Kripto piyasasının yön göstericisi: Grayscale, boğa "motoru"ndan ayı "yükü"ne

Grayscale, kurulduğundan beri kripto para alanında önemli bir kurum olmuştur ve uzun zamandır yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunan bir trust fonu sağlamaktadır. Ancak, piyasa koşullarındaki değişikliklerle birlikte Grayscale'in rolü de sürekli olarak dönüşmektedir.

11 Ocak'ta, Grayscale'ın GBTC tröstü başarılı bir şekilde nakit Bitcoin ETF'sine dönüştü. Ancak bu değişim beklenildiği gibi olumlu sonuçlar doğurmadı, aksine sürekli bir satış baskısı yarattı. Şu ana kadar, GBTC toplamda 34.5 milyar dolar çıkış gerçekleştirdi ve şu anki Bitcoin ETF'sinin genel fon çıkışının başlıca nedeni oldu.

Grayscale'in gelişim sürecine baktığımızda, kripto dünyasında önemli bir "açık kart balinası" olduğunu görüyoruz. DCG grubunun bir yan kuruluşu olarak, Grayscale, spot Bitcoin ETF'sinin ortaya çıkmasından önce, kurumsal yatırımcıların ve emeklilik fonlarının kripto piyasasına girmesi için ana kanaldı. Bu yıl 11 Ocak'ta GBTC'nin ETF'ye dönüşmesiyle birlikte, yönetim ölçeği 25 milyar dolara kadar çıktı ve kripto para saklama alanında bir dev olarak nitelendiriliyor.

Grayscale'in yatırım portföyü ETH, BCH, LTC, XLM gibi çeşitli ana akım şifreleme varlıklarını içermekte ve sağlam yatırım tarzını sergilemektedir. Bu yatırım fonları esasen "çıplak boğa fonu" olup, kısa vadede sadece giriş yapar, çıkış yapmaz ve boğa koşusunda benzer bir "pi xiu" rolü üstlenerek sürekli olarak fon çekip piyasayı yukarıya taşımaktadır.

2020 yılında, Grayscale hatta boğa koşusunun ana itici güçlerinden biri olarak görüldü. O zamanlar, Bitcoin ETF'si hala onaylanmadı ve Grayscale, geleneksel yatırımcıların kripto piyasasına girmesi için önemli bir yol oldu, Bitcoin ETF'sine yönelik piyasa beklentisini üstlendi.

Ancak, piyasa koşullarının değişmesiyle birlikte Grayscale'in rolü de değişiyor. 2023 Haziran'ında, BlackRock'un nakit Bitcoin ETF'si başvurusunun duyulmasıyla birlikte, GBTC'nin negatif priminin giderek daralmaya başladığı görüldü. 2023 Temmuz'undaki yaklaşık %30'dan, şu anda sıfıra yakın bir seviyeye kadar, bu süreçte önceden pozisyon alan birçok yatırımcı kâr elde edip çıkış yaptı.

Şu anda, GBTC'nin ETF'ye dönüşümünden sonra sürekli fon çıkışı piyasanın ilgi odağı haline geldi. En son verilere göre, GBTC'den bir günde 640 milyon doların üzerinde çıkış gerçekleşti ve bu, dönüşümden sonraki en büyük günlük çıkış kaydı. Dikkate değer olan, diğer 10 ETF'nin hala net giriş durumunda olması; bu da mevcut ETF'lerin getirdiği ek fonların GBTC'nin sürekli çıkışını dengelemeye devam ettiği anlamına geliyor.

GBTC'nin büyük ölçekli fon çıkışlarının nedenlerinden biri, yüksek yönetim ücretidir. GBTC'nin %1,5'lik yönetim ücreti, diğer ETF ürünlerinin %0,2-0,9'luk ücret seviyelerinin çok üzerindedir, bu da yatırımcıların daha maliyet etkin seçenekler aramasına neden olabilir.

Geleceğe baktığımızda, GBTC şu anda 500.000'den fazla BTC (yaklaşık 20 milyar dolar) tutuyor, bu da önümüzdeki dönemde piyasada belirgin bir oyun sergileneceği anlamına geliyor. Kurumsal yatırımcılar ve yeni fonlar uygun fırsatı bekleyerek yavaş yavaş pozisyon toplayabilir. Ancak, GBTC'nin sürekli satış baskısı kısa vadede piyasanın yükseliş momentumunu baskı altında tutabilir.

Bu dizi değişiklik, hızlı gelişen kripto piyasasında tek bir kuruluşa veya "büyük balina"ya aşırı bağımlılığın riskler getirebileceğini hatırlatıyor. Piyasa katılımcıları, çeşitli faktörlerin piyasa üzerindeki etkisini rasyonel bir şekilde değerlendirmeli ve sözde "piyasa liderlerini" körü körüne takip etmemelidir.