Есть ли у компаний, занимающихся Биткойн, бизнес-план? — в противном случае «высокая цена акций» рухнет | CoinDesk JAPAN（コインデスク・ジャパン）

Глава исследовательской компании криптоактивов K33 Тольбьерн Блю Иенсен заявил, что покупка и хранение Биткойна только для получения дохода от Биткойна не может стать устойчивым бизнес-планом.

◇◇◇

Котируемые компании стремительно превращаются в «Биткойн-казначейские компании», привлекая финансирование для покупки Биткойна (BTC) и учитывая его в своем балансе. Это демонстрирует возможность того, что Биткойн может стать глобальным резервным активом, привлекая внимание институциональных инвесторов и повышая ожидания роста цен. Однако есть проблема. У многих из таких компаний есть «план покупки», но нет «бизнес-плана».

Почему стоит покупать акции компании Bitcoin Treasury по премиум-цене, а не сам Биткойн?

Практически все инвесторы могут приобретать Биткойн через спотовую торговлю или ETF (биржевые инвестиционные фонды). Так есть ли смысл инвестировать в акции публичных компаний, которые торгуются по премиальной цене, значительно превышающей чистую стоимость активов (NAV) удерживаемого Биткойна?

В двух словах, «нет». Не следует инвестировать, если не создана добавленная стоимость, которую невозможно легко скопировать, с использованием Биткойна. У компаний, владеющих Биткойном, должны быть цели в ведении бизнеса. В противном случае компании должны вернуть капитал инвесторам, а инвесторы должны самостоятельно купить Биткойн.

«Биткойн-Доход» не является бизнес-моделью

Чтобы оправдать премию (высокую цену акций), некоторые аналитики используют показатель «Биткойн-доходность (темп роста объема Биткойна на акцию)». Это интересный KPI, но он сам по себе не может оправдать премию к NAV.

Действительно, если компания выпускает акции по цене, превышающей NAV, и на эти средства покупает Биткойн, то количество Биткойна на акцию увеличится. Однако, если инвестор стремится к «максимизации инвестиций в Биткойн на доллар», то разумнее будет купить Биткойн напрямую.

Лимитированный потенциал роста для левериджированных длинных позиций

Многие казначейские компании привлекают капитал через различные виды конвертируемых облигаций, чтобы ускорить приобретение Биткойна. В результате формируются длинные позиции с кредитным плечом на Биткойн. Это означает, что риск падения полностью ложится на них, в то время как потенциал роста ограничен. Именно поэтому кредиторы охотно принимают такие финансовые инструменты.

Если Биткойн упадет, кредиторы получат repayment в долларах, и компании могут быть вынуждены продавать свои Биты, чтобы погасить долги. С другой стороны, если Биткойн вырастет, кредиторы конвертируют долги в акции по скидочной цене, а затем продадут их, чтобы получить прибыль. Эта прибыль изначально должна принадлежать акционерам.

Инвестировать в компании Биткойна с кредитным плечом или использовать кредитное плечо на своих собственных Биткойнах? Инвесторы должны задать себе вопрос: "Стоит ли упрощать трудности, если потенциал роста ограничен?"

Компании торгуются с премией, значительно превышающей чистую стоимость активов, содержащих Биткойн, и если у них нет стратегии, кроме как «покупать и держать Биткойн», то ответ почти всегда «НЕТ».

Аналогичным образом, простая стратегия управления рисками, такая как кредитование Биткойн для получения процентов, также связана с риском, но не может оправдать премиум.

Нужен бизнес-план, а не план покупки

Это не значит, что все компании в сфере Биткойн-казначейства должны торговаться ниже NAV. Однако для премиума необходима бизнес-стратегия, которая выходит за рамки простого финансирования и стратегии закупок.

Надежный баланс Биткойна может стать мощной основой для бизнеса. В мире финансов баланс является основой для кредитования, торговли и формирования финансовых продуктов, и из числа нынешних компаний, владеющих Биткойном, могут появиться будущие финансовые гиганты.

Брокеридж, предоставление ликвидности, кредитование под залог, структурированные продукты — все это масштабируемые бизнес-модели, способные генерировать доход и обосновывать премиальную оценку.

С другой стороны, простое привлечение средств для получения «Биткойн-дохода» не является бизнес-планом. Если простая компания по управлению Биткоином не сможет построить бизнес-план, премия может рухнуть. В конечном итоге ее могут купить компании, которые действительно могут использовать Биткойн.

Биткойн стал новой целевой ставкой (целевой доходности). Чтобы превзойти Биткойн, просто его держать недостаточно. Необходимо найти путь для создания бизнеса на базе Биткойна.

｜Перевод и редактирование: редакция CoinDesk JAPAN ｜изображение：
｜原文：Без Операционного Альфа, Премии Биткойн Казначейской Компании упадут

**【Рекомендуемая литература】**Что такое Биткойн

Биткойн покупка

Биткойн биржа