Hyperliquid'in değeri makul mü? Ürün durumu ve ekonomik modeli üzerine bir ön bakış

1. Giriş

Hyperliquid, AI ve Meme dışında son dönemde kripto pazarının en büyük dikkat çekici unsurlarından biri. VC yatırımlarını kabul etmemesi, token'ların %70'ini topluluğa dağıtması ve tüm gelirleri platform kullanıcılarına iade etme stratejisi, piyasanın geniş çapta dikkatini çekti. Gelirlerini doğrudan HYPE'ı geri satın almak için kullanması, HYPE'ın piyasa değerinin hızla UNI'yı geçmesine ve kripto para birimleri arasında ilk 25'e girmesine neden oldu; bu aynı zamanda platform iş verilerinin de tüm hatlarıyla yükselmesine yol açtı.

Bu makale Hyperliquid'in mevcut gelişim durumunu tanımlamayı, ekonomik modelini analiz etmeyi ve mevcut HYPE değerlemesini tartışmayı amaçlamaktadır. "HYPE gerçekten pahalı mı?" sorusuna cevap aramaktadır.

Şunu belirtmek gerekir ki, bu makale yalnızca yazarın yayınlandığı andaki geçici düşüncelerini temsil etmektedir, gelecekte değişiklik gösterebilir. Makalede yer alan görüşler oldukça öznel olup, gerçekler, veriler ve mantıkta hatalar içerebilir. Sektördeki meslektaşlar ve okuyucuların eleştirilerine ve daha derin tartışmalara açık bir şekilde davet edilmektedir. Ancak bu makale herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmamaktadır.

Bu makalenin önemli bir kısmı, ASXN'in Eylül ayında yayınladığı Hyperliquid raporuna dayanmaktadır. Bu, yazarın okuduğu en kapsamlı ve derinlemesine Hyperliquid raporu. Okuyucular, Hyperliquid'in mekanizmalarıyla ilgili daha fazla bilgi edinmek istiyorlarsa, bu raporu referans alabilirler.

2. Hyperliquid'in İş Hızına Genel Bakış

Hyperliquid'in mevcut faaliyetleri esasen iki bölümden oluşmaktadır: türev borsa ve spot borsa. Gelecekte ayrıca genel bir EVM - HyperEVM - sunmayı planlıyorlar.

2.1 Türev Ürünler Borsası

Türev ürün borsası, Hyperliquid'in piyasaya sürdüğü ilk üründür ve bayrak gemisi ürünüdür, tüm ürün ekosisteminde merkezî bir konumda bulunmaktadır.

Türev ürünlerin temel ürün mekanizması açısından, Hyperliquid, zincir üzerindeki performans darboğazlarından dolayı GMX, SNX gibi diğer yenilikçi ürün mantıklarını benimsememiştir (, aksine hala merkezi limit emir defterini ) Central Limit Order Book, CLOB ( tercih etmiştir; bu mekanizma, dünya genelindeki çeşitli borsalar tarafından en yaygın olarak kullanılmakta olup, aynı zamanda tüm işlem kullanıcıları ve piyasa yapıcılar tarafından en iyi bilinen mekanizmadır ve performans açısından da çaba sarf etmektedir.

Onların inşa ettiği merkeziyetsiz türev borsa, Hyperliquid L1 üzerinde çalışıyor; bu, HyperBFT konsensüs katmanı ve RustVM yürütme katmanından oluşan bir PoS zinciridir.

HyperBFT, Meta ön blok zinciri ekibi tarafından geliştirilen LibraBFT temelinde Hyperliquid ekibi tarafından değiştirilen bir konsensüs algoritmasıdır ve maksimum 2 milyon TPS desteği sunmaktadır. Altındaki güçlü performans desteği sayesinde, Hyperliquid, merkeziyetsiz türev borsa mimarisini oluşturmak için, sipariş defteri ve takas gibi türev borsa temel bileşenlerini blok zincirine entegre etmiştir.

Son kullanıcılar için Hyperliquid deneyimi, belirli bir ticaret platformu gibi merkezi borsa ile neredeyse tamamen aynıdır; sadece ticaret deneyimi ve ürün yapısı açısından değil, aynı zamanda ticaret ücretleri ve indirim kuralları gibi yönlerde de böyledir. Merkezi borsalardan tek farkı, Hyperliquid'in KYC gerektirmemesidir.

Ticaret ürünlerinin ötesinde, Hyperliquid ürünün başlangıcından itibaren Vault işlevselliği sunmaktadır. Vault, merkezi borsa içindeki "takip etme" benzerindedir; herkes, herhangi bir Vault'a fon yatırabilir ve bu fonlar, Vault yöneticisi tarafından yatırılır. Elde edilen kazançların %10'u Vault yöneticisine tahsis edilir. Ayrıca, çıkarların tutarlılığını sağlamak için, yönetici en az Vault'un %5'ine sahip olmalıdır.

Ancak mevcut TVL'ye göre, TVL'nin %95'i resmi Vault HLP'de.

Genel Vault'tan farklı olarak, HLP resmi Vault olduğu için aslında platformda oldukça fazla işlem yapan karşı taraf rolünü üstlenmektedir. Bu nedenle HLP, platformun çeşitli ücretlerinden ) işlem ücretleri, fon ücretleri, likidasyon ücretlerinin ( bir kısmını alabilir. Bu açıdan HLP, belirli bir DEX'in GLP'sine benzer; fark ise: GLP, platformdaki tüm işlemlerin karşı tarafı olarak hareket eder ve stratejisi pasif ve açıktır; oysa HLP'nin stratejisi ise gizlidir, kullanıcı işlemlerinin karşı tarafı HLP veya diğer kullanıcılar olabilir ve HLP'nin stratejisi her an ayarlanabilir.

23 Temmuz 2023'te piyasaya sürülmesinden bu yana, HLP neredeyse sürekli net kısa pozisyonlar tutarak, perakende yatırımcılara likidite sağladı ve uzun vadeli boğa piyasasında net kısa pozisyonlarla kâr elde etti. Şu anda TVL 3,5 milyar dolar, PNL ise 50 milyon dolar. HLP'nin genel PNL eğrisi ve 3 strateji adresinin PNL'ine bakıldığında, Hyperliquid ekibi HLP'nin göreceli pozitif APR'sini sürdürmek için işlem ücretlerini kullanıyor.

![Hyperliquid'in değeri makul mü? Ürün durumu, ekonomik modeline genel bakış])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-81356dc2a4d410d79bb524e5401b34f7.webp(

İşlem hacmi ve pozisyon büyüklüğü açısından, Hyperliquid hızlı bir şekilde gelişiyor, özellikle son iki ayda. $HYPE airdrop'u ve fiyatın sürekli artışıyla, platformun tüm verileri 17-20 Aralık tarihleri arasında zirveye ulaştı.

![Hyperliquid'in değeri makul mü? Ürün durumu ve ekonomik modeline hızlı bir bakış])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7cab3688084f64f718f3b79edf12898.webp(

Merkeziyetsiz türev ürün pazarında, işlem hacmi açısından, Hyperliquid bu yılın Haziran ayından beri lider konumda, son 2 aylık dönemde diğer merkeziyetsiz türev ürün borsaları ile Hyperliquid arasındaki fark daha da açıldı ve şu anda büyüklük sırasındaki bir fark oluştu.

![Hyperliquid'in değeri makul mü? Ürün durumu ve ekonomik modeli hakkında hızlı bir bakış])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684.webp(

Değerleme ve işlem hacmi açısından, şu anda Hyperliquid için daha uygun karşılaştırma nesnesi merkezi borsa.

Hyperliquid'in son verileri belirgin bir düşüş göstermektedir ) en yüksek günlük işlem hacmi 10.4 milyar dolar, son birkaç gündeki işlem hacmi 5 milyar doların altında (, ancak pozisyon miktarı hala bir işlem platformunun %10'unu, işlem hacmi ise bir işlem platformunun %6'sını oluşturmaktadır; pozisyon ve işlem hacmi, yaklaşık olarak bir platform ve bir platformun %15 seviyesine eşdeğerdir. En yüksek popülaritesinde ) 17-20 Aralık (, Hyperliquid'in pozisyon miktarı bir işlem platformunun %12'sine, işlem hacmi bir işlem platformunun %9'una ulaşabilmektedir; pozisyon ve işlem hacmi verileri, bir platform ve bir platformun %20'sine oldukça yakın.

Genel olarak, Hyperliquid'in türev borsa gelişimi hızlı bir şekilde ilerliyor ve merkeziyetsiz türev borsa alanında belirgin bir liderlik avantajı elde etti. Önde gelen merkezi borsalarla kıyaslandığında, aralarındaki fark da 10 katın altına indi.

) 2.2 Spot Borsa

Hyperliquid'in spot borsası da bir emir defteri biçimindedir ve ürün mimarisi ile ücret standartları açısından türev borsalarıyla aynıdır.

Şu anda Hyperliquid'in spot borsası yalnızca HIP-1 standartlarına uygun Hyperliquid'in yerel varlıklarını listelemekte, diğer zincirlerin token'lerini listelememektedir.

HIP-1### merkeziyetsiz token (

HIP-1, ERC-20 veya SPL-20'ye benzer, Hyperliquid ağının token standardıdır. Ancak ERC-20 ve SPL-20'den farklı olarak, bir HIP-1 token'ı oluşturmanın maliyeti oldukça yüksektir, çünkü HIP-1 token'ının başarılı bir şekilde oluşturulması, Hyperliquid'in spot borsa listesine alma yeterliliğini de ifade eder.

Hyperliquid'in HIP-1'i Hollanda açık artırması yöntemiyle gerçekleştirilmektedir, daha spesifik olarak:

Herkes açık artırmaya katılabilir, açık artırmanın başlangıç fiyatı bir önceki açık artırma satış fiyatının 2 katıdır ve 31 saat içinde lineer olarak 10000U) değerine düşer, bu değer ayarlanabilir, daha önce daha düşüktü, yakın zamanda 10000U( olarak ayarlandı, ilk başarılı teklifi veren geliştirici bir TICKER oluşturma hakkı kazanır, bu TICKER Hyperliquid'in spot borsasında listelenebilir, açık artırma miktarı USDC ile ödenir.

Dikkate değer bir şekilde oluşturulmuş Ticker'lar arasında ), ihale miktarına göre azalan sırada (:

• GOD: Pantera'nın yatırım yaptığı oyun
• CREAM: Kredi Projesi Cream
• ANIME: Söylentilere göre bir NFT projesi ekibi tarafından alındı, ancak henüz resmi bir onay alınmadı.
• MON: Oyun Pixelmoon'un yayımlayıcısı
• SWELL: Ethereum ekosisteminin staking ve yeniden staking protokolü
• RIFT: Virtual üzerinde oyun protokolü
• OYUN: Söylentilere göre Virtual tabanlı bir OYUN olarak çekildi, ancak henüz resmi bir onay alınmadı.
• ANZ: base zincirinin stabilcoin protokolü
• SOVRN: Oyun varlık platformu, Hyperliquid'de oyun yayınlamak üzere.
• FARM: Hyperliquid'in yerel AI evcil hayvan oyunu, Hyperfun platformu üzerinden piyasaya sürülüyor.
• ETHC: Madencilik Projesi
• SOLV: Bitcoin ekosistemine dayalı bir staking protokolü, BN lab'ların yatırımı var, şu anda henüz token çıkmadı.

SOLV, genel olarak HIP-1 müzayedesinin bir ayrım noktası olarak görülebilir; daha önce büyük ölçüde meme ve alan adı mantığıydı, ticker genellikle sembolik bir anlam taşıyor, spekülasyonun odak noktası ekosistem içindeki benzersizliktir.

SOLV'dan sonra, genellikle proje tarafları ekosistem pozisyonunu ve listeleme haklarını ele geçirmeye çalışıyor, fiyatlar da yavaş yavaş yükseliyor, en yüksek GOD yaklaşık 1 milyon dolara satıldı. Proje tarafları genel olarak eğlence odaklı, oyunlar ve NFT'ler büyük bir kısmı oluşturuyor, ancak Solv, Swell ve Cream gibi DeFi projeleri de var.

![Hyperliquid'in değeri makul mü? Ürün durumu ve ekonomik modeli üzerine hızlı bir inceleme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0.webp(

Ayrıca, bir borsa olarak, Hyperliquid'in son bir ayda spot "listeleme ücreti" 100.000 doların üzerinde sabit kaldığını ve bunun şu anda bazı ikinci düzey merkezi borsaların listeleme ücretine oldukça yakın olduğunu görebiliriz.

HIP1 aracılığıyla, Hyperliquid kamuya açık "merkeziyetsiz token listeleme" mekanizmasına sahiptir, listeleme ücretleri piyasa katılımcıları tarafından belirlenir, merkezi borsa listeleme sorunlarıyla karşılaşılmaz. Öte yandan, tahsil edilen listeleme ücreti HYPE geri alım ve imha işlemleri için kullanılacak, bu da HYPE'nin fiyat performansı ve değerleme göstergeleri için faydalı olacaktır.

HIP-2)Hyperliquid'in AMM(

Hyperliquid'in spot ticareti bir order book şeklinde çalıştığı için, yeni tokenler için likiditeyi sağlamak zor. Hyperliquid, HIP1 aracılığıyla oluşturulan tokenlerin başlangıç likidite sorununu çözmek için HIP-2'yi önerdi.

Kısacası, HIP2, geliştiricilerin HIP-1 tarafından üretilen tokenlarla otomatik piyasa yapmalarına olanak tanıyan bir otomatik piyasa yapma sistemi sunar. Piyasa yapma mantığı, belirli bir aralıkta lineer piyasa yapmaktır. Geliştiriciler, piyasa yapma aralığının fiyat alt ve üst sınırlarını ve alım satım sınır noktasını belirler. Sistem, aralık içinde her 0.3% fiyat değişikliği için bir hücre olarak otomatik piyasa yapar.

HIP-2'nin lansmanından sonra, birçok yeni oluşturulan Hyperliquid ekosistem token'i bu Hyperliquid'in AMM mekanizmasını kullanmayı tercih etti. Şu anda HIP-2'nin toplam USDC miktarı 25 milyon doları aşmış durumda.

Hyperliquid'in son 30 gün ortalama spot işlem hacmi yaklaşık 400 milyon dolar, DEX'te ilk on arasında yer alıyor ve Curve, Lifinity ve Orca'nın işlem hacmiyle benzerlik gösteriyor.

) 2.3 HyperEVM

HyperEVM henüz çevrimiçi değil. Hyperliquid'in resmi belgelerinde, mevcut türev ve spot borsa işlemlerini yürüten RustVM'ye Hyperliquid L1, HyperEVM'ye ise EVM denir. Resmi belgelerindeki tanıma göre, HyperEVM bağımsız bir zincir değildir:

Hyperliquid L1, blockchain durumunun bir parçası olarak genel bir EVM'ye sahiptir. Önemli olan, HyperEVM'nin bağımsız bir zincir olmaması, L1'in diğer kısımlarıyla birlikte aynı HyperBFT konsensüs mekanizması tarafından güvenliğinin sağlanmasıdır. Bu, EVM'nin L1'in yerel bileşenleriyle doğrudan etkileşim kurabilmesini sağlar; örneğin, spot ve sürekli emir defterleri.

Hyperliquid, bir konsensüs katmanı ### HyperBFT ( üzerinde iki yürütme katmanı ) RustVM ve HyperEVM ( ile donatılmıştır. Akıllı sözleşmeler ve spot işlemlerin temel işlevleri RustVM üzerinde yer alırken, RustVM bu iki temel dAPP üzerine odaklanacak, diğer dAPP'ler ise HyperEVM üzerinde yer alacaktır.

HyperEVM hakkında, ekibin belgelerine göre şunu biliyoruz:

• Hyperliquid'in mevcut spot ve borsa sisteminin bulunduğu RustVM'den farklı olarak, HyperEVM lisanssızdır, bu da herhangi bir geliştiricinin üzerinde uygulama geliştirebileceği, varlık )FT veya NFT ( çıkarabileceği anlamına gelir.
• HyperEVM ve Hyperliquid'in L1'leri arasında birbirleriyle etkileşim vardır; örneğin L1'in oracle'ları HyperEVM tarafından kullanılabilir ve bazı kripto para birimlerinin transferleri de iki VM arasında geçiş yapabilir. ) tamamen geçiş yapamaz, çünkü L1'deki varlıklar "izinli"dir ve yalnızca USDC ve HIP-1 ile üretilen varlıkları içerir, oysa HyperEVM'in varlıkları çok daha fazladır (.
• HyperEVM, Hyperliquid'in kullanılacağı