Yazarlar: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Çeviri: Wu Zhu, Jinse Caijing
Ön Söz
2024 yılı, kripto para piyasası için parlak bir yıl olacak. Ocak ayında spot Bitcoin ETP'si piyasaya sürüldü, Kasım ayında ise Amerika'nın tarihindeki en çok kripto parayı destekleyen başkan ve kongre seçildi. Genel olarak, likit kripto para piyasası 2024 yılında 1.6 trilyon dolar piyasa değeri artışı yaşadı ve yıl boyunca %88 büyüyerek 3.4 trilyon dolara ulaştı. Sadece Bitcoin'in piyasa değeri ise 1 trilyon dolar arttı ve yıl boyunca neredeyse 2 trilyon dolara yaklaştı. 2024 yılındaki kripto para anlatısı, bir yandan Bitcoin'in hızlı yükselişi (toplam piyasa kazancının %62'sini oluşturuyor) tarafından teşvik edilirken, diğer yandan meme ve AI tarafından destekleniyor. Yılın büyük bir bölümünde, meme'ler popüler kripto paralar oldu ve çoğu zincir üstü etkinlik Solana'da gerçekleşti. İkinci yarıda, AI tarafından yönetilen token'lar, Bitcoin'den sonraki kripto para alanında odak noktası haline geldi.
2024'te kripto para risk yatırımları hala zor. Bu ana Bitcoin, meme, AI ajanları risk yatırımı için özellikle uygun değil. Memecoin'i başlatmak için sadece birkaç butona tıklamak yeterli ve Memecoin ile AI ajanı coin'leri neredeyse tamamen zincir üzerinde mevcut, mevcut altyapı ilkelere dayanmaktadır. DeFi, oyun, metaverse ve NFT gibi bir önceki piyasa döngüsündeki popüler sektörler ya piyasa dikkatini çekmeyi başaramadı ya da inşa edildi, daha az sermaye gerektiriyor, bu da yeni girişimleri daha rekabetçi hale getiriyor. Kripto piyasa altyapısı ve oyunların büyük kısmı zaten inşa edilmiş durumda ve şu anda son aşamada, bir sonraki hükümetin ABD düzenlemelerine ilişkin beklentilerinin değişmesiyle bu sektörler, köklü geleneksel finansal hizmet aracılarından rekabetle karşılaşabilir. Yeni meta paraların yeni sermaye akışları için önemli bir itici güç olabileceğine dair işaretler var, ancak bu meta paraların kapsamı olgunluktan çok yeni olana kadar değişiyor: bunlar arasında öne çıkanlar stabilcoin'ler, tokenizasyon, DeFi ile TradFi'nin entegrasyonu ve kripto ile yapay zekanın örtüşmesi.
Makro ve daha geniş piyasa güçleri de direnç oluşturmaya devam ediyor. Yüksek faiz oranları ortamı, risk sermayesi sektörüne baskı yapmaya devam ediyor ve yatırımcılar, risk eğrisinde daha fazla risk almaya isteksiz. Bu fenomen, tüm risk sermayesi sektörünü sıkıştırıyor, ancak riskleri göz önüne alındığında, kripto risk sermayesi sektörü özellikle etkilenebilir. Bu arada, büyük entegre risk sermayesi şirketleri hala çoğunlukla bu alandan kaçınıyor, belki de 2022'de birkaç tanınmış risk sermayesi şirketinin iflas etmesinin ardından hala temkinli hissediyorlar.
Bu nedenle, gelecekte önemli fırsatlar olmasına rağmen, ister mevcut orijinal ve anlatıların canlanması, ister yeni orijinal ve anlatıların ortaya çıkması yoluyla olsun, 2021 ve 2022 yıllarındaki çılgınlıkla karşılaştırıldığında, kripto risk sermayesi hala rekabetçi ve durgundur. İşlem ve yatırım sermayesi artış gösterirken, yeni fon sayısı duraklama aşamasındadır ve risk sermayesi fonlarına tahsis edilen sermaye azalmaktadır; bu da kurucuların değerleme müzakereleri yapması için özellikle rekabetçi bir ortam yaratmaktadır. Genel olarak, risk sermayesi hala önceki piyasa döngülerinin seviyelerinin oldukça altındadır.
Ancak Bitcoin ve dijital varlıkların artan kurumsallaşması, stabilcoinlerin büyümesi ve yeni düzenleyici ortam, nihayetinde DeFi ve TradFi arasında bir tür entegrasyon olasılığını işaret edebilir ve bu da yenilik için yeni fırsatlar sunuyor. 2025 yılında risk sermayesi faaliyetlerinde ve ilgisinde anlamlı bir canlanma olabileceğini öngörüyoruz.
Özet
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesi kripto para girişimlerine 3.5 milyar dolar yatırım yaptı (çeyrek bazında %46 artış), 416 işlemle (çeyrek bazında %13 azalma).
2024 yılında, risk sermayedarları 2153 işlemde kripto para ve blok zincirine odaklanan girişimlere 11.5 milyar dolar yatırım yaptı.
Erken dönem ticareti en fazla sermaye yatırımı aldı (%60), geç dönem ticareti ise yatırım sermayesinin %40'ını oluşturdu ve bu, üçüncü çeyrekteki %15'e göre büyük bir artış.
İkinci ve üçüncü çeyreklerde, risk sermayesi işlemlerinin medyan değeri artış gösterdi, kripto para birimi özel işlemlerin değer artış hızı, genel risk sermayesi sektöründen daha hızlıydı, ancak dördüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre sabit kaldı.
Stabilcoin şirketlerinin topladığı fonlar arasında, Tether'in Cantor Fitzgerald'dan topladığı 600 milyon dolar birinci sırada, ardından altyapı ve Web3 girişimleri geliyor. Web3, DeFi ve altyapı şirketleri en fazla işlem sayısına sahip.
Dördüncü çeyrekte, yatırımın çoğu Amerika merkezli girişimlere yöneldi (%46), Hong Kong şirketleri ise tüm yatırım sermayesinin %17'sini oluşturdu. İşlem sayısında Amerika %36 ile önde, ardından Singapur (%9) ve Birleşik Krallık (%8) geliyor.
Finansman açısından, 20 yeni fondan yatırımcıların kripto para odaklı risk sermayesi fonlarına olan ilgisi 1 milyar dolara düştü.
2024 yılında, en az 10 kripto para risk sermayesi fonunun 100 milyon dolardan fazla topladığı belirtildi.
Risk Sermayesi
işlem miktarı ve yatırım sermayesi
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesi yatırımcıları kripto para ve blok zinciri odaklı girişimlere 3,5 milyar dolar (çeyrekten çeyreğe %46 artış) yatırım yaptı, toplamda 416 işlem (çeyrekten çeyreğe %13 azalma).
2024 yılı itibarıyla, girişim sermayesi yatırımcıları toplamda 2153 işlemle kripto para ve blok zinciri girişimlerine 11.5 milyar dolar yatırım yaptı.
yatırım sermayesi ve Bitcoin fiyatı
Önceki döngülerde, Bitcoin fiyatı ile kripto girişimlerine yapılan yatırımlar arasında yıllarca süren bir ilişki vardı, ancak geçen yıl bu ilişkinin yeniden sağlanması zor oldu. 2023'ün Ocak ayından bu yana, Bitcoin büyük ölçüde yükseldi, ancak risk sermayesi faaliyetleri buna ayak uydurmakta zorlandı. Yatırımcıların kripto risk sermayesindeki ve genel risk sermayesindeki ilgisi zayıf kalırken, kripto pazarındaki anlatı Bitcoin'i tercih ediyor ve 2021'deki birçok popüler anlatıyı göz ardı ediyor, bu da bu farkı kısmen açıklayabilir.
Aşamalı Yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin %60'ı erken aşama şirketlere, %40'ı ise olgun aşama şirketlere yatırıldı. Risk sermayesi şirketleri 2024'te yeni fonlar topladı ve kripto odaklı fonlar birkaç yıl önceki büyük finansmanlardan hala fayda sağlayabilir. Üçüncü çeyrekten itibaren, daha fazla sermaye olgun aşama şirketlere yönelmeye başladı, bu da Tether'in Cantor Fitzgerald'dan 600 milyon dolar toplamasını kısmen açıklayabilir.
Ticaret açısından, tohum öncesi işlem oranı hafif bir artış gösterdi ve önceki birkaç döneme kıyasla hala sağlıklı bir seviyede kalıyor. Girişimci davranışlarının sağlamlığını ölçmek için tohum öncesi işlem oranını takip ediyoruz.
Değerleme ve işlem hacmi
2023 yılında, risk sermayesinin desteklediği kripto para şirketlerinin değerlemesi büyük ölçüde düştü ve 2023'ün dördüncü çeyreği, 2020'nin dördüncü çeyreğinden bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Ancak, Bitcoin'in tarihsel bir zirveye ulaşmasıyla birlikte, değerleme ve işlem hacmi 2024'ün ikinci çeyreğinde yeniden artmaya başladı. 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreğinde, değerleme 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2024 yılında kripto para işlem hacminin ve değerlemesinin artışı, genel risk sermayesi alanındaki benzer artışlarla uyumlu, ancak kripto paraların toparlanması daha güçlüydü. 2024'ün dördüncü çeyreğinde işlem öncesi medyan değerleme 24 milyon dolar, ortalama işlem hacmi ise 4.5 milyon dolar oldu.
Yatırım Türü
"Web3/NFT/DAO/Metaverse/Oyun" kategorisindeki şirketler ve projeler, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde toplanan kripto risk sermayesi kapitalinin en büyük payını (%20.75) alarak toplamda 771.3 milyon dolar topladılar. Bu kategorideki en büyük üç işlem, sırasıyla 525 milyon dolar, 42.7 milyon dolar ve 31 milyon dolar toplayan Praxis, Azra Games ve Lens'tir. DeFi'nin kripto risk sermayesi toplamındaki hakimiyetinin nedeni, Tether ile Cantor Fitzgerald arasında yapılan 600 milyon dolarlık işlemdir**; bu işlemde Cantor, şirketin %5 hissesine sahiptir (stabilcoin ihraççısı, üst düzey DeFi kategorimize aittir). Bu işlem geleneksel bir risk sermayesi yapılandırması olmasa da, verilerimize dahil edilmiştir. Tether işlemi hariç tutulursa, DeFi kategorisi dördüncü çeyrekteki yatırımlarında 7. sırada yer alır.
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, Web3/NFT/DAO/Metaverse ve altyapı ürünleri geliştiren kripto girişimlerinin çeyrek bazında toplam kripto risk sermayesi yatırım tutarındaki payı sırasıyla %44,3 ve %33,5 oranında arttı. Sermaye tahsisinin toplam sermaye dağılımı yüzdesindeki artış, kripto risk sermayesinin Layer 1 ve kripto AI girişimlerine yaptığı sermaye tahsisinin çeyrek bazında büyük ölçüde düşmesiyle ilişkilidir; bu oranlar 2024 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana sırasıyla %85 ve %55 oranında azalmıştır.
Eğer yukarıdaki büyük kategoriyi daha ince parçalara ayırırsak, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stabilize kripto projeleri, kripto risk sermayesinin en büyük payını (yüzde 17.5) topladı ve toplamda 649 milyon dolar değerinde 9 takip edilen işlem gerçekleştirdi. Ancak, Tether'in 600 milyon dolarlık işlemi, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stabilize kripto şirketlerine yapılan toplam yatırımın büyük bir kısmını temsil ediyor. Altyapı geliştiren kripto girişimleri, 2024'ün dördüncü çeyreğinde 53 takip edilen işlemde 592 milyon dolar (yüzde 16) ile ikinci en fazla risk sermayesi topladı. Üç büyük kripto altyapı işlemi sırasıyla Blockstream, Hengfeng Group ve Cassava Network olup, sırasıyla 210 milyon dolar, 100 milyon dolar ve 90 milyon dolar topladı. Kripto altyapısını takip eden Web3 girişimleri ve borsalar, kripto risk sermayesi şirketlerinden sırasıyla 587.6 milyon dolar ve 200 milyon dolar toplayarak üçüncü ve dördüncü sırayı alıyor. Dikkate değer bir şekilde, Praxis 2024'ün dördüncü çeyreğinin en büyük Web3 işlemi ve ikinci en büyük işlem olarak 'internet yerel şehirleri' inşa etmek için 525 milyon dolara kadar fon topladı.
İşlem hacmi açısından, Web3/NFT/DAO/Metaverse/oyun %22'lik bir paya sahip (92 işlem), bunların arasında 37 oyun işlemi ve 31 Web3 işlemi itici güç olmaktadır. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde en büyük oyun işlemi Azra Games'tir ve A turunda 42.7 milyon dolar topladı. Bunu takiben, altyapı ve işlem/takas/yatırım/kredi alanlarında 2024 yılının dördüncü çeyreğinde sırasıyla 77 ve 43 işlem gerçekleşmiştir.
Kripto altyapısı sağlayan projeler ve şirketler işlem sayısında ikinci sırada yer alarak toplam işlem hacminin %18,3'ünü (77 işlem) oluşturmakta ve bir önceki aya göre 11 puanlık bir artış göstermektedir. Kripto altyapısının ardından, ticaret/değişim/yatırım/kredi ürünleri geliştiren projeler ve şirketler işlem sayısında üçüncü sırada yer almakta olup toplam işlem hacminin %10,2'sini (43 işlem) kapsamaktadır. Dikkate değer bir nokta, cüzdan ve ödeme/ödül ürünleri geliştiren kripto şirketlerinin işlem hacminin en büyük artışını göstermesidir; sırasıyla %111 ve %78 oranında artış kaydedilmiştir. Bu oranlar yüzdesel olarak yüksek olsa da, cüzdan ve ödeme/ödül girişimleri 2024'ün dördüncü çeyreğinde yalnızca sırasıyla 22 işlem ve 13 işlem gerçekleştirmiştir.
Yukarıdaki büyük kategorileri daha ince parçalara ayırarak, tüm sektörlerde en yüksek işlem sayısına sahip olan kripto altyapı projeleri ve şirketleri (53 işlem) bulunmaktadır. Bunu takiben, oyun ve Web3 ile ilgili kripto şirketleri, 2024'ün dördüncü çeyreğinde sırasıyla 37 ve 31 işlem gerçekleştirmiştir; bu, 2024'ün üçüncü çeyreğindeki sırayla neredeyse aynıdır.
Aşamalara ve kategorilere göre sınıflandırılmış yatırım
Yatırım sermayesinin ve işlem miktarının kategori ve aşamalara göre ayrılması, her bir kategoride hangi tür şirketlerin fon topladığını daha net bir şekilde anlamaya yardımcı olabilir. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde, Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2'ler ve Layer 1'lerdeki sermayenin büyük bir kısmı erken aşama şirketlere ve projelere yöneldi. Buna karşılık, DeFi, ticaret/borsa/yatırım/kredi verme ve madencilikteki kripto risk sermayesi fonlarının büyük bir kısmı geç aşama şirketlere aktı. İkincisinin birincisine göre göreceli olgunluğunu göz önünde bulundurursak, bu beklenebilir.
Farklı aşamalardaki yatırım sermayesinin her bir kategorideki dağılımını analiz etmek, çeşitli yatırım fırsatlarının göreceli olgunluk seviyelerini ortaya çıkarabilir.
2024'ün üçüncü çeyreğinde yapılan kripto risk sermayesi yatırımlarıyla aynı şekilde, 2024'ün dördüncü çeyreğinde tamamlanan işlemlerin büyük bir kısmı erken aşama şirketleriyle ilgilidir. 2024'ün dördüncü çeyreğinde takip edilen kripto risk sermayesi işlemleri, 171 erken aşama işlemi ve 58 geç aşama işlemi içermektedir.
Her kategori içindeki aşamalara göre tamamlanan işlem paylarını kontrol etmek, her bir yatırım kategorisinin çeşitli aşamalarını derinlemesine anlamanızı sağlar.
Coğrafi konuma göre yapılan yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, işlemlerin %36.7'si ABD merkezli şirketlerle gerçekleştirildi. Bunu takiben Singapur (%9), Birleşik Krallık (%8.1), İsviçre (%5.5) ve Birleşik Arap Emirlikleri (%3.6) izliyor.
Amerika merkezli şirket, tüm risk sermayesinin %46,2'sini çekti ve bir önceki aya göre 17 puanlık bir düşüş yaşadı. Bu nedenle, Hong Kong merkezli girişimlerin risk sermayesi tahsisi önemli ölçüde artarak %17,4'e ulaştı. Birleşik Krallık %6,8, Kanada %6 ve Singapur %5,4 oranında.
Gruplu Yatırım
2019 yılında kurulan şirketler ve projeler en büyük sermaye payını alırken, 2024 yılında kurulan şirketler ve projelerin işlem sayısı en fazlasıdır.
Risk Sermayesi Finansmanı
Kripto risk fonlarının finansmanı hala zorluklarla dolu. 2022 ve 2023 yıllarındaki makro ortam ve kripto pazarındaki dalgalanmalar, bazı tahsisatçıların 2021 ve 2022'nin başındaki aynı düzeyde taahhütlerde bulunma isteksizliğine yol açtı. 2024'ün başında, yatırımcılar genel olarak faiz oranlarının 2024'te önemli ölçüde düşeceğini düşünüyor, ancak faiz indirimlerinin ancak ikinci yarıda gerçekleşmeye başlayacağı öngörülüyor. 2023'ün üçüncü çeyreğinden bu yana, risk fonlarına tahsis edilen toplam sermaye çeyrek bazında düşmeye devam ediyor, ancak 2024 yılı boyunca yeni fon sayısında bir artış gözlemleniyor.
Yıllık oranla hesaplandığında, 2024 yılı 2020'den bu yana kripto risk sermayesi fonlaması açısından en zayıf yıl oldu; toplamda 79 yeni fon 5,1 milyar dolar topladı ve bu, 2021-2022 yıllarındaki çılgınlığın çok altında.
Yeni fon sayısının yıllık bazda gerçekten biraz arttığına rağmen, yapılandırıcıların ilgisinin azalması, risk sermayesi şirketlerinin topladığı fonların boyutunun daha küçük olmasına neden oldu; 2024 için medyan ve ortalama fon boyutları 2017'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı.
2024 yılında en az 10 aktif kripto para ve blockchain girişimlerine yatırım yapan kripto para risk fonu, yeni fonlar için 100 milyon dolardan fazla topladı.
Özet
Duygular iyileşiyor, aktiviteler artıyor, ancak her ikisi de önceki zirvelerin çok altında. 2022'nin sonu ve 2023'ün başında likit kripto varlık piyasası önemli ölçüde canlanmış olmasına rağmen, risk sermayesi aktiviteleri önceki boğa piyasalarının çok altında kalmaya devam ediyor. 2017 ve 2021 boğa piyasaları, risk sermayesi aktiviteleri ile likit kripto varlık fiyatları arasında yüksek bir korelasyon göstermişti, ancak son iki yılda aktiviteler duraklama döneminde iken, kripto para birimleri toparlanma göstermiştir. Risk sermayesinin duraklaması, çeşitli faktörlerden kaynaklanmaktadır; bunlar arasında, Bitcoin (ve yeni ETF'si) merkez sahneye yerleştiren "çubuklu piyasa" ve Meme paralarının marjinal net yeni aktiviteleri, Meme paralarının finanse edilmesinin zor olması ve ömrünün belirsiz olması yer almaktadır. İnsanların yapay zeka ve kripto para kesişimindeki projelere olan ilgisi artmakta, beklenen düzenleyici değişiklikler, stablecoinler, DeFi ve tokenleştirilmiş fırsatlar için kapıları açabilir.
Erken aşama ticareti hala trend belirleyici. Risk sermayesi zorluklarla karşılaşmasına rağmen, erken aşama ticarete olan ilgi, daha geniş kripto para ekosisteminin uzun vadeli sağlığına dair umut veriyor. Geç aşama ticaret grubu dördüncü çeyrekte ilerleme kaydetti, ancak bu esas olarak Cantor Fitzgerald'ın Tether'a yaptığı 600 milyon dolarlık yatırım nedeniyle oldu. Yine de, girişimciler yeni yenilikçi fikirler için yatırım yapmaya istekli yatırımcılar aramaya devam ediyorlar. Biz, stabilcoin, yapay zeka, DeFi, tokenizasyon, L2 ve Bitcoin ile ilgili ürünlerin projeleri ve şirketlerinin 2025'te iyi performans göstereceğini düşünüyoruz.
Spot ETP'ler, fonlar ve girişim şirketleri üzerinde baskı yaratabilir. ABD'li yapılandırıcıların spot Bitcoin ETP'sine yönelik birkaç yüksek profilli yatırımı, bazı büyük yatırımcıların (emeklilik fonları, bağış fonları, hedge fonlar vb.) sektöre büyük likidite araçları aracılığıyla yaklaşabileceğini göstermektedir, erken aşama risk sermayesinin yerine.** Spot Ethereum ETP'sine olan ilginin artmaya başladığı görülüyor, eğer bu durum devam ederse veya başka alternatif 1. katman blok zincirlerini kapsayan yeni ETP'ler piyasaya sürülürse, DeFi veya Web3 gibi alt pazarlar için talep ETP'lere yönlenebilir, risk sermayesi kompleksine değil.**
Fon yöneticileri hâlâ zorlu bir ortamla karşı karşıya. 2024 yılında yeni fon sayısı yıllık bazda hafif bir artış gösterse de, kripto risk sermayesi fonlarına tahsis edilen toplam sermaye 2023'ün biraz altında. Makroekonomik koşullar tahsisatçılara engel olmaya devam ediyor, ancak düzenleyici ortamda önemli değişiklikler, tahsisatçıların bu alana olan ilgisini yeniden canlandırabilir.
Amerika, kripto girişim ekosistemini hâlâ domine ediyor. Regülasyonlar oldukça karmaşık ve genellikle düşmanca olmasına rağmen, ABD merkezli şirketler ve projeler yine de gerçekleştirilen işlemlerin ve yatırım sermayesinin çoğunluğunu oluşturmaktadır. Yeni başkanlık yönetimi ve Kongre, tarih boyunca kripto paraları en çok destekleyen yönetim ve Kongre olacak, Amerika'nın hâkimiyetinin artmasını bekliyoruz, özellikle de belirli regülasyon meseleleri beklenildiği gibi pekiştirilirse, örneğin stablecoin çerçevesi ve piyasa yapısı yasaları, bu da geleneksel Amerikan finansal hizmet şirketlerinin bu alana girmeyi ciddi şekilde düşünmelerini sağlayacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2024 Q4 şifreleme girişim sermayesi incelemesi Hangi alanlar yeni sermaye akışını çekiyor?
Yazarlar: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Çeviri: Wu Zhu, Jinse Caijing
Ön Söz
2024 yılı, kripto para piyasası için parlak bir yıl olacak. Ocak ayında spot Bitcoin ETP'si piyasaya sürüldü, Kasım ayında ise Amerika'nın tarihindeki en çok kripto parayı destekleyen başkan ve kongre seçildi. Genel olarak, likit kripto para piyasası 2024 yılında 1.6 trilyon dolar piyasa değeri artışı yaşadı ve yıl boyunca %88 büyüyerek 3.4 trilyon dolara ulaştı. Sadece Bitcoin'in piyasa değeri ise 1 trilyon dolar arttı ve yıl boyunca neredeyse 2 trilyon dolara yaklaştı. 2024 yılındaki kripto para anlatısı, bir yandan Bitcoin'in hızlı yükselişi (toplam piyasa kazancının %62'sini oluşturuyor) tarafından teşvik edilirken, diğer yandan meme ve AI tarafından destekleniyor. Yılın büyük bir bölümünde, meme'ler popüler kripto paralar oldu ve çoğu zincir üstü etkinlik Solana'da gerçekleşti. İkinci yarıda, AI tarafından yönetilen token'lar, Bitcoin'den sonraki kripto para alanında odak noktası haline geldi.
2024'te kripto para risk yatırımları hala zor. Bu ana Bitcoin, meme, AI ajanları risk yatırımı için özellikle uygun değil. Memecoin'i başlatmak için sadece birkaç butona tıklamak yeterli ve Memecoin ile AI ajanı coin'leri neredeyse tamamen zincir üzerinde mevcut, mevcut altyapı ilkelere dayanmaktadır. DeFi, oyun, metaverse ve NFT gibi bir önceki piyasa döngüsündeki popüler sektörler ya piyasa dikkatini çekmeyi başaramadı ya da inşa edildi, daha az sermaye gerektiriyor, bu da yeni girişimleri daha rekabetçi hale getiriyor. Kripto piyasa altyapısı ve oyunların büyük kısmı zaten inşa edilmiş durumda ve şu anda son aşamada, bir sonraki hükümetin ABD düzenlemelerine ilişkin beklentilerinin değişmesiyle bu sektörler, köklü geleneksel finansal hizmet aracılarından rekabetle karşılaşabilir. Yeni meta paraların yeni sermaye akışları için önemli bir itici güç olabileceğine dair işaretler var, ancak bu meta paraların kapsamı olgunluktan çok yeni olana kadar değişiyor: bunlar arasında öne çıkanlar stabilcoin'ler, tokenizasyon, DeFi ile TradFi'nin entegrasyonu ve kripto ile yapay zekanın örtüşmesi.
Makro ve daha geniş piyasa güçleri de direnç oluşturmaya devam ediyor. Yüksek faiz oranları ortamı, risk sermayesi sektörüne baskı yapmaya devam ediyor ve yatırımcılar, risk eğrisinde daha fazla risk almaya isteksiz. Bu fenomen, tüm risk sermayesi sektörünü sıkıştırıyor, ancak riskleri göz önüne alındığında, kripto risk sermayesi sektörü özellikle etkilenebilir. Bu arada, büyük entegre risk sermayesi şirketleri hala çoğunlukla bu alandan kaçınıyor, belki de 2022'de birkaç tanınmış risk sermayesi şirketinin iflas etmesinin ardından hala temkinli hissediyorlar.
Bu nedenle, gelecekte önemli fırsatlar olmasına rağmen, ister mevcut orijinal ve anlatıların canlanması, ister yeni orijinal ve anlatıların ortaya çıkması yoluyla olsun, 2021 ve 2022 yıllarındaki çılgınlıkla karşılaştırıldığında, kripto risk sermayesi hala rekabetçi ve durgundur. İşlem ve yatırım sermayesi artış gösterirken, yeni fon sayısı duraklama aşamasındadır ve risk sermayesi fonlarına tahsis edilen sermaye azalmaktadır; bu da kurucuların değerleme müzakereleri yapması için özellikle rekabetçi bir ortam yaratmaktadır. Genel olarak, risk sermayesi hala önceki piyasa döngülerinin seviyelerinin oldukça altındadır.
Ancak Bitcoin ve dijital varlıkların artan kurumsallaşması, stabilcoinlerin büyümesi ve yeni düzenleyici ortam, nihayetinde DeFi ve TradFi arasında bir tür entegrasyon olasılığını işaret edebilir ve bu da yenilik için yeni fırsatlar sunuyor. 2025 yılında risk sermayesi faaliyetlerinde ve ilgisinde anlamlı bir canlanma olabileceğini öngörüyoruz.
Özet
Risk Sermayesi
işlem miktarı ve yatırım sermayesi
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesi yatırımcıları kripto para ve blok zinciri odaklı girişimlere 3,5 milyar dolar (çeyrekten çeyreğe %46 artış) yatırım yaptı, toplamda 416 işlem (çeyrekten çeyreğe %13 azalma).
2024 yılı itibarıyla, girişim sermayesi yatırımcıları toplamda 2153 işlemle kripto para ve blok zinciri girişimlerine 11.5 milyar dolar yatırım yaptı.
yatırım sermayesi ve Bitcoin fiyatı
Önceki döngülerde, Bitcoin fiyatı ile kripto girişimlerine yapılan yatırımlar arasında yıllarca süren bir ilişki vardı, ancak geçen yıl bu ilişkinin yeniden sağlanması zor oldu. 2023'ün Ocak ayından bu yana, Bitcoin büyük ölçüde yükseldi, ancak risk sermayesi faaliyetleri buna ayak uydurmakta zorlandı. Yatırımcıların kripto risk sermayesindeki ve genel risk sermayesindeki ilgisi zayıf kalırken, kripto pazarındaki anlatı Bitcoin'i tercih ediyor ve 2021'deki birçok popüler anlatıyı göz ardı ediyor, bu da bu farkı kısmen açıklayabilir.
Aşamalı Yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, risk sermayesinin %60'ı erken aşama şirketlere, %40'ı ise olgun aşama şirketlere yatırıldı. Risk sermayesi şirketleri 2024'te yeni fonlar topladı ve kripto odaklı fonlar birkaç yıl önceki büyük finansmanlardan hala fayda sağlayabilir. Üçüncü çeyrekten itibaren, daha fazla sermaye olgun aşama şirketlere yönelmeye başladı, bu da Tether'in Cantor Fitzgerald'dan 600 milyon dolar toplamasını kısmen açıklayabilir.
Ticaret açısından, tohum öncesi işlem oranı hafif bir artış gösterdi ve önceki birkaç döneme kıyasla hala sağlıklı bir seviyede kalıyor. Girişimci davranışlarının sağlamlığını ölçmek için tohum öncesi işlem oranını takip ediyoruz.
Değerleme ve işlem hacmi
2023 yılında, risk sermayesinin desteklediği kripto para şirketlerinin değerlemesi büyük ölçüde düştü ve 2023'ün dördüncü çeyreği, 2020'nin dördüncü çeyreğinden bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Ancak, Bitcoin'in tarihsel bir zirveye ulaşmasıyla birlikte, değerleme ve işlem hacmi 2024'ün ikinci çeyreğinde yeniden artmaya başladı. 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreğinde, değerleme 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2024 yılında kripto para işlem hacminin ve değerlemesinin artışı, genel risk sermayesi alanındaki benzer artışlarla uyumlu, ancak kripto paraların toparlanması daha güçlüydü. 2024'ün dördüncü çeyreğinde işlem öncesi medyan değerleme 24 milyon dolar, ortalama işlem hacmi ise 4.5 milyon dolar oldu.
Yatırım Türü
"Web3/NFT/DAO/Metaverse/Oyun" kategorisindeki şirketler ve projeler, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde toplanan kripto risk sermayesi kapitalinin en büyük payını (%20.75) alarak toplamda 771.3 milyon dolar topladılar. Bu kategorideki en büyük üç işlem, sırasıyla 525 milyon dolar, 42.7 milyon dolar ve 31 milyon dolar toplayan Praxis, Azra Games ve Lens'tir. DeFi'nin kripto risk sermayesi toplamındaki hakimiyetinin nedeni, Tether ile Cantor Fitzgerald arasında yapılan 600 milyon dolarlık işlemdir**; bu işlemde Cantor, şirketin %5 hissesine sahiptir (stabilcoin ihraççısı, üst düzey DeFi kategorimize aittir). Bu işlem geleneksel bir risk sermayesi yapılandırması olmasa da, verilerimize dahil edilmiştir. Tether işlemi hariç tutulursa, DeFi kategorisi dördüncü çeyrekteki yatırımlarında 7. sırada yer alır.
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, Web3/NFT/DAO/Metaverse ve altyapı ürünleri geliştiren kripto girişimlerinin çeyrek bazında toplam kripto risk sermayesi yatırım tutarındaki payı sırasıyla %44,3 ve %33,5 oranında arttı. Sermaye tahsisinin toplam sermaye dağılımı yüzdesindeki artış, kripto risk sermayesinin Layer 1 ve kripto AI girişimlerine yaptığı sermaye tahsisinin çeyrek bazında büyük ölçüde düşmesiyle ilişkilidir; bu oranlar 2024 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana sırasıyla %85 ve %55 oranında azalmıştır.
Eğer yukarıdaki büyük kategoriyi daha ince parçalara ayırırsak, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stabilize kripto projeleri, kripto risk sermayesinin en büyük payını (yüzde 17.5) topladı ve toplamda 649 milyon dolar değerinde 9 takip edilen işlem gerçekleştirdi. Ancak, Tether'in 600 milyon dolarlık işlemi, 2024'ün dördüncü çeyreğinde stabilize kripto şirketlerine yapılan toplam yatırımın büyük bir kısmını temsil ediyor. Altyapı geliştiren kripto girişimleri, 2024'ün dördüncü çeyreğinde 53 takip edilen işlemde 592 milyon dolar (yüzde 16) ile ikinci en fazla risk sermayesi topladı. Üç büyük kripto altyapı işlemi sırasıyla Blockstream, Hengfeng Group ve Cassava Network olup, sırasıyla 210 milyon dolar, 100 milyon dolar ve 90 milyon dolar topladı. Kripto altyapısını takip eden Web3 girişimleri ve borsalar, kripto risk sermayesi şirketlerinden sırasıyla 587.6 milyon dolar ve 200 milyon dolar toplayarak üçüncü ve dördüncü sırayı alıyor. Dikkate değer bir şekilde, Praxis 2024'ün dördüncü çeyreğinin en büyük Web3 işlemi ve ikinci en büyük işlem olarak 'internet yerel şehirleri' inşa etmek için 525 milyon dolara kadar fon topladı.
İşlem hacmi açısından, Web3/NFT/DAO/Metaverse/oyun %22'lik bir paya sahip (92 işlem), bunların arasında 37 oyun işlemi ve 31 Web3 işlemi itici güç olmaktadır. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde en büyük oyun işlemi Azra Games'tir ve A turunda 42.7 milyon dolar topladı. Bunu takiben, altyapı ve işlem/takas/yatırım/kredi alanlarında 2024 yılının dördüncü çeyreğinde sırasıyla 77 ve 43 işlem gerçekleşmiştir.
Kripto altyapısı sağlayan projeler ve şirketler işlem sayısında ikinci sırada yer alarak toplam işlem hacminin %18,3'ünü (77 işlem) oluşturmakta ve bir önceki aya göre 11 puanlık bir artış göstermektedir. Kripto altyapısının ardından, ticaret/değişim/yatırım/kredi ürünleri geliştiren projeler ve şirketler işlem sayısında üçüncü sırada yer almakta olup toplam işlem hacminin %10,2'sini (43 işlem) kapsamaktadır. Dikkate değer bir nokta, cüzdan ve ödeme/ödül ürünleri geliştiren kripto şirketlerinin işlem hacminin en büyük artışını göstermesidir; sırasıyla %111 ve %78 oranında artış kaydedilmiştir. Bu oranlar yüzdesel olarak yüksek olsa da, cüzdan ve ödeme/ödül girişimleri 2024'ün dördüncü çeyreğinde yalnızca sırasıyla 22 işlem ve 13 işlem gerçekleştirmiştir.
Yukarıdaki büyük kategorileri daha ince parçalara ayırarak, tüm sektörlerde en yüksek işlem sayısına sahip olan kripto altyapı projeleri ve şirketleri (53 işlem) bulunmaktadır. Bunu takiben, oyun ve Web3 ile ilgili kripto şirketleri, 2024'ün dördüncü çeyreğinde sırasıyla 37 ve 31 işlem gerçekleştirmiştir; bu, 2024'ün üçüncü çeyreğindeki sırayla neredeyse aynıdır.
Aşamalara ve kategorilere göre sınıflandırılmış yatırım
Yatırım sermayesinin ve işlem miktarının kategori ve aşamalara göre ayrılması, her bir kategoride hangi tür şirketlerin fon topladığını daha net bir şekilde anlamaya yardımcı olabilir. 2024 yılının dördüncü çeyreğinde, Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2'ler ve Layer 1'lerdeki sermayenin büyük bir kısmı erken aşama şirketlere ve projelere yöneldi. Buna karşılık, DeFi, ticaret/borsa/yatırım/kredi verme ve madencilikteki kripto risk sermayesi fonlarının büyük bir kısmı geç aşama şirketlere aktı. İkincisinin birincisine göre göreceli olgunluğunu göz önünde bulundurursak, bu beklenebilir.
Farklı aşamalardaki yatırım sermayesinin her bir kategorideki dağılımını analiz etmek, çeşitli yatırım fırsatlarının göreceli olgunluk seviyelerini ortaya çıkarabilir.
2024'ün üçüncü çeyreğinde yapılan kripto risk sermayesi yatırımlarıyla aynı şekilde, 2024'ün dördüncü çeyreğinde tamamlanan işlemlerin büyük bir kısmı erken aşama şirketleriyle ilgilidir. 2024'ün dördüncü çeyreğinde takip edilen kripto risk sermayesi işlemleri, 171 erken aşama işlemi ve 58 geç aşama işlemi içermektedir.
Her kategori içindeki aşamalara göre tamamlanan işlem paylarını kontrol etmek, her bir yatırım kategorisinin çeşitli aşamalarını derinlemesine anlamanızı sağlar.
Coğrafi konuma göre yapılan yatırım
2024 yılının dördüncü çeyreğinde, işlemlerin %36.7'si ABD merkezli şirketlerle gerçekleştirildi. Bunu takiben Singapur (%9), Birleşik Krallık (%8.1), İsviçre (%5.5) ve Birleşik Arap Emirlikleri (%3.6) izliyor.
Amerika merkezli şirket, tüm risk sermayesinin %46,2'sini çekti ve bir önceki aya göre 17 puanlık bir düşüş yaşadı. Bu nedenle, Hong Kong merkezli girişimlerin risk sermayesi tahsisi önemli ölçüde artarak %17,4'e ulaştı. Birleşik Krallık %6,8, Kanada %6 ve Singapur %5,4 oranında.
Gruplu Yatırım
2019 yılında kurulan şirketler ve projeler en büyük sermaye payını alırken, 2024 yılında kurulan şirketler ve projelerin işlem sayısı en fazlasıdır.
Risk Sermayesi Finansmanı
Kripto risk fonlarının finansmanı hala zorluklarla dolu. 2022 ve 2023 yıllarındaki makro ortam ve kripto pazarındaki dalgalanmalar, bazı tahsisatçıların 2021 ve 2022'nin başındaki aynı düzeyde taahhütlerde bulunma isteksizliğine yol açtı. 2024'ün başında, yatırımcılar genel olarak faiz oranlarının 2024'te önemli ölçüde düşeceğini düşünüyor, ancak faiz indirimlerinin ancak ikinci yarıda gerçekleşmeye başlayacağı öngörülüyor. 2023'ün üçüncü çeyreğinden bu yana, risk fonlarına tahsis edilen toplam sermaye çeyrek bazında düşmeye devam ediyor, ancak 2024 yılı boyunca yeni fon sayısında bir artış gözlemleniyor.
Yıllık oranla hesaplandığında, 2024 yılı 2020'den bu yana kripto risk sermayesi fonlaması açısından en zayıf yıl oldu; toplamda 79 yeni fon 5,1 milyar dolar topladı ve bu, 2021-2022 yıllarındaki çılgınlığın çok altında.
Yeni fon sayısının yıllık bazda gerçekten biraz arttığına rağmen, yapılandırıcıların ilgisinin azalması, risk sermayesi şirketlerinin topladığı fonların boyutunun daha küçük olmasına neden oldu; 2024 için medyan ve ortalama fon boyutları 2017'den bu yana en düşük seviyeye ulaştı.
2024 yılında en az 10 aktif kripto para ve blockchain girişimlerine yatırım yapan kripto para risk fonu, yeni fonlar için 100 milyon dolardan fazla topladı.
Özet