DeFi Derinlik Raporu: SEC'in Yeni Politikası Sektörü Uyumluluk Gelişimi Yeni Aşamasına Taşıyor

I. Giriş: SEC Yeni Politikası ve DeFi Düzenleme Yapısındaki Kritik Dönüm Noktası

Merkezi Olmayan Finans(DeFi), 2018'den bu yana hızlı bir gelişim göstererek, küresel kripto varlık sisteminin temel sütunlarından biri haline geldi. DeFi, açık ve izin gerektirmeyen finansal protokoller aracılığıyla, varlık ticareti, borç verme, türevler gibi zengin finansal işlevler sunarak, akıllı sözleşmeler, zincir üzerindeki hesaplamalar gibi teknolojilere dayanarak geleneksel finans yapısını yeniden inşa etti. 2020 yılındaki "DeFi yazı" sonrasında, DeFi toplam kilitli değer(TVL) 180 milyar doları aşarak, bu alandaki büyük potansiyeli göstermiştir.

Ancak, Merkezi Olmayan Finans'ın hızlı genişlemesi, Uyumluluk belirsizliği, sistemik riskler gibi sorunlarla birlikte gelmektedir. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) daha önce kripto sektörüne karşı katı düzenlemeler uygulamış, Merkezi Olmayan Finans protokollerini, DEX platformlarını uygulama kapsamına almıştır. 2022-2024 yılları arasında birçok tanınmış proje soruşturmalara uğramıştır. Sektör uzun vadede politika belirsizliği ile karşı karşıya kalmakta ve teknik kısıtlamalar, sermaye daralması sorunlarına düşmektedir.

2025 yılının ikinci çeyreğinde, düzenleyici tutumda önemli bir değişim meydana geldi. SEC'in yeni başkanı Paul Atkins, olumlu bir DeFi uyumluluk araştırma yolu önerdi ve üç ana yön belirtti: birincisi, yüksek derecede merkeziyetsiz protokoller için "yenilik muafiyet mekanizması" kurmak; ikincisi, "fonksiyonel sınıflandırma düzenleme çerçevesi"ni teşvik etmek; üçüncüsü, DAO ve RWA projelerini düzenleyici kum havuzuna dahil etmek. Bu politik değişim, DeFi sektörüne yeni gelişim fırsatları getirdi.

İki, Amerika Birleşik Devletleri düzenleyici yolunun evrimi: "varsayılan olarak yasadışı" dan "işlev uyumu" na dönüşüm mantığı

Amerika'nın DeFi üzerindeki düzenlemesi, erken dönem sıkı uygulamalardan kurumsal müzakerelere ve işlev tanımaya doğru bir evrim süreci geçirmiştir. SEC, başlangıçta Howey Test'ine dayanarak, çoğu DeFi token'ını kayıtsız menkul kıymet olarak varsayarak "varsayılan olarak yasadışı" bir uygulama stratejisi benimsemiştir. 2021-2022 yılları arasında birçok projeye yönelik yüksek profilli soruşturmalar gerçekleştirilmiştir.

Ancak, bu strateji kısa sürede zorluklarla karşılaştı. Bazı dava örnekleri, SEC'nin Ripple davası gibi, düzenleyici yargının sınırlılıklarını ortaya koydu. Aynı zamanda, DAO gibi yeni yapıların da düzenlemeye temel zorluklar getirdiği görüldü. Kurumsal konsensüsün kademeli birikimi bağlamında, SEC 2025'in başında stratejik bir ayarlama yaptı.

Yeni başkan Paul Atkins, "teknoloji tarafsızlığı" ilkesini savunuyor ve düzenleyici sınırların işlevselliğe göre değil, teknolojiye göre tasarlanması gerektiğini vurguluyor. SEC içinde "Merkezi Olmayan Finans strateji araştırma grubu" kuruldu ve veri modelleme, protokol testleri gibi yöntemlerle risk sınıflandırma sistemi oluşturuluyor. Bu, geleneksel menkul kıymet yasasından "işlev uyumlu düzenlemeye" geçişi temsil ediyor ve politika tasarımında DeFi protokollerinin gerçek finansal işlevi esas alınıyor.

SEC, daha esnek bir düzenleyici strateji oluşturmayı deniyor, örneğin yüksek derecede merkezi olmayan protokollere "teknoloji testi + yönetişim denetimi" muafiyet mekanizması getiriyor. Genel olarak, ABD'nin Merkezi Olmayan Finans (DeFi) düzenlemesi, yasal zorunluluğun uygulanmasından kurumsal müzakere, fonksiyon tanımlama ve risk yönlendirmeye doğru ilerliyor, bu da teknolojinin heterojenliğine ilişkin anlayışın derinleştiğini gösteriyor.

Üç, Üç Büyük Servet Şifresi: Sistem Mantığı Altında Değer Yeniden Değerlendirmesi

SEC'in yeni politikalarının uygulanmasıyla, DeFi sektörü kurumsal pozitif teşvikler elde ediyor ve birçok alanda yeniden değerleme potansiyeli sergileniyor. Kurumsal mantıktan hareketle, mevcut DeFi alanındaki değer yeniden değerlendirmesi esasen üç yönde yoğunlaşıyor:

Öncelikle, zincir üzerindeki uyum aracısı yeni bir değer boşluğu haline gelmektedir. Pazar, kimlik doğrulama, kara para aklamayla mücadele, risk açıklaması gibi uyum hizmetlerine yapısal bir talep oluşturmaktadır; tüzel kişilik yapısına ve izinlere sahip projeler politik destek alacaktır. Zincir üzerindeki KYC'yi sağlayan DID protokolleri, uyumlu saklama hizmeti sağlayıcıları gibi projelerin değer artışı elde etmesi beklenmektedir.

İkincisi, zincir üzerindeki likidite altyapısı stratejik değer desteği kazandı. Uniswap gibi DEX platformları, ekosistem temel motoru olarak yeni politikalar altında hukuki risklerin önemli ölçüde azalmasını sağladı. RWA entegrasyonları arttıkça, zincir üzerindeki işlem derinliği sistematik olarak iyileşmesi bekleniyor. Oracle projeleri de uyumluluk çerçevesinde kritik bir rol oynayacak.

Yine, yüksek içsel getiri oranına sahip protokoller, kredi onarım döngüsüne girecek. Önceki kripto kredi krizinden etkilenen borç verme protokolleri, düzenlemenin netleşmesinin ardından piyasa güvenini yeniden inşa etme umudunu taşımaktadır. Özellikle DAI gibi zincir üzerindeki stablecoin'ler, merkezi stablecoin'lere karşı bir kurumsal sur inşa edecek ve kurumsal çekiciliği artıracaktır.

Bu üç ana hat, "politikayı anlama avantajı" ile "pazar sermaye fiyatlandırma ağırlığı" arasında bir yeniden dengeyi yansıtarak, DeFi'nin kurumsal sermaye yönünde bir değerleme sabitleme mekanizması oluşturmasına ve geleneksel finansal sisteme entegrasyonunu teşvik etmektedir.

Dört, Pazar Yankısı: TVL'nin Yükselişinden Varlık Fiyatlarının Yeniden Değerlendirilmesine

SEC yeni düzenleme, piyasa seviyesinde zincirleme bir etki yaratarak "kurumsal beklenti - fon geri dönüşü - varlık yeniden değerlendirmesi" şeklinde olumlu bir geri bildirim döngüsü oluşturdu. DeFi toplam kilitli değeri ( TVL ) belirgin şekilde arttı, bir hafta içinde Ethereum zincirindeki TVL %17 büyüdü ve son yılların en büyük haftalık artışını kaydetti. Birçok ana akım protokolün kilitli değerleri eş zamanlı olarak arttı, zincir üzerindeki aktivite tamamen canlandı.

Fon akışının yeniden başlamasıyla, önde gelen DeFi varlıklarının fiyatları yeniden değerlendiriliyor. UNI, AAVE, MKR gibi tokenler bir hafta içinde ortalama %25-%60 oranında arttı. Pazar, DeFi’nin daha olgun bir sermaye fiyatlandırma aşamasına evrildiğini gösteren protokol kâr çarpanı, TVL çarpanı gibi göstergeleri yeniden değerlendirmeye başladı.

Zincir üzerindeki veriler, fon dağılımı yapısındaki değişiklikleri gösteriyor. Kurumsal cüzdanların oranı artıyor, özellikle RWA ile entegrasyonu yüksek olan protokollerde. Merkezi borsa stabil coinleri çıkış yaparken, DeFi protokollerinde stabil coinlerin net girişi artarak yatırımcıların zincir üzerindeki varlıklara olan güveninin geri geldiğini gösteriyor.

Piyasa olumlu tepki verse de, varlık yeniden değerlendirmesi hala başlangıç aşamasında ve sistemik primin gerçekleştirilme alanı henüz doymuş değil. Çoğu önde gelen protokolün piyasa satış oranı hala boğa piyasası seviyesinin altında, gelir artışı ve düzenlemenin netleşmesiyle birlikte, değerleme merkezi yukarı doğru hareket etme potansiyeline sahip. Bazı protokoller, "değer yakalama"yı fiyatlama mantığına dahil ederek token ekonomik modellerini ayarlıyor.

Beş, Gelecek Perspektifi: Merkezi Olmayan Finansın Kurumsal Yeniden Yapılandırılması ve Yeni Döngü

SEC yeni politikası DeFi sektörünün "vahşi büyüme" döneminden "uyumlu ve düzenli" bir döneme geçişinin temelini atmaktadır. Gelecekte DeFi gelişimi aşağıdaki eğilimleri gösterecektir:

1. Kurumsal yeniden yapılandırma, Merkezi Olmayan Finans tasarım paradigmasını derinden etkileyecektir. Projelerin, teknik avantajlar ile uyumluluk özelliklerini dikkate alarak "entegre uyumluluk" yeni bir paradigma oluşturması gerekmektedir.

2. İş modeli çeşitlenecek ve derinleşecektir. Proje, sürdürülebilir kârlılık modelleri oluşturmaya daha fazla odaklanacak, örneğin protokol katmanı gelir paylaşımı, RWA'nın zincire eklenmesi gibi.

3. Yönetim mekanizması kurumsal olarak yeniden yapılandırılacak. Daha fazla hukuki geçerliliğe sahip karma yönetişim çerçevesi keşfedilecek, karar alma şeffaflığı ve uygulama gücü artırılacak.

4. Katılımcı taraflar ve sermaye yapısı dönüşecektir. Kurumsal yatırımcılar için giriş engelleri azalacak ve kurumsal odaklı özelleştirilmiş ürünler ortaya çıkacaktır.

5. Teknolojik yenilikler ve çapraz zincir entegrasyonu hızlanıyor. Gizlilik koruma, kimlik doğrulama gibi teknolojik yenilikler hız kazanıyor, çok zincirli entegrasyon ekosistemi oluşuyor.

Fırsatlarla zorlukların bir arada bulunduğu bu ortamda, DeFi'nin kurumsallaşma süreci yeni bir sayfa açmıştır. Gelecekte sektör, uyumluluk riskleri, teknik güvenlik gibi alanlarda sürekli çaba göstermeli, standartların oluşturulması ve öz disiplin mekanizmalarının inşasını teşvik etmelidir. Daha geniş finansal kapsayıcılık ve değer yeniden şekillendirilmesi sağlanmalıdır.

Altı, Sonuç

SEC'in yeni politikası, DeFi'ye hem uyumluluk hem de fırsatlar sunan bir ortam getiriyor ve sektörü vahşi büyümeden uyumlu bir gelişime yönlendiriyor. Gelecekte DeFi, daha geniş bir finansal kapsayıcılık ve değer yeniden şekillendirme sağlayarak dijital ekonominin önemli bir dayanağı haline gelmesi bekleniyor. "İnovasyon muafiyeti"nden "blok zinciri finansı"na kadar, DeFi sektörü kapsamlı bir patlama yaşayabilir ve mavi çip token'ların değer yeniden değerlendirilmesi bekleniyor.