Глобальная структура крипторынка в эпоху после бычьего рынка

С первой половины 2025 года крипторынок вошел в стадию "после бычьего рынка", демонстрируя признаки высоких колебаний и структурной диверсификации. Хотя биткойн достиг новых максимумов, он вскоре откатился, а политика ФРС не изменилась в сторону смягчения, и напряженные отношения между США и Китаем вновь ставят рынок перед неопределенностью.

Этот период не является традиционным медвежьим рынком и не продолжается как бычий рынок с резким ростом, а находится в переходной зоне после достижения циклического пика. Риск-аппетит снижается, активность капитала ослабевает, но системного кризиса ликвидности не наблюдается. Ключевые активы, такие как биткойн и эфириум, по-прежнему имеют спрос со стороны институциональных инвесторов, активность в сети немного снизилась, но не ухудшилась значительно. В то же время новые сегменты, такие как AI-цепи, Restaking и мемные монеты, продолжают привлекать спекулятивный капитал, демонстрируя ситуацию "сильных тем в слабом рынке".

На макроуровне, в первой половине 2025 года глобальная экономика находится в состоянии "недостаточной дефляции и давления на рост". Федеральная резервная система сохраняет осторожную позицию, рынок разделен во мнениях относительно снижения процентных ставок, неопределенность в отношении процентных ставок подавляет рискованные активы. Торговые трения между Китаем и США вокруг новых источников энергии, высоких технологий и цифровой инфраструктуры становятся новой переменной, увеличивая волатильность рынка.

Однако уровень глобализации и устойчивость шифрования индустрии явно увеличились. Гонконг, Япония, Объединенные Арабские Эмираты и другие регионы внедряют поддерживающие меры, способствуя запуску шифрованных ETF, внедрению регулирования стабильных монет и ускорению Web3-песочниц, предоставляя традиционным капиталам четкие пути участия. Эта международная поддержка частично компенсировала влияние ужесточения регулирования в США, что сделало экосистему рынка "частично вялой, глобально сбалансированной".

В целом, "после бычьего рынка" не является концом бычьего рынка, а представляет собой переход в новую стадию ------ рынок больше ориентирован на оценку ценности, пользователи больше акцентируют внимание на практических сценариях, а капитал становится более долгосрочным. Краткосрочные макроэкономические переменные по-прежнему доминируют в колебаниях ожиданий, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе рынок переходит к следующему циклу резонанса технологий и приложений. Поиск секторов и объектов с определенным ростом на фоне многообразной эволюции глобальной структуры - это основная логика "эры после бычьего рынка".

Постепенное ослабление теней торговой войны и макроэкономическое воздействие

В первой половине 2025 года торговые трения между Китаем и США снова обострятся, охватывая такие чувствительные области, как новая энергия, ИИ-чипы, ключевые редкоземельные элементы, экспортные ограничения на цифровые технологии и другие. Однако, по сравнению с пиковыми периодами торговой войны 2018-2020 годов, этот раунд спора имеет более "символическое значение", реальное экономическое воздействие и долгосрочные структурные последствия относительно мягкие, проявляя постепенно "угасающие" характеристики.

Новая волна повышения тарифов в США ограничена инфляционным давлением и интересами избирателей. На фоне высоких процентных ставок и цен, значительное повышение тарифов на китайские товары еще больше увеличит цены на импорт и ослабит динамику восстановления потребления. Поэтому администрация Байдена в преддверии выборов использует тарифные инструменты более тактически, больше для "декларативных" действий. Китай же продолжает придерживаться рационального сдержанного подхода, ориентируясь на стабилизацию экспорта и привлечение иностранных инвестиций, не проводя масштабных ответных мер, что позволяет сохранить общие торговые трения в состоянии "ограниченного противостояния".

С точки зрения макроданных, хотя торговая напряженность между Китаем и США вызвала повышение краткосрочных рисковых настроений, это не привело к системной переоценке рисков на глобальных финансовых рынках. Индексы S&P 500 и Nasdaq быстро стабилизировались после удара, индекс доллара и золото сохраняют сильные колебания, что указывает на то, что участники рынка уже учли ожидания по текущим торговым спорам в ценах. Крипторынок также быстро восстановился после краткосрочного падения, общая устойчивость значительно возросла по сравнению с прошлым.

Для крипторынка косвенные последствия торговой войны проявляются в трех аспектах:

Во-первых, риск-приемлемость временно сокращается. Торговая напряженность временно подрывает рыночную уверенность, вызывая укрепление активов-убежищ, в то время как высоковолатильные активы, такие как шифрование, становятся легкой мишенью для распродаж в качестве "ликвидного резервуара".

Во-вторых, трансформация трансграничного движения капитала. Торговые и технологические санкции часто сопровождаются усилением финансового контроля и регулирования трансграничных платежей, что приводит к тому, что часть средств перемещается в цепочке через стейблкоины, BTC и другие способы, что стимулирует рост объема цепочных транзакций и способствует росту интереса к криптоактивам на некоторых азиатских рынках.

В конце концов, тенденция долгосрочного отказа от доллара усиливается. Торговые трения усилили сомнения развивающихся стран в стабильности долларовой системы, и все больше стран исследуют пути трансакций с использованием цифровых валют и токенизированных активов, что также косвенно повысило стратегическое положение таких публичных блокчейнов, как Эфириум, в глобальной финансовой инфраструктуре.

Стоит отметить, что с Q2 2025 года, по мере постепенного снижения глобальной инфляции, центральные банки многих стран Евразии начинают обсуждать возможность снижения процентных ставок, а ожидания изменения политики Федеральной резервной системы постепенно растут, наряду с тем, что торговые переговоры возвращаются к рациональному руслу, чувствительность крипторынка к геополитическим конфликтам снижается. Чистые притоки средств в Bitcoin ETF восстанавливаются и становятся стабильными, что свидетельствует о том, что институциональные инвесторы постепенно рассматривают торговые риски как "фоновую волатильность", а не как определяющую переменную.

В целом, хотя эта волна торговой войны на эмоциональном уровне вызвала временные колебания, реальное воздействие на крипторынок уже значительно ослабло. Глобальная макроэкономическая среда переживает переход от "завершения ужесточения" к "умеренному восстановлению", и логика оценки рисков в крипторынке также переходит от "геополитической напряженности" к "точке поворота процентных ставок". На этом этапе важность макроэкономических влияний нельзя игнорировать, но истинным движущим фактором рынка, возможно, тихо возвращается в внутренние циклы технологических инноваций и эволюции экосистемы на цепочке.

Потенциальные факторы, способствующие восстановлению рынка во второй половине года

После давления в первой половине 2025 года, крипторынок получает сигналы о восстановлении. Потенциал восстановления рынка во второй половине года в основном обусловлен следующими ключевыми факторами:

Изменение процентных ставок и восстановление склонности к риску

В первой половине 2025 года мировая экономика постепенно выходит из ситуации высокой инфляции, основные центральные банки корректируют денежно-кредитную политику, Федеральная резервная система и Европейский центральный банк замедляют темпы повышения процентных ставок, и рынок ожидает, что во второй половине года может начаться цикл снижения ставок. Это имеет глубокое влияние на крипторынок. Низкая процентная ставка снижает доходность традиционных финансовых активов, что способствует движению средств в сторону высокорискованных высокодоходных активов. Снижение ставок может привести к тому, что институциональные инвесторы и состоятельные частные лица увеличат свои инвестиции в криптоактивы в поисках более высокой доходности, что в свою очередь поднимет цены на основные криптоактивы.

С учетом того, что правительство стремится активизировать экономическую активность через политику количественного смягчения, крипторынок как "альтернативный инвестиционный актив" может стать частью капиталовложений, привлекая больше институциональных средств и розничных инвесторов.

Постоянные инновации и расширение децентрализованных финансов (DeFi)

Хотя DeFi за последние два года пережил рыночные корректировки, с учетом зрелости технологий и расширения областей применения, во второй половине 2025 года ожидается новая точка взрыва. Решения Layer 2, межсетевое взаимодействие и достижения в области технологий защиты конфиденциальности значительно улучшили масштабируемость, экономическую эффективность и безопасность DeFi, привлекая большее количество институтов к участию.

Особенно в области децентрализованного кредитования, торговли производными финансовыми инструментами и синтетическими активами, рынок DeFi постепенно проникает в "серую зону" традиционного финансового рынка. Благодаря инновациям протоколов DeFi институциональные фонды могут хеджировать свои риски с помощью деривативов на блокчейне, а инвесторы могут участвовать в рынке более гибким и экономичным способом. Этот потенциал развития будет способствовать структурному восстановлению крипторынка во второй половине года.

Постоянный вход институциональных инвесторов

Вход институциональных инвесторов является ключевым фактором зрелости крипторынка. От Bitcoin ETF до фьючерсов на ETH, а также к увеличению числа институциональных фондов, увеличивающих свои позиции в шифровании активов, институциональные потоки приносят в рынок больше средств и надежные механизмы управления рисками. С ясностью регуляторной рамки и открытием капитальных рынков, больше традиционных финансовых учреждений будет участвовать в инвестициях и хранении шифрованных активов.

Некоторые крупные компании (такие как платежные гиганты, интернет-платформы, инвестиционные банки и т.д.) также осознают стратегическое значение шифрования активов в диверсификации инвестиционного портфеля. Это не только означает, что фондовый пул крипторынка продолжает расширяться, но и предвещает, что крипторынок движется к мейнстриму традиционного финансового рынка. Во второй половине года, с учетом того, что все больше учреждений признают и инвестируют в шифрование активов, импульс к восстановлению рынка будет дополнительно усиливаться.

Прорыв и зрелость применения технологий блокчейн

Долгосрочное развитие крипторынка зависит не только от колебаний цен, но и от реального применения технологий шифрования. В 2025 году технологии шифрования достигнут значительного прогресса в таких областях, как финансы, цепочка поставок, здравоохранение, управление авторскими правами и многих других. Особенно в области трансграничных платежей, смарт-контрактов и применения децентрализованных автономных организаций (DAO) технологии шифрования продолжают разрушать традиционные барьеры отрасли, способствуя масштабированию и зрелости рынка криптоактивов.

Успешное применение этих технологий, особенно в области финансовых технологий и бизнеса, будет способствовать дальнейшему увеличению спроса на шифрованные активы на рынке. В второй половине 2025 года, с прорывом в технологии блокчейн, их роль в реальной экономике станет более заметной, способствуя восстановлению и росту крипторынка.

С учетом вышеупомянутых факторов, во второй половине 2025 года крипторынок имеет значительный потенциал для роста под воздействием множества позитивных факторов. Восстановление рынка может стать более заметным, особенно благодаря институциональным инвесторам, технологическому прогрессу и глобальному экономическому переходу к поддержке денежной политики.

Тенденция диверсификации основных цепочек и активов

Переопределение "защитных свойств" Биткойна и Эфириума

В этом раунде макроэкономической нестабильности биткойн снова был определен как "цифровое золото" и актив, защищающий от инфляции. На фоне расширяющегося разрыва в денежно-кредитной политике центральных банков по всему миру и частых геополитических конфликтов BTC продемонстрировал относительно устойчивую способность к падению.

Эфир постепенно становится синонимом "цифровой финансовой платформы". Экосистема Эфира на фоне улучшения масштабируемости L2, зрелости механизма Restaking (повторного стекинга) и бурного роста уровня доступности данных (DA) меняет свою ценностную логику с "доходов от сборов за газ" на "инфраструктуру экономической деятельности на цепочке". В будущем Bitcoin будет обладать более очевидными свойствами глобального резервного актива, в то время как Эфир может нести больше инфраструктуры Web3 и финансовых инноваций.

Solana и эксперимент с мемами "высокопроизводительная цепь"

Сеть Solana пережила бум мемов и период инноваций на блокчейне в конце 2023 года и начале 2024 года. Высокая пропускная способность, высокая степень участия пользователей и низкие комиссии за газ сделали ее популярной публичной цепочкой для спекуляций на мемах и развертывания новых DApp. В ходе рыночной корректировки средства на блокчейне и проекты постепенно дифференцируются, и проекты Solana с "существенной экосистемой" (такие как Jupiter, Tensor) начинают отдаляться от простых мем-монет, что приводит к новому этапу глубокой разработки экосистемы Solana. Похожие проблемы также встречаются у других публичных цепочек, таких как Base, Sui и Aptos, которые сталкиваются с испытанием экосистемы после "пика спекуляций".

Layer2 и технологии кросс-цепи: многосетевое сотрудничество становится трендом

Решения Ethereum Layer 2, такие как Arbitrum и Optimism, значительно повысили эффективность транзакций и снизили затраты, а опыт взаимодействия в сети стал близок к «централизованным приложениям». С дальнейшей технологической зрелостью ZK Rollup (таких как zkSync и Starknet) синергия многосетевого сосуществования и кроссчейн-ликвидных протоколов (таких как LayerZero и Wormhole) будет постоянно усиливаться. В будущем пользователи больше не будут обращать внимание на «на какой цепочке», а будут интересоваться «насколько удобно, безопасно и достаточно ли ликвидности». Это создает огромные возможности для кроссчейн-активов и унифицированных кошельков, а также агрегированных ликвидных протоколов.

В целом, во второй половине 2025 года дифференциация активов и цепей на крипторынке станет более выраженной. С развитием технологий и изменением рыночного спроса несколько публичных цепей будут конкурентно занимать долю рынка, а разнообразие сценариев применения цифровых активов будет постоянно увеличиваться. Тенденция к дифференциации на крипторынке не только способствует диверсификации различных классов активов, но и ускоряет общее структурное созревание и совершенствование рынка.

Перспективы и стратегические рекомендации ------ Сможем ли мы ожидать нового раунда рынка во второй половине года?

С началом 2025 года, после начальных волнений и корректировок на крипторынке, участники рынка постепенно меняют свои ожидания в позитивную сторону. Взглянув на вторую половину года, сможет ли крипторынок встретить новый раунд рыночного роста, это зависит как от макроэкономических изменений, так и от прогресса в технологии блокчейн, ликвидности рынка и корректировок в политической среде. В этом контексте мы предлагаем следующие стратегические рекомендации, чтобы помочь участникам рынка воспользоваться будущими инвестиционными возможностями.

Основные движущие факторы: макроэкономика, технологический прогресс и движение капитала

Чтобы определить, сможет ли крипторынок встретить новый этап роста, прежде всего необходимо уточнить несколько ключевых факторов, влияющих на это:

Макроэкономическое восстановление: по мере того как глобальная экономика постепенно восстанавливается после рецессии, вызванной пандемией, денежно-кредитная и фискальная политика стран могут претерпеть смягчение. Особенно в США и Европе, смягчение денежно-кредитной политики может