Анализ изменений на рынке стейблкоинов после события с девальвацией USDC

Недавно долларовый стейблкоин USDC столкнулся с кризисом ликвидности из-за закрытия банка-партнера. Данные показывают, что 11 марта цена USDC на некоторое время упала до 0,8788 USD, что составило более 12% за день. Этот инцидент с отклонением от привязки затронул не только сам USDC, но и другие стейблкоины, использующие USDC в качестве залогового актива, такие как DAI и FRAX.

Хотя кризис USDC был разрешен 13 марта, как один из когда-то самых надежных стейблкоинов, этот инцидент с отклонением от привязки привел к множеству изменений и размышлений на рынке стейблкоинов. Проанализировав основные параметры стейблкоинов и рыночные данные с 11 по 18 марта, мы выявили несколько ключевых моментов:

1. Рыночная капитализация фиатных стейблкоинов в целом увеличилась, в то время как рыночная капитализация стейблкоинов, обеспеченных криптоактивами, полностью снизилась. Это указывает на то, что уверенность рынка в фиатных стейблкоинах по-прежнему довольно сильна, но стейблкоины, обеспеченные криптоактивами, подверглись большему негативному влиянию.

2. Текущая рыночная капитализация USDC составляет около 47% от USDT, что менее половины последнего. Рыночная капитализация TUSD увеличилась более чем на 54%, что является наибольшим ростом. Рыночная капитализация таких стейблкоинов, как USDT, DAI, LUSD, USDP, GUSD, FLEXUSD, USDD и других, также увеличилась.

3. На 18 марта объем стейблкоинов на бирже составил около 21.461 миллиарда долларов США, что на 11.02% меньше по сравнению с 11 числом, демонстрируя быстрый тренд оттока.

4. Общий объем заблокированных средств 13 основных стейблкоинов в трех DeFi-протоколах: Uniswapv3, Curve и AAVE v2 снизился с 3.464 миллиарда долларов 11 числа до 3.297 миллиарда долларов 18 числа, что составляет снижение примерно на 4.83%.

5. 11 марта общий объем торговых пар стейблкоинов на децентрализованных биржах достиг 23,17 миллиарда долларов, что значительно превышает среднемесячный объем около 1 миллиарда долларов в начале месяца. Торговля между тремя стейблкоинами USDC, USDT и DAI составила основной поток ликвидности стейблкоинов в DeFi в период кризиса, что отражает уверенность пользователей в стейблкоинах, обеспеченных фиатными валютами.

Резкий рост рыночной капитализации TUSD, кризис USDC по-разному влияет на другие стейблкоины

Отказ USDC от привязки привел к значительным колебаниям рыночной стоимости как самого USDC, так и других стейблкоинов. Данные по состоянию на 11 марта по сравнению с 10 марта показывают, что основные стейблкоины в основном упали в цене. Рыночная стоимость USDC снизилась на 2,5%, в то время как снижение стоимости SUSD, DOLA, MAI и USTC составило от 2,8% до 5,0%. Рыночная стоимость ALUSD, BUSD, FRAX, MIM, USDJ и FPI также снизилась, но в меньшей степени. В то же время 9 стейблкоинов показали рост в стоимости, среди которых USDP с наибольшим увеличением более чем на 11%. DAI, FLEXUSD, LUSD и TUSD выросли в цене на 1,0% - 3,5%.

К 18 марта большинство стабильных монет продолжили тенденцию изменения рыночной капитализации, наблюдаемую на протяжении 11 дней. Рыночная капитализация четырех стабильных монет: USDT, TUSD, DAI и LUSD продолжила расти, причем TUSD показал наибольший рост, превышающий 54%, а USDT также вырос более чем на 6%. Рыночная капитализация семи стабильных монет: USDC, BUSD, MIM, SUSD, DOLA, USDX и ALUSD продолжила падать, причем MIM показал наибольшее падение, превышающее 17%, а USDC упал более чем на 14%. Некоторые стабильные монеты, такие как USDP, GUSD, FLEXUSD и USDD, после кризиса перешли от роста к падению.

С точки зрения изменений средней рыночной капитализации различных типов стейблкоинов, кризис USDC не привел к массовому краху фиатных стейблкоинов. Как 11 числа по сравнению с 10, так и 18 числа по сравнению с 11, средняя рыночная капитализация шести фиатных стейблкоинов демонстрировала восходящую тенденцию, средний рост составил 1.83% и 2.41% соответственно. Это свидетельствует о том, что рынок по-прежнему имеет довольно уверенность в фиатных стейблкоинах.

Тем не менее, кризис USDC продолжает негативно сказываться на стейблкоинах, основанных на криптоактивах, особенно на тех стейблкоинах, которые содержат USDC в качестве залога. В указанные два периода средняя рыночная капитализация 9 стейблкоинов, основанных на криптоактивах, также демонстрировала тенденцию к снижению, со средним падением на 0,74% и 1,42%, соответственно.

Важно отметить, что алгоритмические стейблкоины продемонстрировали определенную устойчивость в ходе этого кризиса. Хотя 11 числа по сравнению с 10 числом средняя рыночная капитализация 4-х алгоритмических стейблкоинов упала на 1,26%, что является максимальным снижением. Однако 18 числа по сравнению с 11 числом средняя рыночная капитализация выросла на 2,82%, что является максимальным ростом.

Рыночная капитализация USDC упала ниже половины от USDT, фиатные стейблкоины по-прежнему занимают доминирующее положение

Согласно данным, в настоящее время на рынке существует более 100 видов стейблкоинов, общая рыночная капитализация составляет около 1333,88 миллиарда долларов. По состоянию на 18 марта, USDT остается лидером рынка стейблкоинов с рыночной капитализацией около 767,4 миллиарда долларов. USDC занимает второе место с рыночной капитализацией около 360,3 миллиарда долларов. Суммарная капитализация этих двух составляет 1127,64 миллиарда долларов, что составляет 85% от общей рыночной капитализации стейблкоинов. После этого кризиса текущая капитализация USDC составляет около 47% от USDT, что меньше половины.

Кроме USDT и USDC, стабильные токены с рыночной капитализацией более 1 миллиарда долларов также включают BUSD, DAI, TUSD и FRAX, которые занимают 6,22%, 4,08%, 1,53% и 0,78% соответственно от общей рыночной капитализации стейблкоинов. Стабильные токены с рыночной капитализацией более 100 миллионов долларов включают USDP, USDD, GUSD, LUSD, USTC, MIM, SUSD, другие стабильные токены имеют рыночную капитализацию от 48 до 88 миллионов долларов.

С точки зрения типов стейблкоинов основные стейблкоины можно разделить на четыре категории: стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, стейблкоины, основанные на криптоактивах, алгоритмические стейблкоины и смешанные стейблкоины, основанные на залоге криптоактивов и алгоритмах. В настоящее время стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, имеют наибольшую рыночную капитализацию, но наибольшее количество среди высококапитализированных стейблкоинов составляют стейблкоины, обеспеченные залогом криптоактивов, всего 9 видов. Стоит отметить, что стейблкоины, основанные на криптоактивах, обычно также принимают стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, в качестве залоговых активов, с этой точки зрения эти два типа стейблкоинов имеют определенную взаимосвязь.

Другой новой тенденцией является то, что, помимо Ethereum, который по-прежнему является основной цепочкой для таких основных стейблкоинов, как USDC, DAI, FRAX и многих других, на других публичных цепочках также появились стейблкоины с большой капитализацией. Например, из-за влияния на сборы Tron уже обошел Ethereum, став основной цепочкой для USDT, а также для TUSD, USDD и USDJ. Кроме того, на таких публичных цепочках, как Optimism, Polygon, Kava, также есть стейблкоины с большой капитализацией. Широкое присутствие стейблкоинов в качестве средства ликвидности на различных публичных цепочках имеет положительное значение для развития DeFi на этих цепочках.

Объем стейблкоинов на бирже снизился, покупательская способность упала до краткосрочного минимума

Блокчейн-анализатор Chainalysis указывает, что в периоды рыночной нестабильности отток средств из централизованных бирж обычно возрастает, так как пользователи опасаются, что биржи могут обанкротиться, что приведет к невозможности использования средств. Данные мониторинга запасов стейблкоинов на биржах от CryptoQuant подтверждают эту точку зрения.

Статистика показывает, что 18 марта объем стейблкоинов на бирже составил около 21,461 миллиарда долларов США, что на 11,02% меньше по сравнению с 24,120 миллиарда долларов США в день, когда USDC потерял привязку 11 марта, демонстрируя быструю тенденцию к оттоку. Интересно, что 11 марта объем стейблкоинов на бирже увеличился на 3,49% по сравнению с 10 марта, увеличившись на 814 миллионов долларов США. Это может быть связано с тем, что пользователи 11 марта обменивали стейблкоины на бирже в целях хеджирования.

Данный кризис стейблкоинов также повлиял на покупательную способность стейблкоинов. Индекс предложения стейблкоинов (Stablecoin Supply Ratio, SSR) является общепринятым показателем для измерения потенциальной покупательной способности на рынке, который указывает на соотношение рыночной капитализации BTC к общей рыночной капитализации всех стейблкоинов. Чем ниже SSR, тем более обеспеченным является предложение стейблкоинов, тем сильнее потенциальное покупательное давление, и цена может вырасти.

По состоянию на 18 марта, SSR составляет около 4, находится возле верхней границы полосы Боллинджера (200, 2) и увеличился примерно на 30% по сравнению с 3.08 11 числа. Это связано с недавним ростом цены BTC. В условиях быстрого краткосрочного роста цен на активы, рыночная капитализация стейблкоинов из-за кризиса открепления наоборот снизилась, что привело к небольшому увеличению SSR и снижению реальной покупательной способности. Это создает больше неопределенности для возвращения рынка в бычий тренд.

Объем торгов стейблкоинов на DEX резко возрос, ставки по депозитам и кредитам вернулись к уровню начала месяца

В период кризиса не только в биржах произошло массовое выведение стейблкоинов, но и объемы стейблкоинов в DeFi-протоколах, таких как Uniswapv3, Curve и AAVE v2, которые тесно связаны с торговлей стейблкоинами, также снизились, хотя и в меньшей степени. Данные показывают, что общий объем заблокированных 13 основных стейблкоинов в этих 3 DeFi-протоколах снизился с 3,464 миллиарда долларов 11 числа до 3,297 миллиарда долларов 18 числа, что составляет снижение примерно на 4,83%.

Стоит отметить, что с 11 по 18 марта объем замороженных средств USDT в трех DeFi протоколах значительно увеличился: в Uniswapv3 он вырос более чем на 94%, а в Curve - почти на 40%. В то же время объем замороженных средств USDC в Uniswapv3 и Curve снизился, причем падение было значительным.

Кроме того, объем замороженных средств FRAX, TUSD, SUSD, LUSD, MIM, USDD и MAI в этих трех протоколах значительно снизился, при этом объем замороженных средств FRAX и TUSD в AAVE v2 упал более чем на 70%. Напротив, объем замороженных средств фиатных стейблкоинов BUSD и GUSD показывает восходящую тенденцию.

Типы торговых пар со стейблкоинами на DEX могут более точно отразить недавние потоки стейблкоинов в DeFi. 11 марта общий объем торговых пар со стейблкоинами на DEX достиг 23,17 миллиарда долларов, что значительно превышает средний объем в 1 миллиард долларов в начале месяца. В тот же день общий объем торговых пар со стейблкоинами и другими токенами также достиг 7,99 миллиарда долларов, что также создало небольшой пик.

В целом, после отвязывания USDC, торговля между стейблкоинами стала чрезвычайно активной. Дальнейшее наблюдение за объемами торговли основными стейблкоинами показывает, что 11-го числа объем торговых пар с USDC достиг 10.43 миллиарда долларов, с USDT - 8.51 миллиарда долларов, а с DAI - около 3.71 миллиарда долларов. Торговля между этими тремя стейблкоинами, скорее всего, составила основной поток ликвидности стейблкоинов в DeFi в период кризиса.

Это согласуется с предыдущими взглядами Chainalysis, что резкий рост покупок USDC на DEX вызван доверием к фиатным стейблкоинам, некоторые пользователи покупают USDC, когда он относительно дешев, ставя на то, что он снова привяжется к доллару.

После открепления USDC от доллара, это также оказало значительное влияние на процентные ставки по займам и депозитам на рынке кредитования. Тенденция процентных ставок по займам и депозитам USDC и DAI в основном имеет форму "V", то есть изменения в спросе на кредиты и размере депозитов примерно равны или меньше, но относительно колебания незначительны. В то же время, тенденция процентных ставок по займам и депозитам USDT, TUSD, GUSD, LUSD и SUSD в основном имеет форму "Λ", то есть в момент кризиса изменения в спросе на кредиты превышают изменения в размере депозитов, ликвидности относительно недостаточно. В настоящее время процентные ставки по займам и депозитам на рынке кредитования уже восстановились до уровня начала месяца.

стейблкоин как основной мост между миром криптовалют и фиатной валютой, где "компоненты", которые ближе всего связаны с реальным миром, такие как регулируемые долларовые стейблкоины, с большей вероятностью станут уязвимыми местами системы. Однако именно поэтому их способность противостоять рискам