Artık giderek daha fazla ses, "stablecoin'lerin kripto varlıkların geleceği" olduğunu düşünüyor.
Örneğin, ABD Hazine Bakanlığı yetkilileri, hatta merkez bankacıları bile.
Ama stabil coinler tam olarak nedir? Neden bu kadar önemlidirler? Yatırımcılar ve ABD Hazine Bakanlığı için hangi sorunları çözüyorlar?
Sade dille stabilcoin
Kısacası, stabilcoin, değerini sabit tutmak için tasarlanmış bir dijital varlıktır (kripto varlık).
Nasıl gerçekleştirilir?
Belirli bir referans varlığına, örneğin fiat para birimleri, altın gibi emtialar veya hatta bir varlık sepetine fiyatını bağlayarak.
Stablecoin émisinin amacı, kripto para ticaretinin avantajlarını - hızlı işlemler, programlanabilirlik, küresel erişilebilirlik - fiat para birimlerinin "fiyat istikrarı" ile birleştirmektir.
Derinlemesine girmeden önce, piyasada bulunan birkaç stablecoin türüne bakalım:
Yasal para birimi ile ilişkilendirilen stabilcoin: Hedef, belirli bir ülke parasına (örneğin, dolar) 1:1 oranında bağlanmaktır; yaygın olanlar arasında USDT (Tether) ve USDC (Dolar Coin) bulunmaktadır.
Mallar destekli stablecoin: Fiziksel varlıklarla bağlantılıdır, örneğin altın (örneğin PAXG, fiziksel altın rezervleriyle desteklenmektedir).
Kripto varlık teminatlı stabilcoin: Dalgalı kripto para birimlerinin teminat olarak kullanılması ve fiyat dalgalanmalarını karşılamak için aşırı teminatlama ile sağlanması.
Algoritmik stabil coin: Fiyat bağlantısını sürdürmek için arz ve talep algoritmasını kullanır, gerçek fiziksel rezervler yerine. (Örneğin, 2022'deki büyük çöküşü ile TerraUSD (UST) algoritmik stabil coinlerin tipik bir başarısızlık örneğidir.)
Bugün, ABD Doları'na bağlı stabilcoin'lere ve bunlarla ilgili olarak ABD Hazine Bakanlığı ve federal düzenleyicilerin aldığı önlemlere odaklanacağız.
Dolar bağlantılı stabilcoin'ler, kripto ticaret platformları ve kripto ekosistemindeki dijital nakit için başlıca bir şekilde kullanılmaktadır. Ticaret, borç verme, merkeziyetsiz finans (DeFi) uygulamaları ve uluslararası ödemelerde kritik bir rol oynamaktadır.
USDT ve USDC gibi stablecoinler, traderlar tarafından borsa arasında fon transferi yapmak veya piyasa belirsiz olduğunda varlıkları geçici olarak tutmak için kullanılır.
Geleneksel bankalardan farklı olarak, geleneksel bankalar çalışma saatleri, likidite kısıtlamaları ve düzenleyici zorluklarla sınırlıdır, oysa dolar stabilcoinleri anlık uzlaşma, küresel erişilebilirlik ve akıllı sözleşmelerle entegrasyon sunar.
Bu, onları 24/7 açık kripto pazarında neredeyse vazgeçilmez kılıyor.
Ama bunların güvenilirliği nasıl?
Bu, stabilcoin'lerin temel varlıklarını doğrulamak için kullanılan denetim sorununu gündeme getiriyor.
Circle, her bir USDC tokeninin 1:1 oranında likit ABD varlığı ile desteklendiğini, bu varlıkların nakit ve kısa vadeli ABD tahvilleri olduğunu doğrulayan belgeleri kamuya açıkladı. USDC, Grant Thornton LLP tarafından her ay denetlenmektedir, bu nedenle stabilcoin alanındaki şeffaflık altın standart olarak kabul edilmektedir.
Tether (USDT), geçmişte opak ve çelişkili bilgileri ifşa ettiği için eleştirildi. Şu anda üç ayda bir kanıtlar yayınlamasına ve tam bir denetim yapma sözü vermesine rağmen, rezervleri ticari senet gibi daha az likit varlıkları içeriyor. 2021'de Tether, rezervlerini yanlış beyan ettiği için ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından $41 milyon para cezasına çarptırıldı. Buna rağmen, USDT dünyanın en çok işlem gören stablecoin'i olmaya devam ediyor, ancak itibar riski biraz daha yüksek.
Peki, yatırımcılar stabilcoin'in altındaki varlıklar ve stabilitesi hakkında endişe duyduklarında ne olur?
Stablecoin "bağlantısını koparacak", yani bağlı olduğu para biriminin değerinden sapacak.
Örneğin, Silicon Valley Bank iflas ettiğinde, USDC 1 dolardan (dolar ile pariteye bağlı) 0.87 dolara düştü, çünkü yatırımcılar USDC'nin bu bankadaki açığı konusunda endişeliydi.
USDC ve Silicon Valley Bank'ın çöküşü:
2023 yılının Mart ayı başı itibarıyla, Circle'ın yaklaşık 40 milyar dolar USDC rezervi bulunmaktadır.
Bunların 3.3 milyar doları (yaklaşık %8.25) nakit mevduat şeklinde Silicon Valley Bank'ta tutulmaktadır.
Silicon Valley Bank kapandığında ve ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi (FDIC) tarafından devralındığında, piyasa Circle'ın bu fonları hemen veya tamamen alamayabileceğinden endişe duyuyordu.
Bu panik, USDC'nin geçici olarak sabit değerinden kopmasına neden oldu ve bazı borsalarda 0,87 dolara düştü, ta ki ABD hükümeti Silikon Vadisi Bankası'nın mevduatlarını garanti altına alana kadar 1 dolara geri döndü.
Bu, sahipleri için, eğer 100.000 dolar değerinde USDC'ye sahipseniz, bunun değeri bir zamanlar sadece 87.000 dolara düştüğü anlamına geliyor; ta ki hükümet müdahale edip mevduatları garanti edene kadar, sabitlenme 1 dolara geri döndü.
Bundan sonra, stabil coin piyasası büyümeye devam etti, önemi ve boyutu sürekli olarak artmakta, USDT ve USDC'nin toplam piyasa değeri şu anda 214 milyar dolara ulaşmıştır.
Bu, dikkatlerden kaçmadı. Bu büyüme ile birlikte, ABD Hazine Bakanlığı artık dolar stabilcoin'lerini doların etkisinin stratejik bir uzantısı olarak görüyor.
Kısacası, Hazine'nin stabil coinlere ihtiyacı var.
Amerika Hazine Bakanlığı neden stablecoin'e ihtiyaç duyuyor
Kısacası, stablecoin'ler doların küresel kullanımını teşvik edebilir ve bu da ABD Hazine tahvillerine olan talebi artırabilir.
Dolar bağlantılı stablecoin'ler (örneğin USDC ve USDT), dijital versiyonları olarak işlev görerek, yalnızca bir akıllı telefon ve internet bağlantısıyla dünya genelinde kullanılabiliyor.
Bu, doların etkisini sağlam bir bankacılık sistemine sahip olmayan bölgelere genişletiyor.
Aslında, stablecoin'ler, izin gerektirmeyen bir dolar olarak, küresel kullanıcılara değer depolama, sınır ötesi ticaret yapma ve yerel para birimi risklerine karşı koruma sağlıyor.
Bu geniş talep, doların dünya rezerv para birimi olarak konumunu pekiştirmiştir.
Circle CEO Jeremy Allaire, "USDC, yurtdışında birçok bankadan daha iyi dolarla ilgili işleri yerine getiriyor" dedi.
Bu harika, doların dünya genelinde kullanılmasına yardımcı oluyor ve hatta banka hesabı olmayan uzak bölgelerdeki insanlara fayda sağlıyor.
Ama bunun Amerika Hazine Bakanlığı'na ne faydası var?
Cevap çok basit.
1:1 takasını sürdürebilmek için, stablecoin'lerin yüksek kaliteli likit varlıklarla desteklenmesi gerekmektedir. Çoğu büyük éşya için, bu belirli bir tür menkul kıymeti büyük ölçüde tutmak anlamına gelir.
Evet, doğru, bu Amerikan tahvilleri.
Tether'in 1 Mayıs tarihli basın bültenine göre: "Tether... ABD Hazine tahvillerindeki toplam pozisyon tarihi zirveye ulaştı ve 120 milyar dolara yaklaştı, bu da para piyasası fonları ve ters repo anlaşmaları aracılığıyla dolaylı Hazine tahvili pozisyonunu içeriyor."
Bu, Tether'in ABD tahvili sahipleri listesine girmesini sağladı:
Aslında, Tether'in elinde bulunan devlet tahvilleri Almanya ve Birleşik Arap Emirlikleri'nden daha fazla. Bu kadar hızlı bir ölçeğe nasıl ulaştılar?
Geçen yıl, Tether, ABD hazine tahvillerinin en büyük on alıcısından biri oldu ve 33.1 milyar dolar tutarındaki varlığını artırarak, İngiltere'nin ardından yedinci en büyük net alıcı oldu ve Kanada'nın önüne geçti.
USDC'yi unutmayın. Piyasa değeri daha küçük olmasına rağmen, USDC, rezervlerinin %75'ten fazlasının üç ay veya daha kısa vadeli ABD devlet tahvillerine (kısa vadeli tahviller) yatırıldığını, geri kalan kısmının ise büyük bankalarda nakit olarak tutulduğunu bildirmektedir.
Bu yayıncıların toplam talebi artık bazı orta ölçekli egemen ülkelerle eşdeğer.
Artan bütçe açığı ve kamu borcu ihraçlarının arttığı bir dünyada, bu talep Washington için hoş bir "can simidi".
Bu, egemen olmayan varlıklardan gelen yeni tahvil talebi, geleneksel borç piyasalarını yeniden şekillendiriyor:
Stablecoin rezervleri, getiri arayan bir bilanço işlevi görerek, genellikle kısa vadeli devlet tahvilleri gibi güvenli varlıklara yatırım yapma eğilimindedir.
Geleneksel bankaların aksine, bu ihraççılar bilançonun büyüklüğünü sınırlayan Basel sermaye gerekliliklerine veya mevduat sigortası kurallarına tabi değildir.
Örneğin, Tether, 2024'te çoğunlukla Hazine portföyündeki faizden (şirketin yalnızca yaklaşık 100 çalışanı varken) 13 milyar dolardan fazla net kar bildirdi
Bu talep, büyük miktarda borç satan ABD Hazine Bakanlığı için kritik olmasına rağmen, aynı zamanda yoğun riskler getirmekte ve şeffaflık, geri ödeme süreçleri ve sistematik riskler hakkında sorular gündeme getirmektedir.
Bunu USDC ve Silicon Valley Bank olayında gördük, federal hükümet müdahale ettikten sonra parite hızla geri dönse de, bu olay güvenin hızla buharlaşabileceğini gösterdi.
Eğer USDT veya USDC'ye yönelik bir geri çekilme gerçekleşirse, bu yüz milyarlarca dolarlık devlet tahvillerinin hızla tasfiye edilmesine neden olabilir. Bu durum, küresel repo piyasasını ve kısa vadeli finansman araçlarını etkileyebilir.
Bu nedenle, düzenleyici kurumlar - Hazine Bakanlığı'ndan Finansal İstikrar Denetim Komitesi'ne kadar - stabil coinleri yalnızca bir teknoloji ve finansal yenilik olarak değil, aynı zamanda gelişen sistematik öneme sahip kuruluşlar olarak görmektedir.
ABD Hazine bonolarına sabitlenerek, stablecoin'ler doların hakimiyetinin alıcıları ve büyüteçleri haline geldi. Bu süreçte, … hımm, ABD'nin maliye ve düzenleyici gücünü tamamen bağladılar.
Bu, "GENIUS Yasası"nı gündeme getiriyor.
"GENIUS Yasası" Washington tartışmalara katıldı
Stablecoin'ların artık marjinal bir kripto kavramı olmadığını, global likidite ve borç piyasalarının ana oyuncuları haline geldiğini fark eden politika yapıcıları, kendi adlandırdıkları "sorumlu yenilik" ile müdahale ettiler.
Bu, "GENIUS Yasası"dır.
ABD Stablecoin'ler için Ulusal İnovasyona Rehberlik Etme ve Sağlama Yasası olarak bilinen yasa tasarısı, Senatörler Bill Hagerty (R-Tennessee) ve Kirsten Gillibrand (DNY) tarafından sunulan iki partili bir yasama önerisidir.
Yasa tasarısının bazı kilit maddeleri:
Federal lisans: 10 milyar doları aşan bir akışa sahip yayıncıların federal lisans alması ve denetimden geçmesi gerekmektedir.
Tam rezerv desteği: Stabil coinler, yüksek kaliteli likit varlıklar (örneğin ABD Hazine tahvilleri ve nakit) ile 1:1 desteklenmelidir.
Zorunlu denetim: Yayıncılar, bağımsız denetimlere düzenli olarak tabi olmalı ve rezerv verilerini kamuya açıklamalıdır (Tether, dikkat etmelisin).
İkili düzenleme: 100 milyon dolardan az dolaşım hacmine sahip küçük ihraçcılar eyalet düzeyinde düzenleme altında faaliyet gösterebilir, ekosistemin girişimcilere açık kalmasını sağlar.
CBDC alternatifleri: Bu yasa tasarısı, özel sektör tarafından oluşturulan dolar stabilcoin'lerinin merkezi bankanın dijital para birimi (CBDC) olarak bir alternatif olarak açıkça desteklenmesini sağlamaktadır.
Yasanın mevcut yasama ilerlemesi nedir?
"GENIUS Yasası" geçtiğimiz hafta (19 Mayıs) 66'ya 32'lik iki partili oyla ABD Senatosu'ndan geçti. Ancak elbette herkes desteklemiyor.
Senatör Elizabeth Warren, "GENIUS Yasası"nın yeterli tüketici koruma önlemlerinden yoksun olabileceği ve özel kripto çıkarlarına aşırı fayda sağlayabileceği konusunda uyararak, tasarının en güçlü ve sert eleştirmenlerinden biri oldu.
Warren uzun zamandır, ABD'nin dijital bir dolar ihraç etmesi gerekiyorsa, bunun kamu sektörü tarafından ihraç edilmesi ve kontrol edilmesi gerektiğini, muhtemelen merkezi bankacılık dijital para birimi (CBDC) biçiminde, böylece tüketici korumasını, finansal istikrarı sağlama ve çevresel etkiyi en aza indirme amacına daha iyi hizmet edeceğini savunuyor.
Ancak CBDC, hükümetlere ve bankalara her bir kuruşunuza mutlak izleme ve kontrol yetkisi verir, her bir işlem için detaylandırılmıştır.
Herhangi bir veya tüm işlemleri reddetme ve tüm fonlarınıza el koyma veya dondurma yeteneğine bile sahip olabilirsiniz.
Her ne olursa olsun, CBDC'nin Amerika Birleşik Devletleri'nde kısa vadede yaratılması ve kullanılması pek olası görünmüyor.
Geri dönelim "GENIUS Yasası"na.
Bu yasa tasarısı, Senato'da güçlü bir iki partili destek almasına rağmen, Temsilciler Meclisi'nde daha karmaşık bir yol gibi görünüyor.
Bazı Temsilciler Meclisi Cumhuriyetçileri, eyalet düzeyindeki düzenleyici yetkiler, Federal Rezerv'in rolü ve federal ile eyalet kurumları arasındaki kontrol dağılımı etrafında önemli farklılıklar içeren rekabetçi bir stabilcoin yasası önerdiler.
Bu arada, bazı Temsilciler Meclisi Demokratları ile Senatör Warren, tasarının kripto içindeki kişiler lehine olabileceği ve kötüye kullanımı veya sistemik riskleri önlemek için gerekli tüketici koruma önlemlerinden yoksun olduğu konusunda hemfikir.
Bu nedenle, GENIUS Yasası'nın güçlü bir ivme kazanmasına rağmen, henüz kesinleşmiş değil. Başkanın masasına ulaşmadan önce daha fazla tartışma, müzakere ve olası değişiklikler bekleniyor.
Washington temelde şunu söylüyor: Tamam, stablecoin'ler artık yerleşti - gelecekte sınırsız miktarda ABD Hazine tahvili ihraç etmek için onlara acilen ihtiyacımız var - ama bunların güvenli, sağlam ve yapılandırılmış olmasını sağlayacağız.
Özet
Her ne olursa olsun, stabil coinlerin uzun vadede var olmaya devam edeceğine inanıyorum, "GENIUS Yasası" nihayet yasalaşacak ve stabil coinlere bir yapı sağlayacak - bu, onların ABD hazine tahvili sahipleri sıralamasındaki konumlarını daha da pekiştirecek.
Kısa bir süre içinde, USDT ve/veya USDC'nin bu listenin zirvesine çıkmasını bekliyorum. Dünyanın en büyük ABD Hazine tahvili sahibidir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
"GENIUS Yasası" ve stablecoin: Regülasyona tabi yeni yatırım okyanusu
Yazan: James Lavish
Derleme: Sade Blockchain
Artık giderek daha fazla ses, "stablecoin'lerin kripto varlıkların geleceği" olduğunu düşünüyor.
Örneğin, ABD Hazine Bakanlığı yetkilileri, hatta merkez bankacıları bile.
Ama stabil coinler tam olarak nedir? Neden bu kadar önemlidirler? Yatırımcılar ve ABD Hazine Bakanlığı için hangi sorunları çözüyorlar?
Sade dille stabilcoin
Kısacası, stabilcoin, değerini sabit tutmak için tasarlanmış bir dijital varlıktır (kripto varlık).
Nasıl gerçekleştirilir?
Belirli bir referans varlığına, örneğin fiat para birimleri, altın gibi emtialar veya hatta bir varlık sepetine fiyatını bağlayarak.
Stablecoin émisinin amacı, kripto para ticaretinin avantajlarını - hızlı işlemler, programlanabilirlik, küresel erişilebilirlik - fiat para birimlerinin "fiyat istikrarı" ile birleştirmektir.
Derinlemesine girmeden önce, piyasada bulunan birkaç stablecoin türüne bakalım:
Yasal para birimi ile ilişkilendirilen stabilcoin: Hedef, belirli bir ülke parasına (örneğin, dolar) 1:1 oranında bağlanmaktır; yaygın olanlar arasında USDT (Tether) ve USDC (Dolar Coin) bulunmaktadır.
Mallar destekli stablecoin: Fiziksel varlıklarla bağlantılıdır, örneğin altın (örneğin PAXG, fiziksel altın rezervleriyle desteklenmektedir).
Kripto varlık teminatlı stabilcoin: Dalgalı kripto para birimlerinin teminat olarak kullanılması ve fiyat dalgalanmalarını karşılamak için aşırı teminatlama ile sağlanması.
Algoritmik stabil coin: Fiyat bağlantısını sürdürmek için arz ve talep algoritmasını kullanır, gerçek fiziksel rezervler yerine. (Örneğin, 2022'deki büyük çöküşü ile TerraUSD (UST) algoritmik stabil coinlerin tipik bir başarısızlık örneğidir.)
Bugün, ABD Doları'na bağlı stabilcoin'lere ve bunlarla ilgili olarak ABD Hazine Bakanlığı ve federal düzenleyicilerin aldığı önlemlere odaklanacağız.
Dolar bağlantılı stabilcoin'ler, kripto ticaret platformları ve kripto ekosistemindeki dijital nakit için başlıca bir şekilde kullanılmaktadır. Ticaret, borç verme, merkeziyetsiz finans (DeFi) uygulamaları ve uluslararası ödemelerde kritik bir rol oynamaktadır.
USDT ve USDC gibi stablecoinler, traderlar tarafından borsa arasında fon transferi yapmak veya piyasa belirsiz olduğunda varlıkları geçici olarak tutmak için kullanılır.
Geleneksel bankalardan farklı olarak, geleneksel bankalar çalışma saatleri, likidite kısıtlamaları ve düzenleyici zorluklarla sınırlıdır, oysa dolar stabilcoinleri anlık uzlaşma, küresel erişilebilirlik ve akıllı sözleşmelerle entegrasyon sunar.
Bu, onları 24/7 açık kripto pazarında neredeyse vazgeçilmez kılıyor.
Ama bunların güvenilirliği nasıl?
Bu, stabilcoin'lerin temel varlıklarını doğrulamak için kullanılan denetim sorununu gündeme getiriyor.
Circle, her bir USDC tokeninin 1:1 oranında likit ABD varlığı ile desteklendiğini, bu varlıkların nakit ve kısa vadeli ABD tahvilleri olduğunu doğrulayan belgeleri kamuya açıkladı. USDC, Grant Thornton LLP tarafından her ay denetlenmektedir, bu nedenle stabilcoin alanındaki şeffaflık altın standart olarak kabul edilmektedir.
Tether (USDT), geçmişte opak ve çelişkili bilgileri ifşa ettiği için eleştirildi. Şu anda üç ayda bir kanıtlar yayınlamasına ve tam bir denetim yapma sözü vermesine rağmen, rezervleri ticari senet gibi daha az likit varlıkları içeriyor. 2021'de Tether, rezervlerini yanlış beyan ettiği için ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından $41 milyon para cezasına çarptırıldı. Buna rağmen, USDT dünyanın en çok işlem gören stablecoin'i olmaya devam ediyor, ancak itibar riski biraz daha yüksek.
Peki, yatırımcılar stabilcoin'in altındaki varlıklar ve stabilitesi hakkında endişe duyduklarında ne olur?
Stablecoin "bağlantısını koparacak", yani bağlı olduğu para biriminin değerinden sapacak.
Örneğin, Silicon Valley Bank iflas ettiğinde, USDC 1 dolardan (dolar ile pariteye bağlı) 0.87 dolara düştü, çünkü yatırımcılar USDC'nin bu bankadaki açığı konusunda endişeliydi.
USDC ve Silicon Valley Bank'ın çöküşü:
2023 yılının Mart ayı başı itibarıyla, Circle'ın yaklaşık 40 milyar dolar USDC rezervi bulunmaktadır.
Bunların 3.3 milyar doları (yaklaşık %8.25) nakit mevduat şeklinde Silicon Valley Bank'ta tutulmaktadır.
Silicon Valley Bank kapandığında ve ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi (FDIC) tarafından devralındığında, piyasa Circle'ın bu fonları hemen veya tamamen alamayabileceğinden endişe duyuyordu.
Bu panik, USDC'nin geçici olarak sabit değerinden kopmasına neden oldu ve bazı borsalarda 0,87 dolara düştü, ta ki ABD hükümeti Silikon Vadisi Bankası'nın mevduatlarını garanti altına alana kadar 1 dolara geri döndü.
Bu, sahipleri için, eğer 100.000 dolar değerinde USDC'ye sahipseniz, bunun değeri bir zamanlar sadece 87.000 dolara düştüğü anlamına geliyor; ta ki hükümet müdahale edip mevduatları garanti edene kadar, sabitlenme 1 dolara geri döndü.
Bundan sonra, stabil coin piyasası büyümeye devam etti, önemi ve boyutu sürekli olarak artmakta, USDT ve USDC'nin toplam piyasa değeri şu anda 214 milyar dolara ulaşmıştır.
Bu, dikkatlerden kaçmadı. Bu büyüme ile birlikte, ABD Hazine Bakanlığı artık dolar stabilcoin'lerini doların etkisinin stratejik bir uzantısı olarak görüyor.
Kısacası, Hazine'nin stabil coinlere ihtiyacı var.
Amerika Hazine Bakanlığı neden stablecoin'e ihtiyaç duyuyor
Kısacası, stablecoin'ler doların küresel kullanımını teşvik edebilir ve bu da ABD Hazine tahvillerine olan talebi artırabilir.
Dolar bağlantılı stablecoin'ler (örneğin USDC ve USDT), dijital versiyonları olarak işlev görerek, yalnızca bir akıllı telefon ve internet bağlantısıyla dünya genelinde kullanılabiliyor.
Bu, doların etkisini sağlam bir bankacılık sistemine sahip olmayan bölgelere genişletiyor.
Aslında, stablecoin'ler, izin gerektirmeyen bir dolar olarak, küresel kullanıcılara değer depolama, sınır ötesi ticaret yapma ve yerel para birimi risklerine karşı koruma sağlıyor.
Bu geniş talep, doların dünya rezerv para birimi olarak konumunu pekiştirmiştir.
Circle CEO Jeremy Allaire, "USDC, yurtdışında birçok bankadan daha iyi dolarla ilgili işleri yerine getiriyor" dedi.
Bu harika, doların dünya genelinde kullanılmasına yardımcı oluyor ve hatta banka hesabı olmayan uzak bölgelerdeki insanlara fayda sağlıyor.
Ama bunun Amerika Hazine Bakanlığı'na ne faydası var?
Cevap çok basit.
1:1 takasını sürdürebilmek için, stablecoin'lerin yüksek kaliteli likit varlıklarla desteklenmesi gerekmektedir. Çoğu büyük éşya için, bu belirli bir tür menkul kıymeti büyük ölçüde tutmak anlamına gelir.
Evet, doğru, bu Amerikan tahvilleri.
Tether'in 1 Mayıs tarihli basın bültenine göre: "Tether... ABD Hazine tahvillerindeki toplam pozisyon tarihi zirveye ulaştı ve 120 milyar dolara yaklaştı, bu da para piyasası fonları ve ters repo anlaşmaları aracılığıyla dolaylı Hazine tahvili pozisyonunu içeriyor."
Bu, Tether'in ABD tahvili sahipleri listesine girmesini sağladı:
Aslında, Tether'in elinde bulunan devlet tahvilleri Almanya ve Birleşik Arap Emirlikleri'nden daha fazla. Bu kadar hızlı bir ölçeğe nasıl ulaştılar?
Geçen yıl, Tether, ABD hazine tahvillerinin en büyük on alıcısından biri oldu ve 33.1 milyar dolar tutarındaki varlığını artırarak, İngiltere'nin ardından yedinci en büyük net alıcı oldu ve Kanada'nın önüne geçti.
USDC'yi unutmayın. Piyasa değeri daha küçük olmasına rağmen, USDC, rezervlerinin %75'ten fazlasının üç ay veya daha kısa vadeli ABD devlet tahvillerine (kısa vadeli tahviller) yatırıldığını, geri kalan kısmının ise büyük bankalarda nakit olarak tutulduğunu bildirmektedir.
Bu yayıncıların toplam talebi artık bazı orta ölçekli egemen ülkelerle eşdeğer.
Artan bütçe açığı ve kamu borcu ihraçlarının arttığı bir dünyada, bu talep Washington için hoş bir "can simidi".
Bu, egemen olmayan varlıklardan gelen yeni tahvil talebi, geleneksel borç piyasalarını yeniden şekillendiriyor:
Stablecoin rezervleri, getiri arayan bir bilanço işlevi görerek, genellikle kısa vadeli devlet tahvilleri gibi güvenli varlıklara yatırım yapma eğilimindedir.
Geleneksel bankaların aksine, bu ihraççılar bilançonun büyüklüğünü sınırlayan Basel sermaye gerekliliklerine veya mevduat sigortası kurallarına tabi değildir.
Örneğin, Tether, 2024'te çoğunlukla Hazine portföyündeki faizden (şirketin yalnızca yaklaşık 100 çalışanı varken) 13 milyar dolardan fazla net kar bildirdi
Bu talep, büyük miktarda borç satan ABD Hazine Bakanlığı için kritik olmasına rağmen, aynı zamanda yoğun riskler getirmekte ve şeffaflık, geri ödeme süreçleri ve sistematik riskler hakkında sorular gündeme getirmektedir.
Bunu USDC ve Silicon Valley Bank olayında gördük, federal hükümet müdahale ettikten sonra parite hızla geri dönse de, bu olay güvenin hızla buharlaşabileceğini gösterdi.
Eğer USDT veya USDC'ye yönelik bir geri çekilme gerçekleşirse, bu yüz milyarlarca dolarlık devlet tahvillerinin hızla tasfiye edilmesine neden olabilir. Bu durum, küresel repo piyasasını ve kısa vadeli finansman araçlarını etkileyebilir.
Bu nedenle, düzenleyici kurumlar - Hazine Bakanlığı'ndan Finansal İstikrar Denetim Komitesi'ne kadar - stabil coinleri yalnızca bir teknoloji ve finansal yenilik olarak değil, aynı zamanda gelişen sistematik öneme sahip kuruluşlar olarak görmektedir.
ABD Hazine bonolarına sabitlenerek, stablecoin'ler doların hakimiyetinin alıcıları ve büyüteçleri haline geldi. Bu süreçte, … hımm, ABD'nin maliye ve düzenleyici gücünü tamamen bağladılar.
Bu, "GENIUS Yasası"nı gündeme getiriyor.
"GENIUS Yasası" Washington tartışmalara katıldı
Stablecoin'ların artık marjinal bir kripto kavramı olmadığını, global likidite ve borç piyasalarının ana oyuncuları haline geldiğini fark eden politika yapıcıları, kendi adlandırdıkları "sorumlu yenilik" ile müdahale ettiler.
Bu, "GENIUS Yasası"dır.
ABD Stablecoin'ler için Ulusal İnovasyona Rehberlik Etme ve Sağlama Yasası olarak bilinen yasa tasarısı, Senatörler Bill Hagerty (R-Tennessee) ve Kirsten Gillibrand (DNY) tarafından sunulan iki partili bir yasama önerisidir.
Yasa tasarısının bazı kilit maddeleri:
Federal lisans: 10 milyar doları aşan bir akışa sahip yayıncıların federal lisans alması ve denetimden geçmesi gerekmektedir.
Tam rezerv desteği: Stabil coinler, yüksek kaliteli likit varlıklar (örneğin ABD Hazine tahvilleri ve nakit) ile 1:1 desteklenmelidir.
Zorunlu denetim: Yayıncılar, bağımsız denetimlere düzenli olarak tabi olmalı ve rezerv verilerini kamuya açıklamalıdır (Tether, dikkat etmelisin).
İkili düzenleme: 100 milyon dolardan az dolaşım hacmine sahip küçük ihraçcılar eyalet düzeyinde düzenleme altında faaliyet gösterebilir, ekosistemin girişimcilere açık kalmasını sağlar.
CBDC alternatifleri: Bu yasa tasarısı, özel sektör tarafından oluşturulan dolar stabilcoin'lerinin merkezi bankanın dijital para birimi (CBDC) olarak bir alternatif olarak açıkça desteklenmesini sağlamaktadır.
Yasanın mevcut yasama ilerlemesi nedir?
"GENIUS Yasası" geçtiğimiz hafta (19 Mayıs) 66'ya 32'lik iki partili oyla ABD Senatosu'ndan geçti. Ancak elbette herkes desteklemiyor.
Senatör Elizabeth Warren, "GENIUS Yasası"nın yeterli tüketici koruma önlemlerinden yoksun olabileceği ve özel kripto çıkarlarına aşırı fayda sağlayabileceği konusunda uyararak, tasarının en güçlü ve sert eleştirmenlerinden biri oldu.
Warren uzun zamandır, ABD'nin dijital bir dolar ihraç etmesi gerekiyorsa, bunun kamu sektörü tarafından ihraç edilmesi ve kontrol edilmesi gerektiğini, muhtemelen merkezi bankacılık dijital para birimi (CBDC) biçiminde, böylece tüketici korumasını, finansal istikrarı sağlama ve çevresel etkiyi en aza indirme amacına daha iyi hizmet edeceğini savunuyor.
Ancak CBDC, hükümetlere ve bankalara her bir kuruşunuza mutlak izleme ve kontrol yetkisi verir, her bir işlem için detaylandırılmıştır.
Herhangi bir veya tüm işlemleri reddetme ve tüm fonlarınıza el koyma veya dondurma yeteneğine bile sahip olabilirsiniz.
Her ne olursa olsun, CBDC'nin Amerika Birleşik Devletleri'nde kısa vadede yaratılması ve kullanılması pek olası görünmüyor.
Geri dönelim "GENIUS Yasası"na.
Bu yasa tasarısı, Senato'da güçlü bir iki partili destek almasına rağmen, Temsilciler Meclisi'nde daha karmaşık bir yol gibi görünüyor.
Bazı Temsilciler Meclisi Cumhuriyetçileri, eyalet düzeyindeki düzenleyici yetkiler, Federal Rezerv'in rolü ve federal ile eyalet kurumları arasındaki kontrol dağılımı etrafında önemli farklılıklar içeren rekabetçi bir stabilcoin yasası önerdiler.
Bu arada, bazı Temsilciler Meclisi Demokratları ile Senatör Warren, tasarının kripto içindeki kişiler lehine olabileceği ve kötüye kullanımı veya sistemik riskleri önlemek için gerekli tüketici koruma önlemlerinden yoksun olduğu konusunda hemfikir.
Bu nedenle, GENIUS Yasası'nın güçlü bir ivme kazanmasına rağmen, henüz kesinleşmiş değil. Başkanın masasına ulaşmadan önce daha fazla tartışma, müzakere ve olası değişiklikler bekleniyor.
Washington temelde şunu söylüyor: Tamam, stablecoin'ler artık yerleşti - gelecekte sınırsız miktarda ABD Hazine tahvili ihraç etmek için onlara acilen ihtiyacımız var - ama bunların güvenli, sağlam ve yapılandırılmış olmasını sağlayacağız.
Özet
Her ne olursa olsun, stabil coinlerin uzun vadede var olmaya devam edeceğine inanıyorum, "GENIUS Yasası" nihayet yasalaşacak ve stabil coinlere bir yapı sağlayacak - bu, onların ABD hazine tahvili sahipleri sıralamasındaki konumlarını daha da pekiştirecek.
Kısa bir süre içinde, USDT ve/veya USDC'nin bu listenin zirvesine çıkmasını bekliyorum. Dünyanın en büyük ABD Hazine tahvili sahibidir.