Hong Kong Web3 Regülasyonu ve Küresel Düzen

Hong Kong sanal varlık ticareti platformunun tasfiye politikası 31 Mayıs'ta resmen uygulanmaya başladı, uyumsuz borsalar faaliyetlerini durduracak. Son tarih yaklaşırken, neredeyse yarıdan fazla VATP başvurucusu geri çekildi ve bu durum piyasa tartışmalarına yol açtı. Bazıları "Hong Kong finans merkezi kalıntısı oldu" ve "Hong Kong Web3 yeni başlamışken sona erdi" düşüncesinde, ancak gerçek böyle mi? Regülasyon, Web3 çağına hangi tutumla karşılık vermeli?

Aslında, Hong Kong Doğu'daki Web3'ün köprüsü olarak Batı ile olan mücadeleye yeni başlamıştır.

Web3'ün Önümüzdeki On Yılı: Tam Uyum Sağlama

2022 yılına kıyasla, Hong Kong'un Web3'e yaklaşımı "kucaklamadan" "temkinli" bir tutuma dönüşmüş gibi görünüyor. Ancak tarihsel bir boyuttan bakıldığında, Hong Kong şu anda hangi aşamada? Küresel bir perspektiften, dünya genelindeki birkaç önemli Web3 finans piyasası ile karşılaştırabiliriz.

Japonya, Web3 düzenleme alanında öncüdür. 2014 yılında Mt.Gox borsasının iflasından sonra, Japonya yavaş yavaş düzenlemeleri başlattı ve 2017'de dijital para borsası lisans sistemi tanıttı. 10 yıl geçti, Japonya'da toplam 23 onaylı dijital para borsası bulunmaktadır ve bunların çoğu yerli işletmelerdir.

Japonya'da borsa işletmenin Hong Kong ile benzer yönleri vardır; varlık ayrımı ve soğuk cüzdan düzenlemelerine uymak, düzenli denetimler yapmak gibi. Sıkı düzenlemelerin bir sonucu olarak, Japon borsası FTX olayından etkilenmeden kurtulmuştur. Ayrıca, Japonya, ICO, IEO, STO, CBDC gibi birçok düzenleyici çerçevede oldukça gelişmiştir.

Singapur ve ABD, 2022'de Three Arrows Capital ve FTX çöküşünden sonra sıkı düzenlemelere başladı. ABD'de resmi bir "uyumlu" borsa olmamasına rağmen, halka açık şirket Coinbase daha uyumlu görünüyor ve bu yıl önemli bir büyüme kaydetti. Diğer offshore borsalar, örneğin bazı borsa platformları, FTX olayından sonra ABD düzenleyici zorluklarıyla karşılaşmaya başladı.

Görülebilir ki, düzenleyici otoriteler giderek dikey alanlara daha derinlemesine müdahale ediyor ve bu "ince bir iş" haline geliyor.

Bu süre zarfında, Japonya ve Singapur'da "çok katı" ve "karamsar" sesler yükselmişti, ancak düzenleyici yönetmeliklerin sürekli olarak iyileştirilmesiyle birlikte, bu iki bölgede Web3 ekosistemi giderek daha aktif hale geliyor.

Amerikan düzenleyicileri son dönemde baskı durumunu değiştirdi. En son yayınlanan FIT21(21 Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası ) düzenleme çerçevesi, dijital varlıkları (, DeFi ve NFT'leri ) nasıl tanımlayacağını ve mallar ile menkul kıymetler arasındaki sınırları nasıl çizeceğini önerdi. Bu, gelecekte kripto para birimleri üzerinde en derin etkiye sahip yasalarından biri olabilir.

Amerika'nın ardından, Güneydoğu Asya, Dubai, Hindistan, İran gibi yerler de birkaç yıl içinde Web3 düzenleme politikaları getirmeyi planlıyor. Daha önce kripto para sektöründe aktif olmayan Avrupa, Nijerya gibi ülkeler de bu temizlik dalgasına katılıyor.

Küresel düzenleyiciler Web3'ü kaçırmak istemiyor. Uyum durumu oluştu; kucaklamak ya da patlamak başlangıç noktası olarak, her yargı alanı nihayetinde hassas düzenlemelere doğru ilerleyecektir.

Borsa lisansı sayısına göre, yerel offshore borsaların toplam lisans oranı neredeyse %30'u geçmiyor, düzenleyici otoriteler yerel işletmeleri tercih ediyor.

Bu aslında bir düzenleme sorunu değil, offshore borsa sorunudur. Geçmişe bakacak olursak, offshore borsalar rahat bir düzenleme ortamında yaklaşık 200 milyon kullanıcıya hizmet verebiliyordu. Ancak bu artık geçmişte kaldı. Yüksek para cezaları ödemek zorunda kalan ve uyum sağlamak isteyen bir borsa dışında, başvurularını geri çeken borsalar arasında, bir platform, Singapur, Dubai gibi yerlerde lisans alarak yavaş yavaş yerleşim yapmışken, diğer platformlar ise nispeten daha az lisans almıştır.

Şöyle denilebilir ki, "Lüks bir yaşamdan tasarruflu bir yaşama geçmek zordur". Offshore borsalarının "karaya çıkmak", ana finansal düzenleyici bölgelerine girmek istemesi oldukça zorlu bir süreç gibi görünüyor.

Döngü değişimi, kripto pazarının vahşi dönemindeki "regülasyon arbitrajı" artık geri gelmeyecek.

Şimdi Hong Kong'a bir bakalım. Amerika'nın önce işletmeye açıp sonra ceza verdiği "yayılmacı düzenleme" modelinin aksine, Hong Kong önce lisans almayı, sonra işletmeye açılmayı tercih eden "doğal düzenleme" modelini benimsemiştir. Vahşi büyüme aşamasını doğrudan atlamıştır.

2022'de Hong Kong'un Web3 düzenleme politikasını yürürlüğe sokmasıyla, sektörün tam uyum sağlaması için işaretler verilmeye başlandı. 1 Haziran 2024 itibarıyla AMLO lisansı resmi olarak uygulanacak, kayıtdışı borsalar kapatılacak ve şu anda hala başvuru sahiplerinin yarısından fazlası sahada bulunmaktadır. Faaliyette olan borsaların işlem hacmi 440 milyar HKD'yi aşmış durumda ve olumlu bir gelişim gösteriyor.

Bu nedenle, bazı borsaların kapanışı için aşırı karamsar olmamak gerekir. Tarihsel bir perspektiften bakıldığında, bu sadece Hong Kong'un ve diğer düzenleyici alanların yaşadığı, temiz kaynakların izlenmesi için kaçınılmaz bir aşamadır.

Daha önemlisi, 531 politikası Hong Kong'un "borsa" sektöründe en yüksek sermaye yoğunluğuna ve en karmaşık yapıya sahip "zor lokmayı" yediğini ve kapsamlı düzenlemeleri tamamladığını da göstermektedir.

Hong Kong ve Amerika: Doğu ile Batı Arasındaki Oyun Alanı

Regülasyon sonrasında, bir sonraki adım nedir? Yükseliş dönemi geçti, oyun süreci daha yeni başladı.

4 yıl önce, PayPal kurucusu, gelecekteki siyasi büyük çatışmaların komünist yapay zeka ile liberal kripto teknolojisi arasında olacağını tahmin etmişti.

Günümüzde AI ve Web3 rüzgârları estikçe, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, Web3 endüstrisinin doğu-batı köprü noktaları olarak görülmektedir. İki bölgenin düzenleyici tutumları arasındaki çekişme, küresel Web3 gelişim yönünü belirleyecektir.

Neden bahis yapmalıyız? AI'dan farklı olarak, Web3 çağında tekelleştirici düzenlemeler geçerli değil. Web3 dönemi, ağ ekonomisine dayalı daha fazla ticari varlık oluşturdu ve müşterilere hizmet sunmak için fiziksel sınırları kolayca aşabilir.

Satoshi Nakamoto'yu Bitcoin'i icat etmeye ilham eden Web3 kutsal kitabı "Egemen Birey" bu sahneyi şöyle tasvir ediyor: "Bilgi teknolojisinin gelişimi ile birlikte, çok yakında sanal alanda zenginlik yaratabileceksiniz ve ulus devletlerin sömürülerinden tamamen bağımsız olacaksınız. Bu, fiili bir meta-anayasal talep oluşturacak, yani hükümet, sizden bir fatura ödemenizi talep etmeden önce, gerçekten tatmin edici bir hizmet sunmak zorunda kalacak."

Gelecekte, siyasi liderliğin giderek daha fazla girişimcilik ruhuna benzemesi muhtemel, yalnızca yeterince dostane olunursa fon ve yetenek akışını çekmek mümkün olacaktır. Web3'ün düzenlenmesi gerekmiyor, düzenleyicilerin Web3'e ihtiyacı var.

Amerika'nın son dönemdeki tutumu oldukça netleşti. Bu yıl, kripto para konusu ilk kez Amerika siyaset sahnesinin merkezine yerleşti. Veri platformu kaynaklarına göre, yaklaşık üçte bir Amerikan seçmeni, oy vermeden önce siyasi adayların kripto para konusundaki tutumlarını dikkate alıyor. Seçmenlerin %77'si, Amerika başkan adaylarının en azından kripto paralar hakkında bilgi sahibi olması gerektiğini düşünüyor. Seçmenlerin %44'ü bir şekilde "kripto para ve blok zinciri teknolojisinin finansın geleceği olduğunu" düşünüyor. Trump bile "Kripto paraların geleceğinin Amerika'da gerçekleşmesini sağlamalıyız!" diye haykırdı.

Doğu ve batı arasındaki rekabet yapısı şekillendi, belirgin bir savaş alanı ETF. ABD'nin ETH ETF onayındaki ani değişimi, yerel faktörlerin yanı sıra, Hong Kong'un Nisan ayında ETH ETF'yi nispeten öncü bir şekilde piyasaya sürmesinden de kaynaklanıyor olabilir.

Şu anda Hong Kong ile ABD ETF'leri arasında büyük bir ölçek farkı olmasına rağmen, Hong Kong dünyanın en büyük offshore finans merkezlerinden biri olarak, gelecekte ekosistemin gelişmesiyle birlikte daha fazla kurumun katılacağını ve bir kurumsal boğa piyasası oluşacağını öngörmektedir.

Ve sonraki olarak, ETH ETF'nin teminat olarak kullanılabilir gelir getiren bir varlık olarak gelişim beklentisi, oyun teorisinin bir sonraki odak noktası haline gelecektir.

Ethereum, POS'tan POW'a geçtikten sonra, stake edilebilir hale gelerek faiz benzeri pasif gelir sağlayabilir. Şu anda piyasa yıllık faiz oranı yaklaşık %4.5 civarındadır. Eğer Hong Kong, staking ile ilgili Ethereum spot ETF'sini ilk olarak hayata geçirirse, staking geliri elde edildikten sonra ETF'ye abone olmak artık bir maliyet değil, kazanç sağlayan bir faaliyet haline gelecektir. Bu aynı zamanda belirli bir ölçüde "dijital ABD tahvili" haline gelebilir ve çekiciliği, Bitcoin ETF'sini bile aşabilir.

Web3 sektörünün gelişimi, yerel kültürel birikimi ile de ilişkilidir. Batı'nın daha dışa dönük ve çok yönlü yapısına kıyasla, Doğu insanı daha içe dönük ve temkinli görünse de, bu onların geride kaldığı anlamına gelmez.

Hong Kong şu anda "Sanal Varlık Ticaret Platformu Operatörleri Kılavuzu", "Kara Para Aklama ve Terörizmin Finansmanıyla Mücadele Kılavuzu" gibi birçok düzenleyici belge yayınladı.

Regülasyon politikası, Amerika'nın daha önce uyguladığı "Türev Ürünler Yönetmeliği"ne kıyasla daha net ve olgun görünmekte, ayrıca kripto paraların "menkul kıymet" mi yoksa "mal" mı olduğu konusunda fazla söze gerek kalmamaktadır.

Bull marketın zirveye yaklaşmasıyla birlikte, sektörün zenginleştirme etkisi kendini gösterecek ve yeni bir zenginler grubu doğacak. Doğu'daki "gizemli güç" avantajına sahip olan Hong Kong bölgesi, piyasa ile birlikte daha fazla ana karasal ve yurtdışındaki Web3 destekçisini ve onların sermayesini çekecek.

Gelecek dönemde, Web3 ile geleneksel finansın çok boyutlu entegrasyonu olacak ve Hong Kong finans piyasasını canlandıracak. Şu anda, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, bireysel yatırımcılara STO ve RWA yatırımlarını açma olasılığını belirtti ve sanal varlık piyasasını daha da genişletti. Ayrıca, Hong Kong'un Hong Kong Doları sabit parası ve (OTC) sanal varlık dükkanının düzenleyici çerçevesi de ilerlemektedir. Tüm zincir bağlantısı sağlandıktan sonra, Web3, Hong Kong pazarına yeni bir canlılık katacaktır.

Tarihin dalgaları hızla ilerliyor, hangi işletmeler masada kalacak? Borsa, Hong Kong Web3 ekosisteminin en önemli taşıdır.

Gelecek öngörülebilir bir sürede, hala mevcut olan lisanslı borsalar, kendi ticaret işlevlerinin yanı sıra, Hong Kong'un Web3'ün tüm finans sektörlerini birbirine bağlamada anahtar bir rol oynamaya başlayacak. Örneğin, bu ETF ihraç sürecinde, bir borsa aynı zamanda bir saklama kurumu rolü üstlenerek ihraççıya altyapı desteği sağlamıştır. Gelecekte RWA, STO ve OTC işlemlerinde de vazgeçilmez bir rol oynayacaklardır.

Bu nedenle, bazı offshore borsaları Hong Kong masasından uzaklaştırıldı. Bu da "bir şekilde karıştın, er ya da geç bedelini ödeyeceksin" diye adlandırılıyor.

Gelişmeler inişli çıkışlıdır, belki de Hong Kong'daki temizleme sürecini yaşarken, tarihi genel bir bakışla daha akılcı değerlendirmeliyiz.