【Döviz】Riskten Korunma fonları nerede kadar yen satacak? | Yoshida Tsune'nin döviz günlükleri | Manekuri Monex Securities'in yatırım bilgileri ve paraya yararlı medya

Zirveden %35 küçülen yen alım pozisyonu = Yine de hala büyük bir yen alımı

CFTC (ABD Emtia Vadeli İşlemleri Komisyonu) istatistiklerinin hedge fon işlemlerini yansıtan spekülatif pozisyonların, Mayıs ayı başında kaydedilen zirve olan 179,000 lottan, 8 Temmuz itibarıyla 116,000 lota düştüğü ve yaklaşık %35 oranında küçüldüğü görülmektedir (Şekil 1'e bakınız).

【図表1】CFTC istatistiklerine göre spekülatiflerin yen pozisyonu (2022 Ocak -) Kaynak: Refinitiv verilerinden Monex Securities tarafından hazırlanmıştır. Bu şekilde büyük ölçüde küçülmesine rağmen, 2024 yılına kadar olan yen alımının 2016 yılında kaydedilen 70.000 adetteki en yüksek seviyeye ulaştığı düşünülürse, hala kaydedilen büyük alım durumunun devam ettiği söylenebilir ve "aşırı alım" durumunun sürdüğü söylenebilir (Şekil 2'ye bakınız). Peki, bu yen "aşırı alım" düzeltmesine bağlı olarak yen satışı daha da devam edecek mi? Bu, gelecekteki yen zayıflama olasılığını değerlendirirken büyük bir anahtar rolü oynayacak gibi görünüyor.

【Şekil 2】CFTC istatistiklerine göre spekülatiflerin yen pozisyonu (2005 yılından itibaren) Kaynak: Refinitiv verilerinden Manex Securities tarafından hazırlanmıştır.

Yen "Aşırı Alım" Düzeltmesi, Bu Süreçte Yen'in Değer Kaybını Büyük Ölçüde Etkileyebilir

Bu şekilde büyük ölçüde tek yönde eğilmiş pozisyonların yaz aylarına doğru küçülmesi, her yıl görülen bir eğilimdir ve arka planda yaz tatiline girmeden önce pozisyon düzenlemesi yapma etkisi olabilir. Her yıl, bu tür pozisyonların küçülmesi genellikle ağustosa kadar devam ederdi. Bu anlamda, bu seferki yen "aşırı alım" düzeltmesinin de hala ağustosa kadar devam etme olasılığı vardır.

Bir diğer odak noktası ise breakeven (zarar-kâr noktası) ile olan ilişkidir. Yen alım pozisyonu kârda olduğunda, onun tasfiyesi için acele etme gerekliliği temelde yoktur. Ancak, pozisyon zarar etmeye başlarsa ve bu zarar daha da genişleme endişesi doğarsa, pozisyonun tasfiyesi hızlanma potansiyeline sahip olabilir.

Gerçekten bunun olduğunun görüldüğü tarih, tam bir yıl önce, 2024 Temmuzuydu. O dönemde, son zamanların aksine yen "aşırı satılmış" bir durumda bulunuyordu, ancak zarar-kâr noktası olarak görülen 120 günlük MA (hareketli ortalama) altına düştüğünde yen satışı pozisyonlarının tasfiyesi ve yen alımının hızla genişlemesi bekleniyordu. Bu, tam olarak, ABD doları alım-yen satım pozisyonlarının kayıplarının genişlemeden önce, en azından yüksekken ABD doları satışı (yen alımı) hareketinin yayılmasından kaynaklanıyor olabilir.

Ayaklar altındaki durum ise 1 yıl öncesinin tersine, ABD doları satışı ve yen alımına büyük ölçüde eğilim gösteren bir pozisyon olarak görülüyor; ancak bu pozisyonun zarar/kar noktasının göstergesi olan 120 günlük MA, 11 Temmuz itibarıyla tam 147 yen olduğu için, yen alım pozisyonunun zararının genişlemeye başladığı olasılığı var (Şekil 3'e bakınız). Daha fazla yen zayıflaması durumunda, yen alım pozisyonunun zararının genişlemesi halinde, pozisyonun tasfiyesiyle birlikte yen satımının artması dikkatle izlenmelidir.

【Şekil 3】ABD Doları / Yen ve 120 günlük MA (2022 Ocak - ) Kaynak: Refinitiv verilerine göre Monex Securities tarafından hazırlanmıştır.

Bir diğer odak, ABD para politikasıyla olan ilişkidir.

Ancak, bu seferki tarihi yen alımının genişlemesi, faiz farkıyla olan ilişkisi açısından mantıksızdı. Japonya ve ABD arasındaki faiz farkı (dolar avantajı, yen dezavantajı) bir zamanlara göre daralmış olsa da, yine de mutlak olarak büyük bir yen dezavantajı durumu devam etmektedir. Bu durumda, faiz farkı açısından dezavantajlı olan yen alımının tarihi bir şekilde genişlemesi yaşanmıştır. Bunun, Trump yönetiminin yen değer kazanımını talep eden para politikalarının güçlü bir etkisi olduğu düşünülebilir (bkz. Grafik 4).

【图表4】CFTC istatistikleri spekülatiflerin yen pozisyonu ve Japonya-ABD politika faiz farkı (2005'ten itibaren) Kaynak: Refinitiv verileri ile Monex Securities tarafından hazırlanmıştır. ABD Doları / Yen ve spekülatörlerin pozisyonlarına bakıldığında, Trump yönetimi dönemine geçişle birlikte, yen zayıflarken yen satma konusunda dikkatli davranılırken, aktif yen alımları ile yen değer kazanımını yönlendirmeye büyük ölçüde değiştiği anlaşılmaktadır (Şekil 5'e bakınız).

【Şekil 5】CFTC istatistiklerine göre spekülatif yatırımcıların yen pozisyonu ve Amerikan Doları/Yen (Mayıs 2024 itibarıyla) Kaynak: Refinitiv verilerinden Monex Securities tarafından oluşturulmuştur. Eğer bu tür bir hedge fonu ile Trump yönetiminin para politikası arasındaki güçlü bağlantıda bir değişiklik yoksa, hedge fonlarının pozisyon eğilimlerinin Trump yönetiminin para politikasını devamlı olarak yansıtacağı düşünülebilir. Özellikle, ABD para politikası yenin değer kaybını kabul etmiyorsa, hedge fonunun yen alım pozisyonu kaybı genişlemesi endişelerine rağmen, bu pozisyonun tasfiyesine bağlı olarak yen satımını sınırlama olasılığı dikkate alınabilir.

Bunun yerine, Hedge F'nin yen satma genişlemesine yönelmesi durumunda, ABD para politikasının ilişkisi değişmiş olabilir veya ABD para politikası, gümrük müzakereleri ile ilgili olarak Japonya'ya karşı tutumunu taktiksel olarak değiştirmiş olabilir; böyle bir olasılığa dikkat etmek gerekmiyor mu?