных возможностей и трудности в нахождении прорывных приложений. Будущие пути развития все еще неясны, и участникам отрасли необходимо совместно искать новые точки прорыва.