SEC одобрила процентный стейблкоин YLDS, открывая новую эру доходности стейблкоинов

Недавно Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила запуск первого стейблкоина с начислением процентов YLDS от Figure Markets. Этот шаг не только отражает признание регуляторов криптофинансовых инноваций, но и предвещает, что стейблкоины переходят от простого платежного инструмента к соответствующим доходным активам. Это может открыть более широкие возможности для развития в области стейблкоинов, сделав их другим инновационным направлением, привлекающим крупные институциональные инвестиции после биткойна.

Причины одобрения YLDS SEC

В 2024 году годовая прибыль одного из эмитентов стейблкоинов составила 13,7 миллиарда долларов, что даже превышает прибыль традиционных финансовых гигантов (около 12,9 миллиарда долларов). Эти прибыли в основном поступают от доходов от инвестиций резервных активов (в основном, государственных облигаций США), но не связаны с держателями, и пользователи не могут получить прирост активов и инвестиционную доходность через этот стейблкоин. Это и есть прорыв, на который нацелены стейблкоины с начислением процентов.

Суть стабильно-доходного стейблкоина заключается в "перераспределении прав на доход от активов": сохраняя стабильность, путем токенизации прав на доход от базовых активов, позволяя держателям напрямую получать прибыль. Эта модель решает проблему традиционных пользователей стейблкоинов, которые жертвуют временной ценностью своих средств ради стабильности. Более важно то, что стабильно-доходные стейблкоины удовлетворяют потребности обычных пользователей: хотя традиционные стейблкоины также могут получать доход через стейкинг, сложные операции и риски безопасности и соблюдения норм препятствуют широкому распространению. А такие стейблкоины, как YLDS, которые позволяют получать доход просто за удержание токенов, делают получение дохода безбарьерным, обеспечивая истинную "демократизацию доходов".

Несмотря на то, что передача доходов от базовых активов снижает прибыль эмитента, это также значительно повышает привлекательность стейблкоинов с начислением процентов. Особенно в условиях глобальной экономической нестабильности и высокого уровня инфляции, как среди крипто-пользователей, так и среди традиционных инвесторов, спрос на финансовые продукты, которые могут обеспечить стабильный доход, постоянно растет. Продукты, такие как YLDS, которые одновременно стабильны и могут предоставить доходность, значительно превышающую традиционные банковские ставки, безусловно, станут приоритетом для инвесторов.

Однако ключ к тому, чтобы SEC одобрил YLDS, заключается в том, что он избегает основных споров по регулированию и соответствует действующему законодательству США о ценных бумагах. Поскольку системная нормативная база для стейблкоинов еще не была разработана, текущее регулирование стейблкоинов в США в основном основывается на действующих законах. Разные регулирующие органы имеют различные определения стейблкоинов, что приводит к хаотичной ситуации с регулированием стейблкоинов в США. Однако стейблкоины, такие как YLDS, которые могут приносить доход, по своей структуре аналогичны традиционным продуктам с фиксированным доходом и четко подпадают под категорию "ценных бумаг" в рамках действующего законодательства, что не вызывает споров. Это и есть предварительное условие для того, чтобы YLDS был включен SEC под регулирование.

Хотя одобрение YLD свидетельствует о продолжающемся улучшении отношения к крипторегулированию в США, это в краткосрочной перспективе не изменит регулируемые проблемы, с которыми сталкиваются традиционные стейблкоины. Ожидаются дальнейшие изменения, которые должны произойти после официального принятия законопроекта о регулировании стейблкоинов Конгрессом США, и в отрасли предполагают, что это может постепенно осуществиться в течение следующих 1-1,5 лет.

YLDS распределяет процентные доходы от базовых активов (в основном государственных облигаций США, коммерческих бумаг и т. д.) среди держателей через умные контракты и связывает распределение доходов с соответствующей идентификацией через строгий механизм KYC, что снижает опасения регуляторов по поводу анонимности. Эти соответствующие разработки служат примером для других аналогичных проектов, стремящихся получить разрешение от регулирующих органов. В ближайшие 1-2 года мы, возможно, увидим появление большего количества соответствующих продуктов с процентными доходами в виде стейблкоинов и будем способствовать более широкому рассмотрению необходимости развития и регулирования стейблкоинов с процентными доходами в других странах и регионах.

Для регионов, где уже введено регулирование стейблкоинов и стейблкоины рассматриваются как платежные инструменты, при столкновении с явно имеющими признаки ценных бумаг процентными стейблкоинами, помимо корректировки существующей регуляторной системы, также можно рассмотреть возможность ограничения видов базовых активов процентных стейблкоинов и включения их в сферу регулирования токенизированных ценных бумаг.

Ускорение роста стейблкоинов приводит к институционализации крипторынка

Одобрение SEC YLDS не только демонстрирует открытую позицию американских регуляторов, но и предвещает, что стейблкоины могут эволюционировать из "заменителей наличных" в новые активы с двойными свойствами "платежного инструмента" и "инструмента доходности" в контексте мейнстримных финансов, что ускорит институционализацию и долларизацию крипторынка.

Традиционные стейблкоины удовлетворяют потребности в криптоплатежах, но из-за отсутствия процентного дохода большинство учреждений используют их только как инструмент краткосрочной ликвидности. В то же время, стейблкоины с начислением процентов могут не только генерировать стабильный доход, но и повышать оборачиваемость капиталов за счет без посредников и круглосуточной торговли на блокчейне, что дает им значительное преимущество в капитальной эффективности и способности к мгновенному расчету. В последнем годовом отчете одна инвестиционная компания отметила, что хедж-фонды и управляющие компании начали включать стейблкоины в стратегии управления наличностью, а после получения YLD одобрения SEC, это дополнительно устранит опасения учреждений по поводу соблюдения норм, повысив приемлемость и участие институциональных инвесторов в таких стейблкоинах.

Массовый приток институциональных средств будет способствовать быстрому росту рынка стейблкоинов с начислением процентов, что сделает его более важной частью криптоэкосистемы. Оптимистичные прогнозы предполагают, что стейблкоины с начислением процентов в ближайшие 3-5 лет ожидают взрывной рост, заняв около 10-15% рынка стейблкоинов, став следующим после биткойна классом криптоактивов, который привлечет значительное внимание и инвестиции со стороны крупных институциональных инвесторов.

Восход стейблкоинов с процентами также进一步 укрепит доминирующую позицию доллара в криптомире. В настоящее время источники дохода стейблкоинов с процентами в основном делятся на три категории: инвестиции в государственные облигации США, вознаграждения за стейкинг в блокчейне или доходы от структурированных стратегий. Несмотря на то что некоторые синтетические долларовые стейблкоины добились успеха в 2024 году, это не означает, что использование стейкинга и структурированных стратегий в качестве источников дохода станет мейнстримом. Напротив, стейблкоины с процентами, поддерживаемые государственными облигациями, по-прежнему будут предпочтительным выбором для институциональных инвесторов в будущем.

Хотя физический мир ускоряет процесс дедолларизации, цифровой мир на блокчейне продолжает стремиться к доллару. Будь то широкое применение долларовых стейблкоинов или волна токенизации, поднятая институциями Уолл-стрит, США постоянно усиливают влияние долларовых активов на крипторынке, и эта тенденция долларизации усиливается.

Эта тенденция в краткосрочной перспективе трудно обратима, поскольку с точки зрения ликвидности, стабильности и рыночной приемлемости для токенизированных инноваций и рынка криптофинансов в настоящее время нет более подходящих альтернатив, кроме долларовых активов, представленных государственными облигациями США. Одобрение SEC для YLDS указывает на то, что американские регулирующие органы дали зеленый свет на процентные стейблкоины, основанные на государственных облигациях, что, безусловно, привлечет больше проектов к запуску аналогичных продуктов. Несмотря на то, что в будущем модели доходности процентных стейблкоинов могут стать более разнообразными, резервные активы также могут расшириться до таких физических активов, как недвижимость, золото, корпоративные облигации и другие, государственные облигации США как безрисковый актив по-прежнему будут занимать доминирующее место в пуле базовых активов процентных стейблкоинов.

Заключение

Получение одобрения YLDS является не только прорывом в соблюдении норм в области криптоинноваций, но и вехой в демократизации финансов. Это раскрывает простую истину: при контролируемом уровне риска рынок всегда нуждается в "приумножении денег". С улучшением регулирующей структуры и притоком институциональных средств, стейблкоины с процентной ставкой могут изменить рынок стейблкоинов и усилить долларизацию криптофинансовых инноваций. Однако этот процесс также требует балансировки между инновациями и рисками, чтобы избежать повторения ошибок прошлого. Только так стейблкоины с процентной ставкой смогут действительно достичь цели "обеспечить легкий доступ к доходам для всех".