Анализ проекта Usual: Логика, стоящая за событием USD0++ отключения

В последнее время выход стабильной монеты USD0++ от Usual, которая утратила привязку, вызвал горячие обсуждения на рынке. В этой статье мы систематически рассмотрим логическую структуру продуктов Usual, экономическую модель и причины утраты привязки USD0++ с точки зрения дизайна продуктов DeFi.

Продуктовая система Usual

Usual в основном имеет 4 вида токенов: стабильные токены USD0, облигационные токены USD0++, токены проекта USUAL и токены управления USUALx. Логика его продуктов может быть разделена на три уровня:

Первый уровень: стабильная монета USD0

USD0 является стабильной монетой с обеспечением равной стоимости, использующей активы RWA в качестве залога. Пользователи могут создавать USD0 двумя способами:

1. Непосредственно использовать активы RWA для создания токенов
2. Через контракт Swapper Engine, обменять USDC на USD0

Второй уровень: Улучшенные казначейские облигации USD0++

Держатели USD0++ могут делиться процентами от базовых активов RWA, а также получать 45% распределения новых токенов USUAL каждый день. Пользователи могут заложить USD0 1:1 для чеканки USD0++, по умолчанию с блокировкой на 4 года.

Третий уровень: токены проекта USUAL и USUALx

Пользователи могут получить USUAL, ставя на депозит USD0++ или покупая на вторичном рынке. USUAL может быть преобразован в токены управления USUALx в соотношении 1:1.

Анализ события USD0++

10 января Usual объявил о изменении правил выкупа USD0++:

1. Условный выкуп: в соотношении 1:1, но необходимо выплатить часть обычной прибыли.
2. Безусловный выкуп: без удержания дохода, но минимальный процент выкупа снижен до 87%

Это изменение вызвало панику на рынке, цена USD0++ резко упала.

Возможные причины за этим

1. Точный взрывной цикл кредита

Многие пользователи используют кредитный протокол Morpho для циклического кредита на сумму USD0++, создавая высокий кредитный рычаг. Минимальная цена 0.87 чуть выше ликвидационной линии Morpho, которая составляет 0.86, что может привести к ликвидации этих высокорисковых позиций.

2. Спасение цены USUAL

С помощью механизма условного выкупа часть USUAL будет уничтожена или распределена среди держателей, чтобы смягчить эффект смертельной спирали.

Обнаруженные проблемы

1. Пользователи не внимательно читали документы при участии в DeFi проектах.
2. Решения команды проекта слишком централизованы, не хватает эффективного управления сообществом.
3. Индустрия DeFi постоянно извлекает уроки и эволюционирует, но все еще необходимо осторожно относиться к новым проектам.