Kripto piyasasının alacakaranlığı ve şafak

Bu yıl şifreleme sektörü önemli bir dönüm noktasıyla karşı karşıya, birçok kara kuğu olayı sektörde derin etkiler yarattı. Luna'nın çöküşünden 3AC'nin iflasına, FTX imparatorluğunun çökmesine kadar bir dizi olumsuz olay tüm sektörü gölgeledi.

Bu kritik anda, körü körüne inançta ısrar etmek akıllıca değil. Bu olaylardan ders çıkarmalı ve sektörün geleceği hakkında rasyonel bir değerlendirme yapmalıyız.

Son zamanlarda bir platform özel bir toplantı düzenledi ve FTX olayı gibi sıcak konuları tartışmak üzere birçok deneyimli profesyoneli davet etti. Onlar, birçok kara kuğu olayının ilişkisi, merkezi kurumların karar alma süreçlerindeki değişiklikler ve gelecekteki piyasa trendleri gibi konularda derinlemesine analizler yaptılar ve bize düşünmeye değer birçok görüş sundular.

Aşağıda bir konuk görüşünün düzenlenmiş özeti bulunmaktadır:

Üç Kara Kuğu Olayı Borsa Üzerinde Etki Yaratıyor

2022 yılında kripto piyasası büyük bir dönüşüm yaşadı. Luna, 3AC ve FTX'teki üç büyük kara kuğu olayının yıkıcı gücü ve etkisi geçmiş yılları çok aşmış durumda. Sorunun kökenine baktığımızda, aslında kriz çoktan tohumlanmış olduğunu görüyoruz - FTX'in sorunları Luna'nın çöküşüne kadar uzanıyor, yakın zamanda ortaya çıkan iç belgeler de FTX'in açığının çoktan var olduğunu doğruluyor.

Olayın kaynağını gözden geçirirsek, DeFi prensiplerini iyi bilenler Luna'nın hızlı çöküşünün tipik bir Ponzi dolandırıcılığı olduğunu görebilir: Piyasa anormal şekilde hızlı bir şekilde bozuldu ve yüz milyar dolarlık piyasa değeri bir anda buharlaştı. Bu olayda birçok merkezi kurum piyasa riskine hazırlıksız yakalandı ve bu da büyük risk açıklarına yol açtı; örneğin 3AC, nötr bir hedge fonundan tek taraflı bir kumarbaz haline hızla dönüştü.

Sonraki zaman diliminde kriz peş peşe yaşandı. Haziran ayında, piyasada birçok kurum asimetrik pozisyonlar taşıyor, yüksek kaldıraçla Bitcoin ve Ethereum alım satımı yapıyor, belirli fiyat seviyelerinin geçilemeyeceğine körü körüne inanıyordu. Bu durum, kurumlar arasında birbirlerine borç vermeye yol açtı ve nihayetinde 3AC olayını tetikledi. Eylül ayına gelindiğinde, Ethereum birleşimi tamamlandıkça piyasa ısınma belirtileri göstermeye başladı, ancak beklenmedik bir olay FTX çöküşünü tetikledi.

FTX olayı hakkında, bazı açılardan sadece normal bir ticari rekabet gibi görünüyor, rakiplerin finansmanına yönelik bir saldırı. Ancak durum, beklenmedik bir şekilde piyasalarda panik yarattı, Sam'in mali kara deliği açığa çıktı ve ardından hızlı bir şekilde yapılan para çekme işlemleri, FTX ticari imparatorluğunun hızla çökmesine yol açtı.

Bu üç kara kuğu olayında üzerinde düşünülmesi gereken birkaç özellik var:

1. Kurumlar da iflas edebilir. Batılı büyük kurumlar 2017'de yoğun bir şekilde sektöre girdiğinden, sektör genel olarak ABD borsa ile yüksek bir ilişkiye sahip. Bireysel yatırımcılar için bu kurumlar gizemli ve güçlü görünüyor. Ancak bu yılki olaylara bakıldığında, Kuzey Amerika'daki birçok kurum risk yönetimi ve kripto dünyasına dair anlayış konusunda yanlış anlamalar yaşamış, bu da kazaların sık yaşanmasına ve zincirleme reaksiyonların tetiklenmesine neden olmuştur. Bu nedenle, kurumlar da iflas edip yeniden yapılandırılabilir, kurumlar arası teminatsız kredi iletim kapasitesi oldukça yüksektir.

2. Kuantum ve piyasa yapıcı ekipler, aşırı piyasa koşullarında büyük kayıplar yaşayabilir. Piyasanın ani dalgalanmaları, özellikle düşüşlerde, kurumlara olan güvensizliğin neden olduğu büyük bir sermaye kaçışına yol açar ve likidite ciddi şekilde azalır. Birçok piyasa yapımcı ekibi, yüksek likiditeye sahip varlıkları pasif bir şekilde düşük likiditeye sahip varlıklara dönüştürmek zorunda kalır ve çekim yapamama sıkıntısıyla karşı karşıya kalır. Birden fazla kara kuğu olayında, birçok piyasa yapıcı ve kuantum ekibi olumsuz etkilenmiştir.

3. Varlık yönetimi ekibi de darbe alıyor. Varlık yönetimi ekibi, yatırımcılar için düşük riskli getiriler aramak zorunda, bunu esasen borç verme ve token ihraç etme yoluyla gerçekleştiriyorlar. Büyük miktarda borç verme varlığı ve türev ürünler biriktirdiler. Kurumsal patlamalar meydana geldiğinde, bu varlıklar zincirleme reaksiyonlara neden olacak ve aşırı piyasa koşullarında darbe alacaktır.

Bu, geleneksel finans piyasalarını akla getiriyor. Şifreleme piyasası 10 yıldan fazla bir sürede geleneksel finansın 200 yılı aşkın gelişim sürecini tamamladı, hem başarılı örnekler sundu hem de geleneksel finans tarihindeki sıkça karşılaşılan sorunları yeniden yaşadı. Örneğin, FTX olayında da büyük miktarda ticari kredilerin boşaltılması davranışları ortaya çıktı. Bu sorunlar, merkezi kuruluşların operasyon sorunlarına işaret ediyor gibi görünüyor.

Aynı zamanda, FTX olayı merkezi borsa çağının sona erdiğini de işaret ediyor. Küresel olarak, kripto paraların özellikle merkezi borsaların şeffaf olmaması ve potansiyel olarak tetikleyebileceği zincirleme reaksiyonlar konusunda büyük bir panik var. Veriler de bu değerlendirmeyi doğruluyor, son bir ay içinde zincir üzerinde çok sayıda kullanıcı varlıklarını transfer etti.

Alacakaranlıktan önce, özel anahtar insanlıkla olan savaşta yenildi:

Şifreleme dünyası alt varlık mülkiyeti, özel anahtarlarla güvence altına alınmış olsa da, son 10 yıllık gelişim sürecinde merkezi borsa, kullanıcılar ve borsaların varlıklarını yönetmelerine yardımcı olacak uygun bir üçüncü taraf saklama kuruluşunun eksikliğini hissetmiştir. Bu durum, borsa yöneticilerinin insani sorunlarına karşı bir koruma sağlamak için, borsaların her zaman kullanıcı varlıklarına dokunma fırsatına sahip olmasına neden olmuştur.

FTX olayında, insan doğasının etkisi daha önceki belirtilerle görünüyordu. Sam, sürekli meşgul olan biriydi, her türlü fazla mesai yapıyor, kendini ve parayı boşta bırakmıyordu. DeFi Yazı sırasında sıklıkla borsa sıcak cüzdanından çeşitli DeFi protokollerine büyük varlıklar transfer ediyordu.

İnsan doğası daha fazla fırsat arzuladığında, daha fazla teşvike karşı koymak da zor hale gelir. Çok sayıda kullanıcı varlığı, düşük riskli getiriler elde etmek için borsa sıcak cüzdanında tutulması mantıklı görünüyor; Staking'den DeFi madenciliğine, erken aşama projelere yatırım yapmaya kadar, getiriler arttıkça, kötüye kullanımın da artması muhtemeldir.

Bu siyah kuğu olayları sektörü büyük bir darbe ile etkiledi ve bize bir uyarı verdi: Düzenleyiciler ve büyük kurumlar, geleneksel finansal sistemden öğrenmeli ve uygun bir yol bulmalı, tek bir varlığın aynı anda borsa, aracı kurum ve üçüncü taraf saklama gibi üç rolü üstlenmesine izin vermemelidir; aynı zamanda üçüncü taraf saklama ve ticaret eylemlerinin bağımsız olmasını sağlamak için teknolojik araçlar gereklidir, çıkarların bağımsızlığını sağlamak için. Gerekirse düzenleyicilerin de devreye girmesi düşünülebilir.

Borsa dışında, diğer merkezi kuruluşların da sektördeki büyük değişimlerde değişiklik yapması gerekiyor.

Merkezi Kuruluşlar: "Büyük ve Yıkılmaz"tan Yeniden İnşaya Giden Yol

Kara kuğu olayları yalnızca borsaları değil, aynı zamanda ilgili merkezi kurumları da etkiler. Bunların etkilenmesinin önemli bir nedeni, karşı taraf (, özellikle de borsa ) risklerini göz ardı etmeleridir. "Büyük ve yıkılmaz" ifadesi, insanların FTX hakkındaki izlenimiydi. Bu kavramı ikinci kez duymak - Kasım ayı başında bazı sohbet gruplarında, çoğu insan FTX'in "büyük ve yıkılmaz" olduğunu düşünüyor.

Ve ilk kez, SuZhu bizzat şöyle söyledi: "Luna büyük ve sağlam, devrilirse birisi kurtarır."

Mayıs'ta, Luna çöktü.

Kasım, FTX'in sırası.

Geleneksel finans dünyasında son kredi verenler vardır. Büyük finansal kuruluşlar büyük olaylar yaşadığında, genellikle üçüncü taraf organizasyonlar veya hatta hükümet destekli kuruluşlar iflası yeniden yapılandırmakta ve risk etkisini azaltmaktadır. Ne yazık ki, kripto dünyasında böyle bir şey yoktur. Altyapının şeffaf olması nedeniyle, insanlar çeşitli teknik yöntemlerle zincir üzerindeki verileri analiz eder, bu da çöküşün çok hızlı gerçekleşmesine neden olur. Biraz ipucu, bir karmaşa.

Bu iki ucu keskin bir kılıçtır. Avantajı, kötü balon patlamalarını hızlandırmak ve olmaması gereken şeylerin hızlı bir şekilde ortadan kaybolmasını sağlamaktır; dezavantajı ise çok duyarlı olmayan yatırımcılara neredeyse hiç fırsat penceresi bırakmamaktadır.

Böyle bir piyasa gelişiminde, FTX olayı esasen merkezi borsaların alacakaranlığının geldiğini işaret ediyor; gelecekte, bunlar yavaş yavaş fiat para dünyası ile kripto dünyası arasında bir köprü rolüne dönüşecek ve KYC ve para yatırma gibi sorunları geleneksel yöntemlerle çözecek.

Geleneksel yöntemlerle kıyaslandığında, zincir üzerindeki daha açık ve şeffaf işlemler daha fazla potansiyele sahiptir. 2012 yılında, topluluk zincir üzerindeki finansı tartışıyordu, ancak o dönemde teknoloji ve performans sınırlamaları nedeniyle uygun taşıma araçları eksikti. Blok zinciri performansı ve temel özel anahtar yönetim teknolojisinin gelişimiyle birlikte, zincir üzerindeki merkeziyetsiz finans, merkeziyetsiz türev borsa dahil olmak üzere yavaş yavaş yükselişe geçecektir.

Oyun ikinci yarıya girdi, merkezi kuruluşların kriz sonrası sarsıntılarda yeniden inşa edilmesi gerekiyor. Yeniden inşanın temeli hala varlık mülkiyetini elinde tutmaktır.

Bu nedenle, teknik açıdan, şu anda popüler olan MPC tabanlı cüzdan teknolojisi ile borsa etkileşimi yapmak iyi bir seçimdir. Büyük kurumların kendi varlık mülkiyetini elinde bulundurması, ardından üçüncü tarafın gözetimi ve borsa ile ortak imza ile varlık güvenliğini transferi ve ticareti gerçekleştirmesi, yalnızca çok kısa bir zaman diliminde ticareti yaparak, karşı taraf riskini ve üçüncü tarafın tetiklediği zincirleme reaksiyonu mümkün olduğunca azaltmak için.

Merkeziyetsiz Finans, zorluklarda fırsat bulmak

Merkezi borsa ve kurumlar zarar görürken, DeFi durumu daha mı iyi olacak?

Büyük miktarda fonun şifreleme dünyasından çıkışı ve makro ortamın faiz artışları ile karşı karşıya kalmasıyla birlikte, DeFi büyük bir darbe ile karşı karşıya: Genel getiriler açısından, DeFi şu anda ABD tahvillerinden daha düşük. Ayrıca, DeFi'ye yatırım yaparken akıllı sözleşmelerin güvenlik risklerine de dikkat edilmelidir. Risk ve getiriyi bir arada değerlendirdiğimizde, DeFi'nin mevcut durumu olgun yatırımcılar gözünde pek umut verici değil.

Genel olarak karamsar bir ortamda, piyasa hala yenilikler üzerinde çalışıyor. Örneğin, finansal türevler etrafında merkeziyetsiz borsalar giderek ortaya çıkıyor, sabit gelir stratejilerinin yenilikleri de hızlı bir şekilde evrim geçiriyor. Kamu blok zincirinin performans sorunları yavaş yavaş çözüldükçe, DeFi'nin etkileşim şekli ve mümkün olabilecek biçimleri de yeni bir evrim geçirecektir.

Ancak bu güncelleme ve iterasyonlar bir anda gerçekleşmiyor, mevcut piyasa hâlâ oldukça hassas bir aşamada: Kara kuğu olayları nedeniyle, şifreleme piyasa yapıcıları zarar gördü ve bu da tüm piyasanın likiditesinin ciddi şekilde yetersiz olmasına yol açtı, aynı zamanda piyasa manipülasyonunun aşırı durumlarının sıkça meydana geldiği anlamına geliyor.

Erken dönemde likiditesi yüksek olan varlıklar, şimdi kolayca manipüle edilebiliyor; fiyat bir şekilde manipüle edildiğinde, DeFi protokolleri arasında çok sayıda kombinasyon bulunduğundan, birçok varlık sahibi, üçüncü taraf token fiyat dalgalanmalarından dolayı anlam veremeden etkilenebilir ve bu durum, onları da borçlu hale getirebilir.

Böyle bir piyasa ortamında, yatırım işlemleri daha temkinli hale gelebilir.

Bazı ekipler şu anda sağlam yatırım yolları aramaya daha yatkın, Staking aracılığıyla yeni varlık artışları elde etmeye çalışıyorlar. Aynı zamanda, ( yarı ) otomatik bir yöntemle genel operasyon verimliliğini artırmak için çeşitli zincir üzerindeki anormal durumları gerçek zamanlı izlemek amacıyla Argus adında bir sistem geliştirdiler. Sektörün deneyimli isimleri DeFi'ye karşı giderek temkinli bir iyimserlik sergilerken, biz de tüm piyasanın ne zaman bir dönüm noktasına ulaşacağını merak ediyoruz.

Pazar Dönüşümü, İç ve Dış Sebepler Kaçınılmazdır

Hiç kimse krizden sürekli zevk almaz. Aksine, hepimiz bir dönüm noktası bekliyoruz. Ancak rüzgarın ne zaman döneceğini tahmin etmek için, rüzgarın nereden geldiğini anlamamız gerekiyor.

Bazı kişiler, bir önceki piyasa dalgalanmasının büyük ölçüde 2017 yılında gelen geleneksel yatırımcılardan kaynaklandığını düşünüyor. Getirdikleri varlık hacmi büyük olduğu için ve makro çevre daha geniş olduğu için, sıcak bir piyasa ortamı oluşturdu. Şu anda, faiz oranlarının belirli bir seviyeye düşmesini ve sıcak paranın kripto piyasasına yeniden akmasını beklemek gerekebilir, ancak o zaman ayı piyasası tersine dönebilir.

Ayrıca, kaba bir tahmine göre, tüm şifreleme sektörü ( madencilik makineleri ve çalışanlar ) günlük toplam maliyetleri on milyonlar ile 100 milyon dolar arasında; şu anda zincir üzerindeki fon akış durumu, günlük fon akışının tahmin edilen maliyetten çok daha düşük olduğunu gösteriyor, bu nedenle tüm piyasa hala mevcut stok oyun aşamasında.

Likidite daralması ve mevcut oyun, sektör içindeki ve dışındaki kötü ortam, piyasanın tersine dönememesinin dışsal bir nedeni olarak görülebilir. Ancak, şifreleme sektörünün yukarı doğru gelişebilmesinin içsel nedeni, katil uygulamaların patlamasıyla gelen büyüme noktasıdır.

Son boğa piyasasından sonra birçok anlatı yavaş yavaş sessizliğe büründü, şu an sektörde henüz yeni bir büyüme noktası belirgin şekilde görünmüyor. ZK gibi ikinci katman ağları yavaş yavaş piyasaya sürüldüğünde, yeni teknolojilerin getirdiği değişimleri hafifçe hissediyoruz, kamu blok zincirinin performansı daha da arttı, ancak aslında henüz net bir katil uygulama göremedik; kullanıcı düzeyinde, büyük ölçekli sıradan kullanıcı varlıklarının şifreleme dünyasına girmesini sağlayacak uygulama biçiminin ne olduğu hala belirsiz. Bu nedenle, ayı piyasasının sona ermesi için iki ön koşul var: birincisi, dış makro ortamda faiz artışlarının sona ermesi, ikincisi ise bir sonraki yeni katil uygulamanın patlama büyüme noktasının bulunması.

Ancak dikkat edilmesi gereken bir nokta, piyasa trendlerindeki dönüşlerin kripto sektöründeki içsel döngülerle eşleşmesi gerektiğidir. Bu yılın Eylül ayında gerçekleşen Ethereum birleşim olayını ve 2024'te Bitcoin'in yaklaşan bir sonraki yarılanmasını göz önünde bulundurduğumuzda, ilki gerçekleşti ve ikincisi sektörel açıdan da uzak değil. Bu döngüde, sektördeki uygulama atılımları ve anlatı patlamaları için aslında pek fazla zaman kalmadı.

Eğer dış makro çevre ve iç yenilik ritmi takip edilmezse, o zaman sektördeki 4 yıllık döngüsel algılar da kırılabilir. Ayı piyasasının döngüler arası daha uzun süreceği henüz gözlemlenip öğrenilmelidir. Pazarın tersine dönmesini sağlayacak iç ve dış etkenler birbirini tamamlayıcı olduğunda, sabrı kademeli olarak biriktirmeli ve daha fazla belirsizlikle yüzleşmek için yatırım stratejilerini ve beklentileri zamanında ayarlamalıyız.

İşler asla sorunsuz gitmez, umarım her kripto piyasası katılımcısı, sağlam biri olur.