Обзор крипторынка: глобальная структура и возможности отдачи в постбычьем рынке

Глава 1: Глобальный крипторынок в эпоху после бычьего рынка

С первой половины 2025 года крипторынок вошел в стадию "после бычьего рынка", демонстрируя высокие колебания и структурную дифференциацию. Хотя биткойн достиг нового рекорда благодаря циклу уменьшения, он вскоре вошел в фазу коррекции. В дополнение к этому политика Федеральной резервной системы не изменилась в ожиданиях по смягчению, а макроэкономическая неопределенность возросла, что вновь оказало давление на рынок.

Этот период не является медвежьим рынком в традиционном смысле, и не продолжает массовый рост бычьего рынка, а находится в переходной зоне после пикового уровня цикла. Предпочтение к риску снижается, активность капитала ослабевает, но системного кризиса ликвидности не наблюдается. Основные активы по-прежнему требуют увеличения доли со стороны институтов, активность на блокчейне немного снизилась, но не значительно ухудшилась. В то же время новыеNarrative-сегменты, такие как AI-цепочки, Restaking и экосистемы мем-коинов, продолжают привлекать капиталы, демонстрируя "сильные темы на слабом рынке".

На макроуровне глобальная экономика находится в сложном состоянии "антиинфляции и нестабильного роста". Федеральная резервная система сохраняет осторожную позицию в условиях высоких процентных ставок, и мнения рынка по поводу того, начнет ли она снижение ставок в этом году, разделены. Неопределенность в отношении траектории процентных ставок также сдерживает потенциал роста рисковых активов.

Стоит отметить, что степень глобализации и устойчивости к вмешательству в криптоиндустрии значительно возросла по сравнению с прошлым. Несколько юрисдикций последовательно выпустили поддерживающие политики, способствующие запуску криптоETF, внедрению регулирования стейблкоинов и ускоренному развитию Web3-песочницы, предоставляя традиционным капиталам более ясные пути для соблюдения норм. Эта международная поддержка частично компенсировала негативное влияние ужесточения регулирования в США, что привело к тому, что общая рыночная экосистема приобрела характер "локальной затишья, глобального равновесия".

В целом, "после бычьего рынка" не является концом бычьего рынка, а представляет собой переход к новой стадии — рынок больше акцентирует внимание на ценностных оценках, пользователи больше ценят практические сценарии, капитал стремится к долгосрочному подходу. В краткосрочной перспективе макроэкономические переменные по-прежнему будут доминировать в колебаниях рыночных ожиданий, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе рынок находится на критическом этапе перехода к следующему циклу резонанса технологий и приложений. Поиск секторов и объектов с определенным ростом в условиях многогранной эволюции глобального ландшафта является ключевой логикой "эпохи после бычьего рынка".

Глава 2: Постепенное затухание влияния макроэкономики и теней торговой войны

В первой половине 2025 года между Китаем и США снова возникли торговые трения, став важным фактором扰动 для глобального рынка. Они затрагивают несколько чувствительных областей, таких как новая энергетика, AI-чипы, ключевые редкоземельные элементы и экспортные ограничения цифровых технологий. Однако по сравнению с пиковыми периодами торговой войны 2018–2020 годов, текущие споры имеют более "символическое значение", их экономическое реальное воздействие и долгосрочное структурное влияние являются относительно мягкими, демонстрируя постепенно "угасающее" характер.

Очередное повышение тарифов в США явно ограничено инфляционным давлением и интересами избирателей. На фоне высоких процентных ставок и цен, массовое повышение тарифов на китайские товары еще больше увеличит импортные цены, ослабив динамику восстановления потребления. Поэтому правительство предпочитает использовать тарифные инструменты в тактическом ключе как "декларативные" операции, а не в стратегическом ключе для полного обновления. Китай в свою очередь сохраняет рационально сдержанную позицию, ориентируясь на стабилизацию экспорта и привлечение иностранных инвестиций, и не проводит масштабные ответные меры, что позволяет поддерживать общие торговые трения в состоянии "ограниченного противостояния".

С точки зрения макроданных, хотя потрясения от торговых конфликтов вызвали рост краткосрочных настроений к避险, это не привело к переоценке системных рисков на глобальных финансовых рынках. Основные фондовые индексы быстро стабилизировались после удара, индекс доллара и золото сохраняют сильные колебания, что указывает на то, что ожидания рынка по текущему конфликту уже отражены в ценах. Крипторынок также быстро восстановился после краткосрочного падения, общая устойчивость значительно возросла по сравнению с прошлым.

Для крипторынка косвенное влияние торговой войны проявляется в трех аспектах: во-первых, краткосрочное сокращение склонности к риску, высоковолатильные активы легко становятся "ликвидным резервом", который распродается. Во-вторых, трансформация международных капиталовложений, часть средств начинает перемещаться через блокчейн, что стимулирует рост объема торгов. В-третьих, усиливается среднесрочная и долгосрочная тенденция к дедолларизации, все больше стран исследуют пути международного расчетов с использованием цифровых валют и токенизированных активов.

Стоит отметить, что с начала второго квартала 2025 года, на фоне снижения глобальной инфляции, подготовки нескольких центральных банков к снижению процентных ставок и повышения ожиданий по изменению политики Федеральной резервной системы, а также возвращения торговых переговоров к разумному руслу, чувствительность крипторынка к геополитическим конфликтам снижается. Чистый приток средств в биткойн-ETF восстанавливается и стабилизируется, что свидетельствует о том, что институциональные инвесторы постепенно рассматривают торговый риск как "фоновую волатильность", а не как решающую переменную.

В общем, хотя эта торговая война на эмоциональном уровне вызвала кратковременные колебания, ее реальное воздействие на крипторынок уже значительно ослабло. Глобальная макроэкономическая среда переживает переход от "конца ужесточения" к "умеренной восстановлению", логика ценообразования рисков на крипторынке также переходит от "геополитической напряженности" к "точке поворота процентных ставок". На этом этапе важность макроэкономического влияния нельзя недооценивать, но истинные движущие силы рынка, возможно, тихо возвращаются к внутреннему циклу технологических инноваций и эволюции экосистемы на блокчейне.

Глава 3: Потенциальные факторы, способствующие отдаче рынка во второй половине года

3.1. Изменение процентного цикла и восстановление аппетита к риску

В первой половине 2025 года мировая экономика постепенно выходит из состояния высокой инфляции, основные центральные банки корректируют денежно-кредитную политику, и рынок в целом ожидает, что во второй половине года может начаться цикл снижения процентных ставок. Эта тенденция окажет глубокое влияние на крипторынок. Низкая процентная ставка может снизить доходность традиционных финансовых активов, что приведет к перераспределению средств в сторону высокорисковых высокодоходных активов. Снижение процентных ставок также может побудить институциональных инвесторов и состоятельных частных лиц увеличить свои вложения в криптоактивы, что будет способствовать росту цен на основные криптоактивы.

С учетом того, что правительство стремится стимулировать экономическую активность с помощью политики количественного смягчения, крипторынок как "альтернативный инвестиционный актив" может привлечь больше институциональных средств и розничных инвесторов.

3.2. Непрерывные инновации и расширение децентрализованных финансов (DeFi)

Экосистема DeFi ожидает нового всплеска во второй половине 2025 года. С развитием решений Layer 2, межсетевой совместимости и технологий защиты конфиденциальности, DeFi значительно улучшила масштабируемость, стоимость и безопасность, привлекая большее количество институциональных участников.

Особенно в сферах децентрализованного кредитования, торговли деривативами и синтетическими активами, рынок DeFi постепенно начинает проникать в "серую зону" традиционных финансовых рынков. Институциональные средства могут хеджироваться через ончейн деривативы, а инвесторы могут участвовать в рынке более гибким и низкозатратным способом. Этот потенциал развития поможет способствовать структурной отдаче крипторынка во второй половине года.

3.3. Продолжающийся вход институциональных инвесторов

Вход институциональных инвесторов является одним из ключевых факторов в процессе зрелости крипторынка. От биткойн-ETF до фьючерсов на ETH, а также к все более растущему количеству институциональных фондов, постепенно увеличивающих долю криптоактивов, институциональные вложения приносят на рынок больше средств и надежные механизмы управления рисками. С дальнейшим уточнением регуляторной структуры и постепенным открытием капитальных рынков, все больше традиционных финансовых учреждений будет участвовать в инвестициях и хранении криптоактивов.

Некоторые крупные компании также постепенно осознают стратегическое значение криптоактивов в диверсификации инвестиционного портфеля. Это не только означает, что финансовый пул крипторынка продолжает расширяться, но и предвещает, что крипторынок постепенно становится мейнстримом традиционного финансового рынка. Во второй половине года, с признанием и инвестициями со стороны большего числа учреждений в криптоактивы, динамика рынка отдачи будет дополнительно усиливаться.

3.4. Прорыв и зрелость применения технологий блокчейн

В 2025 году применение блокчейна в таких областях, как финансы, цепочка поставок, здравоохранение и управление авторскими правами, достигло значительного прогресса. Особенно в области трансакций через границу, смарт-контрактов и применения децентрализованных автономных организаций (DAO) технологии блокчейна продолжают разрушать традиционные отраслевые барьеры, способствуя масштабированию и зрелости крипторынка.

Успех применения этих технологий, особенно в области финансовых технологий и бизнеса, further будет способствовать росту спроса на криптоактивы. Во второй половине 2025 года, по мере того как технологии блокчейн продолжат достигать прорывов, их роль в реальной экономике станет более заметной, способствуя восстановлению и отдаче крипторынка.

С учетом вышеуказанных факторов, во второй половине 2025 года крипторынок будет иметь сильный потенциал для отдачи благодаря множеству благоприятных факторов. Тепло рынка может стать более заметным, особенно с поддержкой институциональных инвесторов, технологических достижений и глобальной экономики, переходящей к денежной экспансии, крипторынок может ожидать более широкое пространство для развития.

Глава четвертая: Тенденция дифференциации основных цепочек и активов

4.1 Переопределение "защитных свойств" Биткойна и Эфириума

В условиях текущих макроэкономических потрясений биткойн снова определяется рынком как "цифровое золото" и актив против инфляции. Особенно на фоне расширения разногласий в монетарной политике мировых центральных банков и частых геополитических конфликтов, BTC демонстрирует относительную устойчивость к падению.

Эфириум постепенно становится синонимом "цифровой финансовой платформы". Экосистема Эфириума на фоне увеличения масштабируемости L2, созревания механизма Restaking и взрывного роста уровня DA (доступность данных) меняет свою ценностную логику с "дохода от комиссий Gas" на "инфраструктуру экономической деятельности на блокчейне". В будущем биткойн станет более глобальным резервным активом, в то время как Эфириум может нести больше инфраструктуры Web3 и финансовых инноваций.

4.2 Solana и эксперименты с "высокопроизводительными цепями" Мемов

Сеть Solana пережила бум мемов и всплеск инноваций на блокчейне в конце 2023 года и начале 2024 года. Высокая пропускная способность, высокий уровень участия пользователей и низкие комиссии за газ сделали ее популярной публичной цепочкой для спекуляций на мемах и развертывания новых DApp. Однако с корректировкой рынка капиталы и проекты на блокчейне постепенно начинают дифференцироваться, и проекты Solana с "существенной экосистемой" начинают отставать от простых мемов, что приводит к новому этапу глубокого строительства экосистемы Solana. Похожие ситуации наблюдаются и у таких публичных цепей, как Base, Sui, Aptos, которые также сталкиваются с испытанием экосистемы после "пика спекуляций".

4.3 Layer2 и кроссчейн технологии: многосетевое сотрудничество становится трендом

Решения Ethereum Layer 2, представленные Arbitrum и Optimism, значительно повысили эффективность торговли и снизили затраты, а взаимодействие на блокчейне стало приближаться к "централизованным приложениям". С дальнейшей зрелостью технологий ZK Rollup синергетический эффект сосуществования многосетей и кросс-цепных ликвидных протоколов будет постоянно усиливаться. В будущем пользователи не будут обращать внимания на "какую цепь использовать", а будут сосредоточены на "удобстве, безопасности и достаточной ликвидности". Это открывает огромные возможности для развития кросс-цепных активов, унифицированных кошельков и агрегаторов ликвидности.

В целом, во второй половине 2025 года дифференциация активов и цепочек на крипторынке станет более очевидной. С развитием технологий и изменением рыночного спроса несколько публичных цепей будут конкурентоспособно занимать долю рынка, и разнообразие сценариев применения различных цифровых активов будет возрастать. Тренд дифференциации на крипторынке не только способствует диверсификации различных классов активов, но и ускоряет общее развитие и совершенствование структуры рынка.

Глава пятя: Перспективы и стратегические рекомендации — сможем ли мы ожидать нового раунда рынка во второй половине года?

5.1. Основные движущие факторы: макроэкономика, технологический прогресс и денежные потоки

Макроэкономическое восстановление: по мере того как глобальная экономика постепенно восстанавливается, денежно-кредитная и фискальная политика стран могут стать более мягкими. Мягкая денежно-кредитная политика может привести к тому, что больше средств будет направлено на крипторынок. С увеличением неопределенности на глобальных финансовых рынках и волатильностью традиционных активов все больше инвесторов обращают внимание на криптоактивы как на выбор для хеджирования.

Технологические инновации и обновление сети: постоянные инновации в технологии блокчейн, особенно обновления технологий публичных цепей, принесут рынку более высокую торговую эффективность и более низкие затраты, что повысит привлекательность шифрованных активов. Зрелость технологий Layer 2, укрепление межцепочечных протоколов, а также постоянное развитие смарт-контрактов и децентрализованных финансов (DeFi) могут стать важной технической силой, способствующей отдаче на рынке.

Ликвидность средств и участие институциональных инвесторов: с постепенным входом институциональных инвесторов в крипторынок, ликвидность средств на рынке также будет повышена. Участие институциональных средств не только сможет обеспечить более глубокую ликвидность рынка, но и повысить стабильность и зрелость рынка. Особенно после появления финансовых деривативов, таких как ETF и фьючерсы, все больше традиционных инвесторов начинают участвовать в этом, что вносит новое