【Валютный рынок】Хедж-фонды до какого уровня будут продавать йену? | Ежедневный валютный отчет Тсуне Ёсиды | Манекри Медиа, полезная информация о финансах и инвестициях от Monex Securities

Позиция на покупку иены уменьшилась на 35% от пика = тем не менее, все еще значительная покупка иены

Хедж-фондовская торговля, отраженная в статистике CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами США), показывает, что спекулятивные позиции на покупку иены (продажа долларов США) сократились с пика в 179 000 контрактов в начале мая до 116 000 контрактов на 8 июля, что составляет примерно 35% (см. график 1).

【図表1】Статистика CFTC по спекулятивным позициям в йенах (с января 2022 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities Несмотря на то, что объемы значительно сократились, учитывая, что максимальный уровень покупки иены в 2024 году составил 70 тысяч контрактов, зафиксированный в 2016 году, ситуация все еще остается на рекордно высоком уровне, и можно сказать, что «покупка была чрезмерной» (см. график 2). Так будет ли продолжаться продажа иены в связи с этой коррекцией «чрезмерной покупки»? Это, похоже, станет важным ключом для рассмотрения возможностей дальнейшего падения иены в будущем.

【図表2】Статистика CFTC по спекулятивным позициям в иенах (с 2005 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities

Коррекция "покупаемой" иены, которая может значительно повлиять на дальнейшее ослабление иены

Такое значительное уклонение в одну сторону, как правило, наблюдается в летний период, и, возможно, это связано с тем, что перед началом летних каникул происходят действия по упорядочению позиций. Обычно сокращение таких позиций продолжается до августа. В этом смысле, текущее исправление "избыточной покупки" иены также может продолжаться до августа.

Еще одной точкой внимания является связь с безубыточностью. Если позиция покупки иены имеет скрытую прибыль, то необходимости спешить с ее ликвидацией, как правило, нет. Однако, если она перейдет в скрытый убыток и возникнут опасения о дальнейшем расширении этих убытков, то ликвидация позиции может ускориться.

Фактически, это произошло ровно год назад, в июле 2024 года. В то время, в отличие от недавнего времени, йена находилась в состоянии «слишком низкой оценки», но когда она пробила уровень, который считался точкой безубыточности, 120-дневную скользящую среднюю, продажи йены резко увеличились из-за ликвидации длинных позиций. Это было вызвано тем, что перед расширением убытков по позициям на покупку доллара США и продаже йены началось движение по продаже доллара США (выкупу йены) хотя бы на более высоких уровнях.

С другой стороны, позиция, судя по всему, значительно наклонилась в сторону продажи долларов США и покупки иен, что противоположно тому, что было год назад. Однако ориентир по безубыточности, 120-дневная скользящая средняя, на 11 июля составляет ровно 147 иен, поэтому есть вероятность, что убытки по позициям покупки иены начали увеличиваться (см. диаграмму 3). Если дальнейшее ослабление иены приведет к увеличению убытков по позициям покупки иены, расширение продаж иены в связи с ликвидацией позиций может стать предметом особого внимания.

【図表3】Доллар/Йена и 120-дневная скользящая средняя (с января 2022 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities

Еще одной важной темой является связь с денежно-кредитной политикой США

Однако, в первую очередь, увеличение масштабов покупки иен, которое стало рекордным, было нерациональным с точки зрения разницы в процентных ставках. Хотя разница в процентных ставках между Японией и США (превосходство доллара США и недостаток иены) сократилась по сравнению с некоторыми периодами, все же в абсолютном выражении продолжает существовать значительная ситуация недостатка иены, и в то же время, с точки зрения разницы в процентных ставках, покупка иены, которая считается невыгодной, рекордно увеличилась. Это могло быть сильно связано с валютной политикой администрации Трампа, требующей укрепления иены (см. график 4).

【図表4】Статистика CFTC по спекулятивным позициям в йенах и разнице процентных ставок между Японией и США (2005 год и позже) ! Источник: данные Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities Сравнивая пары доллар/иена и позиции спекулянтов, можно понять, что с приходом администрации Трампа, несмотря на ослабление иены, стало проявляться осторожное отношение к продаже иены, в то время как активные покупки иены стали способствовать укреплению иены (см. график 5).

【図表5】Статистика CFTC по спекулятивным позициям в иенах и доллар/иена (май 2024 года и позже) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities Если такая сильная связь между хедж-фондами и валютной политикой администрации Трампа не изменится, то динамика позиций хедж-фондов, вероятно, продолжит отражать валютную политику администрации Трампа. Конкретно, если валютная политика США не допускает ослабление иены, хедж-фонды могут проявлять сдержанность в продаже иены, несмотря на увеличение опасений по поводу убытков от позиции на покупку иены.

Таким образом, если хедж-фонд начнет расширять продажи иены, то необходимо обратить внимание на то, изменилось ли сотрудничество с американской денежной политикой или же сама американская денежная политика тактически меняет свою позицию по отношению к Японии в связи с переговорами по тарифам.