Hyperliquid: Восход новой арены для сделок в блокчейне

Hyperliquid — это сверхбыстрый децентрализованный обмен на вечные контракты в блокчейне, работающий на собственном Layer 1, предоставляющий производительность на уровне централизованных бирж, при этом сохраняя прозрачность в блокчейне. Его родной токен $HYPE отвечает за управление сетью, может снизить комиссионные сборы после стейкинга и захватывает ценность через выкуп по итогам листинга.

Ядром ликвидности протокола является HLP Vault, гибридный пул, сочетающий в себе маркеты и клиринговые участники, который занимает более 90% TVL. В марте 2025 года Hyperliquid столкнулся с серьезным черным лебедем: манипуляцией $JELLYJELLY, что почти вызвало цепную ликвидацию всего пула. Инцидент выявил проблемы централизации управления валидаторами: вмешательство Hyper Foundation предотвратило крах, хотя этот шаг, хотя и обеспечил выживание, вызвал споры о децентрализации.

Однако после кризиса Hyperliquid быстро восстановился благодаря привязанности китов и расширению экосистемы, установив новые рекорды по объему торгов, открытым позициям и цене $HYPE. В настоящее время платформа (, включая HyperEVM), запустила более 21 нового dApp, охватывающих NFT, инструменты DeFi и инфраструктуру казначейства, с функциональностью, значительно превосходящей функциональность бессрочных бирж.

"Degen" где торгуются киты?

Некоторый известный анонимный кит за три года превратил $210 в $80 миллионов. Его самый известный успех — это превращение $7,000 $PEPE в $25 миллионов, и он на протяжении многих лет использует 40-кратное кредитное плечо для создания девятизначных позиций.

Он часто открыто демонстрирует свои точки входа, оперативно реагируя на колебания рынка, даже к восьмизначным ликвидациям относится, как будто ничего не происходит. Но на самом деле ключевое не в том, кто он, а в том, где он торгует.

Для него и всех degens с высоким кредитным плечом и большими позициями Hyperliquid является новой ареной. Анонимные киты совершают крупные сделки на Hyperliquid, и их позиции теперь рассматриваются китайскими крипто-сми как индикатор рыночных настроений в реальном времени и доминирования платформы.

Как Hyperliquid пришел к этому? Почему высокорискованные трейдеры выбирают его?

Мы постепенно разберем это по пунктам.

Что такое Hyperliquid?

Hyperliquid является децентрализованной биржей, но она не использует модель AMM, как это делает некоторые DEX.

Он использует механизм книги заказов полностью в блокчейне, не устанавливая цены через пулы ликвидности, а осуществляя согласование в блокчейне, что обеспечивает аналогичный реальный торговый опыт, как на некоторых торговых платформах. Ограниченные ордера, сделки, отмены и клиринг происходят в блокчейне с прозрачностью и могут быть завершены в одном блоке.

Hyperliquid построил собственный Layer 1 в блокчейне, названный "Hyperliquid", специально созданный для высоких показателей производительности. Именно это позволяет ему выполнять сделки с такой скоростью и стабильностью, которые требуют высокочастотные трейдеры.

Эта производительность не пустые слова. К июню 2025 года доля Hyperliquid на рынке деривативов в блокчейне достигнет 78%, а объем ежедневных торгов превысит 55 миллиардов долларов.

$HYPE

Hyperliquid - это не просто торговая платформа, а целая финансовая система в блокчейне, и ее основной токен - это $HYPE.

Токеномика и концепция

Общее предложение $HYPE составляет 1 миллиард монет, которые будут распределены в рамках масштабного аирдропа в ноябре 2024 года (310M, 31% ) будут выданы примерно 94,000 пользователям, что делает его одним из самых честных проектов по распределению пользователей за последние годы.

Всего 70% распределяется на аирдропы для сообщества, стимулы и участников: без венчурного капитала. Это исходит от четкой идеи основателя. Он выпускник Гарварда по математике и бывший инженер высокочастотной торговли.

Основатель публично заявил: "Контроль сети венчурными капиталистами станет травмой". Он надеется создать финансовую систему, "построенную пользователями и принадлежащую пользователям".

Эта концепция "приоритет сообщества + производительность протокола" также отражена в механизме дизайна $HYPE: он не только инструмент управления, но и фактически используемый токен.

Практичность(Utility)

$HYPE помимо функций управления также непосредственно используется для снижения торговых сборов. Пользователи могут ставить $HYPE для получения скидки на сборы.

Кроме того, $HYPE является ядром кибербезопасности. Hyperliquid работает на механизме консенсуса Proof-of-stake, и стейкинг $HYPE необходим не только для снижения сборов или получения вознаграждений, но и является основой всей механики создания блоков.

Чтобы стать валидатором, необходимо выполнить следующие условия:

• Минимум нужно заложить 10,000 монет $HYPE
• Пройти KYC/KYB идентификацию
• Построение высокодоступной инфраструктуры( включает несколько неверифицированных узлов)
• Производительность узлов будет постоянно контролироваться, а распределение прав будет управляться через программу делегирования Hyper Foundation.

Текущая годовая доходность по ставкам валидаторов составляет около 2,5%, кривая доходности разработана на основе модели Ethereum.

Другие функции Hyperliquid

a.HIP-1 механика аукциона: децентрализованный процесс листинга монет

Одним из наиболее уникальных и часто недооцененных механизмов Hyperliquid является его основанная на аукционе система листинга: HIP-1.

Механизм определяет право нового токена на листинг через голландский аукцион в блокчейне:

• Начальная цена вдвое больше последней цены сделки;
• Линейное падение продолжалось 31 час, минимально до 10,000 USDC;
• Первый кошелек, который примет текущую цену, получит право создать и запустить этот токен.

В отличие от некоторых торговых платформ, которые используют черные ящики и взимают высокие комиссии за листинг, процесс листинга HIP-1 полностью прозрачен, не требует переговоров и не имеет внутреннего распределения.

Например, в конце 2024 года CEO одной организации обвинил одну торговую платформу в требовании 15% токенов от одного Tier 1 проекта в качестве платы за листинг (, что примерно равно $50 миллионов ~ $100 миллионов ). Также сообщалось, что одной торговой платформе требуется до $300 миллионов в качестве платы за листинг.

Даже если какая-то торговая платформа вводит механизм голосования для листинга токенов, все равно существует непрозрачная проблема, когда два проекта получают голосование, а на самом деле запускаются четыре.

И на Hyperliquid:

• Процесс аукциона полностью в блокчейне, полностью выполняется смарт-контрактом;
• 100% от сборов за листинг идет в Фонд помощи( и используется для выкупа и сжигания $HYPE;
• Нет командных отчислений, также нет резервных мест.

В отличие от других протоколов, где команда и венчурные капитальные компании получают плату за листинг токенов, логика распределения комиссии Hyperliquid состоит в следующем:

• Все расходы идут в сообщество: HLP, фонд помощи и спотовые эмитенты делят их.

Однако, несмотря на прозрачность механизма, на спотовом рынке Hyperliquid все еще существуют явные проблемы:

• Большинство цен на аукционах близки к стартовой цене ), например, 500 $HYPE(, что отражает ограниченный интерес рынка к торгам по текущим монетам.
• Объем торгов токенов после запуска чрезвычайно низок;
• Официальная страница не содержит явных отметок о новой информации о токенах, что приводит к низкому уровню внимания;
• Текущий рынок наличных средств занимает всего 2% от общего объема наличных торгов DEX, из которых 84% составляют пары $HYPE/USDC.

Если Hyperliquid действительно хочет бросить вызов статусу листинга некоторых торговых платформ, ему необходимо повысить видимость UI, активность и связь со вторичным рынком.

![IOSG интерпретирует Hyperliquid: новая арена для Degen, новая экосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bbb70667f812f15a76de829976257d0f.webp(

)# b.Валюта механизм хранилища

Hyperliquid не только обслуживает активных трейдеров, но и предоставляет пользователям возможность пассивного дохода через систему ###vault(, позволяя средствам участвовать в алгоритмических торговых стратегиях.

В настоящее время существует два типа хранилищ:

• Пользовательские хранилища ): любой может инициировать хранилище и использовать пул средств для торговли. Инвесторы делят прибыль и убытки пропорционально, а управляющий хранилищем может получать 10% от прибыли в качестве управляющего вознаграждения. Чтобы гарантировать согласованность интересов, управляющий должен самостоятельно заложить не менее 5% от общего заблокированного значения хранилища (. Эта модель похожа на "Копирование торговли )" на некоторых торговых платформах.

• HLP(Гиперликвидный Провайдер):HLP-казна выполняет торговые стратегии на Hyperliquid. Хотя выполнение стратегии в настоящее время все еще происходит вне блокчейна(offchain), все данные о позициях, ордерах, истории сделок, депозитах и выводах в реальном времени публикуются в блокчейне и доступны для аудита любому желающему. Любой может предоставить ликвидность для HLP и пропорционально делить прибыль и убытки. HLP не взимает никаких управленческих сборов, вся прибыль и убытки будут полностью распределены пропорционально по доле каждого провайдера в казне.

В настоящее время HLP составляет 91% от общего TVL Hyperliquid. Его стратегии делятся на два типа:

(## Делание рынка)Market Making(:

• Постоянно выставляйте двусторонние котировки на покупку/продажу;
• Заработать на разнице между покупкой и продажей )spread###.

(## Ликвидатор ):

• Пользовательская маржа, упавшая ниже поддерживающей маржи, приводит к попытке платформы выставить лимитный ордер на закрытие позиции;
• Если маржа ниже 66% от поддерживающей маржи, система вызовет ликвидационный фонд для управления позицией;
• HLP пытается закрыть позицию по лимитному ордеру, снижая проскальзывание и риск;
• Если риск слишком велик и не может быть контролируем, будет активирован механизм автоматического уменьшения позиций ( ADL ).

В заключение, HLP = маркет-мейкер + клиринг.

• В качестве маркетмейкера, HLP постоянно предоставляет ликвидность ### двусторонние котировки (;
• В качестве расчетчика HLP берет на себя позиции ликвидируемых пользователей и проводит уменьшение позиций.

![IOSG интерпретирует Hyperliquid: новая арена для Degen, новая экосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91aa69ed8d8e5a673d12018cf8561b06.webp(

) Резюме

Структура доходов платформы Hyperliquid следующая:

• Торговая комиссия ( Taker/Maker ): распределяется между вкладчиками HLP;
• Плата за аукцион и спотовую торговлю: 100% направляется в фонд помощи, используется для выкупа и уничтожения $HYPE;
• Нет командных отчислений/финансовых сборов, в отличие от большинства DEX.

( Производительность HLP

Мы измеряем фактический доход по соглашению HLP через "хеджирование прибыли и убытков )Hedged PnL###". Эти данные не включают в себя нереализованную прибыль или убыток по позициям, вызванным рыночными колебаниями, а только включают:

• комиссия за сделки taker/maker;
• Доход от финансирования;
• Комиссии за ликвидацию и т.д.

Таким образом, это отражает истинные "Alpha" способности протокола.

Данные показывают, что в восходящем тренде 2025 года дневная чистая позиция HLP обычно является отрицательной, что указывает на то, что большую часть времени он находится в короткой позиции на рынке. Это связано с тем, что платформа выставила большое количество лимитных ордеров на покупку, и HLP пассивно принимает ордера на продажу, что приводит к общей короткой позиции.

В марте мы можем четко увидеть огромный пик, чистая номинальная экспозиция близка к -$50 миллионов. Это именно тот момент, когда событие $JELLYJELLY разразилось, и Hyperliquid почти был пробит.

Риск-экспозиция Hyperliquid

Проблема концентрации рисков HLP

Как упоминалось ранее, HLP занимает более 90% TVL на Hyperliquid и одновременно выполняет функции основного источника ликвидности и ликвидации платформы. Такая высокая степень концентрации создает системный риск: если HLP выйдет из строя, вся платформа может рухнуть.

Мы можем видеть, что TVL HLP составляет около 75% от общего TVL всей гиперликвидной в блокчейне.

Этот момент был обнажен на событии $JELLYJELLY в марте 2025 года. Это событие было тщательно спланированной атакой, которая почти привела к системной цепной ликвидации всего хранилища HLP.

Краткое изложение процесса события:

• $JELLYJELLY является мемом + ICM проектом на определённом в блокчейне, рыночная капитализация когда-то достигала $2.5 миллиарда, затем упала до $10 миллионов, ликвидность крайне низкая;
• атака