FIT21 Yasası Yorumu: Şifreleme Dünyasının Gelecek On Yılı

FIT21 yasası, 279'a 136 oyla Temsilciler Meclisi'nden geçti. Bu yasa, dijital varlıkların düzenleyici çerçevesini oluşturuyor ve muhtemelen şifreleme sektörü üzerindeki en derin etkilere sahip yasalarından biri haline gelecek.

FIT21, 21. yüzyıl finans yenilikleri ve teknoloji yasası olarak bilinir. Bu yasanın önemi, dijital varlıkların düzenleyici çerçevesini düzenlemesi ve daha fazla şifreleme varlığının spot ETF başvurusu ve uyumlu hale gelmesi için rehberlik sağlamasıdır. Bu, şifreleme para birimlerinin doğumundan bu yana on yılı aşkın süredir süren gri dönemin sona ereceğini ve resmi olarak yeni bir aşamaya geçileceğini göstermektedir.

Düzenleyici Sorumlulukların Belirlenmesi

Yasa, dijital varlıkların farklı tanım yönlerine göre iki ana kurumun denetiminden sorumlu olduğunu belirtmektedir:

• Ürün Vadeli İşlemler Komisyonu ( CFTC ): Dijital ürün ticareti ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekle sorumludur.

• Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ): Menkul kıymet olarak görülen dijital varlıklar ve bunların işlem platformlarını denetlemekle sorumludur.

Dijital Varlıkların Tanımı

Yasa, "dijital varlıkları" aracılara ihtiyaç duymadan bireyler arasında transfer edilebilen ve şifreleme ile korunmuş halka açık dağıtık defterde kaydedilen değiştirilebilir dijital temsiller olarak tanımlar. Bu tanım, kripto paralardan varlıkların tokenleştirilmesine kadar geniş bir dijital form yelpazesini kapsamaktadır.

Dijital Varlık Sınıflandırma Standardı

Tasarı, dijital varlıkların menkul kıymet mi yoksa mal mı olduğunu ayırt etmek için birkaç temel unsur önerdi:

1. Yatırım sözleşmesi ( Howey testi ): Eğer dijital varlığın alımı bir yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcı, girişimci veya üçüncü taraf çabalarıyla kar elde etmeyi bekliyorsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer dijital varlık, esas olarak tüketim malları veya hizmetlerin aracı olarak kullanılıyorsa, bu muhtemelen bir mal veya diğer menkul kıymet olmayan varlıklar olarak sınıflandırılabilir.

3. Merkeziyetsizleşme Derecesi: Eğer dijital varlıkların arkasındaki ağ yüksek derecede merkeziyetsizse, ağ veya varlık işlevlerini kontrol eden bir merkezi otorite yoksa, bu tür varlıklar muhtemelen bir mal olarak görülmeye daha yatkın olabilir.

4. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler: Dijital varlıkların teknik yapısı ve işlevlerin gerçekleştirilme şekli de sınıflandırma kriteridir.

5. Pazar Faaliyetleri: Varlıkların piyasada tanıtım ve satış yöntemleri de önemli faktörlerdir. Eğer esasen yatırım beklentisi üzerinden pazarlama yapılıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Bu sınıflandırma standartları, dijital varlıkların düzenlenmesi çerçevesini normlaştırmak ve gelecekte daha fazla dijital varlık için spot ETF başvuruları açısından önemli bir anlam taşımaktadır.

Kullanım ve Tüketim Standartları

Kullanım ve tüketim açısından bakıldığında, kamu blok zincirleri, PoW tokenleri ve fonksiyonel tokenler, mal standardına daha uygundur. Bu dijital varlıklar esasen bir ticaret aracı veya ödeme yöntemi olarak kullanılırlar, yatırım olarak sermaye artışı beklentisiyle değil. Gerçek piyasada bu varlıklar spekülatif alım ve tutulmalara da tabi olabilir, ancak tasarım ve ana kullanım açısından, mal olarak görülmeye daha yatkındırlar.

Merkeziyetsizlik Derecesi Tanımı

Yasanın merkeziyetsizlik derecesinin tanımı aşağıdaki birkaç unsuru içermektedir:

1. Kontrol ve Etki: Son 12 ay içinde, hiçbir birey veya varlık, blok zinciri sisteminin işlevselliğini veya operasyonunu tek taraflı olarak kontrol etme veya önemli ölçüde değiştirme gücüne sahip olmamıştır.

2. Mülkiyet Dağılımı: Son 12 ay içinde, dijital varlık ihraççısı ile ilgili hiçbir birey veya kuruluş, dijital varlıkların toplam ihraç miktarının %20'sinden fazlasına sahip olmamıştır.

3. Oy hakkı ve yönetişim: Geçtiğimiz 12 ay içinde, hiçbir ilgili kişi veya varlık dijital varlıkların veya ilgili merkeziyetsiz yönetişim sistemlerinin oy haklarını tek taraflı olarak %20'den fazla etkileyemez.

4. Kod katkısı ve değişiklik: Son 3 ay içinde, dijital varlık ihraççısı veya ilgili kişiler, teknik sorunları çözmek amacı dışında, blok zinciri sisteminin kaynak kodunda önemli, tek taraflı değişiklikler yapmamıştır.

5. Pazarlama: Son 3 ay içinde, dijital varlık ihraççıları ve onların ilişkili kişiler, dijital varlıkları yatırım aracı olarak halka pazarlamamıştır.

Bunlar arasında, mülkiyet dağılımı ve yönetim haklarının %20 sınırı, dijital varlıkların menkul kıymet veya mal olarak tanımlanmasında önemli bir anlam taşımaktadır. Blok zincirinin şeffaf, izlenebilir ve değiştirilemez özellikleri sayesinde, bu tanımlayıcı standartların nicelleştirilmesi daha net ve adil hale gelecektir.

Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler

Dijital varlıkların işlevi ve bunların temel blok zinciri teknolojisi ile ilişkisi, düzenleyici yönü belirleyen önemli faktörlerdir:

1. Varlık İhracı: Birçok dijital varlık, insan müdahalesi olmaksızın, önceden belirlenmiş algoritmalar ve kurallar temelinde, blok zincirinin programatik mekanizması aracılığıyla ihraç edilmektedir.

2. İşlem doğrulama: Dijital varlık işlemleri, işlemlerin doğruluğunu ve değiştirilemezliğini sağlamak için blok zinciri ağının konsensüs mekanizması aracılığıyla doğrulanmalı ve kaydedilmelidir.

3. Merkeziyetsiz yönetim: Bazı dijital varlık projeleri merkeziyetsiz yönetimi gerçekleştirmiştir, belirli token'lere sahip kullanıcılar proje karar alma sürecine katılabilir.

Bu özellikler, varlıkların düzenleyici sınıflandırmasını doğrudan etkiler:

• Eğer dijital varlıklar esas olarak blok zincirinin otomatik programları aracılığıyla ekonomik getiri sağlıyorsa veya yönetişimde oy vermeye izin veriyorsa, menkul kıymet olarak kabul edilebilirler.

• Eğer dijital varlıklar esasen bir değişim aracı olarak kullanılıyorsa veya doğrudan mal veya hizmet edinmek için kullanılıyorsa, muhtemelen emtia olarak sınıflandırılma eğilimindedir.

Programatik Yayın Özellikleri

Tasarı, dijital varlıkların yatırım sözleşmesi şartlarına göre satılması veya devredilmesi durumunda, bu varlıkların programatik blok zinciri sistemi tarafından otomatik olarak ihraç edilmesi halinde, kendiliğinden menkul kıymet haline gelmeyeceğini belirtmektedir. Bunun nedeni:

1. Programlı İşlem: Blockchain teknolojisi, varlıkların ihraç ve yönetiminin kod aracılığıyla otomatik olarak gerçekleştirilmesine olanak tanır, geleneksel işletme yapısına veya dış yöneticilerin müdahalesine bağlı kalmadan.

2. Dağıtık özellik: Birçok blockchain tabanlı varlık ihraçları, akıllı sözleşmeler ve DApp gibi dağıtık özelliklerden yararlanarak, varlık işlemleri ve yönetiminin önceden belirlenmiş kurallara uygun olmasını sağlar.

3. Programlama Şeffaflığı: Akıllı sözleşmeler gibi yöntemlerle ihraç edilen varlıkların kuralları ve mantığı genellikle açıktır ve şeffaftır, yatırımcılar bu kurallara doğrudan erişebilir ve buna dayanarak karar verebilir.

Yönetim ve oy verme işlevi varlıkların işlenmesi

Oylama hakkına sahip olan ve son 12 ay içinde hiçbir ilgili kişinin 20%'den fazla oylama hakkını kontrol etmediği dijital varlıkların, mal mı yoksa menkul kıymet mi olduğu konusunda tartışmalar bulunmaktadır. Bu, dijital varlıkların düzenlenmesindeki karmaşık bir meseleyi, yani yönetişim ve oylama işlevlerine sahip varlıkların nasıl ele alınacağı meselesini kapsamaktadır. Varlıkların merkeziyetsizleşme derecesi ile yatırımcılara sunulan kontrol veya ekonomik fayda beklentisinin ayrıştırılması gerekmektedir.

Bu tür bir çelişkiyi çözmenin anahtarı değerlendirmektir:

1. Oy hakkının somut etkisi: Oy vermek, varlıkların değeri ve işleyişi üzerinde somut bir doğrudan etkiye sahip mi?

2. Ekonomik getiri beklentisi: Sahiplerin ana amacı ekonomik getiri elde etmek mi, yoksa platformda veya ağda işlem yapmak ve diğer aktivitelerde bulunmak mı?

ETH spot ETF başvurusunun onaylanması bağlamında, ETH daha çok işlevsel kullanım olarak tanımlanma eğilimindedir, staking ve yönetişim özellikleri esas olarak ağın çalışmasını sürdürmek için olup ekonomik geri dönüş için değildir. Gelecekte, ETH'ye benzer dijital varlıklar, merkeziyetsizlik gibi ön koşulları sağladıkları takdirde, teorik olarak bu onayı bir örnek olarak alabilirler.

Bu açıdan bakıldığında, DAO yönetimiyle yürütülen DeFi protokolleri, eğer yönetim yönü daha çok ekonomik getiri veya temettü elde etme eğilimindeyse, menkul kıymet olarak tanımlanma olasılığı daha yüksektir; eğer yönetim yönü işlevsellik, teknik yükseltmeler gibi alanlara eğilimliyse, mal olarak tanımlanma olasılığı daha büyüktür.

Teknoloji ve Yenilik Desteği

Tasarı, teknoloji yeniliklerini destekleyen bazı önlemler de önerdi:

1. SEC'nin inovasyon ve finansal teknoloji strateji merkezi (FinHub) ve CFTC'nin laboratuvarı (LabCFTC)'ı güçlendirmek ve genişletmek, finansal teknoloji ile ilgili politika geliştirmeyi teşvik etmek, piyasa katılımcılarına yeni teknolojiler hakkında rehberlik sağlamak.

2. CFTC ve SEC'in dijital varlık sorunlarına odaklanan ortak danışma komitesini kurması, iki büyük düzenleyici kurumun dijital varlık düzenlemesi konusundaki işbirliğini ve bilgi paylaşımını teşvik etmelidir.

3. Merkeziyetsiz Finans ( DeFi ): SEC ve CFTC'nin DeFi'nin gelişimini incelemesi, geleneksel finans piyasaları üzerindeki etkisini ve potansiyel düzenleme stratejilerini değerlendirmesi talep edilmektedir.

4. Farklılaştırılmış Token (NFT'ler ) Araştırması: NFT'lerin finansal piyasalardaki rolü ve düzenleyici gereksinimleri hakkında keşif.

Bu içerikler, kripto para endüstrisinin uyumlu hale getirilmesi konusundaki tutumu temellendirmiştir. DeFi ve NFT'lerin araştırılması, gelecekte daha net düzenleyici stratejilerin de gelebileceği anlamına gelmektedir.