Обычный проект Глубина анализа: правда о USD0++ отвязывании и ликвидации циклического займа

В последнее время событие разрыва привязки стабильной монеты USD0++, выпущенной компанией Usual, вызвало активные обсуждения на рынке и панику среди пользователей. В этой статье будет системно проанализирована продуктовая логика, экономическая модель Usual и причины разрыва привязки USD0++ с точки зрения дизайна DeFi-продуктов.

Продуктовая система Usual

Usual обычно включает 4 вида токенов:

1. USD0：стабильная монета
2. USD0++：облигационный токен
3. USUAL：Токены проекта
4. USUALx: токен управления

! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита

USD0 стабильная монета

USD0 является стабильной монетой с равнозначным обеспечением, использующей активы RWA в качестве залога. В настоящее время для чеканки USD0 в основном используются USYC и M в качестве залога.

Пользователи могут создавать USD0 двумя способами:

1. Непосредственно создавать токены из активов RWA
2. Косвенная эмиссия через поставщиков RWA с использованием USDC

! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита

USD0++облигационные токены

USD0++ держатели могут получить две части дохода:

1. Доход от соответствующих базовых активов RWA
2. Ежедневное распределение прибыли от новых токенов USUAL

USD0 можно заложить 1:1 для чеканки USD0++, а блокировка по умолчанию составляет 4 года.

! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита

USUAL и USUALx токены

USUAL можно получить, заложив USD0++ или купив на вторичном рынке.

USUAL можно заложить в соотношении 1:1 для выпуска токенов управления USUALx. Держатели USUALx могут получить 10% от дохода от дополнительного выпуска USUAL.

! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита

Анализ события открепления USD0++

10 января Usual официально объявил о изменении правил выкупа USD0++:

1. Условный выкуп: выкуп 1:1, но необходимо заплатить часть обычной прибыли
2. Безусловный выкуп: без вычета дохода, но минимальная доля выкупа 87%

Этот шаг вызвал панику среди пользователей, цена USD0++ резко упала.

! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита

Возможные мотивы за этим

1. Точный цикл кредитования с ликвидацией

Многие пользователи используют USD0++ в качестве залога для займа USDC на Morpho, а затем с помощью USDC циклически выпускают USD0++, создавая высокий левередж.

Линия ликвидации для USD0++/USDC на Morpho составляет 86%, что чуть ниже установленной Usual гарантированной цены в 87%. Это может быть сделано для получения ликвидации по позициям в циклическом займе, одновременно избегая системных невозвратов по Morpho.

2. Спасение цены USUAL

С помощью механизма условного выкупа, поощряются пользователи к ставкам USUAL для получения USUALx, уменьшая обращение USUAL, пытаясь сдержать тенденцию падения цены токена.

! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита

Проблемы с раскрытием

1. Пользователь не внимательно прочитал документацию проекта, что привело к сильной реакции на изменения правил.

2. Решения команды проекта слишком централизованы, не хватает участия сообщества

3. DeFi проекты продолжают перенимать опыт предыдущих ошибок, но безопасность активов пользователей все еще вызывает опасения.

В целом, данное событие выявило некоторые проблемы в управлении проектами DeFi и участии пользователей, но также показало, что отрасль продолжает развиваться и самокорректироваться. Мы должны сохранять уверенность в отрасли, одновременно повышая осторожность при участии в DeFi.