Bugüne kadar en güçlü "Temmuz faiz indirim" çağrısı, Federal Rezerv (FED) içindeki görüş ayrılıkları derinleşiyor.

Yazar: Bao Yilong, Wall Street Gözlemleri

Bu hafta, birçok etkili Federal Reserve yetkilisi, faiz oranlarının düşürülüp düşürülmemesi ve ne zaman düşürülmesi gerektiği konusunda giderek genişleyen bir ayrılık ortaya koydu ve bu durum, bu yıl daha fazla gevşeme politikası bekleyen yatırımcılara yeni belirsizlikler getirdi.

17 Temmuz'da, Federal Reserve Yönetim Kurulu Üyesi Waller, New York'ta yaptığı konuşmada, Temmuz ayındaki faiz kararında faiz indiriminin yapılması gerektiğini açıkça belirtti ve işgücü piyasasında kötüleşme beklenmeden faizlerin düşürülmesi gerektiğini vurguladı. San Francisco Federal Reserve Başkanı Daly, bir röportajda, yıl içinde iki kez faiz indiriminin makul olduğunu yeniden teyit etti ve enflasyonun tamamen %2 hedefine ulaşmasını beklersek, "ekonomiye tamamıyla gereksiz zararlar vermiş olabileceğimizi" uyarısında bulundu.

Ancak gün içinde daha erken, Atlanta Fed Başkanı Bostic ve Fed Yönetim Kurulu Üyesi Cook, gümrük vergilerinin fiyatlar üzerindeki yansımalarının ortaya çıktığını açıkça ifade ettiler ve şimdi politika gevşetmenin erken olduğunu belirttiler. Bostic, en son CPI verilerinin "farklı bir mesaj ilettiğini" söyleyerek enflasyonun bir "dönüm noktasında" olabileceğini ima etti.

Bu yeni ifadeler, Trump'ın tarife ve mali politikalarının, Fed'in politika yapıcıları arasında faiz indirimine dair görüş ayrılıklarını artırdığını gösteriyor: Bazı şahinler için, şu anda faiz oranlarını düşürmenin uygun olup olmadığı; güvercinler ise belirsizlik durumunda temkinli bir yaklaşım benimsemeyi savunuyor.

Güvercinler ekonominin zarar göreceğinden endişeli ve faiz indirimine açık bir tutum sergiliyor.

Bazı karar vericiler, istihdam piyasasında zayıflık belirtileri olduğunu düşünüyor ve mevcut enflasyon dalgalanmalarına aşırı odaklanmanın ekonomiyi desteklemenin en iyi zamanını kaçırabileceği ve gereksiz riskler doğurabileceği konusunda uyarıyorlar.

Fed yönetim kurulu üyesi Waller, bu görüşün önde gelen isimlerinden biridir. New York'taki bir etkinlikte, Waller doğrudan Fed'in Temmuz'da 25 baz puan faiz indirmesi gerektiğini belirtti. Waller'ın temel argümanı, ABD işgücü piyasasının göz ardı edilemeyecek yavaşlama belirtileri göstermesidir. O, şunları ifade etti:

Çeşitli yumuşak ve sert verileri bir araya getirerek, gördüğüm şey tehlikede olan bir işgücü pazarı.

O, istihdam pazarında zayıflama riskinin "çok büyük ve yeterli" olduğunu düşünüyor, bunun faiz indirimine gerekçe olabileceğini belirtti. Genel ekonomik görünüm hakkında temkinli bir değerlendirmeye dayanan Waller, ekledi:

Ekonomi hala büyüyor, ancak ivmesi önemli ölçüde yavaşladı, FOMC'nin istihdam görevine yönelik riskler artmıştır.

O gün, San Francisco Fed Başkanı Daly, bir röportajda, Fed'in bu yıl iki kez faiz indirme planının "makul bir görünüm" olduğunu düşündüğünü de belirtti. Daly, uyarıda bulundu:

Politika yapıcılar sonsuza dek bekleyemezler, çünkü enflasyonun %2 hedefini açıkça karşılamasını beklersek, muhtemelen ekonomiyi tamamen gereksiz bir şekilde zarara uğratmış olacağız.

Ancak Daily, gümrük vergilerinin ürün fiyatlarını artırdığına dair işaretler olduğunu kabul etti, ancak aynı zamanda hizmet sektöründeki maliyetlerin sürekli deflasyon eğiliminden cesaret bulduğunu belirtti.

O, şu anda işletmelerin hala gümrük vergilerinden kaynaklanan maliyetleri üstlendiğini, tüketici harcamalarının da istikrarlı kaldığını düşünüyor. Bu, Fed'in enflasyon hedeflerine yaklaşırken faiz oranlarını koruması için bir alan sağlıyor, ancak bu, faiz indirimlerini sonsuza dek ertelemek gerektiği anlamına gelmiyor.

Şahin sesler artıyor, enflasyon dönüm noktası uyarısı

Ancak, tüm yetkililer gevşek bir tutum sergilememektedir.

Perşembe günü Atlanta Federal Rezerv Başkanı Bostic, medya ile yaptığı röportajda, ekonomideki potansiyel göstergelerin enflasyon baskısının arttığını gösterdiğini, bunun "endişe verici bir kaynak" olduğunu belirtti.

O, son birkaç aydaki enflasyon verilerinin iyi bir performans gösterdiğini vurguladı, ancak en son CPI raporunun bir "dönüm noktası"nın yaklaşmakta olduğunu öngörebileceğini belirtti. Bu nedenle, açıkça şunları ifade etti:

Şimdi beklemeyi seçeceğim.

Aynı gün, Fed Yönetim Kurulu Üyesi Cook da benzer bir görüş ifade etti, merkez bankasının "bir süre" faiz oranlarını sabit tutması gerektiğini düşündüğünü belirtti. Bir etkinlikte şöyle söyledi:

İstihdam piyasasının hâlâ sağlam olduğu, kısa vadeli enflasyon beklentilerinin ve gümrük tarifeleri nedeniyle mal enflasyonunun arttığı göz önüne alındığında, mevcut kısıtlayıcı politika duruşunu sürdürmek uzun vadeli enflasyon beklentilerini sabitlemek için kritik öneme sahiptir.

Kugler, en son verileri referans alarak, PCE verilerinin Haziran ayında yıllık artışının Mayıs ayındaki %2.3'ten %2.5'e yükselebileceğini öngördü. Analizine göre, işletmelerin stok birikimi ve ticaret politikalarındaki sık değişimler nedeniyle, gümrük vergilerinin fiyatlar üzerindeki daha büyük etkisi henüz tam olarak yansımamış olabilir.

Daha önce belirtildiği gibi, Çarşamba günü New York Fed Başkanı Williams, bir etkinlikte benzer görüşler dile getirerek, mevcut kapsamlı verilere göre gümrük tarifelerinin etkisinin sınırlı olduğunu görsede, tarifelerin bu yılın ikinci yarısından 2026'ya kadar enflasyonu yaklaşık bir puan artıracağını öngördüğünü vurguladı.

Önümüzdeki birkaç ay içinde bu etkilerin artmasını bekliyorum. Bu tür ılımlı kısıtlayıcı para politikası duruşunu sürdürmek tamamen uygundur.

Politika görünümündeki farklılıklar, piyasa Eylül'de faiz indirimine temkinli bahis yapıyor

Yetkililerin görüş ayrılıkları, ABD Merkez Bankası'nın Haziran ayında yayınladığı en son ekonomik tahminde kendini göstermiştir.

O dönemde yapılan tahminler, toplantıya katılan 19 yetkiliden 10'unun bu yılın sonuna kadar en az iki faiz indirimi beklediğini, 7'sinin ise 2025 yılına kadar faiz indirimi olmayacağını düşündüğünü gösteriyor; bu da enflasyon beklentileri konusunda içerdeki farklı değerlendirmeleri yansıtıyor.

(Federal Reserve Haziran SEP orta nokta grafiği)

Bu ayrım, piyasanın politika beklentilerini doğrudan etkiliyor. Son günlerde birçok yetkilinin şahin söylemleri olmasına rağmen, yatırımcılar faiz indirimine dair umutlarını tamamen kaybetmiş değil. Piyasa, Fed'in Eylül ayındaki politika toplantısında faiz indirimine gitme olasılığının %50'den biraz daha yüksek olduğunu düşünüyor.

(Eylül ayında faiz indirim beklentisi %50'nin biraz üzerinde)

Yatırımcıların bahisleri ile bazı yetkililerin temkinli tutumları arasında belirgin bir tezat oluştu ve bu, önümüzdeki birkaç ayda ekonomik verilerin, özellikle enflasyon ve istihdam verilerinin, Fed'in nihai kararındaki kritik etkisini vurguladı.