Karşılaştırmalı Stabilcoin Yasası: Hong Kong vs Amerika

Yazı: Xiao Za Hukuk Ekibi

2014 yılında Tether şirketi, ABD Doları ile 1:1 oranında bağlı olan ilk ana akım stablecoin olan USDT'yi (diğer adıyla Tether) piyasaya sürdü ve bu, stablecoin'lerin resmi doğumunu simgeliyor. Başlangıç keşif döneminden, hızlı büyüme dönemine ve kriz ile ayarlama dönemine kadar, 2023'ün ikinci yarısından itibaren stablecoin'ler yeniden canlanarak hızlı bir büyüme yoluna girdi. 2025 Temmuz'a kadar, dünya genelindeki stablecoin'lerin toplam piyasa değeri 250 milyar doları aşmış durumda.

Amerika, küresel finansal sistemde önemli bir etkiye sahiptir ve dolara bağlı stabilcoinler (örneğin USDT, USDC) piyasa değeri, dolaşım miktarı ve uygulama alanları açısından da baskın bir konumdadır. Amerika, stabilcoin düzenlemesi gibi konularda faydalı girişimlerde bulunmuştur ve bu, küresel pazara örnek teşkil etmektedir. 17 Haziran 2025'te, Amerika Senatosu "Amerika Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası"nı (diğer adıyla "Dahi Yasası") onayladı, bu yasa dolara sabitlenmiş stabilcoinler için bir düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçlamaktadır. Bu yasanın yürürlüğe girmesi için hala Temsilciler Meclisi'nden geçmesi ve başkan tarafından imzalanması gerekmektedir.

Hong Kong, bir uluslararası finans merkezi olarak, son yıllarda stabil coin alanında aktif keşifler ve uygulamalar gerçekleştirmiştir. 2025 yılının Mayıs ayında "Stabil Coin Yasası"nı kabul etmiş ve 2025 yılının Ağustos ayının 1'inde yürürlüğe girecektir. Hong Kong stabil coin'leri ile ABD stabil coin'lerinin düzenleyici hukuki sistemlerinin karşılaştırılması, önemli bir pratik anlam ve stratejik değer taşımaktadır.

01 Düzenleyici Çerçeve ve Güç Yapısı

Çin Hong Kong: Tek merkezli düzenleme. Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi (HKMA) tarafından lisanslama düzenlemesi yapılmakta olup, üç faaliyet türünü kapsamaktadır: Hong Kong'da fiat sabit paraların ihraç edilmesi, yurt dışında Hong Kong Doları'na sabitlenmiş sabit paraların ihraç edilmesi ve Hong Kong halkına fiat sabit paraların tanıtılması. Düzenleme kapsamı coğrafi sınırlamaları aşmakta olup, ihraççı yurt dışında bulunsa bile, sabit paralar Hong Kong Doları'na sabitlendiğini veya Hong Kong pazarına yönelik tanıtım yaptığını iddia ediyorsa, lisans başvurusu yapmak zorundadır.

Amerika Birleşik Devletleri: Federal-Eyalet Dereceli Düzenleme. 10 milyar doların üzerinde piyasa değeri olan ihraççıları, Federal Rezerv, Para Denetleme Ofisi (OCC) gibi federal kurumlar denetler; daha küçük piyasa değerine sahip olanlar ise eyalet düzeyinde denetlenir, ancak federal asgari standartları karşılamaları gerekir. Tasarı ayrıca büyük teknoloji şirketlerinin ihraç yeterliliğini değerlendirmek için özel olarak kurulmuş "Stablecoin Sertifika İnceleme Komitesi" (SCRC) kurar, bu da onların piyasa avantajlarını ve kullanıcı verilerini tekel oluşturmak için kullanmalarını önlemeyi amaçlar.

02 Stabilcoin Türleri ve Sabitleme Aralığı

Hong Kong, Çin: Hong Kong'da, "Stabilcoin Yasası" tarafından yönetilen "stabilcoin"ler "belirlenmiş stabilcoin" olarak adlandırılmaktadır, yani (1) değeri bir veya birden fazla resmi para birimine (örneğin, HKD, USD vb.) sabitlenmiş veya referans alınmış; (2) değeri, Finansal Yönetim Komiseri (yani Hong Kong Para Otoritesi) tarafından belirlenen muhasebe birimleri veya ekonomik değer saklama biçimleri (örneğin, özel çekim hakları SDR, altın vb.) ile referans alınmış; (3) Para Otoritesi tarafından Resmi Gazete'de açıkça belirlenmiş diğer dijital değer ifade biçimleri. Hong Kong'da belirlenmiş stabilcoin ihraç edenler veya Hong Kong dışında ancak HKD'ye sabitlenmiş belirlenmiş stabilcoin ihraç edenler, hatta dünya genelinde Hong Kong kamuoyuna belirlenmiş stabilcoin tanıtanlar, Hong Kong Para Otoritesi'nden lisans almak ve ilgili düzenleyici gerekliliklere uymak zorundadır.

Hong Kong’daki Stabilcoin Yönetmeliğine göre, Hong Kong’da stabilcoin ihraç edilebilir ve temel olarak Hong Kong Doları'na bağlı olabilir; ayrıca ABD Doları, RMB gibi yasal paralara bağlı stabilcoinlerin ihraç edilmesine de izin verilmektedir. Her bir yasal para birimi için stabilcoin ihraç etmek üzere ayrı bir lisans başvurusu yapılması gerekmektedir ve bu, uyumluluğun sağlanmasını garanti eder. Stabilcoin, Hong Kong Doları, ABD Doları ve RMB gibi tek bir yasal para birimine bağlı olabileceği gibi, bir grup yasal para birimine de bağlı olabilir.

Amerika Birleşik Devletleri: Amerika Birleşik Devletleri'nde, stabilcoinler "ödemeli stabilcoinler"dir, yani (1), ödeme veya tasfiye için kullanılan veya belirlenen sanal varlıklardır ve (2), ihraç edenin stabilcoinlerin değer dönüşümü, geri alım veya satın alma işlemlerini belirli bir para birimiyle gerçekleştirme yükümlülüğüne sahip olduğu anlamına gelir; veya ihraç eden, aşağıdakilere ilişkin makul bir beklentiyi sürdüreceğini veya yaratacağını iddia eder: ( stabilcoin ), belirli bir fiat para biriminin miktarına karşılık gelen değerinin sabit bir oranda kalacağını.

03 Tüketici Koruması ve İflas Yönetimi

Hong Kong, Çin: Hong Kong'daki "Stablecoin Yönetmeliği", stablecoin sahiplerine émetteur iflas ettiğinde öncelikli talep hakkı tanımamaktadır. Hong Kong'un düzenleyici çerçevesi, kullanıcı haklarını korumak için varlık ayrımı, zorunlu denetim ve geri alım garanti mekanizmasına (makul bir süre içinde nominal değer üzerinden ödeme) daha fazla odaklanmaktadır.

Amerika: Amerika'daki "Genius Yasası" stabilcoin sahiplerinin ihraççının iflas etmesi durumunda "öncelik hakkı" olduğunu açıkça belirtmektedir; yani stabilcoin sahiplerinin tazminat talepleri, diğer tüm alacaklılardan önce gelir. Amerika ayrıca ihraççıların geri ödeme politikalarını ve ücretlerini açık bir şekilde duyurmasını talep ederek, kullanıcıların stabilcoinlerini zamanında geri alabilmelerini sağlamak zorundadır.

04 Pazar Girişi ve Sermaye Yeterliliği

Hong Kong, Çin: Hong Kong stabilcoin lisans başvurusu için asgari ödenmiş sermaye gereksinimi 25 milyon Hong Kong Doları'dır veya Hong Kong Doları'na serbestçe çevrilebilen başka bir para birimi veya Finansal Yönetim Komiseri tarafından bu maddenin uygulanması için onaylanan başka bir para birimi ile değer olarak eşit miktarda olabilir. Rezerv varlıklar bağımsız olarak saklanmalı, yüksek likiditeye sahip, düşük riskli finansal araçlar (örneğin nakit veya yüksek kaliteli tahviller) kullanılmalı ve değerinin stabilcoin nominali ile tamamen eşleşmesi sağlanmalıdır. Lisanslı kuruluşlar, makul koşullar altında nominal değer üzerinden geri çekim taleplerini işlemek zorundadır, engeller koymak veya geri çekim yükümlülüğünü yerine getirmeyi geciktirmek yasaktır.

Amerika Birleşik Devletleri: Tasarının belirli bir "minimum eşik" miktarını açıkça düzenlemediği ancak yüksek likidite varlıklarının rezerv gereksinimleri, federal ve eyalet düzenleme çerçevesi ile uyum ve şeffaflık gereksinimlerinin birlikte yüksek bir giriş engeli oluşturduğu belirtilmektedir. Amerika'nın eyaletleri, para hizmeti sağlayıcılarının müşteri fonlarının yönetimi ve geri ödemesi için çeşitli gereklilikler getirmiştir, örneğin New York eyaletinin gereklilikleri şunlardır: (1) New York Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) tarafından denetlenen herhangi bir stabilcoin, %100 yüksek likidite varlığı ile rezerv olarak tutulmalıdır; (2) İhraççı, stabilcoin sahiplerinin ihraççından nominal değer üzerinden stabilcoin geri alabilmesi için açık bir stabilcoin geri alma politikası geliştirmelidir; ( rezerv hesapları, ihraççının kendi varlıklarıyla karıştırılmamalı ve her ay en az bir kez bağımsız bir ABD muhasebecisi tarafından denetlenmelidir.

05 Kara para aklama ve terörizmin finansmanına karşı düzenleme

Hong Kong: For stablecoin licensees, the regulatory requirements implemented in Hong Kong are as strict as those for traditional financial institutions. The "Stablecoin Ordinance" requires licensees to establish and implement robust and appropriate control systems to prevent and combat potential money laundering or terrorist financing activities related to stablecoin activities. The revised "Anti-Money Laundering and Terrorist Financing Ordinance" of 2022 stipulates control systems for stablecoin licensees, corporations providing virtual asset services to licensees, and recognized institutions to prevent and combat potential money laundering or terrorist financing activities related to stablecoin activities.

Amerika: Amerika Birleşik Devletleri Finansal Suçları Uygulama Ağı (FinCEN), fiat para birimleri ile değiştirilebilen kripto paraların "para" olarak değerlendirilmesi gerektiğini açıkça belirtmiştir ve stabilcoin émisyoncularına "para hizmeti sağlayıcıları" olarak kara para aklama düzenlemeleri uygulamaktadır. Amerika'da stabilcoin işine giren taraflar, özellikle fon transferi ve para dönüştürme hizmetleri sunan taraflar, kapsamlı bir kara para aklama uyum sistemi kurmalı ve kara para aklama yükümlülüklerini üstlenmelidir.

06 Son Söz

Regülasyon çerçevesinden uygulama detaylarına kadar, Hong Kong ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki stabil coin alanındaki farklar "üstünlük veya başarısızlık" değil, hem benzerlikler hem de yenilikçi faydalı denemelerdir. Sınır ötesi ödemelerin gelişimi ve dijital varlıkların küreselleşmesinin hızlanmasıyla birlikte, Hong Kong ve Amerika Birleşik Devletleri'nin stabil coin alanındaki benzerlik ve farklılıklarını netleştirmek, potansiyel işbirliği alanlarını ve risk noktalarını tanımlamaya yardımcı olur ve küresel stabil coin ekosisteminin sağlıklı ve sürdürülebilir gelişimini destekler.

Stablecoin ihraç eden tarafların uyum çalışmalarını titizlikle yürütmesi, ilgili yasalara uygun olarak lisans başvurusu yapması ve yasal olarak faaliyet göstermesi gerekmektedir. Uyum, stablecoin ihraç ve işletiminin ön koşuludur, sonradan yapılan düzeltmeler değil; uyum yalnızca düzenleyici bir gereklilik değil, aynı zamanda stablecoin ihraççıları ile ilgili devlet kurumları ve kullanıcılar arasındaki yasal ilişkilerin kurulması ve iş yeteneklerinin sürekli olarak artırılması için gerekli bir koşuldur.