Küresel Para Düzeni Değişiminde Altın ve Bitcoin

Son zamanlarda küresel sermaye piyasalarında şiddetli dalgalanmalar yaşanmakta, yenin değer kazanması carry trade değişikliklerine yol açmakta, piyasa volatilite endeksi fırlamakta, hatta likidite şokları nedeniyle altın bile hafif bir düzeltme yaşamaktadır. Bitcoin, bu dönemde riskli varlıklarla birlikte büyük bir düşüş yaşadı ve bu durum onun "ikiz" özelliğiyle çelişiyor gibi görünüyor. Ancak, yeni uluslararası para sisteminin hızlanan evrimi ile birlikte, Bitcoin ile altın arasındaki ikiz ilişkisinin daha da sıkılaşacağına inanıyoruz.

Tarihe baktığımızda, 1970 yılından bu yana altın fiyatlarının (dolar karşısında) üç ana yükseliş dönemi yaşadığını görmekteyiz. 70'li yıllar, altının şanlı dönemiydi ve fiyatlar en yüksek %1700'den fazla arttı. Bu dönem, Bretton Woods sisteminin çöküşü, dolar ile altın arasındaki bağın kopması, iki petrol krizi ve jeopolitik gerginliklerin yaşanması ile örtüşmekte, bu da altının değer koruma ve güvenli liman özelliklerini öne çıkarmaktadır.

İkinci yükseliş 21. yüzyılın başındaki on yılda gerçekleşti ve altın fiyatları en yüksek %500'den fazla arttı. Bu dönemde internet balonu patladı, küresel ekonomik büyüme yavaşladı ve Çin'in Dünya Ticaret Örgütü'ne katılması enflasyon beklentilerini artırdı. En kritik olanı ise, hipotek krizi ve Avrupa borç krizi gelişmiş ülkelerin merkez bankalarını büyük ölçekli para arzı politikaları başlatmaya zorladı, reel faiz oranları sürekli düştü ve altının çekiciliğini artırdı.

Şu anda 2019'da başlayan üçüncü bir yükseliş döngüsündeyiz ve o zamandan beri altın fiyatları neredeyse iki katına çıktı. Bu yükseliş iki aşamaya ayrılabilir: 2018 sonundan 2022 başına kadar, ABD-Çin ticaret savaşı ve COVID-19 pandemisinin etkisiyle, ülkelerin para politikaları gevşemeye yöneldi ve altın fiyatlarını yaklaşık %50 artırdı; 2022'den bugüne kadar, ABD yüksek enflasyonu kontrol etmek için hızlı bir şekilde faiz artırmasına rağmen, altın fiyatları yine de %30'dan fazla yükseldi ve geleneksel altın ile reel faiz oranları arasındaki ters ilişki fiyatlandırma modelini kırdı.

Bu fenomen, altının para özelliklerini yeniden şekillendirdiğini yansıtıyor. Küresel merkez bankaları ve özel sektör, dolar riskini çeşitlendirmek ve uluslararası para sisteminin evrimine yanıt olarak altın rezervlerini artırıyor. Küresel merkez bankalarının net altın alımı 2020'de 255 ton iken 2023'te 1037 tona fırladı, Asya altın ETF pozisyonları da önemli ölçüde arttı ve yeni uluslararası para sistemine geçiş dönemine stratejik bir yanıtı vurguladı.

Bitcoin ve altın birçok benzerliğe sahiptir; kıtlık, merkeziyetsizlik, sahteciliğe karşı dayanıklılık gibi. Ocak 2024'te, SEC ilk Bitcoin ETF'sinin listelenmesine onay verdi ve bu, Bitcoin'in ana akıma daha da yaklaşmasını simgeliyor. Son yıllarda, Bitcoin ile altın fiyatları arasındaki pozitif korelasyon önemli ölçüde arttı ve bu, Bitcoin'in yüksek riskli varlık olmaktan "mal para"ya dönüşümünü işaret ediyor.

Geleceğe baktığımızda, uluslararası para sisteminin yeni bir aşamaya gireceği ve rezerv para birimlerinde çeşitlenme eğiliminin belirgin hale geleceği görülmektedir. Küresel enflasyon merkezinin yükselmesi ve jeopolitik belirsizliklerin artması bağlamında, altın hala yükseliş döngüsünün ortasında bulunmaktadır. Dikkate değer bir nokta, rezerv para birimlerinin çeşitlenmesinin yalnızca devlet düzeyinde değil, özel sektörün de aktif katılımıyla gerçekleşmesidir. Bitcoin'in ana akım haline gelme sürecinin hızlanmasıyla birlikte, rezerv para birimi olarak değeri altınla eşit seviyeye ulaşması ve yeni uluslararası para düzeninde önemli bir rol oynaması beklenmektedir.